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沐灮
#SK海力士Q3财报在即，HBM4能否提振盈利？
海力士Q3超预期预案：利润端再爆表，但HBM份额暗战是股价的真正变量
花旗预计Q3经营溢利81.3万亿韩元，较市场共识75.5万亿高出约8%，同比暴增614%；营收预计101.2万亿韩元，同比增314%。营业利润率逼近80%，连续第六个季度创纪录。驱动力清晰：AI推理需求拉动DRAM均价环比涨28%、NAND涨24%，eSSD需求2027年预计增长52.9%，海力士作为高密度QLC NAND主要供应商直接受益。
若实际数字落在花旗预测附近，超预期几乎确定。但股价能否跟涨，取决于电话会上的两个信号：一是HBM4的定价与放量节奏，公司已进入英伟达Vera Rubin供应链，HBM4单价上行是利润率继续扩张的关键；二是股东回报措施，市场预期公司将在财报会上宣布提高分红或回购注销，此前已完成40万亿韩元回购。
风险在于：Bernstein数据显示三星Q3 HBM营收约87亿美元，已反超海力士的76亿美元，HBM份额从64%降至50%。若市场将份额流失解读为竞争壁垒松动，超预期的利润也可能被“杀估值”对冲。
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