Oli.
Oli.
🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
5متابعة
279المتابعون
الموجز
بث مباشر
الموجز
بعد أن انخفض الذهب إلى أقل من 4000 دولار، رأيت بعض الناس يسألون عما إذا كان لا يزال يُعتبر أصولًا ملاذًا آمنًا. لو كنت مكاني، سأبدأ بسؤال نفسي: ما نوع المخاطر التي أريد التحوط منها عند شراء الذهب؟ القلق من تدهور الوضع الجيوسياسي فجأة، والقلق من استمرار ارتفاع العائد الحقيقي على سندات الخزانة الأمريكية، يمكن أن يحدثا في نفس الوقت، لكن تأثيرهما على سعر الذهب قد يكون إيجابيًا وسلبيًا في آن واحد.
في يوم الجمعة الماضي، وصل سعر الذهب الفوري إلى حوالي 3880 دولارًا للأونصة. في نفس الفترة، أعلن وزارة الخزانة الأمريكية أن العائد الحقيقي على سندات العشر سنوات ارتفع من 2.63% في 6 نوفمبر إلى 2.86% في 12 نوفمبر. بالنسبة لمستثمري الدولار الأمريكي، أصبح الاحتفاظ بسندات الخزانة التي توفر عائدًا حقيقيًا أكثر جاذبية قليلاً مقارنة بالأسبوع السابق. الذهب نفسه لا يعطي فوائد، لذا فإن تكلفة الفرصة البديلة لامتلاكه ارتفعت أيضًا.
أعتقد أن أكثر ما يُغفل هنا هو عامل الوقت. شراء الذهب لمواجهة مخاطر فقدان القوة الشرائية على مدى سنوات، يختلف عن توقع أن يحميك من خسائر في يوم هبوط سوق الأسهم، وله متطلبات مختلفة لأداء السعر. عندما يرتفع الدولار والعائد الحقيقي معًا على المدى القصير، فإن انخفاض سعر الذهب قد يسبب خيبة أمل. اختبار استثمار تخطط للاحتفاظ به لسنوات بناءً على أداء بضعة أيام فقط قد يؤدي إلى تغيير قرارك الأصلي في منتصف الطريق.
4000 دولار رقم لافت للنظر. أود أن أرى ما إذا كان الذهب سيجذب المشترين مرة أخرى عندما ينخفض العائد الحقيقي في المرة القادمة. هذا سيساعدني على تحديد ما إذا كان الضغط الحالي ناتجًا بشكل رئيسي عن تكلفة الاحتفاظ، أم أن حتى الأشخاص الذين كانوا يرغبون في الاحتفاظ بالذهب بدأوا يقللون من تخصيصاتهم.
#国际金价跌破4000美元，黄金避险属性受考验؟
وفقًا للتقارير، أحرزت مفاوضات دمج تسلا وSpaceX تقدمًا، ومن المحتمل الإعلان عنها في ديسمبر كأسرع موعد. أكد ماسك سابقًا أن الشركتين شكلتا لجنة خاصة مكونة من أعضاء مجلس إدارة مستقلين. ما يثير فضولي الآن هو، إذا تم اعتماد تبادل الأسهم في النهاية، بأي سعر ستسلم كل جهة حصصها.
على سبيل المثال، تعتقد الشركتان أن أعمالهما المستقبلية تستحق سعرًا أعلى. أثناء المفاوضات، إذا حصل أحد الطرفين على تقييم أعلى، فإن نسبة تبادل الأسهم ستتغير، وستتغير حصة المساهمين الأصليين بعد الدمج أيضًا. يجب حساب حجم الشركتين معًا، وكم من الأرباح المستقبلية يمكن أن يحصل عليها كل سهم على حدة.
أصعب ما ستوضحه اللجنة الخاصة لاحقًا هو هذه الحسابات. ما التكاليف التي يمكن توفيرها من الدمج، وكم الاستثمار الإضافي المطلوب، ومتى ستبدأ العوائد في الظهور؟ إذا كان بإمكان الطرفين تحقيق جزء من ذلك بموجب اتفاقية تعاون تجاري سابقة، فسيكون للمساهمين سبب للسؤال عما سيحصلون عليه إضافيًا من تبادل الأسهم لكامل الشركة.
مثل هذه الصفقة بحجمها الكبير، من السهل أن يجذب الناس أولاً إلى موعد الإعلان. لست متعجلًا جدًا لمعرفة ما إذا كان سيتم الإعلان رسميًا في ديسمبر. إذا وُضعت اتفاقية على الطاولة، أود أولاً الاطلاع على أساس التسعير، وترتيبات التصويت، وخطة الإنفاق الرأسمالي بعد الدمج. الجزء المستقبلي الذي يتم شراؤه، عندها فقط يمكن التحدث عنه بوضوح.
