Oli.
Oli.
🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
5Подписки
223подписчиков
Новости
Новости
英伟达追加1500亿美元回购授权，把剩余授权规模提高到2350亿美元，预计执行到2028财年。这当然体现了公司对现金创造能力的信心，但我不想只按回购金额大小给它打分。
回购最终有没有利于留在公司的股东，还要看买入价格。业务前景相同，花同样的钱，在不同价格买回股份，结果会不一样。管理层除了经营判断，也在替股东作一项资本配置判断。
它与现金分红的区别就在这里。分红以后，股东可以自己决定钱怎么用；回购则由公司决定何时买、买多少。选择继续持有的人，接受了管理层对自身股票价格的判断。公司经营得好，并不意味着每一次回购价格都一定划算。
我也会把总利润和每股利润分开看。如果股份数量减少，每股指标可以改善，但业务本身增长多少，仍要单独回答。回购带来的变化应当被看见，经营增长也不能被它遮住。
这么大的授权很容易让人产生安全感，好像股价下面多了一层保证。可授权没有承诺某个价格，也不能阻止市场重新评估AI需求。比起反复感叹1500亿美元，我更期待后续披露的执行金额和平均价格，那才方便判断钱花得怎么样。
#英伟达追加1500亿美元股票回购
美国参议员Daines提出ADAPT加密税收法案，准备简化符合条件的美元稳定币消费税务处理，并对不超过10美元的网络费用提供相应减负。这还是提案，不能据此改变当前申报方式。
但我很喜欢它试图解决的问题。支付产品可以把操作做得很顺，用户却可能在年底面对一堆交易记录。买一件商品，支付一次网络费，都要判断是否产生损益，金额很小，核算工作却没有跟着变少。技术省下来的时间，又交给了税务记录。
如果相关条款最终落地，稳定币支付的体验会更完整。普通用户通常不会为了使用一种支付方式，额外学习一套复杂的资产处置规则。让这些日常操作容易合规，我觉得比多讲几次普及愿景有用。
法案也不是只给行业减负。Daines的说明同时提出，把洗售等既有税务规则扩展到数字资产。也就是说，支付端准备减少摩擦，交易端则准备堵住部分规则缺口。
我愿意接受这种讨论方式：哪些环节确实增加了无谓负担，就改；哪些安排只是利用税制差异，也可以重新审视。现在要看的是条文如何修改、能否通过，不能把“提出法案”提前庆祝成全面免税。
#美参议院提出新加密税收法案ADAPT
Bitwise的NEAR现货产品NRR已经上市，管理费为0.75%，发行人计划在基金内部质押NEAR。这里有个容易忽略的细节：质押奖励归基金所有，通过每份净值增加体现，持有人不会因此自动收到一笔现金分红。
发行人提到约5%的质押奖励率，同时明确说明，这个数字会变化，也不代表基金回报。NEAR价格下跌时，增加一些代币数量，照样可能抵不过价格损失。如果只看到“ETF加质押”，就把它理解成稳定收息，风险判断会偏得很远。
我觉得这款产品有价值。它让不想管理钱包和质押操作的人，多了一种获取NEAR敞口的方式。但使用更方便，和资产更安全，是两回事。基金还要处理费用与质押带来的操作风险。
有点遗憾的是，每次ETF上市，讨论很快就只剩价格会不会涨。渠道增加以后，究竟有多少人持续使用，才决定这个渠道能带来多大需求。
对NEAR来说，上市后的资金变化值得跟踪，链上的使用情况也不能丢。买基金的人获得的是资产敞口，并不会因为持有份额，就自然成为链上应用用户。这两类增长需要分别观察，不能拿一张上市公告一起证明。
#首只NEAR现货ETF在美国上市
