美股投资young
美股投资young
美股科技投资者 ai狂热者 分享每日快讯. all in ai
299متابعة
666المتابعون
الموجز
الموجز
$SOXX تسجل تسعة أيام متتالية من الانخفاض، مسجلة أطول سلسلة انخفاض مستمرة منذ مايو 2006. حدث لم نشهده منذ ما يقرب من 20 عامًا، ويحدث في عام 2026 الذي لا يزال فيه قطاع الذكاء الاصطناعي ينمو بسرعة عالية. لم أتوقع أبدًا أن تنخفض أشباه الموصلات إلى هذا المستوى. $QQQ $NVDA $MU $SNDK
في 5 أكتوبر، أغلق $SOXX عند 589.51 دولارًا، وفي 16 أكتوبر انخفض إلى 493.39 دولارًا، بانخفاض تراكمي حوالي 16.3% خلال 9 جلسات تداول. كما شهد مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات ثمانية أيام متتالية من الانخفاض، مسجلاً أطول سلسلة انخفاض منذ الأزمة المالية لعام 2008.
لكن ما يقلقني أكثر من حجم الانخفاض هو هيكل السوق وراء هذه الموجة من الانخفاض.
من خلال الرسم البياني اليومي، يظهر $SOXX نمط هبوطي واضح جدًا. نقاط الارتداد العليا تنخفض باستمرار، والدعم السابق يُخترق بشكل متكرر، وكل مرة يظهر فيها شراء، يتبعها جولة جديدة من البيع السريع.
وخاصة في 15 أكتوبر.
في ذلك اليوم، انخفض $SOXX إلى أدنى مستوى خلال الجلسة عند 495.78 دولارًا، ثم ارتد إلى 514.71 دولارًا عند الإغلاق، مما بدا محاولة جيدة لوقف الهبوط.
لكن في اليوم التالي، افتتح منخفضًا مباشرة، وكسر أدنى مستوى اليوم السابق خلال الجلسة، وأغلق عند 493.39 دولارًا، بالقرب من أدنى مستوى الجلسة.
ماذا يعني هذا؟
يعني أن الأموال التي حاولت الشراء في القاع في اليوم السابق، واجهت خسائر مرة أخرى في اليوم التالي. السوق لم يمنح هذه الأموال فرصة للتنفس.
والأكثر لفتًا للنظر هو حجم التداول. في بداية أكتوبر، كان حجم التداول اليومي لـ $SOXX حوالي 4 ملايين سهم فقط، وفي 15 و16 أكتوبر، توسع إلى حوالي 16.7 مليون و14.7 مليون سهم على التوالي.
الأسعار تكسر مستويات الدعم بشكل متكرر، وحجم التداول يتوسع بشكل واضح، والارتدادات لا تستمر. هذا ليس هيكل تعديل صحي أتمناه.
أما بالنسبة للخيارات.
حتى إغلاق 16 أكتوبر، أظهرت نماذج بيانات الخيارات من طرف ثالث أن نسبة عقود البيع المفتوحة إلى عقود الشراء المفتوحة لـ $SOXX حوالي 1.86، مع وجود مراكز بيع واضحة أكثر من مراكز شراء. بعض نماذج جاما تشير إلى أن السوق حاليًا في بيئة جاما سلبية، ومنطقة قرب 500 دولار هي منطقة تركيز مراكز خيارات مهمة.
والآن السعر قد انخفض تحت 500 دولار.
في سيناريو جاما السلبية، إذا كان صانعو السوق بحاجة إلى تحوط دلتا متوافق مع الاتجاه، فقد يبيعون أكثر عند انخفاض السعر، مما يزيد من تقلبات السوق. بالطبع، اتجاه التحوط الفعلي يعتمد على المراكز الحقيقية، وهذه النماذج تقدم فقط مرجعية للمخاطر.
لكن أعتقد أن هناك أمرًا أكثر أهمية.
هذه الموجة من الانخفاض الحاد لا توجد أدلة كافية تثبت أنها ناجمة بشكل رئيسي عن عمليات بيع نشطة من قبل مراكز بيع جديدة كبيرة.
على العكس، تظهر بيانات من جولدمان ساكس Prime Brokerage أن خلال عملية تخفيض الرافعة المالية في الأسواق العالمية مؤخرًا، باع المشترون أكثر مما قام به البائعون لتغطية مراكزهم، حيث تعرضت أسهم مرتبطة بالذكاء الاصطناعي للبيع الصافي من قبل صناديق التحوط لمدة ست جلسات تداول متتالية.
بمعنى آخر، يمكننا الآن رؤية انسحاب واضح جدًا للمشترين الحاليين.
بالطبع، لا يمكننا الجزم بعدم وجود نشاط من قبل البائعين. المراكز المفتوحة للخيارات، حجم مبيعات البيع على المكشوف، والشموع اليابانية، كلها غير كافية لإعادة بناء المراكز الحقيقية للمؤسسات بشكل كامل.
لكن إذا كان مجرد تخفيف مراكز المشترين المكتظة، وتقلص ميزانيات المخاطر، والتحوط السلبي قد تسبب في هذا الانخفاض الحاد، فبمجرد ظهور موجة جديدة مركزة من البيع على المكشوف أو انتشار ضغوط الائتمان، قد يواجه السوق صدمة ثانية.
وهذا هو ما أحذر منه حقًا.
قد لا يفهم الكثيرون لماذا أنا متفائل دائمًا بالذكاء الاصطناعي، ومع ذلك أكرر نصيحتي بتقليل المراكز؟
لأنني دائمًا متفائل، لكنني لا أعتقد أن التفاؤل يعني ضرورة البقاء بمراكز كاملة وتحمل الخسائر.
أنا ما زلت أؤمن بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والتقنيات المتقدمة، والتخزين، والاتصالات الضوئية في السنوات القادمة. ولا أعتقد أن هناك أدلة كافية حتى الآن تثبت نهاية السوق الصاعدة طويلة الأمد.
في تقييمي، ما نراه الآن أقرب إلى تصحيح عميق داخل سوق صاعدة.
لكن التصحيح العميق في سوق صاعدة يمكن أن يسبب خسائر كبيرة للعديد من المستثمرين.
تحديد الاتجاه طويل الأمد شيء، وإدارة المخاطر قصيرة الأمد شيء آخر.
عندما تظهر اختراقات متتالية، وفشل الارتدادات، وتوسع حجم التداول، واستمرار الضغوط الكلية، فإن الاستمرار في الاحتفاظ بمراكز كاملة لا يصبح معقولًا لمجرد التفاؤل طويل الأمد.
