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O PMI da indústria transformadora ISM dos EUA em setembro registou 54,5, abaixo da expectativa de mercado de 55 e abaixo de 0,1 pontos face ao valor anterior de 54,6, mantendo-se acima do limiar de 50 e continuando a expandir a atividade industrial. Olhando para os últimos quatro meses, o índice oscilou entre 53,3 e 55,6, com as leituras de setembro a meio deste intervalo. A força da expansão enfraqueceu em relação ao máximo de julho, mas não entrou em território de contração. Desta vez, a desilusão indica que o impulso para a expansão da indústria é ligeiramente mais brando do que a avaliação anterior do mercado, mas 54,5 continua acima do limiar de 4,5 pontos, indicando que os gestores de compras corporativos mantêm-se otimistas quanto à situação global da produção e encomendas. A indústria transformadora é uma das primeiras janelas de observação para a economia dos EUA. A sua expansão contínua é frequentemente vista como prova de resiliência económica global, mas a desaceleração do crescimento também indica que o ritmo de expansão do lado da procura não acelerou mais.
O índice de preços PCE núcleo dos EUA em agosto subiu 3,0% em termos anuais, abaixo da expectativa do mercado de 3,3% e também inferior ao valor anterior de 3,3%. Como o indicador de inflação mais valorizado pelo Federal Reserve, a taxa de crescimento anual do núcleo do PCE caiu 0,3 pontos percentuais em relação ao valor anterior e ficou 0,3 pontos percentuais abaixo do valor esperado. O índice de preços PCE geral divulgado no mesmo período subiu 3,4% em termos anuais, também abaixo da expectativa de 3,7% e do valor anterior de 3,7%, com uma queda de 0,3 pontos percentuais em ambos os casos. As taxas de crescimento anual do núcleo e do PCE geral ficaram abaixo das expectativas do mercado e dos valores anteriores, indicando que a pressão inflacionária diminuiu em relação ao período anterior. O índice de preços PCE é a principal referência do Federal Reserve para a formulação das decisões sobre taxas de juros; estes dados de inflação núcleo abaixo do esperado podem fornecer mais fundamentos para o Federal Reserve aliviar a pressão inflacionária nas suas futuras políticas. #10月加息预期回落，今晚PCE成关键
A decisão da taxa de juros do Fed em setembro aumentou a taxa dos fundos federais em 25 pontos base, de 3,75% para 4%, em linha com as expectativas do mercado. As decisões de junho e julho anteriores mantiveram a taxa em 3,75%, sendo esta a primeira alta desde então. Isto quebra a estagnação das duas decisões anteriores, indicando que o Fed, após um período de observação, voltou a apertar a política, fornecendo um novo ponto de referência para o caminho das futuras subidas de juros. #本周FOMC揭晓，加息能否落地？
O Índice de Preços ao Consumidor dos EUA subiu 3,4% em relação ao ano anterior em agosto, totalmente em linha com as expectativas do mercado e as leituras de julho. Depois de partir de um máximo de 4,2% em maio, a tendência descendente da inflação estagnou em torno dos 3,4%. O IPC subjacente em relação ao ano anterior foi de 2,4%, reduzindo-se ligeiramente em 0,1 pontos percentuais face aos 2,5% de julho, em linha com as expectativas, e ainda cerca de 0,4 pontos percentuais acima da meta de inflação de 2% do Fed.
Em agosto, os preços do petróleo bruto Brent ultrapassaram os 107 dólares, e os preços internacionais do petróleo dispararam num mês, com a pressão do lado da oferta a continuar a transmitir para o lado dos consumidores; No mesmo dia, o PPI de agosto subiu inesperadamente, confirmando ainda mais este caminho de transmissão. O arrefecimento marginal da inflação subjacente mostra que a pressão interna do lado da procura diminuiu devido à desaceleração dos gastos com cartões de crédito e retalho, com as duas direções protegidas, fazendo com que a leitura global da inflação permaneça estagnada em torno dos 3,4%.
A leitura do IPC cumpriu totalmente as expectativas, não fornecendo uma razão clara para suspender os aumentos das taxas nem desencadear novos sinais de um aperto mais agressivo, e o equilíbrio da janela de decisão não se inclinou em conformidade. Desde junho de 2026, a Reserva Federal manteve a sua taxa de referência nos 3,75% durante dois anos consecutivos. Se retomarão os aumentos das taxas na reunião de 15-16 de setembro dependerá em grande parte do julgamento dos decisores políticos quanto à persistência dos preços da energia. Se os preços do petróleo se mantiverem elevados e a inflação se consolidar em torno de 3,4%, um aperto adicional dentro do ano é difícil de decidir. #PPI高于预期, o IPC definirá a sua direção esta noite
Os dados divulgados pelo Departamento do Trabalho dos EUA em 5 de setembro mostram que o emprego não agrícola em agosto aumentou em 162.000, muito acima da expectativa do mercado de 56.000, cerca de 2,9 vezes o valor previsto, revertendo a redução líquida de 23.000 em julho. O setor privado adicionou 127.000 empregos, também muito acima da previsão de 45.000 e dos 30.000 de julho. Este é o desvio mais significativo dos dados de emprego em relação às expectativas desde o início do ano, derrubando completamente a narrativa recente de arrefecimento contínuo do emprego.
