“La "trading da taglio dei tassi" non è ancora arrivata, ma è arrivata prima la "trading da non aumento dei tassi"
Il 16 settembre, la Federal Reserve ha annunciato un aumento dei tassi di 25 punti base — la prima volta in tre anni.
Secondo la logica dei manuali, un aumento dei tassi è negativo per gli asset rischiosi. Bitcoin dovrebbe scendere.
Ma la realtà è: il giorno dell'aumento BTC è invece salito, per poi passare da 58.000 a 86.000 dollari.
I tassi sono aumentati, ma Bitcoin è salito del 13%.
Non è che il mercato sia impazzito. Il mercato sta negoziando una narrazione completamente diversa.
E questa narrazione, il 99% delle persone non ha ancora capito come si chiama.
Un concetto confuso da tutti
I post in circolazione ripetono solo due frasi: “Le aspettative di taglio dei tassi si stanno riscaldando”, “La liquidità sta arrivando”.
Ma aspettative di taglio dei tassi in aumento e aspettative di aumento dei tassi in diminuzione sono due cose diverse.
Cos'è la "trading da taglio dei tassi"?
Inizio di un ciclo di allentamento → i tassi scendono → rilascio di liquidità → benefici per tutti gli asset rischiosi. Questa è la logica che ha guidato il bull market 2020-2021 — la Fed ha portato i tassi a zero, c'era così tanto denaro che non sapeva dove andare, Bitcoin è passato da 4.000 a 69.000.
Cos'è la "trading da non aumento dei tassi"?
Pausa nel ciclo di restrizione → ma i tassi restano intorno al 4% → nessun rilascio di liquidità → semplicemente “non si stringe più”.
Uno è un allentamento. L'altro è solo aver smesso di stringere un po' il rubinetto.
Il "buon segno" che percepisci è in realtà solo "non peggiorare ulteriormente".
Cosa sta negoziando il mercato?
Prima vediamo cosa ha fatto la Fed:
Il FOMC di settembre ha approvato all'unanimità 12:0 un aumento del tasso di riferimento dal 3,50%-3,75% al 3,75%-4,00%. Il dot plot mostra un altro aumento di 25 bp entro l'anno, con un tasso terminale previsto per il 2026 al 4,1%.
Poi vediamo come il mercato ha prezzato i dati più recenti:
Dopo la pubblicazione dei dati PCE di ottobre, il CME FedWatch mostra una probabilità del 62% di mantenere i tassi invariati a ottobre, e del 37% di un aumento di 25 bp.
Attenzione — è alta la probabilità di "mantenere invariati", non di "tagliare i tassi".
E a dicembre? La probabilità cumulativa di un aumento di 25 bp è circa il 39%, quella di 50 bp è alta al 38,2%. Il mercato ha praticamente accettato che ci sarà almeno un altro aumento entro fine anno.
Guardiamo poi il movimento di Bitcoin a supporto:
Dopo dati PCE di agosto inferiori alle attese, BTC ha toccato 85.598 dollari intraday, per poi scendere rapidamente intorno a 83.600.
È salito, ma non con forza.
Perché? Perché il rendimento del Treasury a 10 anni a settembre ha raggiunto il 5,25%, il massimo dal 2002.
Hai in mano un asset che non produce interessi, mentre il rendimento privo di rischio accanto è al 5,25%. Dimmi perché i capitali dovrebbero tornare massicciamente?
Zach Pandl, responsabile della ricerca di Grayscale, ha pubblicato un report dopo l'aumento dei tassi, con un punto chiave:
"Sospettiamo che uno o due aumenti previsti nel 2026 non cambieranno significativamente l'allocazione del capitale."
Ha anche citato un paragone storico molto preciso: a marzo 1997, Greenspan fece un solo aumento isolato, e il bull market del Nasdaq continuò a correre.
Grayscale definisce questo aumento come un "aggiustamento a metà ciclo", non un cambio di ciclo.
In parole povere: non è una stretta violenta di 550 punti base come nel 2022. È un’operazione tipo "premere un po' il freno e continuare a guidare" come nel 1997.
Ma il problema è — "non crollerà" e "aumenterà molto" sono due cose diverse.
Chi sta premiando il mercato?
BTC è passato dal minimo estivo di 58.000 dollari al massimo di settembre di 86.000, un +48%.
Ma qual è la forza trainante di questo rialzo? Non la liquidità. È uno short squeeze + acquisti passivi da ETF + recupero dell'umore "il peggio è passato".
Dopo che il 21 settembre BTC ha toccato 87.354 dollari, l'afflusso di fondi ETF si è notevolmente indebolito, dopo un ingresso settimanale di 2,4 miliardi di dollari che ha rallentato.
Nessuna liquidità incrementale, solo recupero dell'umore, a un certo punto la crescita si blocca.
I dati di Myriad Prediction sono onesti: la probabilità che BTC superi il massimo storico di 126.199 dollari entro il 2027 è solo del 7%, mentre la probabilità di mantenersi sopra gli 84.000 dollari a breve termine è del 49%.
Il mercato vota con soldi veri: non è che non creda in Bitcoin, è che non crede che ci sia abbastanza carburante ora per farlo rompere al rialzo.
Allora come capire la "trading da non aumento dei tassi"?
Un quadro molto semplice:
Trading da taglio dei tassi = accelerare a fondo, l'auto va avanti.
Trading da non aumento dei tassi = togliere il piede dall'acceleratore, l'auto scivola per inerzia.
Quando scivola, l'auto non si ferma subito. Ma pensi che acceleri a 120 km/h? Impossibile.
Nel mercato crypto:
Buone notizie: la pressione di vendita a breve termine si è alleviata. Non devi preoccuparti che la Fed aumenti improvvisamente di 50 punti base e faccia crollare il mercato. Il supporto di base è molto più solido rispetto alla prima metà dell'anno.
Cattive notizie: i tassi restano intorno al 4%, il costo opportunità di detenere asset senza rendimento è ancora alto. Grayscale dice "non cambierà significativamente l'allocazione del capitale", tradotto significa — i grandi soldi non entreranno per questo motivo.
Grayscale ha ragione. La "trading da non aumento dei tassi" dà supporto al fondo, non è un motore di rialzo.
Qualcuno dice: "Non aumentare i tassi è un segnale positivo, facciamo tutto il possibile."
Sbagliato.
Non aumentare i tassi significa: per ora non verrai colpito. Ma non significa che qualcuno ti darà soldi.
L'atteggiamento più pericoloso in questo ciclo è prendere il "non peggiorare" per "stare migliorando".
Non confondere il fermare l'emorragia con la guarigione.
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