80 000 долларов. Все говорят, что здесь находится «железное дно» для ETF и казначейства.
Но между железным дном и бумажным дном лежит всего лишь список MSCI.
Glassnode прав. 15 октября биткоин упал до 80 100 долларов, как раз ниже линии себестоимости ETF. И что? Покупатели за несколько дней восстановили позиции.
Самый крупный блок заявок на покупку в книге ордеров на спотовом рынке висел около 80 000, после срабатывания его снова заполнили. Средняя себестоимость ETF около 81 500, средняя себестоимость казначейских компаний около 80 200 долларов. Две крупнейшие группы держателей имеют пересекающиеся линии себестоимости.
Звучит крепко. Верно?
Но у линии себестоимости есть один смертельный скрытый предпосыл.
Линия себестоимости является поддержкой только тогда, когда держатели «не вынуждены продавать».
Если держатели — долгосрочные инвесторы, они могут даже докупать при падении до линии себестоимости — это железное дно. Если держатели — краткосрочные игроки с высокой склонностью к риску, при падении до линии себестоимости они подумают в первую очередь «сначала выйти и посмотреть» — это бумажное дно.
«Железное дно» на 80 000 зависит не от цифры 80 000, а от того, кто стоит на этой отметке.
21 октября чистый приток в американский спотовый биткоин-ETF составил 23,19 млн долларов, второй день подряд положительный. IBIT от BlackRock внес 29,9 млн.
Звучит так, будто деньги вернулись?
Но за октябрь ETF всё ещё показывают чистый отток в 65,1 млн долларов.
Ещё неделю назад спотовый биткоин-ETF за неделю показал чистый отток в 229 млн долларов, два подряд убыточных периода. С 21 сентября по 6 октября был чистый приток около 3 млрд, после 7 октября — чистый отток 760 млн.
Перевод: деньги за последний месяц в основном шли на закрытие ранее образовавшихся дыр, а не были новыми средствами, поддерживающими рынок. Деньги на закрытие дыр и деньги на поддержку — это совершенно разные по своей природе вещи. Деньги на закрытие могут прекратиться в любой момент, а деньги на поддержку будут продолжать покупать при пробое линии себестоимости.
22 октября биткоин отскочил выше 84 000, прямым драйвером стали восстановление технологических акций, стабилизация цен на нефть и долгосрочных доходностей по гособлигациям США.
Это типичное восстановление краткосрочного аппетита к риску, а не структурный поворот в распределении активов.
Покупатели, движимые аппетитом к риску, при падении цены ниже своей линии себестоимости ведут себя не как «покупают всё ниже», а как «сначала фиксируют убытки, потом посмотрят».
На линии себестоимости в 80 000 не лежит арматура и бетон, а ряд триггеров стоп-лоссов.
Все смотрят на решение ФРС 28 октября. Но фьючерсы на ставки оценивают вероятность повышения в октябре всего около 15%, рынок давно принял «без изменений» как базовый сценарий. Этот этап ФРС вряд ли станет шокирующим.
Настоящая временная бомба — 11 ноября.
MSCI опубликует список изменений индекса, которые вступят в силу 30 ноября. Strategy — крупнейший корпоративный держатель биткоина в мире с 848 000 BTC — может быть исключён из индекса.
Это не символично. Пассивные фонды MSCI будут вынуждены механически продавать, объём может достигать 2,8 млрд долларов. Ещё хуже, что «покупательский маховик» Strategy по сути работает за счёт финансирования акциями и облигациями для покупки BTC. Если исключат из индекса, каналы финансирования сузятся, и маховик может остановиться.
Линия себестоимости ETF на 80 000 ориентирована на держателей на вторичном рынке. Список MSCI в ноябре затрагивает производство маржинальных покупок. Первое — уровень воды, второе — источник воды.
Железное дно или бумажное?
В условиях существующего объёма средств это буфер. Покупатели действительно снова скопились около 80 000, хоть и в меньшем объёме, но кто-то готов принимать на этом уровне.
В условиях смены макроэкономического нарратива это превратится в триггеры стоп-лоссов. За октябрь ETF всё ещё в чистом оттоке, недавние однодневные притоки — это закрытие дыр, а давление пассивных продаж MSCI ещё не началось. Любое негативное событие превратит позиции выше 80 000 из «поддержки по себестоимости» в «давление на распродажу для выхода из убытков».
Разница только в том, будет ли нарратив повышения ставок в декабре заложен в цену уже в ноябре.
Если список MSCI 11 ноября и макроэкономические данные в конце месяца заставят рынок начать забегать вперёд с ожиданиями «выше и дольше», качество «железного дна» на 80 000 проверят в течение недели.
Линия себестоимости показывает, кто покупал в прошлом.
Она не показывает, кто будет покупать в будущем.
Те, кто считают линию себестоимости железным дном, делают ставку на то, что держатели не уйдут.
Но уйдут они или нет, никогда не зависит от того, где проведена линия себестоимости.
$BTC$ETH$ZEC
Дисклеймер: контент OKX Orbit предоставляется исключительно в информационных целях. Подробнее
