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陈副业
比特币跌破 6.7 万美元这个位置，真正的看点不是价格，是那个一直买买买的公司撑不撑得住。
Strategy 11 月 9 日交的 8-K 写得很清楚：85.0364 万枚 BTC，总成本 641.6 亿美元，均价 7.5456 万美元。按现价 6.74 万算，浮亏 68.5 亿美元。这几个数字放在一起，是一张很直白的账单：它平均比市场贵了 8000 美元一枚。
问题在于，这 68.5 亿不是账面小数点，是它过去两年靠融资、发债、增发换来的仓位的真实折价。$BTC 每往下走 1000 美元，这份持仓就再薄 8.5 亿美元。市场现在盯的其实是它还有没有能力继续加仓——只要加仓这台机器停了，"永远买"的叙事就断了，而叙事本身就是它估值里最贵的那部分。
所以我倾向把这轮下跌看作是定价权的转移，而不是单纯的回调。买方从一家公司变成了一群随时会跑的杠杆多头，波动自然会被放大。$BTC 的底不取决于它的均价，取决于杠杆什么时候清干净。
留一个值得想的问题：如果它真的被迫停止增持，市场失去的是买盘，还是一个信仰？这两者对价格的影响，不是一个量级。
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