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陈副业
Grayscale 11 月 12 日的研究，其实在用自己的数据反驳"只买比特币"。
先看现象。用 FTSE Grayscale 加密行业指数测算，过去三年，比特币只能解释行业回报涨跌差异的约一半，另一半看你选了哪个赛道。收窄到 10 大非稳定币，两年六个季度里有六种不同的币轮流领跑，$BTC 一次都没排第一。
研究主管 Zach Pandl 说：业务模型、采用路径和代币经济学的差异，正在把机会摊开。相关性下降之后，钱依然会往当期现金流更清楚的地方走。
他们因此换了套估值方式，不看叙事看费用：交易、借贷产生的手续费扣掉运营成本；回购、质押奖励加分，新发行和解锁减分，因为增加流通量会抵消这些好处。同一逻辑下，代币化股权的受益者不止一个，$ETH $SOL $BNB 链和雪崩、Canton 都被点名，区别在股份怎么上链。
最后一句最该记住：截至 10 月 31 日 $BTC 年化实际波动率落到 40% 区间，可报告说极端波动和动量仍是决定性特征，回撤是尖的。低波动和高风险能同时成立，而不同币走势不一样，也不等于跌时会保护你。
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