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#Circle财报在即，稳定币增长能否兑现收益？
Circle Q3财报：我站“不超预期”（No）
结算线是GAAP EPS高于$0.37，Yes定价约70%，我认为偏贵。
支持No：
• 线不低。$0.42是非GAAP共识，GAAP共识约$0.38，只比线高一美分，股权激励或一次性费用就能压到线下。
• 底子薄。Q2营收$7.01亿，低于预期；GAAP EPS仅$0.18，Q3要翻倍才过线。
• 规模不涨。USDC从3月底$770亿降至Q2末$733亿，10月约$722亿，而储备收入占95%。
• 成本上升。Q2分销成本$4.12亿，Hyperliquid余额转向Coinbase，分润更多。
• 机构看空。大摩目标价下调至$34，瑞穗$43。
反方观点：
• 近4季连续超预期。
• Arc预售收入可能一次性拉高利润。
• 其他收入指引已上调至$3.1–3.3亿。
风险点：
• 近两季都只超$0.02，再超$0.02即$0.40过线。
• 一次性项目也可能向上。
结论：No约30美分，赔率约2.3倍，适合小仓位反向，不宜重仓。
个人观点，不构成投资建议。
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