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Circle 这家公司作为稳定币龙头，核心根基就是 USDC，依靠储备资产利息作为主要收入来源，这次第三季度财报一出，整体表现超预期，营收、净利润、调整后EBITDA均实现正向增长，链上生态活跃度持续提升。本季度USDC平均流通规模733亿美元、同比上涨8%，链上交易规模同比大增49%，机构交易需求持续旺盛，公司整体盈利能力显著改善，短期基本面韧性充足，市场情绪得到支撑。
但剥离表面高增后，财报核心问题非常明确：主业增收乏力，高增长靠一次性收益托底。核心的稳定币储备收入同比下滑8%，受美债收益率下行冲击，即便USDC规模扩张也无法对冲利率带来的盈利压力，传统稳定币赚钱逻辑持续弱化。本季度超高的EBITDA增速，主要依赖ARC代币预售1.82亿美元一次性收入，并非主营业务持续增长，真实盈利质量远不如数据表面亮眼。
整体来看，利率下行压制基本盘利润，公司业绩高度依赖非经常性收益，估值难以持续拔高，但短期看有一定上升空间。$CRCL #Circle财报在即，稳定币增长能否兑现收益？
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