Oli.

🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者

5Подписки

223подписчиков

Новости

Сенатор США Дэйнс предложил законопроект ADAPT по налогообложению криптовалют, который призван упростить налоговый учет потребления долларовых стейблкоинов, соответствующих требованиям, и предоставить соответствующее снижение налоговой нагрузки на сетевые комиссии до 10 долларов. Это пока только предложение, и на его основе нельзя менять текущие способы отчетности. Но мне очень нравится проблема, которую он пытается решить. Платежные продукты могут сделать операции очень удобными, но пользователи в конце года могут столкнуться с кучей записей о транзакциях. При покупке товара и оплате сетевой комиссии нужно определять, возникла ли прибыль или убыток, сумма очень мала, но объем учета не уменьшается. Время, сэкономленное на технологиях, снова уходит на налоговый учет. Если соответствующие положения в итоге будут приняты, опыт оплаты стейблкоинами станет более полным. Обычные пользователи обычно не хотят изучать сложные правила обращения с активами ради использования одного способа оплаты. Сделать эти повседневные операции простыми для соблюдения требований, на мой взгляд, полезнее, чем многократно рассказывать о перспективах. Законопроект не только снижает нагрузку на отрасль. В пояснении Дэйнса также предлагается распространить существующие налоговые правила, такие как wash sale, на цифровые активы. То есть со стороны платежей готовятся меры по снижению трений, а со стороны сделок — по устранению пробелов в правилах. Я готов принять такой подход к обсуждению: где действительно есть излишняя нагрузка — изменить; где правила просто используют налоговые различия — тоже можно пересмотреть. Сейчас важно увидеть, как будут изменены статьи и будет ли закон принят, нельзя преждевременно праздновать «предложение законопроекта» как полное освобождение от налогов. #美参议院提出新加密税收法案ADAPT

Спотовый продукт Bitwise на NEAR под названием NRR уже запущен, комиссия за управление составляет 0,75%, эмитент планирует стейкинг NEAR внутри фонда. Здесь есть легко упускаемая из виду деталь: вознаграждения за стейкинг принадлежат фонду и отражаются в увеличении чистой стоимости активов, держатели не получают автоматических денежных дивидендов. Эмитент упоминает примерно 5% доходности от стейкинга, при этом ясно указывает, что это число может меняться и не гарантирует доходность фонда. При падении цены NEAR увеличение количества токенов может не компенсировать убытки от снижения цены. Если воспринимать «ETF с стейкингом» как стабильный доход, оценка рисков будет сильно ошибочной. Я считаю, что этот продукт имеет ценность. Он предоставляет людям, которые не хотят управлять кошельком и стейкингом, дополнительный способ получить экспозицию к NEAR. Но удобство использования и безопасность активов — это разные вещи. Фонд также должен учитывать расходы и операционные риски, связанные со стейкингом. Немного жаль, что при каждом запуске ETF обсуждение быстро сводится только к вопросу, вырастет ли цена. После появления новых каналов важно отслеживать, сколько людей продолжит их использовать, чтобы понять, какой спрос они могут принести. Для NEAR стоит отслеживать изменения капитала после листинга, а также не забывать про активность в сети. Покупатели фонда получают экспозицию к активам, но владение долями не делает их автоматически пользователями приложений в сети. Рост этих двух категорий нужно наблюдать отдельно, нельзя доказывать их одним объявлением о листинге. #首只NEAR现货ETF在美国上市

Согласно сообщениям, OpenAI стремится привлечь финансирование в размере не менее 30 миллиардов долларов при предварительной оценке около 1,4 триллиона долларов, обсуждения все еще находятся на ранней стадии. Увидев это, я сразу подумал о доле разводнения: предположим, что все акции обыкновенные и выпускаются по одной цене, без учета специальных условий, 30 миллиардов долларов составят примерно 2,1% от оценки после финансирования. Это лишь упрощенный расчет, который нельзя воспринимать как реальную структуру акционерного капитала. Но он объясняет, почему компания хочет поддерживать высокую оценку: при привлечении тех же 30 миллиардов долларов чем выше оценка, тем меньшую долю должны уступить первоначальные акционеры. За этим ярким числом в новостях о финансировании стоят очень конкретные интересы. Я признаю способность OpenAI превратить продукт в масштабный бизнес и понимаю, что для дальнейшего расширения нужны средства. Однако цена финансирования в основном отражает условия, которые готовы принять обе стороны сделки, и не доказывает, что все акции можно в любой момент продать по этой цене. Для инвесторов, которые продолжают делать ставку, важно оценить, какой рост бизнеса принесут новые средства и в каких условиях пройдет следующий раунд финансирования. Готовность платить сегодня и успешный выход через несколько лет — это два разных решения. Оценка AI становится все больше, что действительно вдохновляет, но и вызывает некоторое беспокойство. Когда мы обсуждаем компанию, мы все больше времени тратим на угадывание цены следующего раунда и меньше — на вопрос о доходности новых вложений. Мне кажется, что важнее понять, сколько устойчивого дохода могут принести 30 миллиардов долларов, чем место в рейтинге оценок. #OpenAI拟1.4万亿美元估值融资300亿美元