لقد كررت سابقًا أنه يجب الخروج عندما يحين الوقت، وتقليل المراكز عندما يجب ذلك.
الخروج هنا لا يعني تصفية كاملة بلا حساب للتكلفة، ولا يعني التحول إلى مراكز بيع.
بل يعني أنه عندما تتجاوز مراكزك قدرة تحمل المخاطر، وعندما قد تجعل الخيارات والرافعة المالية تصحيحًا عاديًا يتحول إلى خسارة دائمة، يجب أن تقلل المخاطر بنشاط.
حتى لو شهد $SOXX ارتدادًا قويًا بنسبة 5% أو أكثر بسبب التراجع المفرط، فلن أعتبر أن التصحيح قد انتهى فورًا.
أفضل أن أرى السعر يستقر فوق المناطق الرئيسية، والارتداد لا يُبتلع بسرعة من قبل البائعين، وتحسن هيكل التداول، واستقرار تدريجي في سوق الائتمان والبيئة الكلية.
قبل ظهور هذه الإشارات، أميل إلى استغلال الارتدادات التي تفتقر إلى دعم شراء مستمر لتعديل المراكز المرتفعة.
هذا الانخفاض جعلني أكثر يقينًا بشيء واحد:
التنبؤ الصحيح بسوق صاعدة لا يعني القدرة على تحمل كل تصحيح داخلها.
أنا ما زلت أؤمن بالتطور طويل الأمد للذكاء الاصطناعي، وأؤمن بأن الشركات التي تمتلك حواجز تقنية حقيقية، وقدرة ربحية، وتدفقات نقدية، ستظل توفر فرص استثمارية كبيرة في المستقبل.
لكنني لن أتجاهل المخاطر الحالية لمجرد إيماني بالمستقبل.
قد يعاود السوق الارتفاع في النهاية، لكن بشرط أن يكون لديك رأس مال ومساحة مراكز كافية للمشاركة في الجولة القادمة.
في مثل هذه الظروف التاريخية القصوى، البقاء على قيد الحياة أهم من إثبات أنك كنت على حق طوال الوقت.
بعد الانخفاض الحاد في قطاع أشباه الموصلات هذه المرة، سأبدأ بالتركيز على دراسة الشركات التي استطاعت الحفاظ على قوة نسبية خلال فترة تراجع القطاع بأكمله.
الكثير من المستثمرين يفضلون شراء الأسهم التي انخفضت أكثر، معتقدين أن الشركات التي انخفضت أسهمها بنسبة 30% لديها مجال أكبر للارتداد مقارنة بتلك التي انخفضت بنسبة 10%. لكن من وجهة نظر التداول الفعلية، لا أتفق تمامًا مع هذا الرأي. $SOXX $QQQ $NVDA $AVGO
انخفاض سهم شركة بنسبة 30% قد يكون بسبب تقييم مبالغ فيه سابقًا، أو لأن السوق بدأ في تخفيض توقعات الأرباح المستقبلية. أما انخفاض سهم شركة أخرى بنسبة 10% فقد يشير إلى أن المستثمرين ما زالوا يثقون في نموها طويل الأمد وتدفقاتها النقدية.
هذان السلوكان السعريان يحملان معانٍ مختلفة تمامًا.
الآن سأقسم أسهم أشباه الموصلات إلى ثلاث فئات.
الفئة الأولى هي الشركات ذات الأساسيات القوية، والحواجز التنافسية العميقة، والتي أظهرت قوة نسبية خلال فترة التراجع.
مثل $TSM، $ASML، $KLAC، $AVGO.
هذه الشركات تمتلك مزايا تنافسية مهمة في مجالات التصنيع المتقدم، وتقنية الطباعة الضوئية، وفحص العمليات، وتصميم الرقائق المخصصة.
نموها طويل الأمد لا يعتمد فقط على معنويات السوق، بل لديها منتجات تجارية وعلاقات عملاء وقاعدة ربحية مستقرة.
إذا ارتد القطاع بأكمله، قد لا تكون هذه الشركات الأكثر ارتفاعًا، لكنني أفضل دراسة ما إذا كانت قادرة على تشكيل اتجاه صعودي مستدام.
الفئة الثانية هي القطاعات ذات المرونة العالية مثل التخزين والاتصالات الضوئية.
$MU، $SNDK، $LITE، $COHR.
هذه الشركات قد تستفيد من الطلب الصناعي ونمو الأرباح، لكنها أكثر تأثرًا بتوقعات الدورات الاقتصادية، وضغط التقييمات، وسلوكيات التداول.
عندما يتحسن تفضيل المخاطر في السوق بشكل واضح، قد يكون ارتدادها أقوى. لكن إذا استمر التراجع، قد تواجه هذه الأسهم هبوطًا ثانويًا أكثر وضوحًا.
الفئة الثالثة هي الشركات التي تعتمد بشكل كبير على توقعات النمو المستقبلية، أو شروط التمويل، أو التي لم تستقر بعد على تحقيق الأرباح.
حتى لو ارتدت هذه الأسهم بنسبة 20% بعد الانخفاض الحاد، فهذا لا يعني بالضرورة أن مخاطر الأساسيات قد زالت.
لا أعتقد أن الشركة التي انخفض سهمها أكثر تستحق الشراء تلقائيًا.
عند تقييم جودة الارتداد، سأركز على القوة النسبية.
إذا ارتفع $SOXX بنسبة 5%، وارتفعت شركة ما بنسبة 8%، ثم استطاعت الحفاظ على قاع أعلى عند تراجع القطاع، فهذا على الأقل يدل على مرونة سعرية أقوى في هذا الارتداد.
وعلى العكس، إذا بدأ $SOXX في التعافي، وشركة ما لا تزال تتراجع مقارنة بالقطاع وتحقق قيعان جديدة، سأعيد فحص توقعات أرباحها، وتقييمها، وهيكل ملكية السوق.
بالطبع، القوة النسبية لا تعني بالضرورة زيادة حيازات المؤسسات، ولا يمكن الاعتماد فقط على بعض الشموع لتحديد الاتجاه طويل الأمد.
أنا ما زلت أميل إلى أن تعديل أكتوبر لم ينته بعد، ومن المحتمل أن نشهد تذبذبًا بين الارتداد والانخفاض في المستقبل.
لذا، قد يكون نافذة المراقبة الحقيقية بعد الارتداد التالي.
من يستطيع كسر القمم السابقة؟ من لا يحقق قيعانًا جديدة عند التراجع؟ من يستطيع الثبات فوق المتوسطات المهمة؟ من تبقى توقعات أرباحه مستقرة؟
هذه الأسئلة أهم من مجرد مقارنة من انخفض أكثر.
