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王尼颢
$SNDK 这轮暴涨究竟是AI驱动的结构性重估，还是又一次即将破裂的周期幻觉？
积极面证据扎实：2026财年收入同比增175%至202亿，毛利率从16%飙至71.5%；NBM长约覆盖2028财年约2/3出货量，附最低财务保障，试图将周期股改造成类订阅模型；远期市盈率仅约4—8倍，看似极廉。
但风险同样醒目：毛利率从16%到84.6%的跃升不可线性外推，且2026年Q4利润约2/3来自提价而非量增；NAND价格信号已在矛盾撕裂——美银警告现货下行压力加剧，与市场“继续涨价”的共识显著背离；西部数据在暴涨中减持套现，内部人与市场判断的温差值得警惕。
观点本质是在赌“长约能否在真实下行周期中守住80%毛利率”，而这份合同尚未经历任何一次衰退压力测试。若模型兑现，每股值2700—3400美元；若现金流减半，仅值1100—1300美元，较当前低25%—40%。当前股价已基本定价乐观情景，安全边际有限。
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