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反手操作
#NebiusAI云业务高速增长迎来财报检验
$NBIS Q3：增长不是跟不上，是“卖光了但造不快”
先校正口径：Q2营收是1.051亿、同比+625%，不是5.82亿。Q3营收1.461亿，同比+355%，环比+39%，略低于预期的1.551亿。CEO原话：Q3所有可用容量全卖光了，每上线一批就卖光一批。
资本开支端才是真正的焦点：单季capex9.555亿，同比+455%，全年指引拉到50亿，80%花在GPU部署上。一边收入略低于预期，一边开支翻倍，市场第一反应一定是“扩张吞掉增长”。
但合同端把答案写得很清楚：Meta30亿五年协议，CEO说合同规模只受限于当时有的容量，容量更多本可以签更大；加上微软174–194亿，2026年底70–90亿ARR目标，管理层说超一半已booked。
所以Q3的miss不是需求问题，是时间差：2025年是建产能的一年，收入确认要等2026年产能上线。核心风险不在“卖不卖得掉”，在折旧和利息会不会先于收入吃掉利润。Q4指引和2026全年guide，下一个季度见分晓。
#NBIS #AI云 #财报
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