للمستثمرين الذين لديهم سيولة كافية، أفضل الانتظار حتى تظهر شركات ذات جودة بتقييمات معقولة وبنية سعرية أفضل، ثم بناء مراكز الأسهم تدريجيًا.
أما من كان لديه مراكز كبيرة في الأسهم ذات المرونة العالية سابقًا، وإذا كان الارتداد يفتقر إلى دعم مالي مستمر، فأنا أميل إلى تقليل المخاطر عن طريق البيع أثناء الارتفاع.
أنا متفائل بارتداد قطاع أشباه الموصلات في المستقبل، وما زلت متفائلًا بالتطور طويل الأمد للذكاء الاصطناعي، لكنني لست مستعدًا لأن أعتبر كل الأسهم التي انخفضت فرصًا ذهبية.
المرحلة القادمة التي تستحق الدراسة حقًا هي الشركات التي بعد تعديل السوق، ما زالت تحافظ على ميزتها التنافسية، وتحقق الأرباح، وتستعيد دعم المشترين تدريجيًا.
هناك بيانات جديرة بالاهتمام في هذه الجولة من تراجع قطاع أشباه الموصلات: المستثمرون الأفراد يشترون بكميات كبيرة، لكن أموال المؤسسات تصبح أكثر حذراً. $SOXX انخفضت لمدة 9 جلسات تداول متتالية، والمشكلة قد لا تكون عدم وجود مشترين على الإطلاق، بل أن عمليات الشراء غير كافية لاستيعاب عمليات البيع. $QQQ $NVDA $MU $SNDK
كشفت Citadel Securities مؤخراً أنه خلال أسبوع إحصائي على منصتها، قام المستثمرون الأفراد بشراء صافي للأسهم الأمريكية بقيمة 9.1 مليار دولار، وهو أعلى مستوى خلال 15 أسبوعاً، منها 2.6 مليار دولار في قطاع أشباه الموصلات، و700 مليون دولار في أسهم البنية التحتية السحابية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي.
في الوقت نفسه، لاحظت Vanda Research سلوك أموال المؤسسات بشكل مختلف تماماً. انخفضت مراكز صناديق التحوط في الأسهم، وتراجع شراء الخيارات من قبل المؤسسات، وبدأت الأموال تتحول من الأسهم النامية إلى القطاعات الدفاعية.
هذه البيانات تتفق بشكل أساسي مع تحليلي السابق لسوق أكتوبر.
كنت أعتقد دائماً أن السمة الرئيسية لهذا التعديل هي تقليل مراكز المضاربين على الذكاء الاصطناعي بدلاً من أن يكون هناك ضغط بيع شامل من قبل المضاربين على الانخفاض. المستثمرون الأفراد مستعدون للشراء عند الانخفاض، لكن المستثمرين المؤسساتيين الذين كانوا مكتظين بالمراكز يعيدون تقييم المخاطر.
بعد انتهاء موجة الضغط على المراكز القصيرة في سبتمبر، لا تزال بعض الأسهم مقيمة بأعلى من قيمتها الحقيقية. الآن، عوائد السندات الأمريكية تبقى مرتفعة، وارتفاع أسعار النفط يزيد من ضغوط التضخم، وتكاليف تمويل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بدأت تتعرض للتشكيك.
حتى تُحل هذه المشاكل، من الممكن أن تختار المؤسسات تقليل تعرضها للمخاطر.
شراء المستثمرين الأفراد 2.6 مليار دولار يبدو كثيراً، لكنه إحصاء من منصة تداول محددة ولا يعكس صافي تدفق الأموال في السوق بأكمله. استمرار انخفاض الأسعار يشير إلى أن قوى العرض والطلب لا تزال غير متوازنة.
وأعتقد أن هذا الهيكل المالي يحمل مخاطرة.
إذا استمر المستثمرون الأفراد في الشراء عند الانخفاض، لكن المؤسسات لم ترغب في زيادة مراكزها مجدداً، فقد تواجه كل انتعاشة ضغط بيع من الأموال المحاصرة سابقاً.
لذا حتى لو شهد قطاع أشباه الموصلات انتعاشاً واضحاً الأسبوع المقبل، لن أعتبر أن التعديل قد انتهى.
ما يستحق الانتباه حقاً هو ما إذا كانت أموال المؤسسات ستزيد من تعرضها لأسهم التكنولوجيا، وهل يمكن لـ $SOXX أن يشكل قاعاً أعلى بعد الانتعاش.
إذا لم يتحسن هيكل الأموال، وبقيت عوائد السندات وأسعار النفط مرتفعة، فأنا أميل إلى استخدام الانتعاش لتقليل المراكز.
لكن لا داعي للتشاؤم المفرط.
ضعف شراء المؤسسات حالياً لا يعني أنها لن تعود أبداً. طالما تخففت الضغوط الكلية، وعادت التقييمات إلى نطاق معقول، وتوقعات أرباح الشركات مستقرة، فإن إعادة تخصيص الأموال قد تدفع موجة صعود قوية.
ما زلت أميل إلى الاعتقاد بأن السوق الصاعدة لم تنتهِ، لكن تعديل أكتوبر قد يحتاج إلى وقت للهضم.
ما يجب الحذر منه الآن هو استمرار حالة شراء المستثمرين الأفراد مع تقليل المؤسسات لمراكزها.
قبل أن تعود الأموال فعلياً، التحكم في المراكز أهم من محاولة توقع موعد الانتعاش.
تراجع $SOXX تسع مرات متتالية، مع هبوط تراكمي يقارب 12% هذا الأسبوع، في حين انخفض $QQQ بنسبة 5.5%، و$SPY انخفض فقط حوالي 2%. بدأ الكثيرون الآن في مناقشة "حفرة الذهب"، لكن موقفي لا يزال: الفرص بالفعل تزداد، ولا داعي للإسراع في استنفاد كل السيولة.
أنا ما زلت أميل إلى الاعتقاد بأن هذا التراجع العميق هو جزء من سوق صاعدة، وليس انهيارًا في منطق النمو طويل الأمد للذكاء الاصطناعي. مكانة شركات مثل TSMC وASML في الصناعة لم تتغير جذريًا بسبب هبوط أكتوبر. التراجع في بعض الأسهم يعود أكثر إلى التقييمات المرتفعة سابقًا، واستمرار المستثمرين الكبار في تقليل تعرضهم للمخاطر.
لكن الشركات الجيدة لا تعني بالضرورة أن السعر الحالي جيد.
عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات لا يزال حوالي 5%، أسعار النفط مرتفعة، والانتخابات النصفية في نوفمبر تقترب، ومخاطر تمويل بنية تحتية الذكاء الاصطناعي بدأت تظهر. حتى لو شهدت أشباه الموصلات انتعاشًا بنسبة 5% أو أكثر الأسبوع المقبل، فإن هذه المشكلات لن تختفِ تلقائيًا.
خصوصًا أن انخفاض $SPY أقل بكثير من انخفاض قطاع أشباه الموصلات. إذا استمر التعديل في الانتشار إلى منصات التكنولوجيا الكبرى، فمن الممكن أن يعيد $SOXX تسجيل أدنى مستوى جديد بعد انتعاش تقني.
لذا، لن أعتقد أن السوق قد نفد من مساحة الهبوط فقط بسبب تسع أيام متتالية من الانخفاض.
بالنسبة لمن لديهم سيولة كافية، أعتقد أن الآن هو وقت مناسب جدًا لدراسة الشركات.
شركات مثل $TSM، $ASML، $AVGO، $GOOG، $MSFT، $KLAC، تتمتع بحواجز تنافسية من تراكم التكنولوجيا، وتكاليف تحويل العملاء، والنظام البيئي، والربحية طويلة الأمد.
إذا لم تتدهور توقعات أرباحها بشكل واضح في المستقبل، لكن سعر السهم انخفض بسبب الضغوط الكلية، فقد تتحسن العوائد المتوقعة على المدى الطويل تدريجيًا.
استراتيجيتي هي بناء مراكز الأسهم تدريجيًا، وليس محاولة الشراء دفعة واحدة عند أدنى نقطة.
عندما يدخل السعر نطاقًا معقولًا، يمكن بناء جزء من المركز. إذا استمر الهبوط، يعاد تقييم التقييم والأساسيات، ثم يقرر زيادة الاستثمار. وإذا تعافى السوق مبكرًا، على الأقل سيكون لديك جزء من المركز، ولا تحتاج لملاحقة السعر.
لكنني سأحتفظ دائمًا بسيولة كافية.
لأن ما يزعج حقًا في السوق الصاعدة ليس فقط هبوط الأسهم، بل عندما تنخفض شركات ممتازة إلى أسعار أكثر جاذبية، وأنت لا تملك المال للشراء.
ما ينقص السوق الآن هو عمليات شراء مستمرة. بالنسبة لمن اضطروا لتقليل الرافعة المالية، الهبوط يعني ضغطًا؛ أما لمن لديهم سيولة، فالهبوط قد يزيد من خياراتهم.
أنا ما زلت متفائل بحدوث انتعاش قوي لاحقًا، لكنني لن أراهن بكل مراكزي على حدوث الانتعاش فورًا.
إذا لم تتحسن سندات الخزانة، وأسعار النفط، وبيئة التمويل بشكل واضح، فأنا أميل إلى الاعتقاد بأن هناك جولة ثانية من التعديل بعد الانتعاش.
التحكم في المخاطر على المدى القصير، والاحتفاظ بالسيولة على المدى المتوسط، والبحث عن شركات ممتازة مقومة بأقل من قيمتها على المدى الطويل.
إذا أسفر أكتوبر في النهاية عن "حفرة ذهبية" تستحق الاستثمار، آمل أن أمتلك سيولة كافية، وليس أن أكون ممتلئًا بالمراكز في منتصف الطريق.
الآن لا ينقصنا الأسهم، بل ينقصنا الصبر والسعر المناسب للشراء.
إذا ارتد $SOXX فجأة بنسبة 5% أو أكثر الأسبوع المقبل، فلن أجد ذلك غريبًا. لكن في هيكل السعر الحالي، لا تكفي شمعة صاعدة كبيرة لأستنتج أن قطاع أشباه الموصلات قد وصل إلى القاع. يجب التمييز بين ثلاث قوى صعود مختلفة تمامًا: تعويض مراكز البيع، تحوط الخيارات، واستمرار تدفق الأموال الجديدة للشراء. $QQQ $SPY $NVDA $MU
حتى 16 أكتوبر، أغلق $SOXX عند 493.39 دولار، مع تسعة أيام تداول متتالية من الانخفاض. تظهر بيانات الخيارات من طرف ثالث أن نسبة عقود البيع المفتوحة إلى عقود الشراء المفتوحة حوالي 1.86، مع تقدير تعرّض جاما سلبي.
هناك مسألة قد تُساء فهمها بسهولة هنا.
امتلاك مراكز بيع كثيرة لا يعني أن الجميع يراهن على الانخفاض. عندما تمتلك المؤسسات أسهمًا كثيرة، قد تشتري عقود بيع كحماية. العقود المفتوحة لا تكشف مباشرة عن صافي مراكز البيع الحقيقية.
يجب أيضًا فهم التعرض السلبي لجاما بحذر. هو هيكل تداول مُقدر بناءً على مراكز الخيارات وافتراضات، وليس كشفًا كاملاً لمراكز صانعي السوق الحقيقية.
لكن إذا كان صانعو السوق فعلاً في حالة جاما سلبية، فقد تؤدي صفقات التحوط إلى تضخيم تقلبات الأسعار.
عند الهبوط، قد يحتاج بعض صانعي السوق إلى بيع المزيد من الأصول للتحوط؛ وعند الصعود، قد يُجبرون على شراء الأصول لتعديل تعرّض دلتا.
لذا حتى لو حدث ارتداد قوي قصير الأجل، فقد يحتوي على الكثير من عمليات الشراء التحوطية الآلية، ولا يعني بالضرورة أن الأموال طويلة الأجل أعادت بناء مراكزها.
كيف نقيّم جودة الارتداد؟
سأنظر أولاً إلى هيكل الشموع.
لا يزال $SOXX يظهر قمم ارتداد منخفضة مستمرة وقيعان متراجعة. المنصة التي تم كسرها سابقًا بدأت تتحول إلى مقاومة.
إذا ارتد السعر فوق 500 دولار، أو حتى اقترب مجددًا من نطاق 510-520 دولار، لكنه تعرض لضغط بيع مرة أخرى ثم كسر القاع السابق، فإن الاتجاه الهابط لا يزال قائمًا.
فقط إذا اخترق الارتداد القمة السابقة، وكون قاعًا أعلى عند التراجع، وتمكن من استعادة المتوسطات الرئيسية، سأبدأ في التفكير بأن الاتجاه في طور التعافي.
