El "acuerdo de recorte de tipos" aún no ha llegado, pero el "acuerdo de no subir tipos" ha llegado primero
El 16 de septiembre, la Reserva Federal anunció una subida de 25 puntos básicos en los tipos, la primera en tres años.
Según la lógica de los libros de texto, las subidas de tipos son negativas para los activos de riesgo. Bitcoin debería caer.
Pero la realidad es que, el día de la subida, el BTC en realidad subió y luego se disparó de 58.000 a 86.000 dólares.
Con las subidas de los tipos de interés, Bitcoin en realidad subió un 13%.
Esto no es el mercado volviéndose loco. Es el mercado negociando una narrativa completamente diferente.
Y el 99% de la gente aún no ha descubierto cómo se llama esta historia.
Un concepto que todo el mundo confunde
Las publicaciones en el mercado solo repiten dos frases: "Las expectativas de recortes de tipos se están intensificando", "La liquidez está llegando."
Pero el aumento de las expectativas de recortes de tipos y el enfriamiento de las expectativas de subidas son dos cosas distintas.
¿Qué es un "acuerdo de rebaja de tipos"?
Comienza el ciclo de flexibilización→ los tipos de interés bajan→ se libera liquidez→ los activos de riesgo se benefician en general. Esta fue la lógica principal del mercado alcista de 2020-2021: la Fed llevó los tipos de interés a cero, el dinero se agotó y Bitcoin subió de 4.000 a 69.000.
¿Qué es una "operación sin tipo de interés"?
El ciclo de endurecimiento se ha pausado→ pero los tipos de interés se mantienen alrededor del 4%→ la liquidez no se ha liberado→ solo "ya no se está ajustando".
Uno era agua corriente. El otro simplemente apretó un poco el grifo, sin girarlo más.
Lo "positivo" que sientes es básicamente "ya no peor".
¿Qué es exactamente el trading en el mercado?
Veamos primero lo que ha hecho la Fed:
El FOMC de septiembre aprobó por unanimidad una votación de 12-0, elevando la tasa de referencia del 3,50%-3,75% al 3,75%-4,00%. El gráfico de puntos muestra otro aumento de 25 puntos básicos este año, con una previsión del 4,1% para finales de 2026.
Ahora veamos cómo se valoran los precios del mercado tras la publicación de los últimos datos:
Tras la publicación de los datos del PCE de octubre, CME FedWatch mostró un 62% de probabilidad de mantener los tipos sin cambios en octubre y un 37% de probabilidad de un aumento de 25 puntos base.
Nota: la probabilidad de "mantener el tipo sin cambios" es alta, no la probabilidad de un "recorte del tipo".
¿Y diciembre? La probabilidad de una subida acumulada de 25 puntos básicos es de aproximadamente el 39%, y la probabilidad de una subida de 50 puntos básicos es de hasta un 38,2%. Al menos un aumento más antes de que termine el año es básicamente aceptado por el mercado.
A continuación, veamos el rendimiento de Bitcoin como prueba:
Tras el PCE de agosto, que quedó por debajo de las expectativas, BTC tocó los 85.598 dólares intradía, para luego retroceder rápidamente hasta unos 83.600 dólares.
Subió, pero no pudo subir.
¿Por qué? Porque el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años llegó al 5,25% en septiembre, el más alto desde 2002.
Tienes un activo sin intereses y la empresa vecina tiene un rendimiento libre de riesgo del 5,25%. Dime, ¿por qué el capital está regresando tanto?
Zach Pandl, jefe de investigación de Grayscale, publicó un informe tras la subida de tasas, resumiendo la conclusión principal en una frase:
"Dudamos que una o dos subidas de tipos esperadas en 2026 no cambien significativamente la asignación de capital."
También citó una analogía histórica precisa: en marzo de 1997, Greenspan subió los tipos solo una vez, y el mercado alcista del Nasdaq siguió creciendo.
Grayscale caracterizó esta ronda de subidas de tipos como un "ajuste a mitad de ciclo", no como una inversión cíclica.
Para decirlo claramente: esto no es el tipo de austeridad agresiva de 550 puntos básicos en 2022. Es la operación de "frenar y seguir conduciendo" como en 1997.
Pero el problema es—"no caerá bruscamente" y "subirá bruscamente" son dos cosas diferentes.
¿Quién es el mercado que recompensa?
BTC subió desde un mínimo veraniego de 58.000 dólares hasta un máximo de septiembre de 86.000 dólares, un aumento del 48%.
Pero, ¿qué está impulsando este rally? No es liquidez. Es short squeeze + compra pasiva de ETFs + recuperación del sentimiento de "lo peor ya pasó".
Tras el aumento de BTC a 87.354 dólares el 21 de septiembre, las entradas de ETF se debilitaron significativamente y la entrada semanal anterior de 2.400 millones de dólares se ha ralentizado.
Sin liquidez incremental, confiar únicamente en la recuperación del sentimiento provocará estancamiento una vez que los precios alcancen cierto nivel.
Myriad predice que los datos del mercado también son honestos: la probabilidad de que BTC supere el anterior máximo de 126.199 dólares antes de 2027 es solo del 7%, mientras que la probabilidad de mantenerse por encima de 84.000 dólares a corto plazo es del 49%.
El mercado vota con dinero real: no porque no crean en Bitcoin, sino porque no creen que ahora haya suficiente combustible para abrirse paso.
¿Cómo deberíamos entender entonces una "transacción sin tipo de interés"?
Un marco muy sencillo:
Corte de tipos de interés = pisar el acelerador a fondo, el coche avanza.
Sin subida de tipos de interés, trading = suelta el acelerador, el coche se desliza por inercia.
Al rodar, el coche no se detiene inmediatamente. ¿Pero puedes esperar que acelere hasta 120 km/h? Imposible.
Específicamente para el mercado cripto:
Buenas noticias: la presión de venta a corto plazo está disminuyendo. No tienes que preocuparte de que la Fed añada repentinamente 50 puntos básicos y haga caer el mercado. El soporte mínimo es mucho más sólido que en la primera mitad del año.
Malas noticias: los tipos de interés siguen rondando el 4%, y el coste de oportunidad de mantener activos sin intereses sigue siendo alto. Grayscale dijo que "no cambiará significativamente la asignación de capital", lo que se traduce en — por esta razón el gran dinero no se precipitará.
Grayscale tiene razón. "Operaciones sin subida de tipos" proporcionan un soporte mínimo, no un motor al alza.
Algunos dicen: "No subir los tipos es una buena noticia, adelante con todo." ”
Error.
No subir los tipos de interés significa: por ahora no te van a afectar. Pero eso no significa que alguien te vaya a dar dinero.
La mentalidad más peligrosa en este rally del mercado es confundir "ya no peor" con "las cosas están mejorando".
No confundas la hemostasis con la recuperación.
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