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Le programme de rachat d'actions de SK Hynix cette fois-ci s'est avéré être un rachat vain, avec 40 000 milliards de wons investis, le cours de l'action a en fait chuté de 23,5 %, presque entièrement repris par les investisseurs étrangers 😅 $SKHY Le 19 août, SK Hynix a annoncé le plus grand programme de rachat d'actions de son histoire, prévoyant de racheter et d'annuler des actions pour un montant de 40 000 milliards de wons, soit environ 3,3 % du capital total. Le rachat a officiellement commencé le 20 août, avec un cours de clôture ce jour-là de 1,691 million de wons. Le 21 octobre, la société a annoncé que le rachat de 40 000 milliards de wons était entièrement terminé, près d'un mois avant la date initiale du 19 novembre. Aujourd'hui, bien que SK Hynix ait bondi de 5,81 %, le cours de clôture n'était que de 1,294 million de wons. Cela signifie que pendant ces deux mois, la société a racheté des actions, mais le cours est passé de 1,691 million à 1,294 million de wons, soit une baisse cumulée d'environ 23,5 %. Ce qui est encore plus absurde, c'est la direction des flux de capitaux. Du 20 août au 20 octobre, les investisseurs étrangers ont vendu net environ 27,68 trillions de wons, les investisseurs particuliers coréens ont vendu net 8,31 trillions de wons, et les institutions ont vendu net 3,13 trillions de wons, soit un total net de vente d'environ 39,12 trillions de wons pour ces trois catégories d'investisseurs. Parallèlement, SK Hynix a racheté environ 39,43 trillions de wons sur la même période. Ces données mises ensemble sont très intéressantes. Les investisseurs étrangers, les particuliers et les institutions vendent tour à tour, la société achète continuellement pour des dizaines de trillions de wons, mais le cours de l'action continue de chuter fortement. Bien sûr, le rachat n'est pas complètement vain. Après l'annulation des actions, le capital total diminue, ce qui est favorable à long terme pour augmenter la valeur par action des actionnaires restants. Mais à court terme, ces 40 000 milliards de wons n'ont clairement pas pu résister à la pression de vente du marché. De plus, le programme de rachat d'environ 15 000 milliards de wons de Samsung Electronics est également terminé, les deux géants coréens des semi-conducteurs ayant ainsi retiré du marché un total d'environ 55 000 milliards de wons en rachats. Si les investisseurs étrangers continuent de vendre, qui fournira les nouveaux fonds pour reprendre ces actions ? Tout dépend maintenant du rapport financier du troisième trimestre de SK Hynix le 28 octobre. La société a déjà promis d'utiliser plus de 50 % du flux de trésorerie disponible cumulé de 2025 à 2027 pour les retours aux actionnaires, y compris rachats, annulations et dividendes, et a indiqué qu'elle dévoilerait des dispositions supplémentaires lors du rapport du troisième trimestre. La prochaine étape sera-t-elle d'augmenter le rachat d'actions ou d'accroître les dividendes en espèces ? C'est un point à surveiller de près. L'avantage concurrentiel de SK Hynix dans la mémoire HBM et la logique de la demande à long terme de stockage n'ont pas disparu malgré la chute du cours, mais ce rachat de 40 000 milliards de wons montre au moins une chose : Même si la société dispose de beaucoup d'argent, elle ne peut pas forcément absorber toute la pression de vente du marché. Le 28 octobre, il faudra voir si la direction est toujours prête à investir de l'argent réel pour soutenir le cours.