No lado dos salários, o salário por hora em agosto cresceu 3,1% em termos anuais, ligeiramente acima da previsão de 3,0%, mas um pouco abaixo dos 3,2% de julho, mantendo a taxa de crescimento salarial numa faixa de contração moderada. Anteriormente, o setor privado ADP adicionou apenas 38.000 empregos em agosto, o valor mais baixo desde janeiro deste ano, levando o mercado a esperar dados fracos de emprego não agrícola; as vagas de emprego em julho subiram para 7,27 milhões, e as demissões caíram para o nível mais baixo desde janeiro, fornecendo um sinal antecipado para o forte emprego não agrícola, mas que não foi totalmente precificado.
O forte repique dos dados não agrícolas reforçará significativamente a discussão sobre o aumento das taxas pelo Federal Reserve em setembro. Segundo a ferramenta FedWatch da CME, após a divulgação dos dados ADP, a probabilidade de um aumento de 25 pontos base em setembro era de 62,2%; após o relatório de emprego mais forte do que o esperado, essa probabilidade deverá aumentar ainda mais. No entanto, vários analistas indicaram anteriormente que um único dado de emprego dificilmente decidirá sozinho o rumo da reunião do Fed em setembro, sendo o índice de preços ao consumidor de agosto, a ser divulgado na próxima semana, outra variável chave para o caminho da política. #OKX预言家：9月FOMC利率决议预测上线
O PMI dos Serviços ISM dos EUA em agosto subiu para 55,4, acima dos 54,3 esperados, um aumento de 1,3 pontos face aos 54,1 de julho, e 1,1 pontos acima da previsão. Este índice foi 5,4 pontos acima da linha de expansão-contração de 50, marcando o nível mais alto desde abril, indicando que os serviços continuam em território de expansão e que o impulso está a aquecer em comparação com junho e julho. Para o mercado, isto enfraqueceu a certeza de mudanças políticas baseadas apenas no arrefecimento do emprego.
Desde abril, o PMI dos Serviços do ISM tem sido 53,6, 54,5, 54,0, 54,1 e 55,4, terminando a faixa estreita em torno dos 54 desde junho. A melhoria do índice de difusão não pode ser traduzida em crescimento da produção, mas o nível subiu, indicando que a atividade empresarial do setor dos serviços se mantém resiliente.
Os sinais de emprego são inconsistentes. De acordo com dados da ADP, o emprego no setor privado dos EUA aumentou apenas 38.000 em agosto, o aumento mais fraco desde janeiro e abaixo das expectativas. Um forte PMI de serviços e a desaceleração do emprego significam que a Fed continua a enfrentar uma combinação de resiliência ao crescimento e um mercado de trabalho a arrefecer à taxa de política de 3,75%, tornando as decisões de política de setembro mais dependentes dos salários não agrícolas de sexta-feira e dos dados subsequentes de inflação. #FOMC前最后一组数据: Folhas de pagamento não agrícolas desta sexta-feira
O PMI industrial dos EUA ISM de agosto caiu para 54,6, abaixo dos 55,2 esperados e com uma queda de 1,0 pontos face aos 55,6 de julho, mas ainda 4,6 pontos acima da linha de expansão-contração de 50. O cerne dos dados não é um enfraquecimento da indústria devido à contração, mas sim um arrefecimento do momentum dentro do intervalo de expansão. A avaliação do mercado sobre resiliência ao crescimento e pressão inflacionista precisa de considerar ambas as dimensões.
Os dados históricos mostram um percurso mais claro: 52,7 em abril, subiu para 54,0 em maio, caiu para 53,3 em junho, subiu para 55,6 em julho e depois voltou a descer para 54,6 em agosto. A indústria transformadora esteve em território de expansão durante pelo menos cinco meses consecutivos, mas agosto não conseguiu manter a tendência ascendente de julho e ficou 0,6 pontos abaixo das expectativas do mercado, indicando que a atividade empresarial continua a expandir-se e que a força marginal é mais fraca do que o preço anterior.
