Le 16 septembre, la Réserve fédérale américaine a annoncé une hausse des taux de 25 points de base, portant la fourchette des taux à 3,75 % - 4,00 %. Adopté à l'unanimité par 12 voix, c'est la première fois depuis 2023.
Le même jour, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a dépassé 5 % — un niveau atteint pour la première fois depuis 2007.
En langage clair : vous achetez des bons du Trésor américain les yeux fermés, et vous touchez 5 % de rendement annuel sans prendre aucun risque de crédit.
Selon les manuels traditionnels de la finance, c'est la malédiction la plus cruelle pour les actifs sans rendement.
Que signifie un rendement de 5 % sur les bons du Trésor ? Cela signifie que le coût d'opportunité de détenir de l'or ou du bitcoin est poussé à un niveau extrême. Votre argent placé dans les bons du Trésor génère des intérêts chaque jour, alors que dans le BTC, il ne produit rien.
Logiquement, le BTC devrait être écrasé.
Mais que s'est-il passé avec le BTC ?
La veille de la hausse des taux, le BTC est tombé à 75 900 $ au plus bas du mois. Après l'annonce, en deux jours, il est remonté au-dessus de 81 000 $.
D'après les données de QCP Capital : environ 260 millions de dollars de positions short ont été liquidées après la hausse des taux. Le 17 septembre, l'ETF spot BTC américain a enregistré un flux net entrant d'environ 159 millions de dollars, avec notamment 183,7 millions de dollars attirés en une journée par l'IBIT de BlackRock.
Les taux ont augmenté, les bons du Trésor à 5 % sont là, et le BTC a progressé de 6 %.
Le manuel a encore été déchiré.
Pourquoi ?
Parce que le pire scénario était déjà entièrement pris en compte avant la hausse des taux.
Avant la hausse, le marché estimait la probabilité de cette hausse à 93 %. Tout le monde savait que ça allait arriver. Tout le monde avait anticipé. Le BTC est passé de 82 000 $ à 75 900 $, il a baissé ce qu'il devait baisser.
Au moment de l'annonce, qu'a découvert le marché ? Le graphique en points montre un taux médian de 4,1 % à la fin de l'année. Après cette hausse, ce pourrait être la fin.
Ce n'est pas une « hausse sans fin », c'est « juste cette fois ».
Quand le pire scénario macroéconomique est entièrement pris en compte, la fin des mauvaises nouvelles devient une bonne nouvelle. Les 260 millions de dollars de positions short liquidées ne signifient pas que les acheteurs sont en train d'acheter, mais que les vendeurs à découvert sont forcés de clôturer leurs positions. Ce qui devait baisser a baissé, il y a forcément un rebond.
De plus, Alex Thorn, responsable de la recherche chez Galaxy, a donné un signal technique rassurant : le BTC est repassé au-dessus de la moyenne mobile sur 50 semaines. Historiquement, cette ligne est un indicateur important pour confirmer le creux d'un marché baissier. Les fonds des ETF reviennent, la part de marché de l'USDT approche d'un croisement mortel, les capitaux retournent des stablecoins vers les actifs à risque.
À court terme, cette divergence est soutenue.
Mais ne vous réjouissez pas trop vite.
Mike McGlone, stratège macro principal chez Bloomberg Intelligence, a dit une phrase qui fait mal :
« Le rendement des bons du Trésor américain est d'environ 5 %, ce qui devient de plus en plus attractif par rapport aux actifs alternatifs qui ne génèrent pas de revenus d'intérêts. »
Il a nommé clairement : un taux sans risque à 5 % ne vous forcera pas à vendre du BTC, mais il changera votre calcul quand vous déciderez où placer votre prochain argent.
En clair : vous ne vendrez peut-être pas le BTC que vous possédez déjà. Mais pour votre prochain investissement, vous hésiterez entre « acheter du BTC » et « toucher 5 % d'intérêts sans risque ».
Cette hésitation est le plus grand plafond au-dessus du BTC.
Et ce qui mérite vraiment l'attention, ce n'est pas si la Fed augmente ou non les taux. C'est le rendement des bons du Trésor à 10 ans — s'il reste au-dessus de 5 % même quand la Fed ne bouge pas, la pression sur les actifs sans rendement persistera. Plus important encore, que signifie ce 5 % ? Si c'est dû à une économie forte et à une amélioration du rendement du capital, les capitaux iront vers les actifs en dollars ; si c'est à cause des anticipations d'inflation et de la prime sur le déficit budgétaire qui poussent les taux longs à la hausse, la pression sur le BTC et l'or sera plus durable.
Le jugement de McGlone est clair : ce cycle est différent parce que la Fed ne s'oriente pas vers un assouplissement, mais continue de resserrer. Les actifs à risque sont entrés dans leur « dernière phase ».
Donc, le BTC peut ignorer un rendement de 5 % sur les bons du Trésor pendant un ou deux jours, mais pas pendant deux mois.
La divergence est une fenêtre de trading, pas une nouvelle norme.
81 000 $ tient, la moyenne mobile sur 50 semaines est franchie, les fonds des ETF sont revenus — tout cela est vrai. Mais le taux sans risque à 5 % est là, testant la patience de chaque détenteur de BTC à chaque instant.
Ne confondez pas la résilience à court terme avec une immunité à long terme.
$BTC$ETH$ZEC#BTC重返8万美元，资金面出现修复
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