戈多 Godot

前 Manta Network 首席研究员，专注美股期权和基本面。

1Sledování

226sledující

Informační kanál

Výkaz zisku jasně „překonal očekávání“, ale cena akcií přesto klesla. Čí očekávání vlastně překonal? Messi si nedávno našel několik učitelů, aby se poradil: Jak se vlastně dívat na nadcházející sezónu výsledků amerických akcií a jak v ní hledat příležitosti? Přátelé, kteří běžně obchodují hlavně BTC a ETH, nejsou cizí peníze, emoce ani makroekonomika. Ale během sezóny výsledků amerických akcií je potřeba rozumět i výsledkům, které firmy předkládají. Chcete najít kód? Nejprve si ujasněte tyto věci 👇 1️⃣ Co vlastně výkaz zisku vyjadřuje? Čtvrtletní výkaz lze chápat jako vysvědčení firmy, ale nejde jen o to, kolik vydělala ▫️ Výkaz zisku a ztráty: kolik za dané období firma vydělala, kolik utratila a kolik jí zbylo. ▫️ Rozvaha: co firma vlastní a kolik dluží. ▫️ Výkaz peněžních toků: odkud skutečně přišly peníze a kam šly. Proč to rozdělovat? Protože prodané zboží nemusí být ještě zaplaceno, nákup zařízení nebo stavba továrny spotřebovávají hotovost. Mít zisk v účetnictví a mít hotovost v ruce není totéž. Když firma zveřejňuje výsledky, může také poskytnout výhled na další čtvrtletí nebo celý rok, tzv. guidance / výhled výsledků. Na konferenčním hovoru pak analytici ptají: odkud pochází růst? Proč se změnily náklady? Jak dlouho tyto změny potrvají? 2️⃣ Co dělají instituce, když jsou výsledky venku? Analytici, kteří dělají fundamentální výzkum, obvykle porovnávají výsledky s původními odhady a zjišťují, odkud pocházejí rozdíly: ▫️ Růst tržeb – prodalo se více, nebo se zvýšily ceny? ▫️ Růst zisku – zlepšila se hlavní činnost, nebo šlo o jednorázové příjmy? ▫️ Dá se dobrý výsledek tohoto čtvrtletí udržet i dál? Instituce dělající fundamentální výzkum tyto informace kombinují a aktualizují odhady budoucích zisků, peněžních toků a ocenění. Do rovnice vstupuje i makroekonomika: úrokové sazby ovlivňují náklady na financování, spotřeba poptávku, kurz měny zahraniční příjmy. I když se zisk firmy nezmění, tržní ocenění se může lišit. Takže dobrý výsledek za čtvrtletí neznamená, že se zlepšily i budoucí výhledy, a už vůbec ne, že cena akcií musí růst. 3️⃣ Různé firmy, různé priority ▫️ U zdravotních pojišťoven je důležité, kolik pojistného jde na zdravotní výdaje; ▫️ U cloudových služeb je třeba sledovat, zda růst jde ruku v ruce s marží; ▫️ U maloobchodu sledujte prodeje, zásoby a slevy; ▫️ U náročných AI projektů kromě tržeb sledujte, kolik stojí budování výpočetního výkonu a zda peněžní tok vydrží. Stejný růst tržeb může znamenat něco úplně jiného, pokud je tažen hlavní poptávkou, nebo pokud je vykoupen neustálými slevami a rostoucími investicemi. 4️⃣ Zpět na začátek: Čí očekávání vlastně překonal? „Překonal očekávání“ v médiích obvykle znamená, že výsledky jsou lepší než konsenzus analytiků. Ale toto číslo nemusí odpovídat prahu očekávání investorů. Příklad: Analytici čekají zisk 100, investoři ale očekávají 110. Výsledek 103 může být označen jako „překonal očekávání“, ale trh to může považovat za nedostatečné. Další případ: Čtvrtletí bylo dobré, ale vedení snížilo výhled na další období. To, že firma vydělala hodně dříve, neznamená, že bude růst stejným tempem i dál. Takže „lepší než loni“, „lepší než odhady“ a „tak dobré, že to ospravedlňuje současnou cenu akcií“ jsou tři různé věci. 5️⃣ Když jde o predikční trhy, je důležité vědět, co vlastně hodnotíte „Zda zisk překročí určitou hranici“ a „zda cena akcií po výsledcích poroste“ jsou dvě různé otázky. První se týká spíše provozních výsledků; druhá zahrnuje i tržní očekávání, ocenění a aktuální prostředí. Jak vyjádřit své hodnocení po pochopení výsledků a účasti na predikčních trzích? To je také důvod, proč jsou věčné kontrakty na akcie zajímavé. OKX již nabízí několik tradičních věčných kontraktů, které podporují USDT jako marži a obchodují se 7×24 hodin. Pro ty, kdo nejsou zvyklí na takovou volatilitu, je dobré nejprve sledovat analýzy a počkat na úplnější informace – i to je způsob, jak se zapojit. Flexibilnější nástroje neznamenají menší riziko. Třetí sezóna OKX věštce brzy startuje! Tématem této sezóny jsou výsledky amerických akcií 👀 Pozvali jsme mnoho kvalitních obchodníků s americkými akciemi, kteří na naší platformě sdílí analýzy výsledků a obchodní strategie. Můžete sledovat, na co se zaměřují před zveřejněním výsledků, jak je analyzují po zveřejnění a za jakých okolností mění své původní názory. Podrobnosti o soutěži a způsobu účasti oznámíme později 💚

