17. října došlo k likvidaci pozic v hodnotě 710 milionů USD za 24 hodin na celé síti, z toho dlouhé pozice činily 508 milionů, 217 395 lidí bylo vyřazeno. Největší jednotlivá likvidace byla na Hyperliquid, jedna dlouhá pozice BTC za 20,42 milionu USD byla okamžitě zlikvidována.
Opční trh je ještě přímočařejší: pravděpodobnost, že BTC dosáhne před Vánocemi 100 000 USD, klesla z 12,5 % na 9,7 %. Zakladatel Derive.xyz řekl: „Dlouhodobé býčí sázky se rychle stahují, krátkodobá potřeba zajištění prudce roste.“
ETF také utíkají. 15. října došlo k čistému odlivu 262 milionů USD za jeden den, tento týden celkem 151 milionů, minulý týden ještě 681 milionů.
AI sektor také praská. Výnosy dluhopisů CoreWeave s datem splatnosti 2031 vystřelily na 16 %, akcie klesly za den o 15,5 %, což je polovina hodnoty od letošního maxima. Index Philadelphia Semiconductor klesá osm dní v řadě, což je nejdelší série od roku 2008. Cena ropy je 110 USD, 10letý americký dluhopis má výnos 5,097 %.
To všechno je pravda. Nevyhýbáme se tomu.
Ale je třeba rozlišit jednu věc: klesá „cenové riziko“, ne „strukturální riziko“.
Co je hlavním motorem tohoto poklesu? Likvidace pákových pozic + zpřísnění podmínek financování + geopolitická cena ropy tlačí inflaci. Není to problém bitcoinové sítě, není to systémový výprodej ETF, není to kolaps on-chain vypořádání.
Data Glassnode ukazují stejným směrem: během poklesu 15. října se prodejci opět „vzdali“, a každá vlna prodejů vyvolaná ztrátami se objevila poblíž lokálních minim v srpnu a září.
Slovo „vzdání“ je silné, ale popisuje pozice, ne aktiva.
Likvidace 700 milionů je likvidace páky, ne bitcoinu. Pravděpodobnost 9,7 % odráží makro tření na dva měsíce, ne na dva roky.
A pak je tu největší kontrast.
16. října, v nejstrašidelnější den na trhu, poslal CIO Bitwise Matt Hougan memorandum s názvem „Vyber si své vlastní dobrodružství“.
Rozdělil budoucnost AI a úrokových sazeb do tří cest a každou prošel až do konce:
Cesta jedna, AI přináší superhojný růst. Produktivita exploduje, náklady v intelektuálně náročných odvětvích padají, hodnota se přesouvá na nenapodobitelné věci – půda, slavná umělecká díla, zlato, bitcoin. Bitcoin vyhrává.
Cesta dvě, AI bublina praská. Selhání datových center, přerušení úvěrových řetězců, bitcoin nejdřív klesá s rizikovými aktivy. Ale AI je největší infrastrukturní investicí v historii USA, pravděpodobnost záchrany je „téměř 100 %“. Snížení sazeb, kvantitativní uvolňování, prudký nárůst peněžní zásoby, pak bitcoin výrazně posílí.
Cesta tři, 3% růst, 4% sazby, přežívání. Žádné drama, AI dluh se pomalu splácí, měkké přistání. Bitcoin těží z přílivu ETF, adopce finančními poradci, alokace firem a suverénů, „vyhrává odchodem“.
Houganův závěr je jediná věta: ze všech možných ekonomických cest téměř každá nakonec vede k bitcoinu.
Ve stejný den, kdy CoreWeave klesl o 15,5 %, koupila ARK 188 665 akcií za přibližně 12,4 milionu USD. V době kreditní paniky kupuje akcie.
Takže skutečný problém není „kde je dno“.
Skutečný problém je: která z hodnot 9,7% ocenění a „všechny cesty vedou k bitcoinu“ je blíže realitě příštích dvou let?
9,7 % je krátkodobý tiket na dva měsíce. Upřímně odráží inflaci, zvyšování sazeb, válku, AI kreditní trhliny – to vše bude reálně existovat v příštích šedesáti dnech.
Ale nikdo nemůže ocenit bitcoin na dva roky dopředu. Odliv ETF 151 milionů je pravda, ale maximální nabídka bitcoinu se nezměnila o jediný kus. Výnos dluhopisů CoreWeave 16 % je pravda, ale směr amerického dluhu se nezměnil. Pravda je, že pravděpodobnost klesla na 9,7 %, ale panika sama o sobě je důkazem, že pesimismus je plně oceněn.
9,7% Vánoce oceňují makro tření na dva měsíce. Ale nikdo nemůže ocenit bitcoin na dva roky dopředu. V době paniky je prodloužení časového horizontu často jediným bezplatným alfa signálem.
$BTC$ETH$ZEC #AmerickýCPIaPPI překonaly očekávání, bude letos ještě zvýšení sazeb?
Zřeknutí se odpovědnosti: Obsah v síti OKX Orbit je poskytován pouze pro informační účely. Další informace