حجم التداول مهم أيضًا، لكن الارتفاع في الحجم وحده لا يثبت أن المؤسسات تشتري.
إذا حدث ارتفاع كبير في حجم التداول ليوم أو يومين فقط، ثم انخفض بسرعة مع هبوط السعر مجددًا، فهذا يتماشى أكثر مع تعديل مراكز قصير الأجل أو ارتداد تداولي.
إذا استمر الارتفاع، وتراجع الضغط البيعي عند التراجع، وارتفعت العديد من أسهم قطاع أشباه الموصلات لتقف فوق المتوسطات القصيرة الأجل، وبدأ $QQQ و$SPY في التحسن، فستزداد مصداقية عودة الشراء المستمر.
في جانب الخيارات، سأراقب ما إذا كان طلب الحماية الهبوطية يتراجع، وهل تغير هيكل مراكز البيع، وهل انخفضت التقلبات الضمنية، وهل ظهر تحسن في تفضيل المخاطر خلال ارتفاع السعر.
لكن يجب دمج هذه المؤشرات مع تداولات السوق الفوري وهيكل الأسعار، ولا يمكن إعلان إجبار مراكز البيع على التصفية فقط بناءً على انخفاض نسبة عقود البيع إلى الشراء.
كنت أؤكد سابقًا أن هذا التعديل يبدو من السوق وكأنه انسحاب لمراكز شراء AI القائمة، مع نقص في تدفقات الشراء الجديدة. لا توجد أدلة كافية حتى الآن على أن مراكز البيع قد بنت مراكز مركزة ضخمة كما في يوليو.
لذا، رغم اعتقادي بوجود احتمال لارتداد قوي بعد هبوط متواصل، لا أفترض حدوث إجبار مراكز بيع واسع النطاق.
وعلاوة على ذلك، لا تزال عوائد السندات الأمريكية، وأسعار النفط، ومخاطر تمويل AI، وعدم اليقين بشأن انتخابات منتصف نوفمبر قائمة. حتى لو ارتد قطاع أشباه الموصلات مؤقتًا، لن تختف الضغوط الكلية.
إذا لم يتمكن السعر من كسر القمم السابقة خلال الارتداد، ولم يتحسن حجم التداول واتساع السوق بشكل مستمر، فأنا أميل إلى تقليل المراكز أثناء الارتفاع.
إذا استقر السعر فوق المتوسطات الرئيسية، ولم يحقق قيعانًا جديدة عند التراجع، وتراجع طلب التحوط في سوق الخيارات، واستعادت أسهم التكنولوجيا الكبرى قوتها النسبية، سأفكر في زيادة المراكز.
البيع المفرط قصير الأجل يمكن أن يدفع الارتداد، وتعويض مراكز البيع يمكن أن يضخم الارتفاع، لكن فقط تدفقات الشراء المستمرة يمكنها تغيير الاتجاه.
لا أزال أعتقد أن السوق الصاعد لم يُفند بشكل قاطع، لكن تعديل أكتوبر لم ينتهِ بعد.
الارتداد القادم يستحق الترقب، لكن قبل عودة الأموال الحقيقية، سأستمر في إدارة المراكز ضمن سيناريو هابط متذبذب.
في هذه الجولة من الانخفاض الحاد في AI، أعتقد أن الخطأ الأكثر شيوعًا هو اعتبار كل سهم ينخفض بنسبة 20% كفرصة ذهبية. السوق يعيد تسعير أصول AI، لكن الميزانيات العمومية ونماذج الأعمال والحواجز التنافسية للشركات مختلفة تمامًا. $TSM $ASML $NVDA $GOOG $CRWV
لنبدأ بشركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات.
بلغت إيرادات $TSM في الربع الأخير 46.72 مليار دولار، بهامش ربح إجمالي 66.4%، ونمو صافي أرباح بنسبة 68.7% على أساس سنوي. العمليات المتقدمة، ومعدلات الإنتاج الجيدة، والتغليف المتقدم، ونظام العملاء تشكل حواجز تنافسية عالية جدًا. حتى مع تباطؤ نمو الإنفاق الرأسمالي على AI على المدى القصير، من الصعب على المنافسين تكرار قدراتها التصنيعية بسرعة.
وينطبق الشيء نفسه على $ASML. عتبة التكنولوجيا لمعدات الطباعة الضوئية EUV عالية جدًا، وبلغت إيرادات الشركة في الربع الأخير 11.66 مليار يورو، مع صافي أرباح يقارب 5 مليارات يورو. هذا الموقع الصناعي لا يعتمد على التمويل المستمر من السوق المالية، بل مبني على تراكم تقني طويل الأمد وطلب حقيقي من العملاء.
والآن لننظر إلى الطرف الآخر.
ارتفعت عوائد بعض سندات $CRWV إلى حوالي 15%، وبدأ السوق يعيد تقييم عبء ديونها وتدفقاتها النقدية المستقبلية. تمتلك الشركة العديد من عقود العملاء طويلة الأجل، لكنها تحتاج إلى استثمار مبالغ ضخمة مسبقًا لبناء مراكز البيانات وشراء المعدات، ثم تسترد الاستثمار تدريجيًا من الإيرادات المستقبلية.
إذا استمرت تكاليف التمويل في الارتفاع، فإن عائدات الاستثمار في المشاريع الجديدة ستتأثر سلبًا. وإذا ساءت شروط التمويل، قد تضطر الشركة إلى تعديل خطط التوسع.
مخاطر هاتين الفئتين من الشركات مختلفة تمامًا.
بالنسبة لشركات مثل تايوان لصناعة أشباه الموصلات وASML، قد يكون الانخفاض القصير الأجل في سعر السهم ناتجًا أساسًا عن ضغط التقييم وسحب الأموال. طالما أن القدرة الربحية طويلة الأجل لم تتدهور بشكل واضح، فإن انخفاض السعر قد يزيد من العائد الاستثماري المحتمل في المستقبل.
لكن بالنسبة للشركات التي تعتمد بشكل كبير على التمويل الخارجي، قد يصاحب انخفاض سعر السهم تدهور في القدرة على التمويل. ارتفاع تكاليف التمويل قد يؤثر على التوسع المستقبلي والتدفقات النقدية، مما يخلق رد فعل سلبي.
بالطبع، وجود حواجز تنافسية عميقة لا يضمن أن السعر أصبح رخيصًا. حتى الشركات الرائدة عالميًا، إذا كانت تقييماتها قد استنفدت نمو السنوات القادمة، قد يستمر سعر السهم في التعديل.