#特斯拉与SpaceX合并谈判取得进展，最快12月宣布
تحطيم إيرادات ربع السنة لشركة إنفيديا لمليار دولار أمريكي، كان قد تم الإعلان عنه مسبقًا عند تقديم التوجيهات. القيمة المتوسطة لإيرادات هذا الربع التي قدمتها الشركة هي 1080 مليار دولار، مع تقلب حوالي 2%، ولم تُحتسب إيرادات مراكز البيانات من الصين. عند اطلاعي على هذا التقرير المالي، أود أن أفهم كم من هذا المليار دولار وأكثر هو من الأنظمة التي استلمها العملاء بالفعل ويمكن تشغيلها بسرعة.
تسليم الرقائق للعملاء وتشغيل مركز البيانات بالكامل قد يفصل بينهما الكهرباء، الشبكة، والضبط. بالنسبة لإنفيديا، مقدار الإيرادات التي يمكن تأكيدها حسب العقد في هذا الربع يعتمد على ترتيبات التسليم. بالنسبة للعملاء، فقط بعد تشغيل الأجهزة فعليًا يمكنهم استرداد استثماراتهم. إذا ابتعد هذان الإيقاعان عن بعضهما البعض، فإن توقع كمية الطلبات للربع القادم يصبح أكثر صعوبة.
لذا سأولي اهتمامًا أكبر لكيفية حديث الإدارة عن تسليم المنصة الجديدة. إذا كان العملاء يشغلون الأجهزة حسب الخطة الأصلية، فإن المشتريات مدعومة بالاستخدام الفعلي. إذا تم تسليم العديد من الأنظمة ولكن العملاء ما زالوا ينتظرون تشغيل مراكز البيانات، فإن توقيت وحجم الطلبات الجديدة يستحقان السؤال خلال المؤتمر الهاتفي.
تحقيق المليار أمر يستحق الفرح بالطبع. لكن السوق كان يتوقع هذا الرقم، والشيء الذي قد يفاجئني حقًا هو أن تتمكن الإدارة من تقديم تفاصيل أكثر تحديدًا عن توقيت تشغيل العملاء والدفعة التالية من المشتريات مقارنة بالمرة السابقة.
#英伟达冲击千亿美元季度营收纪录
ترامب قلل من أهمية التوصل إلى اتفاق مع إيران. بحلول يوم السبت، أعلنت البحرية الإيرانية أن ثلاث ناقلات نفط اشتعلت فيها النيران في مضيق هرمز، ولم يتم التحقق من هذه الأنباء بشكل مستقل بعد. عندما كنت أرى مثل هذه الأخبار سابقًا، كنت أفكر أولاً في مدى ارتفاع أسعار النفط يوم الاثنين. الآن أريد أن أعرف، بعد تأخر وصول سفينة، من سيستخدم المخزون أولاً لتغطية هذه الأيام.
للمصافي جداول إنتاج. إذا تأخر النفط الخام المخطط وصوله يوم الاثنين لبضعة أيام، يمكن للمصافي التي لديها مخزون كافٍ أن تستمر في الإنتاج كالمعتاد. أما المصافي ذات المخزون القليل، فعليها البحث عن بدائل أو تعديل الإنتاج. لذلك، في نفس حدث الشحن، بعض المشترين يمكنهم الانتظار للتأكيد، وبعضهم يجب أن يعيد التسعير في نفس اليوم. لم تتغير بيانات العرض الإجمالية بعد، لكن أسعار بعض الأصناف قد تكون قد تأثرت بالفعل.
أعتقد أن الجزء الأكثر إزعاجًا في هذه الجولة من سوق النفط هو أنه عند رؤية خبر مخيف بما فيه الكفاية، يصعب فورًا تحديد حجم النقص الفعلي الذي سيسببه. إذا استمرت خطط الشحن والتنفيذ، وكان لدى المصافي مخزون للتداول، فقد يتم امتصاص التأثير. وإذا استمرت التأخيرات، ستتراكم ضغوط الشراء الطارئ تدريجيًا.
الرسائل التي تصدر في عطلة نهاية الأسبوع تجعل الناس يميلون إلى تصور حركة أسعار النفط في أذهانهم أولاً. سأنتظر بيانات الشحن والوصول التالية لأقرر ما إذا كان السوق يضيف تكلفة لعدة أيام من عدم اليقين، أم أنه بدأ بالفعل في إضافة تكلفة للنقص الفعلي في البضائع.
