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oAdam
Anthropic 递了 S-1。
2025 年营收涨到约 46 亿美元、是上一年的 12 倍，但经营亏损从 29.8 亿扩大到 80.6 亿；光算力和基础设施就花了 73.3 亿，是三倍于上一年、占总成本一半以上。
约 420 亿净亏损里有 340 亿是可转债估值上升带来的会计计提，不是真花出去的钱。
真正的风险在收入端：仅两家客户贡献近四分之一营收，多数大客户没签长约。
未来数年承诺的云与算力支出合计 5180 亿美元，承销方在传 2 万亿美元以上估值。
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