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王尼颢
#特斯拉与SpaceX合并谈判取得进展，最快12月宣布 一场“史上最大并购”的叙事很性感，但真正的定价权不在马斯克手里。
彭博社消息称，SpaceX吸收合并特斯拉的谈判已进入条款与治理架构的实质磋商阶段，最早12月宣布，但官方口径同时保留了推迟至2027年初的退路。按SpaceX约1.9万亿、特斯拉约1.5万亿美元市值计，合并规模将刷新全球并购史纪录。
但两处结构性裂痕被市场低估了：
其一，政治阻力已从“风险”升级为“近忧”。 民主党中期选举拿下国会后，已明确将对马斯克的商业与政治往来进行调查。SpaceX手握美国国防与国家安全敏感合同，而特斯拉上海工厂是其核心利润引擎——摩根大通直言这是“相互冲突的核心动力学”。这不是靠换股比例能绕过去的障碍。
其二，控制权条款本身就是一场对特斯拉小股东的“隐性稀释”。 马斯克在SpaceX通过特殊投票权掌握约85%投票权，特斯拉股东换股后，将从相对分散的股权结构被拉入一个投票权高度集中的体系。交易宣布的“利好”脉冲，未必能补偿治理折价。
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