Avant l'ouverture des marchés américains le 21 octobre, le secteur des semi-conducteurs a de nouveau amorcé une reprise collective. SK Hynix a progressé de 5,81 %, Samsung de 5,67 %, et l'indice coréen KOSPI a bondi de 3,29 %. La nuit dernière, $SMCI a soudainement relevé de manière significative ses prévisions de chiffre d'affaires trimestriel, entraînant une hausse d'environ 0,7 % du $QQQ après la clôture. Le sentiment du marché se rétablit rapidement, mais je reste enclin à penser qu'il ne s'agit que d'une continuation du rebond technique du 19 octobre, et non d'un nouveau cycle haussier confirmé. $SOXX $NVDA $MU $SNDK $AVGO Du point de vue des chandeliers, le 20 octobre, le $QQQ a touché un creux intrajournalier proche de 710 dollars, suivi d'un rebond en V rapide, atteignant un sommet à 722,74 dollars, pour finalement clôturer autour de 717,6 dollars, légèrement en dessous du cours de clôture du 19. Bien que la mèche inférieure indique une certaine absorption à bas niveau, le sommet de 724,55 dollars du 19 n'a pas été franchi, sans parler de la zone de forte concentration des échanges entre 740 et 745 dollars. La tendance baissière à court terme précédemment établie n'a pas encore été rompue. L'indice composite Nasdaq a clôturé le 20 octobre autour de 26 424 points, toujours en dessous de sa moyenne mobile à 50 jours située vers 26 624 points. L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a connu huit séances consécutives de baisse, avec un RSI tombé à 21,5 le 9 octobre, un état de survente extrême qui favorise naturellement un rebond violent. Un rebond en V après une chute rapide ne signifie pas un changement de tendance. Un véritable retournement nécessite la formation continue de sommets et creux plus hauts, et non une simple hausse brutale sur une seule journée. Examinons maintenant la structure des options. Selon les statistiques tierces des options après la clôture du 20 octobre, le ratio Put/Call ouvert sur $QQQ est d'environ 1,4, indiquant une prédominance des positions Put. Cependant, cela ne signifie pas nécessairement que les vendeurs à découvert construisent massivement leurs positions, car les Put peuvent aussi servir de couverture protectrice, et le volume ouvert ne révèle pas qui est acheteur ou vendeur. Un autre risque souvent négligé sur le marché des options est que si les teneurs de marché sont en position nette Gamma négative, une baisse des prix peut déclencher davantage de ventes de couverture, tandis qu'une hausse peut entraîner des achats de poursuite, amplifiant ainsi la volatilité dans les deux sens. Or, il est impossible de confirmer l'exposition nette Gamma réelle des traders uniquement à partir des données publiques d'open interest. Ainsi, le rebond en V du 20 octobre peut inclure à la fois de véritables achats et des ajustements de couverture liés aux rachats de positions courtes et aux options, et ne doit pas être interprété simplement comme une reprise massive des positions institutionnelles. Quant aux fortes baisses des jours précédents, je reste convaincu que la pression principale provenait du désengagement des positions longues existantes, de prises de bénéfices et de la réduction de l'effet de levier. Ces derniers mois, l'IA, la mémoire et les communications optiques ont accumulé d'importants gains. Lorsque les rendements des bons du Trésor, les coûts de financement de l'IA et les attentes de valorisation subissent simultanément des pressions, les détenteurs réduisent activement leurs risques, ce qui suffit à provoquer des ventes massives. Cependant, le désengagement des fonds existants et l'entrée de nouveaux vendeurs à découvert ne s'excluent pas mutuellement. Il n'y a pas encore suffisamment de données pour prouver que les vendeurs à découvert ont pleinement déployé leurs forces, ni pour affirmer qu'ils ne sont pas encore intervenus. Si ce rebond ne parvient pas à franchir la résistance supérieure et que le cours retombe ensuite sous le plus bas précédent, la vente combinée des nouveaux vendeurs à découvert et des longs restants pourrait amplifier la prochaine phase baissière. Cela dit, mon jugement sur le marché haussier à long terme reste inchangé. $SMCI prévoit désormais un chiffre d'affaires trimestriel entre 18,5 et 19,5 milliards de dollars, dépassant nettement les attentes précédentes. Le secteur coréen des semi-conducteurs a également connu un rebond vigoureux, indiquant que le pessimisme du marché sur la demande en IA est remis en question par de nouvelles données opérationnelles. La logique industrielle à long terme des entreprises comme $NVDA, $MU, $AVGO ne disparaît pas simplement à cause d'une correction brutale en octobre. Je considère toujours octobre comme une correction importante dans un marché haussier, et non comme une confirmation d'entrée en marché baissier. Une fois que les valorisations seront pleinement digérées, les risques liés à l'effet de levier dissipés et les attentes de bénéfices stabilisées, les infrastructures IA et les semi-conducteurs auront pleinement la possibilité d'entamer un nouveau cycle haussier plus fort. Mais être haussier à long terme ne signifie pas qu'il faille tout acheter maintenant. À court terme, il faut observer si $QQQ peut franchir efficacement la zone des 724-730 dollars, puis se maintenir au-dessus de 740-745 dollars ; les semi-conducteurs doivent également regagner les moyennes mobiles clés et continuer à surperformer le marché. Si cette structure haussière se confirme, je réviserai progressivement mon jugement actuellement prudent. Inversement, si le rebond s'achève et que le cours retombe sous la zone des 707-710 dollars, le risque d'une seconde correction devra être réévalué. Le marché haussier n'est pas terminé, mais cela ne signifie pas que la correction d'octobre est achevée. Ce qu'il faut vraiment attendre, c'est que le marché passe d'un rebond technique à une hausse soutenue, et non qu'à chaque rebond en V on annonce précipitamment le début d'une nouvelle vague haussière majeure.