Соглашение Anthropic со SpaceX о вычислительных мощностях достигает максимального объема в 84,5 миллиарда долларов, что действительно впечатляет. Но в этом новом раскрытии меня больше заинтересовала другая фраза: согласно пересказу проспекта эмиссии, большинство этих соглашений можно отменить с уведомлением за 90 дней. Верхний предел суммы и обязательные расходы нельзя смешивать в понимании. Этот пункт изменил мое восприятие всей сделки. Расширение вычислительных мощностей требует заблаговременной подготовки, но эффективность моделей, потребности клиентов и цены на оборудование могут измениться. Возможность выхода означает, что обе стороны не зафиксировали все будущие потребности. Для Anthropic это пространство для корректировки расходов; для поставщиков вычислительных мощностей — это означает, что нельзя считать всю сумму соглашения гарантированным доходом. При рассмотрении цепочки создания стоимости AI легко ошеломиться суммами долгосрочных контрактов. Цифра за цифрой, словно на ближайшие годы каждый дата-центр уже работает на полную мощность. Но качество заказов нужно оценивать по условиям отмены и фактическому использованию, а масштаб подписанных контрактов не заменяет последующее исполнение. Я понимаю, что лаборатории спешат обеспечить вычислительные мощности, и рынок ожидает, что поставщики получат долгосрочных клиентов. Однако, если у клиента есть право выхода, а поставщик все равно несет расходы на строительство и финансирование, риск не исчезает из-за большого контракта. Далее мне хотелось бы увидеть уже введенные в эксплуатацию мощности и фактический рост счетов. Только дополнив эту информацию, сумма в 84,5 миллиарда долларов приобретет вес для оценки. Иначе мы слишком легко можем взять самый оптимистичный верхний предел расходов и оценить всю цепочку создания стоимости. #Anthropic披露845亿美元SpaceX算力协议

Аткинс недавно снова заявил, что SEC продвигает уточнение регулирования криптовалют. Что касается сбора средств на блокчейне, то пока обсуждается направление разработки руководящих принципов, конкретная форма еще не определена. Это различие нужно помнить: сигнал от председателя о политике не означает, что проект уже получил разрешение. Я поддерживаю ясность правил. Команда, готовящаяся к сбору средств, должна понимать, какие обязательства ей предстоит выполнить, а не полагаться на догадки о позиции регулятора. Стабильные правила дают возможность тем, кто серьезно занимается продуктом, планировать долгосрочно. Но я с большим интересом жду другого изменения: после уточнения правил проектам нельзя будет постоянно использовать неопределенность регулирования как оправдание. Как будут использоваться собранные средства, есть ли конфликты интересов между командой и инвесторами, кто несет ответственность в случае проблем — на эти вопросы должно быть проще получить ответы. Публичные адреса кошельков позволяют видеть лишь часть движения средств. После перевода денег в аффилированную компанию, на что конкретно они потрачены, блокчейн может не объяснить инвесторам. Между прозрачной бухгалтерией и полным раскрытием информации еще много работы. В криптосообществе за эти годы слишком привыкли объяснять финансовые вопросы техническими терминами. Код можно проверить, но управленческие решения тоже должны подвергаться сомнению. Я надеюсь, что на следующем этапе появится больше команд, которые будут ясно объяснять использование средств и регулярно обновлять информацию о прогрессе. Ценность ясных правил также в том, чтобы затруднить обход проектов с неясными формулировками. #SEC主席Atkins称将推进链上募资规则明确化

Иран заявил, что получил встречное предложение США по плану прекращения огня. Я готов рассматривать это как доказательство того, что переговоры все еще продвигаются, но до того, чтобы обе стороны приняли одни и те же условия, еще далеко. Получение документа, начало изучения, согласие на исполнение — это разные этапы, и заголовки новостей легко сжимают их в одно событие. Меня сейчас интересует, сможет ли встречное предложение конкретизировать разногласия сторон. Ранее каждая сторона могла публично подчеркивать свои крайние позиции, а при переходе к текстовым переговорам нужно отвечать, какие условия можно изменить, какие шаги можно сделать первыми. Обмен документами полезнее, чем обмен заявлениями на расстоянии, но это также может обнажить изначально неясные конфликты. Поэтому продолжение переговоров и сохраняющийся риск для цен на нефть могут сосуществовать. Энергетический рынок должен учитывать последствия срыва соглашения и не должен преждевременно исключать риски в судоходстве только потому, что кто-то сел за стол переговоров. Обычные люди, конечно, хотят скорейшего окончания конфликта, ведь рост цен на топливо в конечном итоге отразится на транспортных расходах и счетах за жизнь. Но надежда на мир и оценка вероятности соглашения — это разные вещи. Мне особенно не нравится возбуждение в духе «встречное предложение пришло — кризис скоро разрешится». Если дальше обе стороны смогут дать схожее толкование одному и тому же тексту, я буду более оптимистичен. Если только одна сторона объявляет о прогрессе, а другая продолжает настаивать на неприемлемости условий, рынку придется учитывать этот разрыв.

