OKX Macro Pulse
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Der US-ISM Manufacturing PMI für September verzeichnete 54,5, unter der Markterwartung von 55 und 0,1 Punkte unter dem vorherigen Wert von 54,6, bleibt über der 50er-Schwelle und setzt die Ausweitung der Fertigungsaktivität fort. Betrachtet man die letzten vier Monate, schwankte der Index zwischen 53,3 und 55,6, mit September-Werten in der Mitte dieses Bereichs. Die Expansionsstärke schwächte sich vom Juli-Hoch ab, fiel aber nicht in den Schrumpfungsbereich. Diesmal zeigt die Enttäuschung, dass das Momentum für die Expansion im verarbeitenden Gewerbe etwas milder ist als die bisherige Markteinschätzung, aber 54,5 liegt immer noch über der Schwelle von 4,5 Punkten, was darauf hindeutet, dass die Einkaufsmanager optimistisch bleiben. Fertigung ist eines der frühen Beobachtungsfenster der US-Wirtschaft. Das anhaltende Wachstum wird oft als Beleg für wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit gesehen, aber die Wachstumsverlangsamung zeigt auch, dass das Expansionstempo auf der Nachfrageseite nicht weiter beschleunigt hat.
Der Kern-PCE-Preisindex der USA stieg im August im Jahresvergleich um 3,0 %, was unter den Markterwartungen von 3,3 % und dem vorherigen Wert von 3,3 % liegt. Als der von der Fed am meisten beachtete Inflationsindikator fiel die jährliche Wachstumsrate des Kern-PCE um 0,3 Prozentpunkte gegenüber dem vorherigen Wert und lag ebenfalls 0,3 Prozentpunkte unter den Erwartungen. Der gleichzeitig veröffentlichte PCE-Preisindex stieg im Jahresvergleich um 3,4 %, ebenfalls unter den Erwartungen von 3,7 % und dem vorherigen Wert von 3,7 %, mit einem Rückgang von jeweils 0,3 Prozentpunkten. Sowohl die Kern- als auch die Gesamt-PCE-Wachstumsraten lagen unter den Markterwartungen und den vorherigen Werten, was auf einen nachlassenden Inflationsdruck im Vergleich zur Vorperiode hinweist. Der PCE-Preisindex ist die Hauptreferenz für die Zinspolitik der Fed. Die enttäuschenden Kerninflationsdaten könnten der Fed mehr Spielraum geben, um den Inflationsdruck in ihrem weiteren politischen Kurs zu mildern. #10月加息预期回落，今晚PCE成关键
Die Zinsentscheidung der Fed im September erhöhte den Federal Funds Rate um 25 Basispunkte, von 3,75 % auf 4 %, entsprechend den Markterwartungen. Die beiden vorherigen Entscheidungen im Juni und Juli hielten die Zinsen unverändert bei 3,75 %, und dies ist die erste Erhöhung seit dieser Phase. Dies beendet die beiden vorherigen aufeinanderfolgenden Phasen stabiler Haltung und zeigt, dass die Fed nach einer Phase des Zögerns wieder zur Straffung zurückkehrt und einen neuen Bezugspunkt für den Pfad zukünftiger Zinserhöhungen bietet. #本周FOMC揭晓 können Zinserhöhungen zustande kommen?
Der Verbraucherpreisindex (VPI) der USA stieg im August im Jahresvergleich um 3,4 %, was genau den Markterwartungen und dem Wert vom Juli entspricht. Der Abwärtstrend der Inflation, der seit dem Höchststand von 4,2 % im Mai eingesetzt hat, stagniert nun bei etwa 3,4 %. Der Kern-VPI stieg im Jahresvergleich um 2,4 %, was eine leichte Verengung um 0,1 Prozentpunkte gegenüber Juli (2,5 %) darstellt und den Erwartungen entspricht, aber immer noch etwa 0,4 Prozentpunkte über dem Inflationsziel der Fed von 2 % liegt.
Der Brent-Ölpreis durchbrach im August die Marke von 107 US-Dollar, und die internationalen Ölpreise sind innerhalb eines Monats stark gestiegen, wobei der Angebotsdruck weiterhin auf die Verbraucherseite durchschlägt; am selben Tag wurde ein unerwarteter Anstieg des Produzentenpreisindex (PPI) für August veröffentlicht, der diesen Übertragungsweg weiter bestätigt. Die marginale Abkühlung der Kerninflation zeigt hingegen, dass der inländische Nachfragedruck vor dem Hintergrund einer Abschwächung bei Kreditkartenausgaben und Einzelhandelsumsätzen nachlässt. Die Kräfte aus beiden Richtungen gleichen sich aus, sodass der Gesamtinflationswert bei etwa 3,4 % stagniert.
