美股投资young
美股投资young
美股科技投资者 ai狂热者 分享每日快讯. all in ai
299Urmărire
664urmăritori
Flux
Flux
Dacă săptămâna viitoare $SOXX ar înregistra brusc o revenire de 5% sau chiar mai mult, nu m-ar surprinde. Dar în structura actuală a prețurilor, o singură lumânare mare verde nu este suficientă pentru a concluziona că sectorul semiconductorilor a atins un minim. Trebuie să distingem clar între cele trei motoare complet diferite ale creșterii: acoperirea pozițiilor short, hedging-ul opțiunilor și intrarea continuă de capital nou. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Până la 16 octombrie, $SOXX a închis la 493,39 USD, în scădere pentru a noua zi consecutivă. Datele terților privind opțiunile arată un raport Put/Call deschis de aproximativ 1,86, iar expunerea estimată Gamma este negativă.
Există aici o problemă ușor de interpretat greșit.
Deținerea de Put-uri nu înseamnă că toți pariază pe scădere. Instituțiile care dețin acțiuni pot cumpăra Put-uri pentru protecție. Contractele deschise nu ne spun direct poziția netă reală short.
Gamma negativ trebuie, de asemenea, înțeles cu prudență. Este o structură de tranzacționare estimată pe baza pozițiilor de opțiuni și a unor ipoteze, nu o dezvăluire completă a pozițiilor reale ale market maker-ilor.
Dar dacă market maker-ii sunt într-adevăr în poziție de Gamma negativ, atunci tranzacțiile de hedging pot amplifica volatilitatea prețurilor.
La scădere, unii market maker-i pot fi nevoiți să vândă active pentru hedging; la creștere, pot fi forțați să cumpere pentru a ajusta expunerea Delta.
Prin urmare, chiar și o revenire puternică pe termen scurt poate conține un volum mare de cumpărări mecanice de hedging, fără a indica neapărat o reconstrucție a pozițiilor pe termen lung.
Cum să evaluăm calitatea revenirii?
Mai întâi mă uit la structura lumânărilor.
În prezent, $SOXX încă arată o scădere a punctelor maxime ale revenirii și o coborâre a punctelor minime. Platforma spartă anterior devine treptat o rezistență.
Dacă revenirea urcă peste 500 USD, chiar aproape de zona 510–520 USD, dar este din nou respinsă și apoi sparge minimul anterior, tendința descendentă rămâne valabilă.
Doar dacă revenirea depășește maximul anterior, formează un minim mai ridicat la corecție și recucerește mediile mobile principale, voi începe să consider că tendința se repară.
Volumul este, de asemenea, important, dar o creștere a volumului singură nu dovedește că instituțiile cumpără.
Dacă un volum mare apare doar în una-două zile de tranzacționare, apoi scade rapid și prețul scade din nou, aceasta indică mai degrabă o ajustare pe termen scurt sau o revenire tranzacțională.
Dacă creșterea se menține continuu, presiunea la vânzare la corecție scade, mai multe acțiuni din sectorul semiconductorilor revin simultan peste mediile mobile pe termen scurt, iar $QQQ și $SPY încep să se îmbunătățească, credibilitatea revenirii susținute crește.
În ceea ce privește opțiunile, voi urmări dacă cererea de protecție la scădere slăbește, dacă structura deținătorilor de Put-uri se schimbă, dacă volatilitatea implicită scade și dacă în timpul creșterii prețului apare o îmbunătățire a apetitului pentru risc.
Dar aceste indicatori trebuie interpretați împreună cu tranzacțiile spot și structura prețurilor, nu doar pe baza scăderii raportului Put/Call pentru a anunța o forțare a pozițiilor short.
Am subliniat anterior că această corecție pare mai degrabă o retragere a pozițiilor long AI existente, cu insuficient capital nou. Nu există încă suficiente dovezi că pozițiile short au fost construite la fel de masiv ca în iulie.
Prin urmare, deși cred că după o scădere extremă consecutivă este posibilă o revenire semnificativă, nu presupun automat o forțare masivă a pozițiilor short.
În plus, randamentele obligațiunilor americane, prețul petrolului, riscurile de finanțare AI și incertitudinea alegerilor de la mijlocul mandatului din noiembrie rămân factori de presiune. Chiar dacă semiconductorii revin pe termen scurt, presiunile macro nu vor dispărea.
Dacă în timpul revenirii prețul nu depășește maximele anterioare, iar volumul și lățimea pieței nu se îmbunătățesc continuu, prefer să folosesc creșterea pentru a reduce pozițiile.
Dacă prețul se stabilizează peste mediile cheie, corecția nu face noi minime, cererea de hedging în piața de opțiuni scade, iar acțiunile mari din tehnologie revin relativ puternice, voi lua în considerare creșterea pozițiilor.
Supravânzarea pe termen scurt poate stimula o revenire, acoperirea pozițiilor short poate amplifica creșterea, dar doar cumpărăturile susținute pot schimba tendința.
Încă cred că bull market-ul nu a fost infirmat clar, dar corecția din octombrie nu s-a încheiat încă.
Următoarea revenire merită așteptată, dar până când capitalul nu revine cu adevărat, voi continua să gestionez pozițiile într-un context de oscilație descendentă.