OpenAI据报道正在寻求至少300亿美元融资，目标投前估值约1.4万亿美元，讨论仍处早期。看到这里，我先想到的是稀释比例：假设全部按同一价格发行普通股，不考虑特殊条款，300亿美元占融资后估值约2.1%。
这只是简化计算，不能当成实际股权结构。但它解释了公司为什么希望维持高估值：同样筹到300亿美元，估值越高，原股东需要让出的比例越小。融资新闻里那个耀眼的数字，背后有很具体的利益安排。
我认可OpenAI把产品做成大规模业务的能力，也理解继续扩张需要资金。不过，融资价格主要反映这轮买卖双方愿意接受什么条件，无法证明所有股份都能随时以这个价格变现。
对继续押注的投资人来说，还要判断新增资金能带来多少业务增长，以及下一轮融资会发生在什么环境里。今天愿意出价，和几年后能顺利退出，是两次不同的判断。
AI估值越来越大，确实让人兴奋，也让人有点不安。我们讨论公司的时候，逐渐花更多时间猜下一轮价格，花更少时间问新增投入的回报。300亿美元到底能买来多少持续收入，我觉得比估值榜上的名次更值得追。
#OpenAI拟1.4万亿美元估值融资300亿美元
Anthropic与SpaceX的算力协议，最高规模达到845亿美元，数字确实惊人。但这次新披露里，我更在意另一句：据转述招股文件的报道，这些协议多数可以提前90天通知取消。金额上限和必须履行的支出，不能混着理解。
这个条款让我对整笔交易的看法变了。算力扩张需要提前准备，可模型效率、客户需求和硬件价格都可能变化。保留退出空间，意味着双方没有把所有未来需求都锁死。对Anthropic，这是调整支出的余地；对算力供应商，则意味着不能把全部协议金额直接当成确定收入。
看AI产业链时，最容易被长约金额震住。一个数字叠一个数字，好像未来几年每座机房都已经满负荷运转。但订单质量还得看取消条件和实际使用，签约规模无法替代后续兑现。
我能理解实验室急着확보算力，也能理解市场期待供应商获得长期客户。不过，客户拥有退出权，供应商仍要承担建设和融资安排，风险不会因为合同很大就消失。
接下来我更想看已投入使用的容量，以及实际账单增长。把这些补齐，845亿美元才有可判断的分量。否则我们很容易拿最乐观的支出上限，给整条产业链估值。
#Anthropic披露845亿美元SpaceX算力协议
Atkins近期再次表示，SEC正在推进加密监管明确化。关于链上募资，目前传出的仍是制定指引的方向，具体形式尚未说明。这个区别得记住，主席释放政策信号，不等于项目已经拿到通行证。
我支持把规则讲清楚。一个团队准备募资之前，应该能判断自己需要履行什么义务，而不是靠猜监管态度经营。规则稳定，认真做产品的人才有条件安排长期计划。
但我对另一个变化更期待：规则明确以后，项目方也不能总拿监管不确定当借口。募集的钱准备怎么用，团队与投资人有什么利益冲突，出了问题谁负责，这些事情应该更容易追问。
钱包地址公开，只能让我们看到部分资金流向。钱转进一家关联公司以后具体花在哪里，链上记录未必会替投资人解释。透明账本和完整披露之间，还隔着不少工作。
币圈这些年太习惯用技术词汇解释财务问题了。代码可以审计，经营判断同样需要接受质疑。我希望下一阶段出现更多敢把资金用途讲清楚、持续更新进展的团队。规则明确的价值，也包括让含糊其辞的项目更难混过去。
#SEC主席Atkins称将推进链上募资规则明确化
伊朗表示已经收到美国对停火方案的反提案。我愿意把它看作谈判仍有推进的证据，但离双方接受同一套条件，还有距离。收到文件、开始研究、同意执行，是不同阶段，新闻标题很容易把它们压缩成一件事。
这次我关心的，是反提案能不能把双方的分歧写得更具体。此前每一方都可以公开强调自己的底线，真正进入文本谈判以后，就要回答哪些条件能改、哪些步骤能先做。文件来回交换，比隔空喊话有用，不过也可能把原来模糊的冲突暴露得更清楚。