لذلك، عند اختيار أسهم AI الآن، أركز على أربعة أمور: هل لدى الشركة ميزة تنافسية حقيقية، هل يمكن للتدفقات النقدية التشغيلية دعم الإنفاق الرأسمالي، هل يمكن للميزانية العمومية تحمل أسعار الفائدة المرتفعة، وهل التقييم الحالي لا يزال يطلب نموًا مفرطًا.
لا أزال أعتقد أن أكتوبر أقرب إلى تعديل عميق في سوق الثور، لكنني لن أشتري كل الشركات التي انخفضت فقط لأنني متفائل على المدى الطويل مع AI.
على المدى القصير، أتوقع ارتدادًا تقنيًا في أشباه الموصلات، وعلى المدى المتوسط ما زلت حذرًا من استمرار التراجع. لذلك، لا حاجة لمن يملك سيولة كبيرة أن يملأ مراكزه دفعة واحدة.
إذا استمر السوق في الانخفاض، أفضل دراسة $TSM، $ASML، $GOOG، $MSFT، $NVDA، $AVGO على دفعات، فهذه شركات ذات حواجز تنافسية عميقة ونماذج أعمال ناضجة.
بالنسبة للشركات ذات الرفع المالي العالي والديون الكبيرة والاعتماد الكبير على التوقعات المستقبلية لتحقيق الأرباح، سأطلب هامش أمان أعلى.
قد يخلق أكتوبر فرص استثمار طويلة الأجل، لكن ليس كل شركة انخفضت تستحق الشراء.
الشركات التي ستتمكن فعليًا من التعافي والاستمرار في خلق قيمة للمساهمين خلال السنوات القادمة، يجب أن تثبت نفسها من خلال الأرباح والتدفقات النقدية والميزة التنافسية، وليس من خلال جولة جديدة من المضاربات السوقية.
عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات قد انخفض من أعلى مستوياته السابقة، لكن $SOXX لا يزال يتراجع لمدة 9 جلسات تداول متتالية. هذا ظاهرة جديرة بالاهتمام هذا الأسبوع. إذا كان تعديل قطاع أشباه الموصلات ناجمًا فقط عن ارتفاع عائدات السندات الأمريكية، فيجب أن تحصل أسهم التكنولوجيا على دعم معين على الأقل بعد تراجع معدلات الفائدة. لكن الواقع ليس كذلك. $QQQ $SPY $NVDA $AVGO
حتى 16 أكتوبر، ظل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عند حوالي 5.1%، وكان خام برنت قرب 110 دولارات. رغم انخفاض عائدات السندات هذا الأسبوع، إلا أن تكاليف التمويل المرتفعة، وأسعار الطاقة، وعدم اليقين في عوائد استثمارات الذكاء الاصطناعي، لا تزال تقيد تصحيح تقييمات أسهم التكنولوجيا.
يجب فهم مسألة: عائدات السندات عند حوالي 5% مقابل حوالي 3% تعني بيئة تسعير مختلفة تمامًا لتقييم الشركات ذات النمو العالي.
بالنسبة للشركات التي تعتمد على نمو الأرباح لسنوات قادمة، كلما ارتفع معدل الخصم، انخفضت القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية. حتى لو استمر السوق في التفاؤل بشأن التطور طويل الأمد للذكاء الاصطناعي، فقد لا يكون مستعدًا لدفع مضاعفات تقييم مرتفعة كما في السابق.
التأثير الأكثر مباشرة يأتي من تمويل بنية تحتية الذكاء الاصطناعي.
تحتاج العديد من مشاريع مراكز البيانات إلى استثمار مبكر كبير في شراء وحدات معالجة الرسومات، والخوادم، ومعدات الشبكات، بالإضافة إلى تحمل تكاليف البناء والكهرباء قبل تحقيق الإيرادات.
إذا استمرت تكاليف التمويل مرتفعة، يجب على المشاريع توليد المزيد من التدفقات النقدية المستقبلية لتحقيق عوائد استثمار مماثلة لفترات انخفاض الفائدة.
CoreWeave مثال جدير بالاهتمام. مؤخرًا ارتفع عائد بعض سنداتها في السوق الثانوية إلى حوالي 15%، مما يشير إلى أن سوق الائتمان بدأ يطالب بتعويض مخاطر أعلى.
بالطبع، هذا لا يعني أن جميع شركات الذكاء الاصطناعي تواجه نفس المشكلة. تمتلك شركات التكنولوجيا الكبرى مثل مايكروسوفت وجوجل أعمالًا ناضجة وقدرات تمويل داخلية قوية، ولا يمكن خلطها مع مشغلي مراكز البيانات الذين يعتمدون بشكل كبير على التمويل الخارجي.
لكن القلق في السوق هو أنه إذا استمرت تكاليف تمويل بعض مشاريع بنية تحتية الذكاء الاصطناعي في الارتفاع، فقد يتم تأجيل الإنفاق الرأسمالي الجديد، وقد يؤثر هذا تدريجيًا على طلبات أشباه الموصلات في المراحل العليا.
أسعار النفط تمثل ضغطًا آخر.
خام برنت قرب 110 دولارات يزيد من تكاليف الطاقة وعدم اليقين التضخمي، وقد يحد من قدرة الاحتياطي الفيدرالي على تخفيف السياسة النقدية أكثر.
بالنسبة لمراكز البيانات، تكلفة الكهرباء جزء من الجدوى الاقتصادية للمشروع؛ أما للسوق ككل، فإن تأثير أسعار النفط الأهم هو على توقعات التضخم وأسعار الفائدة طويلة الأجل.
مع ذلك، لا أعتقد أنه يمكن ببساطة إرجاع كل التراجع إلى العوامل الكلية الآن.
عائدات السندات الأمريكية تراجعت هذا الأسبوع، لكن أسهم التكنولوجيا لا تزال تحت الضغط، مما يشير إلى أن السوق يعيد تقييم توقعات نمو أرباح أسهم الذكاء الاصطناعي، وفائض التقييم، وتركيبة المراكز المكتظة.
الارتفاع في سبتمبر عكس توقعات متفائلة كبيرة مسبقًا. عندما يبدأ رأس المال في الخروج من الصفقات ذات التقييم المرتفع، قد تستمر الأسعار في التعديل حتى دون تدهور واضح في الأساسيات.
وهذا يفسر لماذا، رغم إعلان TSMC وASML عن نتائج قوية، لا يزال قطاع أشباه الموصلات غير مستقر.
على المدى القصير، أميل إلى الاعتقاد بأن $SOXX لديه مجال كبير للارتداد الفني. التراجع المتواصل أدخل السوق في حالة ضعف واضحة، وبمجرد تخفيف ضغط البيع، قد يحدث تصحيح سريع للأسعار.
