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陈副业
一个钱包，两个月，4637 枚 $ETH，127 万美元亏损。这笔账值得逐行看。
先拆数字。他从 Galaxy Digital 场外渠道收到 4892 枚 ETH、约 1185 万美元，折合每枚成本约 2423 美元。随后归还 4637 枚、约 1010 万美元，折合每枚约 2178 美元。一进一出，每枚亏 245 美元。今天这笔归还 1796 枚、342 万美元，单价约 1904 美元，是全程最便宜的一段。
再看余量。钱包只剩 255 枚、48.3 万美元，等于把 95% 仓位处置干净。这个比例不是止损，是清盘。
机制比数字更值得琢磨。走场外不是看空，而是体量太大，直接砸盘口只会把价格打得更低。但收到又归还这动作很特别，更像借币做市或对冲后履约还币。这解释了为什么亏损曲线这么规整：成本被锁死，行情不给面子，只能按节奏还。
判断上，255 枚的尾巴说明抛压接近尾声，边际影响在衰减。但别读成利好，2423 美元的建仓成本是块天花板，$ETH 反弹到那带会撞上解套盘。
最后留一点：链上只能看见亏的那条腿，看不见他别处的对冲。
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