Die VPI-Zahlen entsprechen vollständig den Erwartungen, liefern weder einen klaren Grund für eine Zinspause noch lösen sie neue Signale für eine aggressivere Straffung aus. Das Entscheidungsfenster neigt sich dadurch nicht. Die Fed hat den Leitzins seit Juni 2026 zweimal in Folge bei 3,75 % belassen. Ob die Sitzung am 15. bis 16. September eine Wiederaufnahme der Zinserhöhungen bringt, wird weitgehend von der Einschätzung der Politikkomitees zur Nachhaltigkeit der Energiepreise abhängen. Bleiben die Ölpreise hoch und die Inflation bei etwa 3,4 %, ist eine weitere Straffung der Geldpolitik im laufenden Jahr nicht auszuschließen. #PPI高于预期，今晚CPI定方向
Das US-Arbeitsministerium veröffentlichte am 5. September Daten, die zeigen, dass im August 162.000 neue Stellen außerhalb der Landwirtschaft geschaffen wurden, was die Markterwartungen von 56.000 bei weitem übertrifft und etwa dem 2,9-fachen des erwarteten Werts entspricht. Gleichzeitig wurde der Nettoverlust von 23.000 Stellen im Juli umgekehrt. Im privaten Sektor wurden 127.000 neue Stellen geschaffen, ebenfalls deutlich über den Erwartungen von 45.000 und den 30.000 im Juli. Dies ist die bisher signifikanteste Abweichung der Beschäftigungsdaten von den Erwartungen in diesem Jahr und widerlegt die jüngste Erzählung einer anhaltenden Abkühlung des Arbeitsmarktes vollständig.
Bei den Löhnen stiegen die Stundenlöhne im August im Jahresvergleich um 3,1 %, was leicht über den erwarteten 3,0 % liegt, aber etwas unter den 3,2 % im Juli. Das Lohnwachstum befindet sich weiterhin in einem moderat schrumpfenden Bereich. Zuvor hatte der ADP-Privatsektor im August nur 38.000 neue Stellen geschaffen, der niedrigste Wert seit Januar dieses Jahres, was allgemein zu der Erwartung eines schwachen Nonfarm-Arbeitsmarktberichts führte. Die offenen Stellen stiegen im Juli auf 7,27 Millionen, während die Entlassungen auf den niedrigsten Stand seit Januar dieses Jahres sanken, was ein Frühindikator für den starken Nonfarm-Bericht war, aber nicht vollständig eingepreist wurde.
Die unerwartet starke Erholung der Nonfarm-Daten wird die Diskussion über eine Zinserhöhung der Fed im September deutlich verstärken. Laut dem FedWatch-Tool der CME lag die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im September nach Veröffentlichung der ADP-Daten bei 62,2 %. Nach dem stärkeren als erwarteten Beschäftigungsbericht wird diese Wahrscheinlichkeit voraussichtlich weiter steigen. Mehrere Analysten wiesen jedoch zuvor darauf hin, dass einzelne Beschäftigungsdaten allein die Richtung der Fed-Sitzung im September nicht bestimmen können. Der im nächsten Wochenbericht veröffentlichte Verbraucherpreisindex für August wird eine weitere entscheidende Variable für den geldpolitischen Kurs darstellen. #OKX预言家：9月FOMC利率决议预测上线
Der US-ISM Services PMI im August stieg auf 55,4, über den erwarteten 54,3, ein Plus von 1,3 Punkten gegenüber 54,1 im Juli und 1,1 Punkte über der Prognose. Dieser Index lag 5,4 Punkte über der Expansions-Schrumpfungslinie von 50, was den höchsten Wert seit April darstellt, was darauf hindeutet, dass die Dienstleistungen weiterhin im Expansionsbereich bleiben und das Momentum im Vergleich zu Juni und Juli wärmer wird. Für den Markt hat dies die Sicherheit von politischen Änderungen, die ausschließlich auf der Abkühlung der Beschäftigung basieren, geschwächt.
