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有人愿意付Gas，和有人愿意买ETH是两种需求 一次链上操作需要支付资源成本，但用户为完成任务准备少量$ETH，与投资者长期配置ETH，并不是相同规模和相同周期的需求。把两者混在一起，会让人高估应用增长对现货价格的即时影响，也忽略资产其他用途。 交易需求可以被应用代付，也可能通过资金管理减少反复购币。长期配置则更关心安全性、流动性、供给机制和持有成本。还有质押、抵押等需求，它们又会把ETH放进不同的经济关系。分析价格，必须认识这些渠道的差异。 这让我更愿意寻找多种需求共同改善的证据。一个用途增长可能只带来很小的边际购币；若结算活动、抵押使用和长期配置一起增强，供需结构才更可能发生持久变化。即使如此，也要面对获利了结、发行和市场风险偏好的变化。 我看好ETH的理由，从来不需要把每次转账都说成投资者进场。网络的工作是提供有用服务，资产的定价由多种买卖共同完成。把这两层讲清楚，反而能更耐心地观察真实增长。长期观点不怕传导过程复杂，怕的是把复杂过程缩成一句必涨，然后在行情反向时找不到可检验的依据。