În această prăbușire a AI-ului, cred că cea mai frecventă greșeală este să consideri toate acțiunile care au scăzut cu 20% drept o oportunitate de aur. Piața își reevaluează activele AI, dar bilanțurile, modelele de afaceri și barierele competitive ale diferitelor companii sunt complet diferite. $TSM $ASML $NVDA $GOOG $CRWV
Să începem cu TSMC.
Veniturile trimestriale recente ale $TSM au fost de 46,72 miliarde USD, cu o marjă brută de 66,4% și un profit net în creștere cu 68,7% față de anul precedent. Procesele avansate, randamentul, ambalarea avansată și ecosistemul clienților formează bariere competitive foarte puternice. Chiar dacă cheltuielile de capital AI încetinesc pe termen scurt, concurenții vor avea dificultăți mari să-i reproducă rapid capacitatea de producție.
La fel este și în cazul $ASML. Pragul tehnologic pentru echipamentele de litografie EUV este extrem de ridicat, compania a raportat venituri trimestriale de 11,66 miliarde euro și un profit net aproape de 5 miliarde euro. Această poziție industrială nu se menține prin finanțări continue de pe piața de capital, ci se bazează pe acumularea tehnologică pe termen lung și pe cererea reală a clienților.
Să aruncăm o privire și la cealaltă parte.
Randamentul unor obligațiuni $CRWV a crescut deja la aproximativ 15%, iar piața începe să reevalueze povara datoriei și fluxurile viitoare de numerar. Compania are numeroase contracte pe termen lung cu clienți, dar trebuie să investească masiv în avans pentru construirea centrelor de date și achiziția de echipamente, recuperând investiția treptat din venituri viitoare.
Dacă costurile de finanțare continuă să crească, rentabilitatea investițiilor în proiecte noi va fi comprimată. În cazul înrăutățirii condițiilor de finanțare, compania ar putea fi nevoită să-și ajusteze planurile de extindere.
Riscurile acestor două tipuri de companii sunt complet diferite.
Pentru companii precum TSMC și ASML, scăderea pe termen scurt a prețului acțiunilor poate proveni în principal din comprimarea evaluării și retragerea capitalului. Atâta timp cât capacitatea de profit pe termen lung nu se deteriorează semnificativ, scăderea prețului poate chiar crește potențialul randament al investiției viitoare.
Dar pentru companiile care depind puternic de finanțare externă, scăderea prețului acțiunilor este uneori însoțită de înrăutățirea capacității de finanțare. Creșterea costurilor de finanțare poate afecta extinderea viitoare și fluxurile de numerar, generând un feedback negativ.
Desigur, o barieră competitivă puternică nu garantează că prețul acțiunilor este deja ieftin. Chiar și companiile lider globale pot continua să-și ajusteze prețul dacă evaluarea anterioară a supraestimat creșterea pentru următorii ani.
Prin urmare, acum când selectez acțiuni AI, mă concentrez pe patru aspecte: dacă compania are un avantaj competitiv real, dacă fluxul de numerar operațional poate susține cheltuielile de capital, dacă bilanțul poate suporta ratele ridicate ale dobânzilor și dacă evaluarea actuală nu cere o creștere prea mare.
Încă cred că octombrie este mai aproape de o corecție profundă într-un bull market, dar nu voi cumpăra indiscriminat toate companiile care au scăzut doar pentru că privesc AI pe termen lung.
Pe termen scurt, aștept o revenire tehnică în sectorul semiconductorilor, dar pe termen mediu rămân precaut față de continuarea scăderilor. Prin urmare, cei cu lichidități suficiente nu trebuie să se grăbească să investească totul dintr-o dată.
Dacă piața continuă să scadă, prefer să studiez în tranșe companii precum $TSM, $ASML, $GOOG, $MSFT, $NVDA, $AVGO, care au bariere competitive puternice și modele de afaceri mature.
Pentru companiile cu levier ridicat, datorii mari și care încă depind mult de așteptările viitoare pentru realizarea profitului, voi cere o marjă de siguranță mai mare.
Octombrie ar putea crea oportunități de investiții pe termen lung, dar nu toate companiile care au scăzut merită să fie cumpărate.
În următorii ani, companiile care vor putea să-și revină și să creeze valoare pentru acționari în mod sustenabil trebuie să se bazeze pe profitabilitate, flux de numerar și avantaj competitiv, nu pe următorul val de speculații de piață.
Randamentul obligațiunilor de stat americane pe 10 ani a scăzut de la nivelurile înalte anterioare, dar $SOXX continuă să scadă pentru a noua zi consecutivă de tranzacționare. Acesta este un fenomen foarte demn de atenție în această săptămână. Dacă ajustarea semiconductorilor ar fi fost cauzată doar de creșterea randamentului obligațiunilor americane, atunci după scăderea ratelor dobânzilor, acțiunile din sectorul tehnologic ar fi trebuit cel puțin să primească un anumit suport. Dar realitatea nu este așa. $QQQ $SPY $NVDA $AVGO
Până la 16 octombrie, randamentul obligațiunilor americane pe 10 ani se menține în jur de 5,1%, iar petrolul Brent se apropie de 110 dolari. Deși în această săptămână randamentul obligațiunilor americane a scăzut, costurile ridicate de finanțare, prețurile energiei și incertitudinea privind rentabilitatea investițiilor în AI continuă să limiteze corecția valorării acțiunilor tehnologice.