所以，谈判继续和油价风险仍在，可以同时成立。能源市场还要考虑协议破裂的后果，不能因为有人坐下来谈，就把航运风险提前删掉。
普通人当然希望早点结束，燃料涨价最后会进入运输成本和生活账单。可盼望和平，跟判断协议有多大把握，得分开。我尤其不喜欢“反提案来了，危机马上解除”这种兴奋。
接下来如果双方能对同一份文本作出相近解释，我才会更乐观。只有一方宣布取得进展，另一方仍然强调条件不可接受，市场就还得为这段落差留出空间。
#伊朗收到美国反提案，美伊分歧仍在
美债这轮压力，已经不能只用一句“等美联储转向”解释。路透10月1日报道，全球债市继续承压，美国、法国、日本的借贷成本都触及多年高位。能源价格推高通胀，AI和数据中心建设又在争夺资金，融资成本迟迟下不来。
这让我更在意链上那些高收益产品。以前看到一个漂亮的年化数字，很容易觉得资金终于有地方去了。可当传统美元资产也能提供更有吸引力的收益时，承担智能合约和流动性风险，究竟多赚了多少，就得认真比较。
当然，长债也会因利率变化产生价格波动，不能拿它当现金。比较时要把期限和风险放在一起，不能只对着两个百分比选大的。
我对链上收益没有偏见，反而希望它越来越扎实。借款人付出来的利息、真实交易产生的费用，都能讨论；如果主要靠额外发币补贴，那就得继续问，补贴减少以后还有多少人留下。
高利率最烦人的地方，是它让资金变得挑剔。项目再会讲故事，也要解释用户为什么愿意多承担一层风险。现在只展示年化，却不解释收益来源的页面，我看着就没有那么兴奋了。
#美债收益率频创新高，长期利率压力未缓解
先更新一个细节：BTC ETF的九日连续净流入，已经在9月30日被打断，当天净流出约1.49亿美元；此前九个交易日累计流入约31亿美元。同一天，ETH ETF也录得约5960万美元净流出。热榜还挂着连续流入，资金记录已经往后翻了一页。
我不觉得一天流出就足以推翻这轮修复，但这件事提醒得很及时：机构资金照样会调整仓位。它们买入时有预算和期限，碰到再平衡、赎回或者风险限制，也会卖。我们看不到每一笔交易的动机，不能把所有流入都叫长期配置，再把所有流出都叫短期噪声。
BTC和ETH的数据还得分开看。BTC此前吸金，并不能证明资金一定会沿着某条固定路线，下一站自动轮到ETH。这个剧本很好听，问题是资金没有义务配合。
我更愿意观察，流出之后价格能不能稳住，以及后续有没有新的申购接上。持续流入时上涨，容易理解；买盘暂时收缩后仍有人愿意接，才更能看出市场承接。看到机构两个字就放松警惕，最后承担回撤的还是自己的账户。
#比特币ETF连续9日流入，ETH转流出
今晚看非农，先别急着给数据贴利好、利空的标签。10月1日公布的美国初请失业金人数降到19.7万，低于市场预期；路透同时指出，企业对扩大招聘仍然谨慎。这个组合挺别扭：已经有工作的人暂时稳，正在找工作的人却未必好过。
裁员少，能说明企业还撑得住；招聘少，则意味着企业对接下来几个月没有那么放心。假如非农新增岗位偏弱，初请又维持低位，我会倾向于把它理解成劳动力市场进入低流动状态，暂时不会直接喊衰退。对美联储来说，这种状态也未必足以消除通胀顾虑。
币圈最让人头疼的，就是把每份经济数据都翻译成同一句话：流动性马上来了。就业稍弱，欢呼政策转松；就业稍强，又说经济有韧性。最后什么结果都能解释成上涨理由。
这次我想看的是，新增岗位有没有扩大到更多行业，还是靠少数行业维持总数。如果找工作越来越难，而物价压力仍在，政策转向就会更拧巴。今晚第一根K线可以很热闹，但我不愿意拿那几分钟的情绪，替整份报告下结论。
#加息预期推迟，9月非农成下一关键