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O gigante de private equity Apollo Global Management está apostando no mercado de chips de IA em uma escala sem precedentes, com duas transações de chips pendentes totalizando US$ 75 bilhões, superando não apenas o maior neocloud CoreWeave, que acumulou US$ 27 bilhões em financiamento de chips desde 2023, mas também sendo mais de 10 vezes maior que o segundo maior concorrente. De acordo com a última reportagem do The Information, a SpaceX anunciou que vai alugar chips Vera Rubin da Nvidia no valor de US$ 40 bilhões, e a Apollo comprará esses chips por meio de sua subsidiária para depois alugá-los para a SpaceX. Anteriormente, em junho deste ano, a Apollo anunciou uma parceria com a Broadcom e a Blackstone para organizar um financiamento de US$ 35 bilhões para a compra dos processadores Tensor (TPU) do Google, que serão alugados para a Anthropic. Uma vez que essas transações sejam concluídas, em termos de escala de posse de chips de IA, a Apollo ficará atrás apenas de gigantes de serviços em nuvem como Amazon, Microsoft e Google, tornando-se o jogador não ultra grande com a maior reserva global de chips, mudando completamente o panorama competitivo da infraestrutura de IA. A Apollo ganha taxas por intermediar as transações e gerenciar os fundos de financiamento. Duas transações gigantes estabelecem a posição dominante em chips A atual estratégia de chips da Apollo é composta por duas transações principais. A primeira é a transação de US$ 35 bilhões anunciada em junho deste ano: a Apollo, em parceria com a Broadcom e a Blackstone, comprou os TPUs do Google para alugá-los para a startup de IA Anthropic. A segunda, revelada na semana passada junto com o anúncio da SpaceX, é a transação de US$ 40 bilhões: a Apollo, por meio de sua subsidiária, comprará os chips Vera Rubin da Nvidia para alugá-los para a SpaceX, empresa de Elon Musk. Essas duas transações somam US$ 75 bilhões, fazendo com que a Apollo ultrapasse em muito qualquer neocloud em termos de financiamento de chips. Segundo dados compilados pelo The Information, o CoreWeave lidera os neoclouds com US$ 27 bilhões em financiamento garantido por chips desde 2023; seguido por Valor (US$ 5,4 bilhões), Nscale (US$ 4,9 bilhões), IREN (US$ 3,9 bilhões), Lambda (US$ 1,5 bilhão), Crusoe (US$ 1,1 bilhão), Nebius (US$ 775 milhões) e Sharon AI (US$ 356 milhões). Vale destacar que essas estatísticas cobrem apenas financiamentos garantidos por GPUs e TPUs, excluindo debêntures conversíveis e linhas de crédito emitidas por neoclouds para financiamento operacional. Além disso, na semana passada houve outra transação de US$ 63 bilhões organizada conjuntamente pelo Citigroup, Bank of America e Blackstone para financiar a compra de chips Broadcom para a Anthropic, que não foi incluída na comparação acima porque as partes não divulgaram quem detém efetivamente esses chips. Modelo de financiamento de chips: replicação em escala da estrutura SPV A estrutura de financiamento de chips adotada pela Apollo deriva do modelo de veículo de propósito específico (SPV) criado conjuntamente pelo CoreWeave e Blackstone em 2023. Nesse arranjo, o neocloud e seu parceiro financeiro criam um SPV, que emite dívida para comprar chips, e o aluguel pago pelo usuário final dos chips é usado para pagar essa dívida. A lógica operacional da Apollo segue essa linha, mas em uma escala muito maior. Diferentemente de muitos neoclouds, a Apollo não investe capital adicional para construir data centers para armazenar os chips; seu modelo de negócios é mais focado — comprar chips, alugá-los para usuários finais e ganhar taxas de intermediação e gestão de fundos. Os provedores de serviços em nuvem em ultra grande escala não precisam usar a estrutura SPV, podendo comprar chips diretamente com fluxo de caixa livre, emissão de ações ou dívida corporativa tradicional, o que é a principal diferença entre a Apollo e esses provedores. Capital de seguros impulsiona a transformação da Apollo A aposta da Apollo em chips reflete a profunda transformação dessa tradicional firma de private equity na última década. Fundada há mais de 36 anos pelo bilionário Leon Black, a Apollo ficou conhecida inicialmente por aquisições alavancadas, incluindo a compra de quase US$ 30 bilhões do gigante de cassinos Harrah's Entertainment em 2008. Na última década, a Apollo absorveu em grande escala capital de companhias de seguros. O capital de seguros prefere ativos com rendimento superior ao de títulos de grau de investimento, mas que ainda mantenham classificação de crédito de grau de investimento, e as transações de financiamento de chips se encaixam perfeitamente nessa demanda. Essa mudança na estrutura de capital forneceu à Apollo munição abundante para sua grande estratégia na infraestrutura de IA. O financiamento de chips é uma nova direção de negócios para a Apollo, mas sua lógica subjacente é semelhante ao crédito privado tradicional: oferecer financiamento estruturado com garantia de ativos para obter spreads de juros estáveis. Com a demanda por poder computacional de IA crescendo continuamente, a Apollo está elevando essa lógica a um novo patamar.