Seit April liegt der ISM Services PMI bei 53,6, 54,5, 54,0, 54,1 und 55,4 und beendet damit die enge Bandbreite von etwa 54 seit Juni. Die Verbesserung des Diffusionsindex lässt sich nicht in ein Produktionswachstum umsetzen, aber das Niveau hat sich nach oben verschoben, was darauf hindeutet, dass die Geschäftstätigkeit im Dienstleistungssektor widerstandsfähig bleibt.
Die Beschäftigungssignale sind inkonsistent. Laut ADP-Daten stieg die Beschäftigung im US-Privatsektor im August nur um 38.000, der schwächste Anstieg seit Januar und unter den Erwartungen. Ein starker Dienstleistungs-PMI und eine nachlassende Beschäftigung bedeuten, dass die Fed weiterhin mit einer Kombination aus Wachstumsresilienz und einem abkühlenden Arbeitsmarkt mit einem Leitzins von 3,75 % konfrontiert ist, wodurch die Entscheidungen im September stärker von den Nonland-Lohnabrechnungen vom Freitag und den anschließenden Inflationsdaten abhängen. #FOMC前最后一组数据: Die Non-Farm-Payrolls für diesen Freitag
Der US-amerikanische ISM Manufacturing PMI für August sank auf 54,6, unter der erwarteten 55,2 und fiel um 1,0 Punkt gegenüber 55,6 im Juli, liegt aber immer noch 4,6 Punkte über der Wachstumsschwelle von 50. Der Kern der Daten ist nicht, dass die Fertigungsindustrie in die Schrumpfung übergeht, sondern dass die Dynamik innerhalb des Expansionsbereichs nachlässt. Die Markteinschätzung zur Wachstumskraft und zum Inflationsdruck muss beide Dimensionen berücksichtigen.
Die historischen Daten zeigen einen klareren Verlauf: Im April lag der Wert bei 52,7, im Mai stieg er auf 54,0, im Juni fiel er auf 53,3, im Juli stieg er auf 55,6 und im August sank er wieder auf 54,6. Die Fertigungsindustrie befindet sich mindestens seit fünf Monaten in der Expansionszone, konnte im August jedoch den Aufwärtstrend vom Juli nicht fortsetzen und lag 0,6 Punkte unter den Markterwartungen, was darauf hindeutet, dass die Unternehmensaktivität weiterhin wächst, die Margenstärke jedoch schwächer als zuvor eingepreist ist.
Die US-Notenbank hielt im Juni und Juli den Leitzins bei 3,75 %. Dieser PMI gibt kein Signal für eine Schrumpfung der Fertigungsindustrie, aber das Unterschreiten der Erwartungen und der Rückgang gegenüber dem Vormonat könnten die Notwendigkeit weiterer Straffungen verringern; ein Wert über 50 schränkt auch die Gründe für eine schnelle Wende zur Lockerung ein. Der politische Kurs wird voraussichtlich weiterhin von der Beobachtung der künftigen Inflations- und Beschäftigungsdaten geprägt sein.
Offizielle US-Daten zeigen, dass der PPI im Juli im Monatsvergleich bei 0 % lag, unter den Markterwartungen von 0,2 % und um 0,3 Prozentpunkte gegenüber -0,3 % im Juni gestiegen ist; der Kern-PPI lag im Monatsvergleich bei 0,2 %, unter den Erwartungen von 0,3 % und unverändert zum Juni. Die Gesamtpreise sind von negativem Wachstum auf Nullwachstum zurückgekehrt, haben aber nicht die vom Markt erwartete Steigerung erreicht, die Inflationsdynamik auf der Produktionsseite bleibt weiterhin moderat.
Im März lag der PPI im Monatsvergleich bei 0,5 %, im April stieg er auf 1,4 %, im Mai fiel er auf 1,1 %, im Juni wurde er negativ bei -0,3 %, und obwohl er im Juli gegenüber Juni eine Erholung zeigte, liegt er immer noch unter dem Niveau von März bis Mai. Der Kern-PPI ist der Gesamtentwicklung nicht gefolgt, was darauf hinweist, dass der Preisdruck ohne volatile Komponenten nicht beschleunigt wurde.
