"A "negociação de corte de juros" ainda não chegou, mas a "negociação de não aumento de juros" já chegou
Em 16 de setembro, o Federal Reserve anunciou um aumento de juros de 25 pontos base — o primeiro em três anos.
Segundo a lógica dos manuais, o aumento de juros é negativo para ativos de risco. O Bitcoin deveria cair.
Mas a realidade é: no dia do aumento, o BTC subiu, e depois disparou de 58.000 dólares para 86.000 dólares.
Houve aumento de juros, mas o Bitcoin subiu 13%.
Isso não significa que o mercado enlouqueceu. Significa que o mercado está negociando uma narrativa completamente diferente.
E essa narrativa, 99% das pessoas ainda não entenderam como se chama.
Um conceito que todos confundem
As publicações no mercado só repetem duas frases: "a expectativa de corte de juros está aumentando" e "a liquidez está chegando".
Mas a expectativa de corte de juros aumentando e a expectativa de aumento de juros diminuindo são coisas diferentes.
O que é a "negociação de corte de juros"?
Início do ciclo de afrouxamento → taxas de juros caem → liquidez liberada → ativos de risco beneficiados amplamente. Essa foi a lógica que impulsionou o bull market de 2020-2021 — o Fed baixou as taxas para zero, havia dinheiro demais sem onde ir, e o Bitcoin subiu de 4.000 para 69.000.
O que é a "negociação de não aumento de juros"?
Pausa no ciclo de aperto → mas as taxas permanecem perto de 4% → liquidez não é liberada → apenas "não apertam mais".
Um é afrouxar a torneira. O outro é apenas parar de apertar um pouco a torneira.
O "bom" que você sente, na essência, é apenas "não piorar mais".
O que exatamente o mercado está negociando?
Primeiro, veja o que o Fed fez:
Na reunião do FOMC de setembro, aprovada por unanimidade de 12:0, a taxa básica foi aumentada de 3,50%-3,75% para 3,75%-4,00%. O gráfico de pontos indica mais um aumento de 25 pontos base ainda este ano, com previsão de taxa terminal em 4,1% para 2026.
Agora veja como o mercado precificou após os dados mais recentes:
Após a divulgação dos dados do PCE de outubro, o CME FedWatch mostra 62% de probabilidade de manutenção da taxa e 37% de probabilidade de aumento de 25 pontos base.
Importante — a probabilidade maior é de "manutenção", não de "corte".
E em dezembro? A probabilidade acumulada de aumento de 25 pontos base é cerca de 39%, e de 50 pontos base é 38,2%. O mercado já aceitou que haverá pelo menos mais um aumento até o final do ano.
Agora veja a trajetória do Bitcoin para confirmar:
Após o PCE de agosto ficar abaixo do esperado, o BTC atingiu 85.598 dólares intradiário, mas logo recuou para perto de 83.600 dólares.
Subiu, mas não com força.
Por quê? Porque o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos subiu para 5,25% em setembro, o maior desde 2002.
Você está segurando um ativo que não rende nada, enquanto o rendimento livre de risco ao lado é 5,25%. Diga-me, por que o capital deveria voltar em massa?
Zach Pandl, chefe de pesquisa da Grayscale, publicou um relatório após o aumento de juros, com a ideia central:
"Suspeitamos que um ou dois aumentos previstos para 2026 não vão alterar significativamente a alocação de capital."
Ele também citou uma analogia histórica muito precisa: em março de 1997, Greenspan fez apenas um aumento isolado, e o bull market do Nasdaq continuou forte.
A Grayscale classifica este aumento como um "ajuste de meio ciclo", não uma reversão cíclica.
Em outras palavras: não é um aperto violento de 550 pontos base como em 2022. É uma operação de "tocar no freio e continuar dirigindo" como em 1997.
Mas o problema é — "não cair muito" e "subir muito" são coisas diferentes.
Quem o mercado está premiando?
O BTC subiu de 58.000 dólares no ponto mais baixo do verão para 86.000 dólares no pico de setembro, um aumento de 48%.
Mas qual é a força motriz dessa alta? Não é liquidez. É short squeeze + compra passiva via ETF + recuperação do sentimento de "o pior já passou".
Após o BTC atingir 87.354 dólares em 21 de setembro, o fluxo de fundos dos ETFs diminuiu claramente, depois de uma entrada semanal de 2,4 mil milhões de dólares que já estava desacelerando.
Sem liquidez incremental, só com recuperação de sentimento, a alta vai travar em certo ponto.
As previsões da Myriad também são honestas: a probabilidade do BTC ultrapassar o recorde anterior de 126.199 dólares antes de 2027 é apenas 7%, enquanto a probabilidade de se manter acima de 84.000 dólares no curto prazo é 49%.
O mercado está votando com dinheiro real: não é que não acreditem no Bitcoin, é que não acreditam que haja combustível suficiente agora para ele romper.
Então, como entender a "negociação de não aumento de juros"?
Um quadro simples:
Negociação de corte de juros = acelerar ao máximo, o carro avança.
Negociação de não aumento de juros = soltar o acelerador, o carro desliza por inércia.
Quando desliza, o carro não para imediatamente. Mas você espera que acelere para 120 km/h? Impossível.
No mercado cripto:
Boas notícias: a pressão de venda de curto prazo aliviou. Você não precisa se preocupar que o Fed aumente 50 pontos base de repente e derrube o mercado. O suporte de fundo está muito mais sólido que no primeiro semestre.
Más notícias: as taxas ainda estão perto de 4%, o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento continua alto. A Grayscale diz "não vai alterar significativamente a alocação de capital", o que significa que grandes investidores não vão entrar só por isso.
A Grayscale está certa. A "negociação de não aumento de juros" oferece suporte de fundo, não motor de alta.
Alguém diz: "não aumentar juros é bom, vamos apostar tudo."
Errado.
Não aumentar juros significa: você não será atingido por enquanto. Mas não significa que alguém vai te dar dinheiro.
A mentalidade mais perigosa nesta fase é confundir "não piorar mais" com "estar melhorando".
Não confunda estancar o sangramento com recuperação.
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