#特朗普淡化对伊协议必要性，霍尔木兹航运风险持续
أخبار مراكز بيانات AI، أكثر ما يثير الحماس هو الأرقام التي تصل إلى مئات الميجاوات. عندما أرى هذه الأرقام الآن، أتحقق بسرعة مما إذا كانت مصحوبة بكلمة "توقيع" أو "بناء"، أو "تم التزويد بالكهرباء".
في بداية نوفمبر، أعلنت NTT DATA وBloom Energy عن اتفاقية تخطط لنشر توليد طاقة في الموقع بمجموع 900 ميجاوات في عدة مشاريع مراكز بيانات. كما تحدثت Nebius في أحدث رسالة للمساهمين عن تحول مشروع نيوجيرسي لاستخدام خلايا وقود Bloom كمصدر طاقة رئيسي. بوضع هذين الأمرين معًا، يمكن رؤية أن المشغلين يبحثون عن ترتيبات مختلفة لتوفير الطاقة. توقيت تسليم مراكز البيانات للعملاء مرتبط الآن بتسليم معدات الطاقة.
أعتقد أن أهم ما يجب حسابه في توليد الطاقة في الموقع هو الوقت والتكلفة. إذا كان بإمكانه جعل مركز البيانات يبدأ العمل قبل عدة أشهر، فإن الإيجار المبكر قد يبرر الإنفاق الإضافي. ولكن إذا رفعت الوقود والصيانة وترتيبات الطوارئ التكلفة على المدى الطويل، فسيتعين دفع المزيد شهريًا في المستقبل. المسؤول عن البناء والمسؤول المالي ينظران إلى نفس الخطة لكنهما يهتمان بفترات زمنية مختلفة.
ما أود رؤيته هو الكشف عن تواريخ تشغيل كل دفعة من مراكز البيانات فعليًا، ومنذ متى بدأ العملاء بالدفع. بالنسبة لشركات سحابة AI، كلما زادت سعة الميجاوات على الورق، زادت أهمية هذين الأمرين. بعد تشغيل مركز البيانات، يمكن حساب التكلفة والإيرادات معًا فعليًا.
#AI数据中心加速扩张，电力保障成为关键
في 13 نوفمبر، وجه اثنان من أعضاء مجلس الشيوخ الأمريكيين رسالة إلى وزير التجارة يقترحان ربط تصاريح تصدير شرائح AI المتقدمة بالوصول عن بُعد. وفقًا لاقتراحهم، إذا أراد الطرف المستلم في الخارج توفير استخدام عن بُعد للشرائح ذات الصلة للشركات الصينية، فسيحتاج إلى الحصول على تصريح منفصل. ما تم الكشف عنه الآن هو اقتراح الأعضاء، وسيعتمد الرد اللاحق على كيفية تعامل وزارة التجارة.
بالنسبة لشركات تأجير القدرة الحاسوبية، فإن هذا يثير مشكلة عملية في العقود. بعد شراء الأجهزة، تعتمد الإيرادات على الاستخدام المستمر من العملاء. إذا تقلص نطاق العملاء الذين يمكن خدمتهم في المستقبل، ستظل الأجهزة في مراكز البيانات، والفترات الزمنية الفارغة يجب أن تُعاد تأجيرها لمشترين جدد. وإذا كان لا بد من إعادة التفاوض على العقود الأصلية، حتى لو وصلت الأجهزة بالفعل، فقد تتغير توقعات العائدات.
أنا قلق بشكل خاص من أن السوق يركز فقط على عدد شرائح إنفيديا التي ستباع أقل. إذا تحملت شركات السحابة مسبقًا تكاليف مراكز البيانات والأجهزة والكهرباء لفئة معينة من العملاء، فإن تغييرات أهلية العملاء ستؤثر أيضًا على معدلات الاستخدام وترتيبات التمويل. مدى التأثير يعتمد على مدى تركيز عملائها، وما إذا كان يمكن لعملاء مؤهلين آخرين استخدام القدرة الحاسوبية المماثلة لاحقًا.
الخطوة التالية هي متابعة النص الرسمي لمعرفة الأطراف المعنية وترتيبات العقود القائمة. السوق الآن من السهل أن يحسب خسائر الإيرادات مباشرة من رسالة واحدة، لكن هيكل عملاء الشركات يختلف كثيرًا، ويجب أولاً معرفة من يشملهم القواعد النهائية قبل حساب هذه الخسارة.