لكنني ما زلت حذرًا بشأن استمرارية الارتداد.
إذا استمر عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات مرتفعًا، ولم ينخفض سعر النفط بشكل ملحوظ، ولم يتقلص فرق الائتمان في الذكاء الاصطناعي، فقد يواجه السوق بعد الارتداد مجددًا مشاكل التمويل والتقييم.
اقتراب الانتخابات النصفية الأمريكية في نوفمبر يزيد أيضًا من عدم اليقين في التوقعات السياسية.
لذا سأركز على مراقبة ثلاثة تغييرات: هل سيستمر انخفاض عائدات السندات، هل سيتحسن بيئة التمويل الائتماني لشركات الذكاء الاصطناعي، وهل ستتمكن عمالقة التكنولوجيا من إثبات من خلال تقاريرها المالية أن الإنفاق الرأسمالي الضخم يولد إيرادات وتدفقات نقدية مستدامة.
إذا تحسنت هذه الشروط تدريجيًا، سيكون لدى قطاع أشباه الموصلات فرصة أكبر للتحول من ارتداد فني إلى ارتفاع مستدام.
إذا كان مجرد تصحيح قصير الأمد في الشموع، ولم تتغير الظروف الكلية والتمويلية، فأنا أميل إلى استخدام الارتداد لتقليل المراكز المرتفعة جدًا.
لم أنكر النمو طويل الأمد للذكاء الاصطناعي بسبب تراجع أكتوبر، ولا أعتقد أننا نستطيع تأكيد نهاية السوق الصاعدة الآن.
لكن منطق الصناعة طويل الأمد لا يعني أن التقييمات قصيرة الأمد أصبحت معقولة.
السوق لا يزال في مرحلة إعادة تسعير المخاطر. الارتداد يستحق التوقع، لكن قبل حدوث تحسن جوهري في البيئة الكلية وتركيبة رأس المال، لن أغير بسهولة حكمي على التعديل المتوسط الأمد.
في سوق الثور، حدوث تراجع بنسبة 10% أو حتى 20% هو في الواقع أكثر طبيعية مما يعتقد الكثيرون. $SOXX شهدت تسع هبوطات متتالية وهذه حالة صعبة حقًا، لكنني لا أعتقد أنه يمكننا الحكم على نهاية سوق الثور الخاص بـ AI فقط بناءً على الانخفاض الحاد في أكتوبر. $QQQ $SPY $NVDA $MU
لننظر أولاً إلى مجموعة من البيانات التاريخية.
جمعت مورغان تشيس بيانات أداء مؤشر S&P 500 من 1980 إلى 2025. خلال 46 سنة الماضية، كان متوسط أكبر تراجع سنوي لمؤشر S&P 500 حوالي 14.2%، ومع ذلك، في 35 سنة منها، سجل المؤشر ارتفاعًا سنويًا في النهاية.
في 2023، كان أكبر تراجع سنوي لمؤشر S&P 500 حوالي 10%، مع ارتفاع سنوي بنسبة 24%.
في 2024، كان أكبر تراجع سنوي حوالي 8%، مع ارتفاع سنوي بنسبة 23%.
في 2025، اقترب أكبر تراجع سنوي من 19%، ومع ذلك استمر المؤشر في الارتفاع بنسبة 16% خلال العام.
توضح هذه البيانات أنه حتى في السنوات التي شهدت ارتفاعًا كبيرًا في النهاية، قد يمر السوق بتعديلات مؤلمة خلال العام.
لماذا تحدث التراجعات باستمرار في سوق الثور؟
لأن سرعة ارتفاع أسعار الأسهم غالبًا ما تتجاوز سرعة نمو أرباح الشركات. خاصة في قطاعات النمو السريع مثل AI، يتداول السوق الطلب المتوقع لسنوات قادمة مقدمًا، مع استمرار تدفق الأموال للشراء، وتوسع التقييمات.
لكن من غير الممكن أن تتجاوز الشركات توقعات السوق المتزايدة كل ربع سنة، كما أن البيئة الاقتصادية الكلية لا تكون دائمًا مواتية.
بمجرد ارتفاع عوائد السندات الأمريكية، أو زيادة تكاليف التمويل، أو بدء المؤسسات في تقليل تعرضها للمخاطر، قد تنعكس الصفقات المكتظة بسرعة. كما أن جني الأرباح، وإغلاق المراكز الممولة، والتحوط بالخيارات قد تزيد من حدة الانخفاض.
وهذا يفسر لماذا قد تستمر الأسهم في الهبوط حتى مع صدور تقارير أرباح جيدة للشركات.
فلماذا يعتبر هذا التراجع في بعض النواحي أمرًا جيدًا؟
لأنه يسمح للسوق بإعادة استيعاب التقييمات المرتفعة جدًا، وتقليل الرفع المالي والمراكز المكتظة، مما يعيد سعر السهم ليقترب من قدرة الشركة الحقيقية على تحقيق الأرباح.
للمستثمرين على المدى الطويل، إذا لم تتدهور ميزة تنافسية الشركة وظلت توقعات الأرباح المستقبلية مستقرة، فإن انخفاض سعر السهم يعني إمكانية شراء حقوق ملكية الشركة بتكلفة أقل، مما قد يحسن العائد المتوقع على المدى الطويل.
بالنسبة للسوق ككل، بعد تعديل التقييمات، يمكن أن يرتفع السوق مستقبلاً على أساس ربحية أكثر صلابة، دون الاعتماد فقط على استعداد المستثمرين لدفع نسب سعر إلى أرباح أعلى وأعلى.
بالطبع، ليست كل التراجعات صحية. إذا استمرت أرباح الشركات في التدهور، وتوسع خطر الائتمان، فقد ينتقل السوق من تعديل عادي إلى هبوط طويل الأمد.
بالعودة إلى الوقت الحالي، ما زلت أميل إلى اعتبار أكتوبر تعديلًا عميقًا داخل سوق الثور، لكنني لا أعتقد أن التعديل قد انتهى.
لا تزال هناك ضغوط من عوائد السندات الأمريكية، وأسعار النفط، وضغوط تمويل AI، وعدم اليقين بشأن انتخابات منتصف نوفمبر. حتى لو شهدت أشباه الموصلات انتعاشًا واضحًا على المدى القصير، فقد تتراجع مرة أخرى تحت الضغوط الاقتصادية الكلية.
