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CROVV(实盘)
$SNDK 一年涨了十几倍，市场还在按旧周期给它个位数市盈率——这中间的错位，才是这票最该聊的宏观命题。
这轮 NAND 不是减产催的普通周期，是 AI 把存储从算力附属品重估成基础设施核心。训练完还有推理，KV cache 从 HBM 往 SSD 下沉，企业级 SSD 位元需求今年直接翻倍。原厂先进产能全往 HBM 和企业级倾，消费级被挤，新增晶圆要二七年底到二八才开，行业库存压在低位——高盛把 NAND 全年涨幅从一倍抬到两倍多，花旗说紧俏撑到二八，是供给侧硬约束，不是需求虚火。
闪迪正好坐这口锅。从西数分拆成纯 NAND 标的，数据中心占比一年从一成多干到近四成，毛利率冲到八成四，近六成产量用多年合约锁了最低收入，给存储器最怕的价格跳水垫了底。
但地基是 hyperscaler 的资本开支。砍 capex 或中国产能开出，八成毛利就往回走。消费端已先软，环比掉三成。看它别盯日线，盯 AI capex 节奏和原厂扩产口子。
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