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陈副业
一家专门囤比特币的公司，把自己囤成了亏损大户。
截至 9 月 30 日，Metaplanet 持有 4.4 万枚 $BTC，比 6 月末多了 1000 枚。但拆开季报不是这个味道：当季买入 1.1 万枚，又卖出 1 万枚，这一笔录得约 1.22 亿美元亏损，随后把 1.1 万枚回购回来。一个季度完成一次巨额高买低卖，然后假装什么都没发生。
前三季度营收 3755 万美元，同比增 30.5%，营业利润 2214 万美元，同比增 26.5%，主营往上走。归母净亏损却达 1.73 亿美元，差距全在币价和交易损益上。
扎眼的是它把全年指引砍了：营收从 1.02 亿美元下调到 4140 万，营业利润从 7261 万下调到 1911 万。这不是做错的波段，是它对"靠币价撑利润"不再自信。
单季 BTC Yield 还有 11.3%，每股含币量仍在增加。但 Yield 是分子，融资溢价是分母。溢价一收窄、增发买币不划算，这类公司就从无限买入变成必须算现金流。$ETH $SOL 同理，杠杆不同。
最大的囤币买家都开始做波段，"只买不卖"还剩多少是真的？
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