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#微软Q1营收增长，Azure增速至48%超预期
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资本支出452亿美元低于预期，但原因是第三方算力交付延迟；Q2预计超500亿美元，全年约1700亿美元，下半年加速。
自由现金流186亿美元超预期，但同比-27%，含资本支出递延贡献。微软是四家最大AI投入方中唯一年度FCF未转负者，但这一地位建立在支出尚未完全落地之上。
商业RPO 6770亿美元，同比+73%，但低于预期7056亿，环比几乎零增长；商业订单金额同比-12%，订阅收入由增转降。
本季是“Azure加速 + 支出低于预期”的组合兑现。
下一季度才是分水岭：Azure指引49%–50%，若延迟产能如期交付、需求从少数前沿模型客户扩散，叙事可持续；否则“高增速+高资本支出”将重新被审视。时间差不会永远存在。$BTC $ZEC @OKX中文 @OKX星球
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