O Fed manteve a taxa dos fundos federais nos 3,75% tanto em junho como em julho. Este PMI não sinalizou uma contração na indústria transformadora, mas esteve abaixo das expectativas e recuou em relação aos valores anteriores, o que pode minar a necessidade de um aperto adicional; Uma leitura acima de 50 também limita a razão para uma rápida transição para o abrandamento, e espera-se que o caminho da política se mantenha focado na observação dos dados subsequentes de inflação e emprego.
Dados oficiais dos EUA divulgados mostram que o PPI de julho teve variação mensal de 0%, abaixo da expectativa de mercado de 0,2%, recuperando 0,3 pontos percentuais em relação a junho que foi -0,3%; o PPI núcleo teve variação mensal de 0,2%, abaixo da expectativa de 0,3%, mantendo-se estável em relação a junho. O preço geral voltou de crescimento negativo para crescimento zero, mas não atingiu a alta prevista pelo mercado, indicando que a pressão inflacionária no lado da produção ainda é moderada.
O PPI mensal foi 0,5% em março, subiu para 1,4% em abril, caiu para 1,1% em maio, virou -0,3% em junho e, embora tenha se recuperado em julho em relação a junho, ainda está abaixo dos níveis de março a maio. O PPI núcleo não acompanhou a recuperação do índice geral, indicando que a pressão de preços excluindo itens voláteis não acelerou.
Para o Federal Reserve, o PPI de julho fraco em relação às expectativas está alinhado com a narrativa de alívio da pressão inflacionária. Com a taxa dos fundos federais mantida em 3,75%, esses dados podem reduzir a necessidade de novos aumentos de juros no curto prazo, mas o PPI geral já voltou de valores negativos em junho para crescimento zero, portanto, o mercado ainda precisa acompanhar os dados futuros de inflação e emprego para avaliar o caminho da política monetária.
Os dados oficiais dos EUA foram divulgados, o CPI de julho dos EUA subiu 3,4% em termos anuais, conforme esperado, abaixo dos 3,5% de junho; o CPI subjacente subiu 2,5% em termos anuais, também conforme esperado, abaixo do valor anterior de 2,6%. Ambas as medidas de inflação arrefeceram simultaneamente, continuando a queda desde os 4,2% de maio, e para o mercado, os dados não criaram uma nova surpresa de subida da inflação.
No entanto, o nível de inflação ainda está acima da meta de 2% do Fed e tem estado acima dessa meta pelo nono mês consecutivo. Ou seja, a linha principal destes dados é o abrandamento do ímpeto dos preços, e não que a pressão inflacionária tenha desaparecido; a queda na leitura anual melhorou a narrativa inflacionária de curto prazo, mas ainda há uma distância em relação à meta política.
A taxa dos fundos federais do Fed está atualmente em 3,75%, e as taxas políticas de abril, junho e julho mantiveram-se em 3,75%. Com a inflação conforme esperado e a continuar a arrefecer, a necessidade do Fed continuar a aumentar as taxas diminui; mas como o CPI ainda está acima da meta de 2%, a política pode continuar cautelosa quanto a uma mudança prematura para cortes nas taxas. #今晚CPI公布，9月加息定价会改写吗？
O núcleo do conflito deste relatório de emprego reside na coexistência da contração de postos de trabalho com a queda da taxa de desemprego: em julho, o emprego não agrícola diminuiu em 23.000, com uma previsão de aumento de 80.000 e um valor anterior de aumento de 57.000, passando diretamente de um nível baixo para negativo. O emprego no setor privado aumentou em 30.000, abaixo da previsão de 78.000 e também inferior ao valor anterior de 49.000, indicando que a procura por mão-de-obra é mais fraca do que o mercado previa anteriormente, podendo o caminho da taxa de juro ser precificado com maior ênfase no risco de descida do emprego.
A taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%, abaixo da previsão de 4,2%, o que contrasta com a inversão do emprego não agrícola para valores negativos. Um sinal mais direto vem dos novos postos criados pelas empresas, com a expansão do setor privado a abrandar e o emprego não agrícola global já em contração.
O lado dos salários também arrefece em simultâneo. Em julho, o salário médio por hora aumentou 0,1% em relação ao mês anterior, abaixo da previsão de 0,3% e também inferior ao valor anterior de 0,3%, aliviando marginalmente a pressão do crescimento salarial. Após a última decisão do Federal Reserve, a taxa de política monetária está em 3,75%, e a inversão do emprego juntamente com a desaceleração dos salários pode aumentar o peso dos riscos de crescimento nas discussões políticas, mas a taxa de desemprego permanece em 4,1%, e os dados de um único mês não são suficientes para confirmar que a posição política já mudou. #联储鹰派信号升温，弱就业能否压过通胀？
