المنشور

现在的比特币市场很有意思。一边有人喊：6.3万美元附近可能就是阶段性底部，长期趋势通道下沿已经接近，历史数据也在支持反弹。另一边却有人提醒：别急着抄底，杠杆还没彻底消失，ETF还在流出，现货买盘根本没有明显回归。最麻烦的是——这两边说的，都不是没有道理。先看多头为什么敢看底。第一，价格已经跌到一个值得关注的长期支撑区域。GSR分析师Rosenblum认为，比特币可能正在接近技术性底部，过去一年多次在相近区域获得支撑。第二，短期持有者成本线是75,717美元。比特币连续四天跌在这条线下方，历史上14次出现类似情况，有11次在两周内重新收复。这说明什么？说明跌破成本线，不代表行情一定结束。市场有机会通过一轮反弹，把短期投资者重新带回盈利区间。第三，暴跌本身也会释放风险。过去48小时，按照目前提供的数据，约13.2亿美元多头仓位被清算。那些高杠杆、扛不住波动的资金离场，反而可能减少后续被动卖出的压力。但空头手里也有三张牌。第一，杠杆曾经不降反升。 Bitfinex 11月11日的分析显示，在价格下跌期间，期货未平仓量反而增长3.3%，资金费率仍在年化10%—11%左右。翻译成人话：价格一直跌，还有交易者不断进场做多，而且愿意付钱硬扛。这种市场最危险的地方，不是没人敢买，而是有人太着急证明自己抄到了底。不过，最新数据已经出现变化：截至11月15日，未平仓量明显回落，资金费率也降到了约2.1%年化。说明杠杆正在撤退，但这是否意味着风险已经彻底出清，还需要继续观察。第二，真正的现货买盘还没回来。截至11月13日，美国现货比特币ETF连续第七个交易日净流出，单日流出约1.854亿美元，七个交易日累计流出约19.07亿美元。注意，合约市场有人抄底，不等于现货市场有大资金接盘。合约可以制造反弹，现货买盘才能让反弹更有底气。第三，Strategy也正在承受巨大的账面压力。根据你提供的11月9日SEC文件数据，Strategy持有850,364枚BTC，平均成本75,456美元，总成本约641.6亿美元。如果按照62,354美元计算，其持仓浮亏约111.4亿美元。这不是说Strategy马上就要卖币，更不代表它已经出现偿付危机。但它至少说明：连长期坚定囤币的大型财库公司，都正在承受这一轮下跌带来的巨大压力。现在盯住两个信号：第一，未平仓量能不能持续下降。不是跌一天就算出清，而是杠杆仓位真正降下来。第二，ETF能不能重新连续三天净流入。这代表真正的现货资金开始回来，而不是合约玩家在互相博弈。如果这两个信号同时出现，6.3万美元附近的支撑才更值得相信。如果价格反弹，但ETF继续流出、杠杆又重新堆起来，那这次反弹可能只是下一轮清算前的喘息。熊市里最贵的不是买贵了，而是把一次反弹，当成了趋势反转。 6.3万美元，你觉得是机会，还是陷阱？

إذا كنت لا تزال تنتظر رفع سعر الفائدة في ديسمبر، وتخطط لاقتناص قاع "انتهاء الأخبار السلبية"، أنصحك أن تلقي نظرة على يناير ومارس 2027. لأن أخطر ما في هذه الجولة من السوق قد لا يكون رفع الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، بل أن السوق قد تكتشف فجأة: أن هذا الرفع قد لا يكون الأخير على الإطلاق. لنرَ ما حدث. أدلى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ويليامز، بتصريحات حديثة: التضخم في الولايات المتحدة لا يزال مرتفعًا جدًا، والاقتصاد وسوق العمل قويان، والاحتياطي الفيدرالي بحاجة لاتخاذ إجراءات مستقبلية. كما أرسل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، دالي، إشارات متشددة، معتبرًا أن رفع الفائدة الإضافي قد يكون ضروريًا. هذه ليست مجرد تصريحات حادة من مسؤول، بل بدأ عدد متزايد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يشعر بالقلق: أن التضخم لم يتم كبحه فعليًا. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في أكتوبر للشهر الثالث على التوالي بنسبة 0.3% على أساس شهري، وهو أعلى بكثير من المعدل المتوافق مع هدف التضخم البالغ 2%. تكاليف مدخلات الشركات ترتفع، وضغط أسعار قطاع الخدمات لا يزال عنيدًا. بعبارة بسيطة: كان الاحتياطي الفيدرالي يود أن يضغط على الفرامل، لكنه اكتشف أن سرعة السيارة لم تنخفض على الإطلاق. ما يستحق الحذر حقًا هو الجدول الزمني القادم. السوق حاليًا قد استوعب توقع رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر. والأهم من ذلك، أن عقود الفائدة الآجلة تعطي احتمالًا مرتفعًا لرفع الفائدة في يناير ومارس 2027. توقعات وول ستريت تتغير أيضًا: جولدمان ساكس أعاد توقع رفع الفائدة في مارس 2027، ودويتشه بنك يتوقع رفع الفائدة في يناير ومارس. لاحظ، هذه تسعيرات السوق وتوقعات المؤسسات، وليست قرارات اتخذها الاحتياطي الفيدرالي بعد. لكنها ترسل إشارة خطيرة: السوق بدأ يتحول من "رفع مرة واحدة وتنتهي" إلى "التشديد المستمر قد يستمر لأشهر". وهذا هو ما يحتاج سوق العملات المشفرة فعلاً أن يحذر منه. لماذا؟ لأن الأصول المشفرة تعتمد بشكل كبير على السيولة. كلما ارتفع سعر الفائدة، زادت جاذبية الأصول بالدولار؛ كلما ارتفعت تكلفة التمويل، أصبح رأس المال الممول بحذر أكبر؛ وكلما انخفضت شهية المخاطرة، قل استعداد المستثمرين لدفع ثمن الأصول ذات التقلبات العالية. السوق الأخيرة أعطت تحذيرًا. في 13 نوفمبر، انخفض سعر بيتكوين إلى أقل من 70,000 دولار، وبلغ أدنى مستوى حوالي 67,770 دولار؛ كما انخفض إيثريوم إلى أقل من 2,000 دولار. تم تصفية مراكز بقيمة حوالي 1.64 مليار دولار خلال 24 ساعة، وكان المتضرر الأكبر هم المتداولون في مراكز الشراء. ماذا يعني هذا؟ عندما يقوى الدولار، وترتفع عوائد السندات، ويبدأ السوق في إعادة تسعير مسار أسعار الفائدة، فإن سوق العملات المشفرة لن يتمكن من الهروب من تقلص السيولة لمجرد أنه يمتلك سردًا مستقلًا. إذا نظرنا إلى 2022، ما أزعج السوق حقًا لم يكن مجرد الرفع الأول لسعر الفائدة. بل كان إدراك الجميع تدريجيًا أن أسعار الفائدة المرتفعة لن تنتهي بسرعة، وأن تشديد السيولة لن يتوقف بمجرد اجتماع واحد. الرفع الأول لسعر الفائدة يضرب الأسعار، أما توقعات الرفع المتكرر فتضرب الثقة. لذا، يجب التركيز على ثلاثة تواريخ: ديسمبر: هل سيكون رفع الفائدة أكبر من المتوقع؟ يناير 2027: هل سيؤكد السوق استمرار التشديد؟ مارس 2027: إذا استمر التضخم في التمسك، هل سيواصل الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة؟ بالطبع، تسعير العقود الآجلة سيتغير مع بيانات التضخم والتوظيف والاستهلاك، والرفع المتكرر ليس نتيجة حتمية. لكن طالما أن هذا التوقع لم يتلاشى بوضوح، فالسوق لن يرتاح بسهولة. لا تعتبر اجتماع ديسمبر نهاية السوق، ولا تفهم انتهاء الأخبار السلبية على أنه زوال المخاطر. الخطر الحقيقي ليس رفع 25 نقطة أساس، بل أنك اعتدت على الرفع الأول، والسوق يخبرك أن هناك اثنين آخرين في الطريق. أسوأ ما في السوق الصاعدة ليس الأخبار السيئة، بل أن الأخبار السيئة تتحول إلى خط زمني كامل. بعد ذلك، لكي يحقق بيتكوين انتعاشًا حقيقيًا، يجب أن لا يعتمد فقط على الدعم الفني، بل يجب أن يراقب ما إذا كان الدولار، وعوائد السندات، وتوقعات الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن تهدأ معًا. وإلا، فإن أي انتعاش قد يكون مجرد استراحة تحت توقعات التشديد.