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陈副业
现货比特币ETF两周净流出23.5亿美元。这个数字打破的不是价格，而是一个默认前提：ETF是只进不出的吸筹工具。
先看钱。前一周流出12.8亿，最近一周10.7亿。某周五单日流出1.854亿，贝莱德IBIT一家占1.435亿，FBTC 4,190万。IBIT已连11个交易日净流出，头部产品从持续吸纳变成同步减仓。
机制不复杂：ETF把进出场摩擦降得很低，但没取消比特币现货本身的波动与再平衡。价格回调、季度再平衡、宏观不确定，任一条都能让机构阶段性减仓。这更像被动响应，而非终局否定。
重仓主体是另一回事。Strategy持有约850,364枚，均价75,456美元。价格跌破67,000时账面浮亏约77亿美元；比特币每跌1,000美元，其持仓账面变动就接近十亿美元量级。对被动产品是噪音，对单一标的重仓机构，是独立的高波动曲线。
链上还有一层：约712万枚比特币公钥已公开，占已发行供应约35%，35.4%是统计序列最高值。不会明天兑现，却只涨不跌。
$BTC 正同时受资金、持仓、安全性三面挤压。下周IBIT继续赎回还是转正，比任何观点都诚实。
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