#美国拟扩大AI芯片出口限制，海外算力租赁或受影响
في هذه الجولة، انخفض كل من BTC وETH معًا، لكن بيانات ETF يوم الجمعة أظهرت بعض التباين. شهد ETF الفوري لـ BTC في الولايات المتحدة تدفقات صافية خارجة بحوالي 185 مليون دولار، وهو ما يمثل اليوم السابع على التوالي من التدفقات الخارجة. في نفس اليوم، شهد ETF الفوري لـ ETH تدفقات صافية واردة صغيرة بحوالي 2.3 مليون دولار، لكن سعر ETH لا يزال تحت الضغط. اتجاه السعر لكلا العملتين متشابه، لكن تحركات مشتري الصناديق بدأت تظهر اختلافًا.
حجم 2.3 مليون دولار هذا لا يمكنني تقييمه بشكل مرتفع بعد. معناه أنه يوفر نقطة بداية يمكن مراقبتها. إذا كان التحول الإيجابي الوحيد في الأيام القادمة هو هذه الصفقة، فقد يكون ذلك مجرد تعديل محفظة من صندوق معين. إذا استمرت الاشتراكات الصافية، واستقر أداء ETH مقارنة بـ BTC تدريجيًا، فسأميل إلى فهم ذلك على أنه وجود مشترين يعيدون التوزيع.
في هذه المرحلة، من السهل أن نفقد التفاصيل إذا نظرنا إلى العملتين في سلة واحدة. عند الهبوط، يقلل السوق من مراكز المخاطرة معًا. في مرحلة التعافي، قد تجد عملة واحدة مشترين مستقرين أولاً، بينما لا تزال الأخرى تعالج عمليات الاسترداد. حتى لو ارتد كلاهما في نفس اليوم، قد يحتاج الأمر إلى مراقبة عدة أيام لمعرفة أين يفضل رأس المال البقاء.
الهبوط المستمر هو الأكثر إزعاجًا، وعند ظهور أخبار جيدة نرغب في الحكم على نقطة التحول فورًا. أتمنى أن تكون هذه المرة بطيئة بعض الشيء، وأن يتحول التباين اليومي إلى تغير مستمر. لننتظر لنرى ما إذا كان المشترون في ETF سيعودون الأسبوع المقبل، ثم نرى ما إذا كان السعر سيرحب بذلك.
#BTC与ETH持续回调，市场何时迎来转机؟
وفقًا للتقارير، جذبت الاكتتاب العام الأولي لشركة Anthropic طلبات اشتراك تعادل حوالي ستة أضعاف الأسهم المعروضة للبيع. بالأمس كان النقاش حول قيمة السهم الواحد، واليوم بدأ الجميع يتخيل كم سيرتفع السعر في يوم الإدراج الأول. أنا أكثر اهتمامًا بالصفحة في نشرة الإصدار التي توضح استخدام الأموال، لأرى كم من المال ستدخل حساب الشركة من هذه الجولة.
الوثيقة الأولية تحدد حجم الإصدار بـ 825 مليون سهم، بسعر يتراوح بين 70 إلى 78 دولارًا للسهم. يشمل هذا الطرح العام أسهمًا جديدة تصدرها الشركة، بالإضافة إلى أسهم يبيعها المساهمون الحاليون. أموال الأسهم الجديدة تذهب للشركة، وأموال الأسهم القديمة تذهب للبائعين. عندما أرى أخبارًا تقول إن حجم التمويل وصل إلى رقم قياسي جديد، سأتحقق أولًا من حجم كل من هذين الجزأين. الأموال التي يمكن للشركة استخدامها فعليًا للتوسع تُحسب من صافي الأموال التي تم جمعها.
إذا تم رفع سعر الإصدار في النهاية، وبيعت دفعة جديدة من الأسهم، ستتمكن الشركة من الحصول على المزيد من النقد. بالنسبة للمشتركين، يجب تقييم نفس الأرباح المستقبلية بتكلفة شراء أعلى. يمكن للطرفين قبول السعر الجديد، لكن ما يحصل عليه كل منهما يختلف.
أفهم رغبة الجميع في اغتنام هذه الفرصة. لكن شركة تحتاج إلى استثمار طويل الأمد في القدرة الحاسوبية، فكم ستدوم الأموال الإضافية التي تحصل عليها، وهل ستحتاج إلى جولات تمويل أخرى بعد الإدراج، هذه الأمور أهم بكثير من عدد الأسهم التي يحصل عليها المستثمرون في اليوم الأول. عند التسعير النهائي، سأنظر إلى صافي الأموال التي تم جمعها وعدد الأسهم معًا.