Trebuie să înțelegem un aspect: un randament al obligațiunilor americane de aproximativ 5% față de unul de aproximativ 3% înseamnă un mediu de evaluare complet diferit pentru companiile cu creștere ridicată.
Pentru companiile care se bazează pe creșterea profitului pe mai mulți ani în viitor, cu cât rata de actualizare este mai mare, cu atât valoarea prezentă a fluxurilor de numerar viitoare este mai mică. Chiar dacă piața continuă să fie optimistă în privința dezvoltării pe termen lung a AI, nu este neapărat dispusă să plătească aceleași multiplicatoare de evaluare ridicate ca înainte.
Un impact mai direct vine din finanțarea infrastructurii AI.
Multe proiecte de centre de date necesită investiții masive în avans pentru achiziția de GPU-uri, servere, echipamente de rețea și suportă costurile de construcție și energie înainte ca veniturile să fie realizate.
Dacă costurile de finanțare rămân ridicate, proiectele vor trebui să genereze mai mult flux de numerar în viitor pentru a obține același randament al investiției ca în perioadele cu dobânzi scăzute.
CoreWeave este un caz demn de urmărit. Recent, randamentul secundar al unor obligațiuni ale sale a urcat la aproximativ 15%, ceea ce indică faptul că piața de credit începe să ceară o compensație mai mare pentru risc.
Desigur, acest lucru nu înseamnă că toate companiile AI se confruntă cu aceleași probleme. Companii mari de tehnologie precum Microsoft și Google au afaceri mature și capacități interne puternice de finanțare, deci nu trebuie confundate cu operatorii de centre de date care depind puternic de finanțarea externă.
Dar îngrijorarea pieței este dacă costurile de finanțare pentru unele proiecte de infrastructură AI vor continua să crească, dacă cheltuielile de capital noi vor fi amânate și dacă această schimbare va afecta treptat comenzile din industria semiconductorilor upstream.
Prețul petrolului este o altă presiune.
Petrolul Brent aproape de 110 dolari va crește costurile energetice și incertitudinea inflației și ar putea limita spațiul pentru relaxarea politicii monetare de către Fed.
Pentru centrele de date, costul energiei este doar o parte din economia proiectului; pentru piața în ansamblu, impactul mai important al prețului petrolului este asupra așteptărilor inflaționiste și a ratelor dobânzilor pe termen lung.
Totuși, nu cred că toate scăderile pot fi atribuite simplu factorilor macro.
Randamentul obligațiunilor americane a scăzut săptămâna aceasta, dar acțiunile tehnologice continuă să fie sub presiune, ceea ce indică faptul că piața reevaluează simultan așteptările de creștere a profitului AI, primele de evaluare și structura aglomerată a pozițiilor.
Creșterea din septembrie a reflectat anticipări optimiste masive. Când capitalul începe să iasă din tranzacțiile cu evaluări ridicate, prețurile acțiunilor pot continua să se ajusteze chiar dacă fundamentalele companiilor nu se deteriorează semnificativ.
Acesta este și motivul pentru care, deși TSMC și ASML au raportat rezultate puternice, sectorul semiconductorilor nu reușește să se stabilizeze.
Pe termen scurt, încă tind să cred că $SOXX are un potențial tehnic semnificativ de revenire. Scăderea continuă a adus piața într-o stare clară de slăbiciune, iar o reducere a presiunii de vânzare ar putea genera o corecție rapidă a prețurilor.
Dar rămân precaut în privința durabilității acestei reveniri.
Dacă randamentul obligațiunilor americane pe 10 ani rămâne ridicat, prețul petrolului nu scade semnificativ, iar spread-urile de credit AI nu se îngustează, după revenire piața s-ar putea confrunta din nou cu problemele costurilor de finanțare și evaluării.
Apropierea alegerilor intermediare din SUA în noiembrie adaugă, de asemenea, incertitudine în așteptările politice.
Prin urmare, voi urmări cu atenție trei evoluții: dacă randamentul obligațiunilor americane continuă să scadă, dacă mediul de finanțare a creditului pentru companiile AI se îmbunătățește și dacă giganții tehnologici pot demonstra prin rapoartele financiare că cheltuielile de capital mari generează venituri și fluxuri de numerar sustenabile.
Dacă aceste condiții se îmbunătățesc treptat, semiconductorii vor avea mai multe șanse să treacă de la o revenire tehnică la o creștere susținută.
Dacă este doar o corecție temporară a lumânărilor, iar condițiile macro și de finanțare nu se schimbă, încă prefer să folosesc revenirea pentru a reduce pozițiile prea mari.
Nu am negat creșterea pe termen lung a AI din cauza scăderii din octombrie și nici nu cred că putem confirma deja sfârșitul unui bull market.
Dar faptul că logica industriei pe termen lung este validă nu înseamnă că evaluările pe termen scurt sunt deja rezonabile.
Piața este încă într-o fază de reevalure a riscurilor. O revenire este de așteptat, dar nu voi schimba ușor opinia despre o corecție pe termen mediu până când mediul macro și structura capitalului nu se vor îmbunătăți substanțial.