La performance d'aujourd'hui de SK Hynix donne vraiment une impression rare dans cette vie. Hier, les semi-conducteurs coréens étaient encore massivement vendus, mais aujourd'hui, ils ont directement lancé une contre-attaque violente, avec une hausse intrajournalière dépassant 8 %, Samsung Electronics atteignant aussi près de 8 %. À la clôture de la Bourse coréenne dans la nuit du 21 octobre, heure de la côte Est américaine, SK Hynix a encore progressé de 5,81 %, Samsung de 5,67 %, et le KOSPI a bondi de 3,29 %. Plus la chute d'hier était sévère, plus la contre-attaque d'aujourd'hui est féroce. $MU $SNDK $NVDA $SOXX Plus impressionnant encore, le marché coréen a même déclenché en intrajournalier le mécanisme Sidecar côté achat. En effet, les contrats à terme KOSPI 200 ont augmenté de plus de 5 % en peu de temps, ce qui a conduit la bourse à suspendre les ordres programmés d'achat pendant 5 minutes. Ce n'est pas une simple reprise après un démarrage bas, mais un rebond extrêmement violent de tout le secteur des semi-conducteurs. Le catalyseur vient des marchés américains après la clôture. $SMCI a soudainement relevé ses prévisions de chiffre d'affaires trimestriel de 14,5-15,5 milliards de dollars à 18,5-19,5 milliards, avec une marge brute également revue à la hausse. Jusqu'à présent, le marché craignait un ralentissement des dépenses en capital liées à l'IA et des difficultés de financement des centres de données, mais le fournisseur de serveurs IA a livré des prévisions de revenus nettement supérieures aux attentes. Les données d'exportation publiées aujourd'hui en Corée méritent encore plus d'attention. Sur les 20 premiers jours d'octobre, les exportations coréennes de semi-conducteurs ont atteint 27,5 milliards de dollars, en hausse de 222,5 % en glissement annuel, établissant un record pour la même période, représentant 44,7 % du total des exportations coréennes. Cela montre que même si les cours ont subi de fortes corrections ces deux dernières semaines, la valeur réelle des exportations de semi-conducteurs reste très robuste. Bien sûr, la croissance des exportations est aussi stimulée par la hausse des prix de la mémoire, et ne doit pas être interprétée uniquement comme une augmentation des volumes expédiés. C'est là que SK Hynix mérite des louanges. En tant que l'un des principaux fournisseurs mondiaux de HBM et DRAM, il occupe une position clé dans la chaîne industrielle de la puissance de calcul IA, tout en subissant la pression sur la valorisation liée au cycle de la mémoire et à la forte volatilité. Hier, le marché craignait encore un effondrement de la demande IA, mais aujourd'hui, les données industrielles et les commandes de serveurs donnent un signal totalement différent. Cependant, une hausse intrajournalière de 8 % ne signifie pas que la correction précédente est entièrement terminée. La hausse à la clôture, retombée à 5,81 %, montre qu'il existe encore des prises de bénéfices et des pressions vendeuses en zone haute. Bien que le marché coréen ait fortement progressé, le nombre d'actions en hausse reste inférieur à celui des actions en baisse, ce qui indique que le rebond est clairement concentré sur les valeurs lourdes comme les semi-conducteurs. Pour les marchés américains, SK Hynix est directement lié aux activités DRAM et HBM de $MU, et le renforcement des actions de mémoire coréennes aide à améliorer l'appétit pour le risque dans le secteur américain de la mémoire. $SNDK nécessite une analyse combinée des prix NAND et des performances de Kioxia au Japon, et ne peut pas simplement appliquer la logique HBM. J'ai toujours souligné que la hausse des 19 et 20 octobre sur les marchés américains ne pouvait être définie que comme un rebond technique après une survente. Mais la contre-attaque violente des semi-conducteurs coréens aujourd'hui a effectivement apporté un changement positif à la structure du marché à court terme. Après une chute continue, ce qui mérite vraiment d'être observé n'est pas combien ils peuvent rebondir en une journée, mais si ces rebonds peuvent se transformer en une hausse continue. Si les actions de mémoire coréennes peuvent conserver la majeure partie de la hausse d'aujourd'hui, et que les semi-conducteurs américains retrouvent une force relative face à $QQQ, alors les jugements prudents précédents devront être progressivement révisés. La grande bougie haussière de SK Hynix aujourd'hui mérite vraiment des louanges, mais ce qui est plus important que le pic intrajournalier à plus de 8 %, c'est de savoir s'ils peuvent continuer à se renforcer.

