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橙子姐姐、
虽然数字全超预期，股价照样跌 17%
之前说这是增长 vs 现金流的对赌，结果出来了——两个都赢了，股价却输了
Q3 营收 9.81 亿美元、同比 +571%，超预期约 6%；调整后 EBITDA 4.66 亿、利润率 47%，大幅超预期；净亏损收窄到 3,750 万
按理说是份漂亮的答卷，但股价低开 22%、收跌 16.84%，把前一天 CoreWeave 带来的反弹全部吐回
ARR 目标延期，ARR 不再是衡量业务的正确指标
超预期有水分。 9.81 亿里有 3.25 亿是一次性收入，占三分之一，剔除后增速明显打折
资本开支失控式上调。 2026 年从 200–250 亿上调到约 270 亿，2027 年直接给到 400–450 亿（市场只预期 288 亿）
花钱越来越多、赚钱越来越慢，这正是市场最忌讳的组合
市场已经不奖励增长，只审查现金流和融资
延期是交付问题不是需求问题——第三方机房供电切换拖了工期，微软合同仍在，RPO 达 387 亿，Q3 新签合同预付款覆盖资本开支超 100%
$NBIS
#NBISQ3营收同比增长571%，ARR目标延期
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