Într-o piață bull, corecțiile de 10% sau chiar 20% sunt de fapt mult mai normale decât mulți își imaginează. $SOXX a avut o serie de nouă scăderi consecutive foarte dure, dar nu cred că doar pe baza prăbușirii din octombrie se poate concluziona că bull market-ul AI s-a încheiat. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Să aruncăm mai întâi o privire asupra unor date istorice.
JPMorgan a analizat performanța S&P 500 între 1980 și 2025. În ultimii 46 de ani, corecția maximă anuală medie a fost de 14,2%, dar în 35 dintre acești ani indicele a încheiat totuși cu creștere anuală.
În 2023, corecția maximă a fost de aproximativ 10%, iar creșterea anuală a fost de 24%.
În 2024, corecția maximă a fost de aproximativ 8%, iar creșterea anuală de 23%.
În 2025, corecția maximă a fost aproape 19%, dar indicele a crescut totuși cu 16% pe tot anul.
Aceste date arată că, chiar și în anii cu creșteri mari, pot exista ajustări dureroase pe parcurs.
De ce apar corecții frecvente în bull market?
Pentru că prețurile acțiunilor cresc adesea mai rapid decât câștigurile companiilor. Mai ales în industrii cu creștere rapidă precum AI, piața anticipează cererea din următorii ani, capitalul continuă să urce prețurile, iar evaluările se extind.
Dar companiile nu pot depăși așteptările tot mai mari ale pieței în fiecare trimestru, iar mediul macroeconomic nu poate fi favorabil la nesfârșit.
Odată ce randamentele obligațiunilor americane cresc, costurile de finanțare se majorează sau instituțiile încep să reducă expunerea la risc, tranzacțiile aglomerate pot fi rapid inversate. Realizarea profiturilor, lichidarea pozițiilor cu efect de levier și hedging-ul cu opțiuni pot amplifica și mai mult scăderile.
De aceea uneori, chiar dacă rapoartele financiare ale companiilor sunt bune, acțiunile pot scădea continuu.
De ce este această corecție, într-un anumit sens, un lucru bun?
Pentru că permite pieței să digere evaluările prea ridicate, să reducă levierul și pozițiile aglomerate, aducând prețul acțiunilor mai aproape de capacitatea reală de profit a companiilor.
Pentru investitorii pe termen lung, dacă avantajul competitiv al unei companii nu s-a deteriorat și așteptările de profit rămân stabile, scăderea prețului înseamnă că pot cumpăra acțiuni la un cost mai mic, ceea ce poate îmbunătăți randamentul așteptat pe termen lung.
Pentru piața în ansamblu, după ajustarea evaluărilor, creșterea viitoare se poate baza pe o fundație solidă de profituri, fără a depinde exclusiv de disponibilitatea investitorilor de a plăti multipli de evaluare din ce în ce mai mari.
Desigur, nu toate corecțiile sunt sănătoase. Dacă profiturile companiilor se deteriorează continuu și riscul de credit se extinde, piața poate trece de la o ajustare normală la o scădere prelungită.
Revenind la prezent, încă consider că octombrie a fost o corecție profundă în cadrul bull market-ului, dar nu cred că ajustarea s-a încheiat.
Riscurile legate de obligațiunile americane, prețul petrolului, presiunea asupra finanțării AI și incertitudinea alegerilor de la mijlocul mandatului din noiembrie persistă. Chiar dacă semiconductoarele înregistrează o revenire clară pe termen scurt, acestea pot corecta din nou sub presiunea macroeconomică.
Prin urmare, strategia mea rămâne neschimbată: control pe termen scurt al pozițiilor, folosind revenirile fără suport puternic de cumpărare pentru a reduce riscul; pe termen lung, continuarea cercetării companiilor cu adevărat cu avantaj competitiv, profitabilitate și bilanț sănătos.
Nu trebuie să respingem complet oportunitățile de investiții din următorii ani doar din cauza unei corecții extreme.
Multe bull market-uri din istorie au trecut prin corecții de 10% sau chiar 20%. Atâta timp cât profiturile companiilor continuă să crească și mediul macroeconomic se îmbunătățește în cele din urmă, piața are încă o bază solidă pentru revenire.
Bull market-ul nu înseamnă creștere zilnică.
Ceea ce contează cu adevărat este dacă, după ajustarea evaluărilor, companiile pot continua să creeze valoare.
Eu rămân optimist în privința dezvoltării pe termen lung a AI, dar acum este nevoie de răbdare, lichidități și poziții rezonabile, nu de a încerca să recuperezi pierderile cu levier.
$SOXX a scăzut timp de 9 zile consecutive de tranzacționare, dar riscurile care trebuie urmărite în continuare ar putea veni de la $QQQ și $SPY. Semiconductoarele au suferit deja o corecție semnificativă, în timp ce ajustarea generală a indicelui S&P 500 rămâne limitată. Dacă vânzările acțiunilor tehnologice continuă să se extindă, piața ar putea intra în a doua fază de ajustare.
