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Crupoto夏夕
算一下，SBI加密资产业务这半年的税前亏损，约是上年同期的10.9倍。我更在意这个放大幅度，而不是收入降幅本身：业务规模缩了，亏损却明显放大，这比单看营收更让我警惕。
① 税前亏损从1.47亿日元扩大到15.95亿日元，多亏了14.48亿日元。原先的亏损基数较小，倍数容易显得吓人，所以我会把新增亏损额一起看，不拿一个倍数渲染整个行业。
② 同期收入为230.83亿日元，换算下来，每100日元收入对应约6.9日元税前亏损。这不是成本率，但能帮我量化：收入规模还在，不代表这门生意已经能留下利润。
③ 收入同比下降30.1%，对应的是2026年4月至9月这段经营期。收入收缩叠加亏损扩大，我倾向于判断盈利承压，但素材没给费用拆分，不能直接认定是成本失控。
我的判断是，这对SBI自身加密业务的盈利预期偏负面，却不足以替整个赛道定性。如果后续收入回升、亏损仍不收窄，那么我会更担心它的盈利转化能力；这是我的推测，接下来我盯的是收入能不能真正转成利润。
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