Proč americké akcie často rostou po mezidobých volbách? ③ 🧐 Wall Street má pravidlo trvající více než 70 let. Od roku 1950 do roku 2022 proběhlo v USA 19 mezidobých voleb a během 12 měsíců po každých volbách index S&P 500 vždy vzrostl, průměrný nárůst činil přibližně 15 %. Bez ohledu na to, která strana vyhraje, americké akcie se zdají po volbách vždy dostat do růstové fáze. Například v roce 2022 inflace v USA dosáhla až 9,1 %, Federální rezervní systém agresivně zvyšoval úrokové sazby a americké akcie výrazně klesly. Ale od mezidobých voleb toho roku do jednoho roku poté index S&P 500 naopak vzrostl asi o 14,5 %. Proč tomu tak je? ———————— První důvod je ústup nejistoty. Před volbami jsou otázky daní, regulací a dalších politik nejasné, investoři těžko odhadují budoucí podnikatelské prostředí, a proto požadují vyšší kompenzaci za riziko. Po skončení voleb je složení Kongresu jasné, směr politiky je lépe předvídatelný, tržní riziková prémie může klesnout a ocenění akcií má prostor k zotavení. Pro trh je tedy někdy důležitější, zda výsledek odpovídá očekáváním, než kdo vyhraje. ———————— Druhý důvod je cyklická obnova akciového trhu. Statistiky Fidelity ukazují, že ve druhém roce prezidentského období, tedy v roce mezidobých voleb, je průměrný výnos amerických akcií asi 5 %. Ve třetím roce se průměrný výnos zvyšuje na 14 %. Protože rok voleb je často spojen s politickou nejistotou a tržní volatilitou. Jakmile pesimistické nálady odezní, ceny akcií mohou vzrůst. Například po prasknutí internetové bubliny v roce 2002 a po tržních korekcích vyvolaných obchodními spory a zvyšováním sazeb v roce 2018 americké akcie v následujícím roce rostly. Samozřejmě to také souvisí s ekonomickým cyklem a měnovou politikou Fedu. ———————— Třetí důvod je, že Wall Street někdy preferuje Kongres, který není tak snadno ovladatelný. Pokud prezidentova strana ovládá obě komory Kongresu, je snazší prosadit zásadní politiku. Pokud však ztratí jednu z komor, může vzniknout „rozdělená vláda“. To ztěžuje prosazování významných reforem v oblasti daní a regulací a usnadňuje pokračování stávajících podnikatelských pravidel. Samozřejmě politická patová situace může také vyvolat krizi rozpočtu a stropu dluhu, což přináší nové riziko pro trh. ———————— Nicméně, i když po všech 19 volbách akcie rostly, existuje snadno přehlédnutý problém. Americké akcie mají samy o sobě dlouhodobý růstový trend. Růst zisků firem, ekonomická expanze a průběžné úpravy složení indexu S&P 500 hrají svou roli. Takže mezidobé volby jsou jen jedním z faktorů ovlivňujících akciový trh. A v roce 2026 je navíc zvláštní situace: Americké akcie už předem vzrostly. K začátku října index S&P 500 vzrostl během roku o více než 10 %. V minulosti v mnoha letech mezidobých voleb americké akcie nejprve zažily kolísání a poté po volbách zotavení. Ale letos trh už předem zaznamenal růst. Pokud výsledek voleb odpovídá očekáváním, některé pozitivní efekty už mohou být započítány v cenách akcií. Pokud chceme zopakovat historický průměrný růst po volbách kolem 15 %, bude potřeba další růst zisků firem nebo další snižování sazeb Fedem. Takže letošní volby mohou trhu přinést úlevu, ale zda přijde další růst, záleží na tom, zda firmy a Fed dokážou navázat na tento impuls.