La închiderea din 16 octombrie, $QQQ a fost cotat la 709,80 USD, în scădere cu 5,52% în această săptămână; $SPY a fost cotat la 763,25 USD, în scădere cu 1,97% în această săptămână. Între timp, indicele Dow Jones a crescut cu 0,7% în această săptămână.
Această divergență indică faptul că scăderea actuală este încă concentrată în sectorul de creștere tehnologică, care a fost anterior cel mai aglomerat. Semiconductoarele, infrastructura AI și unele companii software au suportat presiunea principală de vânzare, în timp ce sectoarele de energie și bunuri de consum esențiale au avut performanțe relativ solide.
Din punct de vedere tehnic, $QQQ a scăzut sub media mobilă pe 50 de zile, în jur de 726,8 USD, dar încă are un spațiu considerabil până la media mobilă pe 200 de zile, în jur de 674,9 USD. $SPY a scăzut și el sub media mobilă pe 50 de zile, în jur de 768,5 USD, dar este încă destul de departe de media mobilă pe 200 de zile, în jur de 725 USD.
Tendințele pe termen scurt ale ambelor indici s-au slăbit, însă tendința pe termen lung nu a confirmat încă o inversare.
Lărgimea pieței se deteriorează de asemenea. Până vineri, doar aproximativ 37% dintre acțiunile componente ale Nasdaq 100 se aflau peste media mobilă pe 50 de zile. Cu alte cuvinte, slăbiciunea indicelui nu mai este doar o problemă a câtorva companii de semiconductoare, ci și multe acțiuni mari din sectorul tehnologic încep să-și piardă suportul de trend.
Am subliniat anterior că această corecție din octombrie seamănă mai mult cu o reducere a riscurilor de către deținătorii AI după o creștere forțată în septembrie, iar fondurile noi nu sunt dispuse să preia poziții. În prezent, nu există suficiente dovezi că vânzătorii au preluat controlul complet, dar lipsa cumpărătorilor este suficientă pentru a menține prețurile în scădere.
Există două evoluții importante de urmărit în continuare.
Dacă $SOXX se stabilizează primul, $QQQ revine peste media mobilă pe 50 de zile, iar $SPY menține tendința pe termen mediu, atunci octombrie ar putea rămâne doar o corecție profundă concentrată pe sectorul AI.
Dar dacă semiconductoarele înregistrează o revenire tehnică, iar $QQQ continuă să formeze maxime mai joase, iar $SPY sparge suporturi cheie suplimentare, riscul s-ar putea extinde de la o comprimare locală a evaluărilor la o ajustare mai largă a indicilor.
De aceea nu mă grăbesc să afirm că piața a atins un minim.
Încă cred că bull market-ul nu s-a încheiat și că semiconductoarele au o cerere clară de revenire după scăderi extreme consecutive. Totuși, randamentele obligațiunilor americane, prețul petrolului și mediul de finanțare AI nu au arătat încă o îmbunătățire clară, iar posibilitatea unei noi corecții după revenire trebuie luată în calcul.
Mai ales că semiconductoarele au eliberat deja mult risc în avans, nu se poate exclude ca marile companii tehnologice să înceapă să corecteze în întârziere, ceea ce ar putea trage în jos întregul lanț valoric AI.
Strategia mea rămâne controlul pozițiilor. Dacă $SOXX înregistrează o revenire clară, dar $QQQ și $SPY nu se îmbunătățesc sincron, voi prefera să folosesc revenirea pentru a reduce expunerea la risc prea mare.
O adevărată refacere a trendului necesită ca indicii să înceteze să atingă minime noi, să formeze minime mai ridicate și să aibă mai multe acțiuni participante la creștere.
Până când aceste condiții nu apar, voi trata evoluția pieței ca o scădere oscilantă.
Acum trebuie să urmărim nu doar cât de mult mai pot scădea semiconductoarele, ci și dacă slăbiciunea lor se va transmite mai departe în întregul sector bursier american.
Profitul net al $TSM a crescut cu 68,7% față de anul precedent, veniturile trimestriale ale $ASML au atins 11,66 miliarde de euro, însă $SOXX a înregistrat în continuare nouă scăderi consecutive. Această ajustare a sectorului semiconductorilor arată că piața nu se mai concentrează doar pe cât de mult pot fi vândute cipurile, ci pe cât de ridicată poate rămâne evaluarea întregului ciclu de investiții în AI. $NVDA $AVGO $MU $QQQ
Veniturile TSMC în trimestrul al treilea au fost de 46,72 miliarde USD, cu o marjă brută de 66,4% și o marjă operațională de 58,7%. Estimarea pentru veniturile din trimestrul al patrulea a fost majorată la un interval de 52,3-54,3 miliarde USD.
ASML a raportat, de asemenea, rezultate puternice, cu venituri de 11,66 miliarde euro în trimestrul al treilea și o marjă brută de 57,5%. Conducerea a menționat că unii clienți au început deja să discute cerințele de echipamente pentru 2029 și chiar 2030.
Aceste două companii dețin avantaje competitive esențiale în producția avansată de cipuri și tehnologia de litografie de înaltă performanță. Cel puțin din perspectiva comenzilor, veniturilor și profitului, cererea pentru semiconductori avansați rămâne puternică.
Atunci de ce prețurile acțiunilor continuă să scadă?
