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咬春（做空全世界）
#软银重金押注OpenAI，Q2财报能否交出亮眼成绩？ 软银Q2：OpenAI账面狂欢，难掩单一敞口风险
软银11月10日公布FY2026 Q2财报，焦点仍是OpenAI。累计投资646亿美元、持股约13%；OpenAI估值8520亿美元，带来累计浮盈约450亿、单季约250亿美元，Q2账面大概率亮眼。
但利润表已高度绑定OpenAI估值：上一财年Q2净利润2.5万亿日元、愿景基金盈利2.38万亿；FY2026 Q1愿景基金税前利润仅54亿日元，同比暴跌98.8%，主因OpenAI估值环比未变。估值涨则利润爆发，估值停则近乎归零。
资金端更值得警惕：Jefferies称OpenAI过去12个月募资约700亿美元，近85%（约600亿）来自软银，形成自我强化估值循环；软银4月另借款200亿美元，部分用于投资OpenAI。同期Grab下跌已在抵消增益；马来西亚500亿美元AI数据中心仍属意向，无正式协议和时间表。
判断：Q2好看主要靠OpenAI估值驱动，关键在软银能否用Arm现金流、电信业务或AI基建落地对冲单一资产极端敞口。若不能，450亿浮盈越耀眼，集中度风险越被低估。
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