Für die US-Notenbank ist der schwächere PPI im Juli als im Erwarteten konsistent mit der bisherigen Erzählung einer nachlassenden Inflationsbelastung. Vor dem Hintergrund eines Federal Funds Rate von 3,75 % könnte diese Datenreihe die Notwendigkeit weiterer kurzfristiger Zinserhöhungen verringern, aber da der Gesamt-PPI von einem negativen Wert im Juni auf Nullwachstum zurückgekehrt ist, muss der Markt die Einschätzung des politischen Kurses weiterhin anhand der folgenden Inflations- und Beschäftigungsdaten beobachten.
Offizielle US-Daten wurden veröffentlicht: Die jährliche Inflationsrate (CPI) für Juli in den USA liegt bei 3,4 %, was den Erwartungen entspricht und unter den 3,5 % im Juni liegt; der Kern-CPI liegt bei 2,5 % im Jahresvergleich, ebenfalls im Einklang mit den Erwartungen und unter dem vorherigen Wert von 2,6 %. Beide Inflationskennzahlen kühlen gleichzeitig ab und setzen den Rückgang nach 4,2 % im Mai fort. Für den Markt bedeutet dies, dass die Daten keine neuen Inflationsanstiegsüberraschungen erzeugen.
Das Inflationsniveau liegt jedoch weiterhin über dem Inflationsziel der Fed von 2 % und befindet sich bereits im neunten Monat in Folge über diesem Ziel. Das heißt, der Hauptfokus dieser Daten liegt auf einer Verlangsamung der Preisdynamik und nicht darauf, dass der Inflationsdruck bereits verschwunden ist; der Rückgang der jährlichen Werte verbessert die kurzfristige Inflationsgeschichte, aber es besteht weiterhin eine Lücke zum politischen Ziel.
Der Leitzins der Federal Reserve liegt derzeit bei 3,75 %, und die Zinssätze wurden im April, Juni und Juli jeweils bei 3,75 % gehalten. Angesichts der erwartungsgemäßen und weiterhin abkühlenden Inflation sinkt die Notwendigkeit weiterer Zinserhöhungen; da der CPI jedoch weiterhin über dem 2 %-Ziel liegt, könnte die Politik weiterhin vorsichtig sein, eine zu frühe Zinssenkung einzuleiten. #今晚CPI公布，9月加息定价会改写吗？
Der Kernkonflikt dieses Beschäftigungsberichts liegt im gleichzeitigen Vorhandensein von Stellenabbau und Rückgang der Arbeitslosenquote: Im Juli sank die Zahl der Nicht-Landwirtschaftsarbeitsplätze um 23.000, erwartet wurde ein Anstieg um 80.000, der vorherige Wert lag bei einem Anstieg um 57.000, die neu geschaffenen Arbeitsplätze gingen direkt von einem Tiefstand ins Minus. Die Beschäftigung im privaten Sektor stieg um 30.000, was unter den erwarteten 78.000 und auch unter den vorherigen 49.000 liegt, die Arbeitskräftenachfrage ist schwächer als zuvor vom Markt angenommen, die Zinsentwicklung könnte sich stärker auf das Abwärtsrisiko der Beschäftigung ausrichten.
Die Arbeitslosenquote sank von 4,2 % auf 4,1 %, was unter der Erwartung von 4,2 % liegt, und steht im Gegensatz zum Rückgang der Nicht-Landwirtschaftsarbeitsplätze. Ein direkteres Signal kommt von den neu geschaffenen Stellen in Unternehmen, die Expansion im privaten Sektor verlangsamt sich, insgesamt schrumpfen die Nicht-Landwirtschaftsarbeitsplätze bereits.
Auch die Lohnseite kühlt gleichzeitig ab. Im Juli stiegen die durchschnittlichen Stundenlöhne im Monatsvergleich um 0,1 %, was unter den erwarteten 0,3 % und auch unter dem vorherigen Wert von 0,3 % liegt, der Lohndruck entspannt sich marginal. Nach der letzten Entscheidung der Federal Reserve liegt der Leitzins bei 3,75 %, der Rückgang der Beschäftigung und die Abschwächung der Löhne könnten das Gewicht der Wachstumsrisiken in der politischen Diskussion erhöhen, aber die Arbeitslosenquote liegt weiterhin bei 4,1 %, einzelne Monatsdaten reichen nicht aus, um eine Richtungsänderung der Politik zu bestätigen. #联储鹰派信号升温，弱就业能否压过通胀？
