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Goldman Sachs chief economist Jan Hatzius said in an Aug 16 note that a September Fed rate hike is very unlikely, citing falling retail sales, softer employment and cooling inflation. July retail sales fell 0.6% month over month, CPI and PPI both eased, and July nonfarm payrolls unexpectedly dropped by 23,000. Reports put market-implied odds of a September hold at about 69%. A hold is now the base case, but coming jobs and inflation data could still reset rate expectations.
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Una pausa de la Fed en septiembre puede ser el caso base, pero la señal más importante es por qué esa opinión se ha fortalecido. Las ventas minoristas de julio cayeron un 0,6% mes a mes, las nóminas no agrícolas disminuyeron en 23.000, y tanto el IPC como el IPP se moderaron. En conjunto, esas lecturas apuntan a una demanda, empleo e inflación más suaves en lugar de un solo dato débil aislado.
Con probabilidades implícitas en el mercado de una pausa cerca del 69%, la convicción es significativa pero no definitiva. Mi interpretación: los datos entrantes de empleo e inflación ahora importan menos para confirmar el consenso que para probar qué tan rápido podría desmoronarse.
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Mi interpretación sigue siendo de un ciclo tardío, no su final. El caso base para el cuarto trimestre es una corrección a medio plazo que se resuelve en una recuperación, con la energía forzando otra subida de la Fed como el mayor riesgo, no un giro dovish.