Давление на американские облигации в этот раз уже нельзя объяснить одной фразой «ждать поворота ФРС». По сообщению Reuters от 1 октября, мировой рынок облигаций продолжает испытывать давление, стоимость заимствований в США, Франции и Японии достигла многолетних максимумов. Цены на энергоносители поднимают инфляцию, AI и строительство дата-центров конкурируют за финансирование, из-за чего стоимость заимствований долго не снижается. Это заставляет меня больше обращать внимание на высокодоходные продукты в блокчейне. Раньше, увидев привлекательный годовой процент, было легко подумать, что наконец-то деньги нашли применение. Но когда традиционные долларовые активы тоже могут предложить более привлекательную доходность, нужно серьезно сравнивать, сколько действительно заработано с учетом рисков смарт-контрактов и ликвидности. Конечно, долгосрочные облигации тоже подвержены ценовым колебаниям из-за изменений ставок, их нельзя считать наличными. При сравнении нужно учитывать срок и риск, а не просто выбирать по большему проценту. У меня нет предвзятости к доходности в блокчейне, наоборот, я хочу, чтобы она становилась все более надежной. Проценты, которые платят заемщики, и комиссии от реальных сделок — это предмет для обсуждения; если же доходность в основном обеспечивается дополнительной эмиссией токенов, тогда стоит продолжать задавать вопрос, сколько людей останется после сокращения субсидий. Самое раздражающее в высоких ставках — это то, что они делают капитал избирательным. Проекты могут рассказывать истории, но должны объяснять, почему пользователи готовы брать на себя дополнительный риск. Сейчас страницы, которые показывают только годовую доходность без объяснения источников прибыли, меня уже не так вдохновляют. #美债收益率频创新高，长期利率压力未缓解

Сначала обновлю один момент: девятидневный непрерывный чистый приток BTC ETF был прерван 30 сентября, в этот день чистый отток составил около 149 миллионов долларов; за предыдущие девять торговых дней суммарный приток достиг примерно 3,1 миллиарда долларов. В тот же день ETH ETF также зафиксировал чистый отток около 59,6 миллиона долларов. В горячем списке все еще висит «непрерывный приток», но записи о средствах уже перелистнули на следующую страницу. Я не считаю, что однодневный отток способен опровергнуть этот раунд восстановления, но это событие очень своевременно напоминает: институциональные средства тоже корректируют позиции. У них есть бюджет и сроки при покупке, при ребалансировке, выкупе или ограничениях по рискам они тоже продают. Мы не видим мотивацию каждой сделки, нельзя называть все притоки долгосрочными вложениями, а все оттоки — краткосрочным шумом. Данные по BTC и ETH нужно рассматривать отдельно. Ранее приток средств в BTC не доказывает, что деньги обязательно пойдут по фиксированному маршруту и следующей остановкой автоматически станет ETH. Этот сценарий звучит хорошо, но проблема в том, что средства не обязаны сотрудничать. Я предпочитаю наблюдать, сможет ли цена удержаться после оттока и появятся ли новые заявки на покупку. Рост при постоянном притоке понятен; если после временного сокращения покупок кто-то все еще готов поддержать рынок, это лучше показывает устойчивость. Расслабляться, увидев слово «институциональные», не стоит — в итоге неудачи и потери ложатся на собственный счет. #比特币ETF连续9日流入，ETH转流出

Сегодня вечером смотрим на данные по занятости вне сельского хозяйства, не спешите сразу навешивать на них ярлыки «позитивные» или «негативные». Количество первичных заявок на пособие по безработице в США, опубликованное 1 октября, снизилось до 197 тысяч, что ниже рыночных ожиданий; одновременно Reuters отметил, что компании по-прежнему осторожны в расширении найма. Эта комбинация довольно противоречива: у тех, кто уже работает, ситуация относительно стабильна, а тем, кто ищет работу, может быть не так просто. Малое количество увольнений говорит о том, что компании пока держатся; мало новых вакансий же означает, что бизнес не слишком уверен в ближайших месяцах. Если прирост рабочих мест в отчёте по занятости будет слабым, а первичные заявки останутся на низком уровне, я склонен воспринимать это как переход рынка труда в состояние низкой мобильности, что пока не означает прямого сигнала к рецессии. Для ФРС такое состояние тоже не обязательно снимает опасения по поводу инфляции. Самое раздражающее в криптосообществе — это когда каждое экономическое данные переводят в одну и ту же фразу: «ликвидность скоро придёт». Слабая занятость — радуемся смягчению политики; сильная занятость — говорим о жёсткости экономики. В итоге любой результат можно интерпретировать как повод для роста. На этот раз я хочу посмотреть, расширился ли прирост рабочих мест на большее количество отраслей или же общий показатель поддерживается лишь несколькими секторами. Если найти работу становится всё сложнее, а ценовое давление сохраняется, смена политики будет ещё более противоречивой. Первая свеча сегодня вечером может быть очень активной, но я не хочу делать выводы по всему отчёту, опираясь лишь на несколько минут эмоций. #加息预期推迟，9月非农成下一关键