لذا، لم تتغير استراتيجيتي: السيطرة على حجم المراكز على المدى القصير، واستخدام الارتدادات التي تفتقر إلى دعم شراء مستمر لتقليل المخاطر؛ والاستمرار في البحث على المدى الطويل عن الشركات التي تمتلك خنادق تنافسية وقدرة ربحية وميزانيات صحية.
لا يحتاج الجميع إلى رفض فرص الاستثمار في السنوات القادمة بسبب تراجع حاد واحد.
العديد من أسواق الثور في التاريخ شهدت تعديلات بنسبة 10% أو حتى 20%. طالما أن أرباح الشركات تستمر في النمو، وأن البيئة الاقتصادية الكلية تتحسن في النهاية، فإن السوق لا يزال لديه أساس للارتفاع مجددًا.
سوق الثور لا يعني ارتفاعًا يوميًا مستمرًا.
الأمر المهم حقًا هو، بعد تعديل التقييمات، هل يمكن للشركات الاستمرار في خلق القيمة.
أنا ما زلت متفائلًا بشأن التطور طويل الأمد لـ AI، لكن ما نحتاجه الآن هو الصبر، والنقد، وحجم مراكز معقول، وليس التسرع في استخدام الرفع المالي لتعويض الخسائر الحالية.
$SOXX انخفضت لمدة 9 جلسات تداول متتالية، لكن المخاطر التي يجب الحذر منها قد تأتي من $QQQ و$SPY. شهدت أشباه الموصلات تراجعًا كبيرًا، بينما لا يزال مؤشر S&P 500 يشهد تعديلًا محدودًا بشكل عام. إذا استمر بيع أسهم التكنولوجيا في الانتشار، فقد يدخل السوق مرحلة تعديل ثانية.
حتى إغلاق 16 أكتوبر، سجل $QQQ سعر 709.80 دولار، بانخفاض 5.52% هذا الأسبوع؛ وسجل $SPY سعر 763.25 دولار، بانخفاض 1.97% هذا الأسبوع. في الوقت نفسه، ارتفع مؤشر داو جونز بنسبة 0.7% هذا الأسبوع.
هذا التباين يشير إلى أن الانخفاض الحالي لا يزال مركزًا على قطاع التكنولوجيا والنمو الذي كان مكتظًا سابقًا. تحملت شركات أشباه الموصلات، وبنية AI التحتية، وبعض شركات البرمجيات الضغط البيعي الرئيسي، بينما أظهرت قطاعات الطاقة والسلع الاستهلاكية الأساسية أداءً أكثر ثباتًا.
من الناحية الفنية، انخفض $QQQ تحت متوسطه المتحرك لـ50 يومًا عند حوالي 726.8 دولار، ولا يزال هناك بعض المسافة حتى متوسطه المتحرك لـ200 يوم عند حوالي 674.9 دولار. كما انخفض $SPY تحت متوسطه المتحرك لـ50 يومًا عند حوالي 768.5 دولار، لكنه لا يزال بعيدًا عن متوسطه المتحرك لـ200 يوم عند حوالي 725 دولار.
اتجه كلا المؤشرين قصير الأجل نحو الضعف، لكن الاتجاه طويل الأجل لم يؤكد بعد الانعكاس.
كما أن اتساع السوق يتدهور. حتى يوم الجمعة، فقط حوالي 37% من مكونات مؤشر ناسداك 100 فوق متوسطها المتحرك لـ50 يومًا. هذا يعني أن ضعف المؤشر لم يعد مشكلة عدد قليل من شركات أشباه الموصلات فقط، بل بدأت المزيد من شركات التكنولوجيا الكبرى تفقد دعم الاتجاه.
كنت أؤكد سابقًا أن تعديل أكتوبر هذا يشبه أكثر انتهاء ارتفاع الضغط القصير في سبتمبر، حيث استمر المتداولون المتفائلون في AI في تقليل تعرضهم للمخاطر، ولم يرغب رأس المال الجديد في الاستلام. لا توجد أدلة كافية حاليًا على أن المضاربين على الانخفاض قد بدأوا في التحرك بشكل كامل، لكن نقص المشترين كافٍ لجعل الأسعار تستمر في الانخفاض.
هناك اتجاهان يستحقان المراقبة عن كثب في المستقبل.
إذا استقر $SOXX أولًا، وعاد $QQQ للوقوف فوق متوسطه المتحرك لـ50 يومًا، وتمكن $SPY من الحفاظ على الاتجاه المتوسط الأجل، فإن قوة أسهم التكنولوجيا قد تستعيد تدريجيًا، وقد يكون تعديل أكتوبر مجرد تعديل عميق مركز في قطاع AI.
لكن إذا شهدت أشباه الموصلات ارتدادًا تقنيًا، واستمر $QQQ في تشكيل قمم أقل، وانخفض $SPY لاحقًا تحت المزيد من الدعم الحاسم، فقد تتحول المخاطر من ضغط التقييم المحلي إلى تعديل أوسع للمؤشرات.
لهذا السبب لا أزال لا أتعجل في الحكم على أن السوق قد وصل إلى القاع.
لا أزال أعتقد أن السوق الصاعد لم ينتهِ، وأعتقد أن هناك طلبًا واضحًا على ارتداد في أشباه الموصلات بعد الانخفاض الحاد المتواصل. لكن عوائد السندات الأمريكية، وأسعار النفط، وبيئة تمويل AI لم تظهر تحسنًا واضحًا كافيًا، ولا يزال احتمال التراجع بعد الارتداد قائمًا.
خصوصًا أن أشباه الموصلات قد أطلقت كمية كبيرة من المخاطر مسبقًا، ولا يمكن استبعاد أن تبدأ شركات التكنولوجيا الكبرى في تعويض الخسائر لاحقًا، مما قد يثقل مرة أخرى على سلسلة صناعة AI بأكملها.
استراتيجيتي لا تزال التحكم في حجم المراكز. إذا حدث ارتداد واضح في $SOXX، لكن $QQQ و$SPY لم يتحسنا بالتزامن، فسأميل إلى استخدام الارتداد لتقليل التعرض للمخاطر المفرطة.
الاستعادة الحقيقية للاتجاه تحتاج إلى توقف المؤشرات عن تسجيل أدنى مستويات جديدة، وتشكيل قيعان أعلى، ومشاركة المزيد من المكونات في الصعود.
قبل تحقق هذه الشروط، أظل أتعامل مع السوق على أنه في حالة تذبذب هابط.
الآن، ما يجب مراقبته ليس فقط مدى انخفاض أشباه الموصلات، بل أيضًا ما إذا كان ضعفها سينتقل إلى سوق الأسهم الأمريكية بأكمله.