#AnthropicIPO进展：获数倍超额认购，估值或上调
ارتفع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر أكتوبر بنسبة 0.3% على أساس شهري، وهو أقل بمقدار 0.1 نقطة مئوية من توقعات السوق. بعد انتظار عدة أيام، أخيرًا هناك رقم يمكن أن يريح الناس. ولكن عند تفصيل البنود، بعد استبعاد الأغذية والطاقة وخدمات التجارة، لا يزال مؤشر أسعار المنتجين يرتفع بنسبة 0.5% على أساس شهري، كما في سبتمبر. كما ارتفعت أسعار خدمات النقل والتخزين بنسبة 2% في الشهر نفسه. إذا نظرنا فقط إلى المؤشر الإجمالي، فمن السهل أن نقرأ هذا التقرير على أنه أكثر برودة مما هو عليه في الواقع.
أعتقد أن البيانات هذه المرة تؤثر أولاً على احتمالية استعداد السوق لرفع الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر. الزيادة الإجمالية أقل من المتوقع، مما يسمح لأولئك الذين يراهنون على رفع الفائدة بشكل أكبر بالتراجع قليلاً. أما بالنسبة لرفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، فلا تزال هناك بيانات قوية للوظائف غير الزراعية ومؤشر أسعار المستهلكين (CPI) أعلى من التوقعات، ومن الصعب على مؤشر أسعار المنتجين هذا أن يعادل تأثيرهما.
هناك جانب آخر قد يثير القلق. المدة التي تستغرقها زيادة أسعار الإنتاج لتنتقل إلى أسعار التجزئة تعتمد على قدرة الشركات على رفع الأسعار. بعض الشركات تمتص التكاليف بنفسها أولاً، مما يضغط على هامش الربح. وبعضها ينتظر انتهاء العقود القديمة لتعديل الأسعار. السوق اليوم يجب أن يحدد سعر الفائدة، بينما قد تقوم الشركات بتعديل الأسعار بعد عدة أشهر.
لذا سأفهم هذه البيانات على أنها فرصة لتخفيف التوتر في السوق بشأن رفع الفائدة الكبير. ولتقييم ما إذا كان رفع الفائدة المعتدل بدأ يتراجع أيضًا، يجب مراقبة ما إذا كانت ضغوط الأسعار ستنخفض من المزيد من البنود معًا.
#美国10月PPI低于预期，12月加息预期仍强劲
أخيرًا ظهر اسم محدد للنقاش حول خليفة إنفيديا. ذكرت صحيفة فاينانشال تايمز أن مجلس الإدارة تواصل مع الرئيس التنفيذي لشركة Arm، رينيه هاس. لقد عمل في إنفيديا لسنوات عديدة، وهو الآن مسؤول عن شركة تتعاون مع مختلف الأطراف في صناعة الرقائق. وأوضح مجلس إدارة إنفيديا لاحقًا أنهم بصدد اختيار شركة توظيف، ولم يتواصلوا رسميًا مع أي مرشح بعد. لا يزال هناك مسافة حتى التعيين الرسمي.
أجد اسم هاس مثيرًا للاهتمام لأنه ملم بنوعين مختلفين تمامًا من الأعمال. تعتمد Arm على الترخيص، مما يسمح لشركات أكثر بصنع رقائق على بنيتها. أما إنفيديا فتمزج بين الرقائق والشبكات والبرمجيات، وتبيع أنظمة متكاملة بشكل متزايد. بعض عملائها يطورون رقائقهم الخاصة، اليوم يعملون معًا في مشاريع، وغدًا قد يتنافسون في بعض الأسواق.
إذا جاء الخليفة من الخارج، أود أن أسمع كيف سيتعامل مع هذه العلاقة: ما الذي سيظل مفتوحًا للشركاء، وما الذي ستتعمق فيه إنفيديا بنفسها؟ بالنسبة للعملاء الكبار، سيؤثر هذا على نسبة التطوير الذاتي والشراء في السنوات القادمة. وللمساهمين، يتعلق الأمر بمدى ما يمكن لإنفيديا جنيّه من مركز بيانات الذكاء الاصطناعي.
بالطبع، أخبار الخلافة مثيرة، لكني أود أن أسمع مجلس الإدارة يوضح أولًا نوع المدير التنفيذي الذي يعتزم تعيينه. متطلبات الوظيفة نفسها تكشف عن الجزء الذي تخشى الشركة فقدانه في المرحلة القادمة.
#英伟达宣布黄仁勋辞去CEO职务，继任者会是谁؟
