El 16 de septiembre, la Reserva Federal anunció una subida de 25 puntos básicos de los tipos de interés, elevando el rango de interés al 3,75%-4,00%. Las 12 votaciones fueron aprobadas por unanimidad, la primera vez desde 2023.
Ese mismo día, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años superó el 5%, la primera vez desde 2007 que alcanza este nivel.
En palabras claras: compras bonos del Tesoro de EE. UU. con los ojos cerrados y aceptas el 5% anualizado sin pagar. Sin ningún riesgo crediticio.
Según los libros de texto financieros tradicionales, este es el hechizo más cruel contra los activos sin intereses.
¿Qué significa un bono del Estado al 5%? Significa que el coste de oportunidad de mantener oro y Bitcoin se eleva a un nivel extremadamente alto. Tu dinero está en bonos del Estado y gana intereses cada día, pero en BTC no obtienes nada.
Lógicamente, el BTC debería ser triturado hacia arriba.
¿Pero qué ha hecho BTC?
El día antes de la subida de tipos, el BTC cayó a un mínimo mensual de 75.900 dólares. Tras la subida, en dos días, subió de 75.900 dólares a más de 81.000 dólares.
Datos de QCP Capital: Se liquidaron unos 260 millones de dólares en posiciones cortas tras subidas de tipos. El 17 de septiembre, el ETF BTC al contado de EE. UU. registró de nuevo una entrada neta de unos 159 millones de dólares, mientras que el IBIT de BlackRock absorbió 183,7 millones en un solo día.
Con la subida de los tipos de interés, los rendimientos del Tesoro estadounidense del 5% están en marcha y el BTC subió un 6%.
El libro de texto se volvió a romper.
¿Por qué?
Porque los peores escenarios ya se han presupuestado antes incluso de que comiencen las subidas de tipos.
Antes de la subida de tipos, la expectativa del mercado para esta subida era de hasta un 93%. Todo el mundo sabía que iba a aumentar. Todos se fueron al principio. El BTC cayó de 82.000 a 75.900, habiendo perdido todo lo que necesitaba caer.
¿Qué notó el mercado en el momento en que se implementó la subida de tipos? El gráfico de puntos muestra que el tipo de interés medio a final de año es del 4,1%. Con esta ronda añadida, podría haber terminado.
No es "interés infinito", sino "solo este corte".
Cuando se incluye el peor escenario macroeconómico, todas las noticias negativas se convierten en positivas. Se liquidaron unos 260 millones de dólares en posiciones cortas, pero esencialmente no son los alcistas los que compran, sino los bajistas que se ven obligados a cerrar sus posiciones. Independientemente de si cae o no, siempre hay algo sospechoso.
Además, Alex Thorn, jefe de investigación de Galaxy, aportó una seguridad técnica: BTC ha recuperado su media móvil de 50 semanas. Históricamente, esta línea ha sido una señal importante que confirma el fondo de un mercado bajista. Los fondos ETF están volviendo a fluir, la cuota de mercado de USDT se acerca a una cruz de muerte y los fondos están regresando de las stablecoins a activos de riesgo.
A corto plazo, esta divergencia tiene cierto apoyo.
Pero no te alegres demasiado pronto.
Mike McGlone, estratega macro jefe de Bloomberg Intelligence, dijo algo muy llamativo:
"La rentabilidad de los bonos del Tesoro de EE. UU. es de alrededor del 5%, y en comparación con activos alternativos que no generan ingresos por intereses, cada vez son más atractivos."
Señaló directamente: un tipo de interés del 5% libre de riesgo no te obligará a vender BTC, pero cambiará tus cálculos a la hora de decidir dónde poner tu próximo dinero.
En resumen: puede que no vendas los BTC que ya tienes. Pero para tu próxima nueva suma de dinero, dudarás entre "comprar BTC" y "aceptar un interés sin riesgo del 5%".
Esta vacilación es el mayor techo del BTC.
Además, lo que realmente importa no es si la Fed sube los tipos. Es el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años: si se mantiene por encima del 5% mientras la Fed se mantiene estable, la presión sobre los activos que no pagan intereses persistirá. Más importante aún, ¿qué hay detrás del 5%? Si se debe a una economía fuerte y a una mejora en los rendimientos de capital, entonces los fondos fluirán hacia activos en dólares; Si son las expectativas de inflación y las primas del déficit fiscal las que empujan los tipos a largo plazo, entonces la presión sobre BTC y oro será aún más prolongada.
El juicio de McGlone es sencillo: la diferencia en este ciclo es que la Fed no ha cambiado a la flexibilización, sino que sigue endureciendo. Los activos de riesgo han entrado en la "fase final".
Por lo tanto, BTC puede ignorar un rendimiento del 5% sobre los bonos del Tesoro estadounidense en uno o dos días, pero no puede ignorarlo en dos meses.
La divergencia es una ventana de intercambio, no la nueva normalidad.
81.000 dólares se mantiene, la media móvil de 50 semanas está rota, los fondos ETF han vuelto—estos son reales. Pero el tipo libre de riesgo del 5% está ahí, poniendo a prueba cada minuto y cada segundo de la paciencia de cada titular.
No confundas la resiliencia a corto plazo con la inmunidad a largo plazo.
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