Consider că piața reface evaluarea a trei aspecte.
Primul, creșterea din septembrie a reflectat deja multe așteptări optimiste. Fondurile s-au concentrat anterior pe AI, stocare, comunicații optice și echipamente pentru semiconductori, ceea ce a dus la o expansiune a evaluărilor. Când tranzacțiile aglomerate încep să se dizolve, chiar dacă companiile continuă să raporteze rezultate excelente, prețurile acțiunilor pot scădea din cauza reducerii multiplicatorilor de evaluare.
Al doilea, finanțarea infrastructurii AI este supusă unei presiuni mai mari.
Randamentul obligațiunilor de stat americane pe 10 ani rămâne peste 5%, iar companiile care se bazează parțial pe finanțarea prin datorii pentru construirea centrelor de date se confruntă cu o creștere a spread-ului de credit. Randamentul unor obligațiuni CoreWeave a urcat la aproximativ 15%, un semnal demn de atenție.
Comenzile producătorilor de cipuri pot fi foarte puternice, dar dacă clienții din aval vor trebui să suporte costuri mai mari de finanțare, piața ar putea anticipa o reducere a așteptărilor privind creșterea cheltuielilor de capital pe termen lung.
Al treilea, piața începe să ceară un randament de numerar mai clar din investițiile în AI.
Anterior, pe măsură ce furnizorii de cloud creșteau cheltuielile de capital, semiconductoarele beneficiau de o primă de evaluare. Acum investitorii întreabă: cât venit pot genera aceste centre de date în viitor? După deducerea amortizării echipamentelor, costurilor energetice și a cheltuielilor de finanțare, cât flux de numerar liber rămâne?
De aceea cred că rapoartele financiare viitoare ale Microsoft, Google, Meta și Amazon ar putea fi mai importante decât cele ale unor companii producătoare de cipuri.
Dacă aceste companii pot demonstra o creștere continuă a veniturilor legate de AI și un flux de numerar operațional suficient pentru a susține cheltuielile de capital, îngrijorările pieței privind întregul lanț valoric ar putea începe să se diminueze.
Totuși, nu cred că este momentul să fim complet pesimiști față de AI.
Performanțele TSMC și ASML au demonstrat că cererea din partea lanțului valoric superior nu s-a prăbușit brusc. Problemele actuale sunt mai degrabă legate de evaluări, costul capitalului și incertitudinea privind rentabilitatea investițiilor în aval.
Aceasta înseamnă că în viitor pot apărea două scenarii: unele companii cu evaluări anterior prea ridicate vor continua să se ajusteze, iar altele, cu bariere solide de intrare, profitabilitate susținută și bilanțuri sănătoase, vor intra treptat într-un interval de prețuri mai atractiv.
Eu tind să cred că ceea ce vedem acum este o corecție profundă într-o piață bullish, nu o invalidare a logicii de creștere a întregului sector AI.
Dar atâta timp cât presiunile macroeconomice nu se diminuează, chiar și o revenire puternică a semiconductorilor nu exclude continuarea ajustărilor ulterioare.
Nu voi intra în poziții maxime doar pentru că rapoartele financiare sunt bune, nici nu voi respinge valoarea pe termen lung a acestor companii doar pentru că prețurile acțiunilor scad consecutiv.
Pentru investitorii cu poziții mari, prefer să folosesc reveniri fără susținere financiară continuă pentru a reduce riscul; pentru cei cu lichidități suficiente, este mai bine să aștepte o revenire suplimentară a evaluărilor companiilor de calitate.
O companie excelentă și o acțiune ieftină nu sunt niciodată același lucru.
Oportunitatea reală de cumpărare este atunci când avantajele competitive pe termen lung ale unei companii excelente rămân intacte, iar prețul oferit de piață este deja suficient de rezonabil.
După nouă zile consecutive de scădere pentru $SOXX, tind să cred că pe termen scurt va apărea o revenire semnificativă, dar în prezent mențin în continuare o perspectivă de oscilație descendentă. Vânzările excesive cauzate de scăderea continuă pot stimula o corecție a prețului, dar nu sunt suficiente pentru a demonstra că ajustarea s-a încheiat. $QQQ $SPY $NVDA $MU
Din analiza lumânărilor din 16 octombrie, $SOXX a închis la 493,39 USD, în scădere cu 4,14% într-o singură zi. În ziua precedentă, prețul a revenit temporar până la 517,12 USD, dar nu a reușit să mențină creșterea. Vineri, prețul maxim a scăzut în continuare la 509,60 USD, iar minimul intraday a atins 492,83 USD.
Punctele maxime scad constant, iar cele minime se deplasează în jos, ceea ce indică că tendința bearish domină în continuare. Chiar dacă urmează o revenire de 5% sau chiar mai mare, dacă nu se depășește nivelul anterior de suport al scăderii, aceasta va fi considerată doar o corecție temporară în cadrul tendinței descendente.
Am subliniat anterior că ajustarea din octombrie este diferită de cea din iulie. Din observațiile pieței, pare mai degrabă că pozițiile lungi aglomerate pe AI sunt reduse treptat, iar noile cumpărări nu sunt suficiente pentru a susține prețul. Dacă vânzătorii mari își măresc pozițiile, acest lucru trebuie confirmat prin datele reale ale pozițiilor.
