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翻过山趟过海
#Coinbase整合Deribit，Q3收入能否改善？ 简要评估来看，Q3业绩大概率超出市场预期，概率约75%–80%。虽然非经常项目会拖累GAAP账面净利，但核心营收与关键业务指标极易打出正面预期差。
核心判断依据如下：
· 营收预期已充分下调：盘前市场对整体营收共识仅约11.7亿至12.0亿美元，较上年同期的18.7亿美元大幅回落；GAAP每股收益共识更是处于每股亏损0.15至0.26美元的低谷区间。
· 交易与衍生品业务提振显著：此前Q2交易收入为5.27亿美元，而Q3受加密衍生品与机构业务带动，活跃度明显回暖；Deribit并表后单季交付显著增量，Zacks模型与多数更新预期均指向结算有望高于下调后的共识。
· 订阅与USDC提供估值韧性：订阅与服务（S&S）业务延续高个位数至双位数环比增长，其中稳定币USDC贡献约3.55亿美元收入，充当了相对刚性的现金流压舱石。
核心风险：现货零售费率承压，若交易收入不及预期，容易压制超预期弹性。但总体来看，正面预期差概率更高。
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