Kdo má větší vliv na americké akcie, Sněmovna reprezentantů nebo Senát?｜Americké mezidobí volby a americké akcie② Nejprve je třeba jasně stanovit přenosovou cestu: volby do Kongresu mění očekávání fiskální a obchodní politiky, ovlivňují inflaci, vládní půjčky a výnosy 10letých amerických dluhopisů, což následně ovlivňuje ocenění technologických akcií. Směr této cesty nelze posuzovat pouze podle toho, zda zvítězí Demokraté nebo Republikáni. Spíše jde o to, zda rozdělená vláda omezí fiskální expanzi, nebo vytvoří situaci, kdy je obtížné snížit výdaje, deficit klesá jen těžko a dochází k více politickým konfliktům? Daně a rozpočty vyžadují spoluúčast obou komor, jakákoli z nich může zablokovat významnou legislativu; Senát navíc potvrzuje důležitá personální jmenování. I kdyby Demokraté ovládli obě komory, prezidentem je stále Trump, který má právo veta. Proto po vítězství Demokratů v Kongresu musí trh znovu posoudit, jaké politiky obě strany nakonec schválí. —————— Cesta jedna: omezení nových fiskálních stimulů, výnosy mohou klesnout. Předpokládejme, že trh původně očekával, že pokud Republikáni udrží obě komory, představí nové daňové úlevy nebo výdajové programy. Pokud Demokraté získají Sněmovnu reprezentantů, může se pravděpodobnost schválení těchto plánů snížit. Méně nových stimulů než očekáváno znamená, že budoucí poptávka, růst a inflační tlaky mohou být slabší, vládní nové půjčky mohou být také nižší než původně očekávané. Trh by proto mohl snížit budoucí trajektorii úrokových sazeb, podpořit ceny 10letých amerických dluhopisů a snížit výnosy. Analýza správy aktiv JPMorgan z 15. června považuje rozdělenou vládu za základní scénář, podle kterého převzetí Sněmovny reprezentantů výrazně omezí domácí politickou agendu Republikánů a zvýší obtížnost fiskálních jednání. Současně upozorňuje, že po zúžení legislativního prostoru může prezident více spoléhat na výkonnou moc a přesunout politický důraz na obchod a zahraniční věci. Omezení fiskálních stimulů a zvýšení rizik obchodní politiky se mohou vyskytnout současně. —————— Cesta dvě: kompromis obou stran na zvýšení výdajů, deficit nemusí klesnout. Podle šéfa investic UBS k 3. září jsou pravděpodobnosti scénářů následující: Republikáni udrží obě komory 10 %, Demokraté získají Sněmovnu a Republikáni Senát 50 %, Demokraté ovládnou obě komory 40 %. Předpokládá, že v rozděleném Kongresu mohou obě strany dosáhnout dohody o zvýšení výdajů na obranu a odložení škrtnutí sociálních programů. V případě, že Demokraté ovládnou obě komory, může být zvýšení daní blokováno prezidentem, takže konečný kompromis může znamenat širší deficit a méně fiskálního utahování. Odložení škrtnutí výdajů bez odpovídajícího zvýšení příjmů znamená, že budoucí deficit a potřeba půjček budou vyšší než očekávané, což zvyšuje tlak na nabídku dlouhodobých dluhopisů. Pokud bude ekonomická poptávka stále silná, uvolněnější fiskální politika může ztížit pokles inflace a snížit očekávání trhu ohledně snižování sazeb. —————— Cesta tři: fiskální konflikty zvyšují kompenzaci požadovanou za držení dlouhých dluhopisů. Charles Schwab 18. srpna uvedl, že pokud by se změnil i Senát, potvrzování personálních jmen by bylo ještě obtížnější. U dlouhodobých státních dluhopisů může politická nejistota vést investory k požadavku vyšší kompenzace, což je časová prémie. Výnos 10letých nominálních dluhopisů lze rozložit na reálný výnos a inflační kompenzaci. Ta se obvykle měří pomocí Breakeven, který zahrnuje inflační očekávání a je ovlivněn také rizikovou prémií a likviditou. Předpokládejme, že inflační kompenzace klesne o 20 bazických bodů, nominální výnos klesne jen o 5 bazických bodů, pak reálný výnos naopak vzroste o 15 bazických bodů.