Aceasta înseamnă că revenirea ulterioară nu se va baza neapărat pe o presiune de short squeeze. După scăderi consecutive, dacă vânzările se temperează temporar și o parte din capital reîncepe să cumpere, acest lucru poate susține o corecție pe termen scurt.
Totuși, rămân precaut în privința durabilității revenirii.
Randamentul obligațiunilor americane pe 10 ani rămâne peste 5%, prețul petrolului este încă ridicat, iar incertitudinea politică generată de alegerile de la mijlocul lui noiembrie nu a fost eliminată. În același timp, piața începe să reevalueze costurile de finanțare și rentabilitatea investițiilor în infrastructura AI.
Acești factori nu vor dispărea automat doar pentru că sectorul semiconductorilor se redresează câteva zile.
Mai ales $QQQ și $SPY suportă o presiune de vânzare mai mică decât $SOXX. Dacă acțiunile mari din tehnologie continuă să se ajusteze, chiar dacă semiconductorii revin inițial, aceștia pot fi trăgători în jos de scăderea indicilor.
Voi evalua calitatea revenirii combinând analiza lumânărilor și piața opțiunilor.
Dacă $SOXX revine peste mediile mobile cheie, iar după revenire corecția nu stabilește un minim mai jos, volumul și lărgimea pieței se îmbunătățesc simultan, iar cererea de protecție prin opțiuni scade, atunci credibilitatea unei corecții de trend va crește.
Dacă revenirea durează doar două-trei zile, urmată de o nouă scădere sub minimul anterior, structura descendentă rămâne neschimbată.
În continuare cred că bull market-ul nu s-a încheiat, dar ajustarea din octombrie poate să nu fie terminată.
Strategia mea rămâne să aștept o revenire, păstrând în același timp suficientă lichiditate. Dacă revenirea nu este susținută de cumpărări continue, iar condițiile pentru obligațiuni, petrol și finanțare nu se îmbunătățesc semnificativ, voi prefera să reduc pozițiile în creștere.
Pe termen lung sunt optimist față de AI, dar asta nu înseamnă că trebuie să fiu complet investit pe termen scurt.
Revenirea și inversarea sunt două lucruri diferite. Până când piața nu formează un nou maxim și un nou minim mai ridicat, nu voi schimba ușor perspectiva pe termen mediu.
Un set de date care merită studiat cel mai mult în această săptămână pe piața bursieră americană: indicele compozit Nasdaq a scăzut cu 4,5%, S&P 500 a scăzut cu 1,9%, în timp ce Dow Jones a crescut cu 0,7%. În același timp, $SOXX a scăzut pentru a noua zi consecutivă, semiconductoarele devenind una dintre cele mai concentrate zone de vânzare din piață. $QQQ $SPY $NVDA $AVGO
Dacă piața bursieră americană a intrat deja într-un colaps sistemic complet, de ce Dow Jones a înregistrat totuși o creștere săptămânală?
Consider că acest fapt indică tocmai o rotație clară a capitalului pe piață în prezent. Sectorele AI și tehnologie, care au avut creșteri mari și evaluări ridicate anterior, au fost supuse unei vânzări concentrate, în timp ce unele sectoare tradiționale și defensive au avut performanțe relativ puternice.
În această săptămână, sectorul tehnologiei informației din S&P 500 a scăzut cu aproximativ 6,4%, în timp ce sectoarele energie și bunuri de consum esențiale au înregistrat creșteri de aproximativ 5%. Sectorul sănătății a avut, de asemenea, o performanță puternică.
Banii își realeg expunerea la risc.
În ultimele luni, una dintre cele mai aglomerate tranzacții de pe piață a fost infrastructura AI. Capitalul a urmărit concentrat companii legate de GPU, stocare, comunicații optice, echipamente pentru semiconductoare și centre de date. Creșterea din septembrie a extins și mai mult primele de evaluare pentru unele companii.
Când randamentele obligațiunilor americane rămân ridicate, prețul petrolului crește presiunea inflaționistă, iar riscurile de finanțare pentru centrele de date AI încep să fie luate în considerare, capitalul reevaluează în mod natural raportul risc-recompensă al deținerii în continuare a acțiunilor tehnologice cu evaluări ridicate.
Aceasta explică și de ce, deși TSMC și ASML au raportat rezultate financiare puternice, semiconductoarele nu reușesc să oprească scăderea.
Cererea puternică din industrie nu înseamnă neapărat că evaluările acțiunilor anterioare au fost rezonabile.
Dar creșterea Dow Jones nu înseamnă că tot capitalul se mută direct din acțiunile tehnologice în sectoarele tradiționale. Dow Jones este un indice ponderat după preț, diferit în componență și structură de greutate față de Nasdaq și S&P 500. Divergența între indici poate demonstra diferențe clare de performanță între sectoare, dar nu poate dovedi singură fluxurile specifice de capital.
Eu încă tind să definesc luna octombrie ca o corecție profundă în cadrul unui bull market, nu ca o confirmare a unui bear market complet.
Totuși, riscurile care trebuie urmărite în continuare sunt clare.