Gains garantis sans risque ? Après les élections de mi-mandat américaines, le marché boursier américain n'a-t-il jamais chuté durant l'année suivante ? Une statistique historique très impressionnante : de 1950 à 2022, les États-Unis ont connu 19 élections de mi-mandat, et l'indice S&P 500 a enregistré une performance positive durant les 12 mois suivant chaque élection, avec un taux de réussite de 100 % et une hausse moyenne d'environ 15 %. $SPY $QQQ $SOXX Ce n'est pas une supposition, mais une règle établie par Capital Group basée sur des données historiques. La méthodologie statistique compare la variation de l'indice de prix S&P 500 de la date des élections de mi-mandat à un an plus tard, sans réinvestissement des dividendes. Les 19 fois ont toutes été à la hausse, y compris les années marquées par des récessions économiques, des crises inflationnistes et des marchés baissiers américains. Quelques exemples typiques : En 2002, après l'éclatement de la bulle Internet, le S&P 500 a chuté de plus de 23 % sur l'année, mais a progressé d'environ 15 % dans l'année suivant les élections de mi-mandat. En 2018, la Réserve fédérale a continué à relever les taux, les tensions commerciales sino-américaines se sont intensifiées, le S&P 500 a reculé de 6,2 % cette année-là, mais de l'élection de mi-mandat à novembre 2019, l'indice a tout de même gagné plus de 11 %. En 2022, avec une politique monétaire agressive de la Fed et un marché baissier, le S&P 500 a chuté d'environ 19,4 % sur l'année, mais a progressé d'environ 14 % à 15 % dans les 12 mois suivant les élections de mi-mandat. Pourquoi cette règle se forme-t-elle ? Une explication possible est la disparition de l'incertitude politique. Avant les élections de mi-mandat, le marché doit constamment réévaluer les politiques fiscales, les dépenses publiques, la régulation et le commerce. Une fois les résultats connus, certains risques politiques deviennent plus faciles à évaluer. Si le Congrès est divisé, les grandes réformes législatives peuvent être freinées, ce qui évite au marché de payer une prime de risque pour des changements politiques brusques. Une autre raison est que les années d'élections de mi-mandat sont souvent marquées par une forte volatilité. Selon les statistiques historiques depuis 1950, la plus forte baisse intra-annuelle du S&P 500 lors des années d'élections de mi-mandat atteint en moyenne environ 17,5 %. Dans certaines années, le marché a déjà subi un ajustement important avant l'élection, puis rebondi avec la reprise des bénéfices et de l'appétit pour le risque. Mais il y a un point important à ne pas négliger : les 19 hausses consécutives ne garantissent pas une hausse après 2026. En élargissant la période à partir de 1930, les 12 mois suivant les élections de mi-mandat de 1930 et 1938 ont connu des rendements négatifs. De plus, même si l'année se termine en hausse, des baisses très fortes peuvent survenir en cours d'année. Le 3 novembre 2026 aura lieu la prochaine élection de mi-mandat américaine. Le marché américain fait face non seulement à l'incertitude politique, mais aussi à des taux d'intérêt élevés, aux prix de l'énergie, aux dépenses en capital liées à l'IA et aux valorisations des actions technologiques. On peut rester relativement optimiste pour l'année à venir, mais il ne faut pas investir massivement à cause d'un taux de réussite historique de 100 %. Si après l'élection la pression inflationniste diminue, les rendements des obligations américaines baissent, et les bénéfices des entreprises continuent de croître, notamment pour les entreprises de semi-conducteurs comme $NVDA, $MU, $AVGO dont les perspectives bénéficiaires restent stables, alors cette règle historique pourrait se vérifier à nouveau. Inversement, si le risque de crédit s'élargit et que les prévisions de bénéfices sont revues à la baisse, même avec une incertitude politique réduite, cela ne pourra pas empêcher le marché de revoir ses valorisations à la baisse. Les 19 hausses consécutives depuis 1950 méritent une attention sérieuse. Mais cette statistique sert surtout à mieux comprendre l'environnement du marché pour l'année à venir, et non à prédire les fluctuations quotidiennes après l'élection. Ce qui détermine vraiment les gains d'investissement reste le prix d'achat, les bénéfices des entreprises et la gestion des positions.