Dacă această vânzare continuă să fie concentrată pe hardware-ul AI, iar sectoarele energie, sănătate și consum rămân stabile, piața ar putea fi încă într-o fază de rotație sectorială.
Dar dacă platformele mari de tehnologie încep să scadă suplimentar, iar sectoarele defensive își pierd suportul, iar lărgimea pieței $SPY continuă să se deterioreze, atunci corecția s-ar putea extinde de la o comprimare locală a evaluărilor la o de-leveraging mai largă a activelor de risc.
De aceea, deși sunt optimist cu privire la o revenire tehnică a semiconductoarelor, nu cred că această revenire înseamnă că riscurile au dispărut.
Voi urmări îndeaproape performanța $QQQ față de $SPY și dacă capitalul revine în sectorul tehnologic.
Dacă semiconductoarele revin, dar $QQQ continuă să subperformeze față de $SPY și alte acțiuni tehnologice nu se îmbunătățesc, atunci sunt mai înclinat să cred că este doar o corecție temporară în procesul de scădere.
În prezent, nu este necesar să fim excesiv de pesimiști, dar nici să aplicăm simplist experiența revenirii din iulie.
Un bull market poate digera evaluările prin rotația sectorială, dar poate suferi o corecție mai largă dacă rotația eșuează.
Rămân optimist în privința dezvoltării pe termen lung a AI, dar până când obligațiunile americane, prețul petrolului și structura capitalului nu se îmbunătățesc semnificativ, revenirea este mai potrivită pentru reevaluarea pozițiilor, nu pentru a considera că un nou val principal de creștere a început deja.
$SOXX a scăzut nouă zile consecutive, dar mai grav decât scăderea continuă este faptul că în prezent mai puțin de 5% dintre acțiunile componente se află încă deasupra mediei mobile pe 10 zile. Lățimea pieței în sectorul semiconductorilor este aproape de o prăbușire totală. $QQQ $NVDA $MU $AVGO
Conform statisticilor SentimentTrader, până la 16 octombrie, proporția acțiunilor $SOXX aflate deasupra mediei mobile pe 10 zile a scăzut sub 5%. Aceasta înseamnă că majoritatea covârșitoare a acțiunilor din sectorul semiconductorilor sunt într-o tendință descendentă pe termen scurt, iar scăderea s-a extins de la companiile mici cu volatilitate ridicată la companiile cheie din lanțul industrial.
$SOXX a închis vineri la 493,39 USD, semnificativ sub media mobilă pe 50 de zile de aproximativ 537 USD, dar încă peste media mobilă pe 200 de zile de aproximativ 466 USD. Tendința pe termen scurt a fost ruptă, dar nu se poate trage încă o concluzie clară dacă structura de bull market pe termen mediu și lung s-a încheiat complet.
Consider că aici trebuie distinse două probleme: dacă piața este deja sever supravândută și dacă piața a finalizat ajustarea.
Prima problemă este susținută de lățimea pieței și de scăderea continuă, dar pentru a doua nu există încă suficiente dovezi.
Istoric, când majoritatea acțiunilor dintr-un sector scad simultan sub media mobilă pe termen scurt, de obicei înseamnă că vânzările sunt foarte concentrate și condițiile pentru o revenire pe termen scurt se acumulează treptat. Dar supravânzarea extremă nu înseamnă că vânzările se opresc imediat. Într-o tendință descendentă, piața poate continua să atingă noi minime chiar și în condiții de supravânzare.
Acesta este și motivul pentru care nu doresc să anunț acum un minim pentru sectorul semiconductorilor.
Am subliniat anterior că această ajustare seamănă mai mult cu o încheiere a creșterii forțate din septembrie, urmată de o reducere continuă a pozițiilor long existente în AI și o lipsă de interes pentru noi fonduri. Poziția netă reală a short-urilor necesită mai multe date pentru a fi confirmată și nu poate fi dedusă doar din scăderile consecutive.
Dacă va apărea o revenire, voi urmări trei semnale: dacă $SOXX poate recupera nivelurile pierdute anterior, dacă proporția acțiunilor componente care se află deasupra mediei mobile pe 10 zile crește constant și dacă la corecție se formează o structură care nu mai atinge noi minime.
Dacă doar indicele crește, dar lățimea pieței nu se îmbunătățește semnificativ, revenirea poate fi doar o relaxare temporară a presiunii de vânzare sau o corecție de acoperire a pozițiilor.
În prezent, încă tind să cred că bull market-ul nu s-a încheiat complet, dar ajustarea din octombrie poate să nu fie încă finalizată.
Sectorul semiconductorilor are o cerere clară de revenire pe termen scurt, dar presiunile din obligațiunile americane, prețul petrolului și finanțarea AI persistă. Chiar dacă apare o creștere semnificativă, nu poate fi exclusă o nouă scădere ulterioară.
Pentru investitorii cu poziții mari, prefer să folosesc revenirea fără suport puternic de cumpărare pentru a reduce riscul, nu să revin la poziții complete la prima revenire.
Acum nu este momentul să ghicim minimul, ci să așteptăm o îmbunătățire simultană a structurii prețului și a lățimii pieței.
Supravânzarea extremă poate explica de ce ar putea apărea o revenire, dar nu poate demonstra că tendința descendentă s-a încheiat.