看不懂的sol哥

2026机会多多

3Подписки

2,1 тыс.подписчиков

Новости

Боишься пропустить возможность? Друг спросил меня: если в будущем американский рынок акций покажет хороший рост, а сейчас есть небольшая коррекция и не покупать, что делать, если упустишь. Боишься падения при наличии позиций, боишься роста при отсутствии — это естественно. Метод не в том, чтобы доказывать, упадет ли американский рынок. Тренд неопределен, нужно сначала принять возможность упущения. В чем риск. Даже если выбор правильный, можно не получить ожидаемый результат. Рынок — не тест с выбором, он основан на вероятностях. Четыре ситуации с вероятностями 5%, 10%, 25%, 60%, ставишь на наибольшую, но все равно есть 40% шанс ошибиться. Если случится маловероятный сценарий, нельзя сказать, что выбор был неправильным, просто нужно принять последствия. Долгосрочный рост или падение — тоже вероятность, зависящая от двух вещей: сколько зарабатывает компания и насколько дорого куплена цена. Сейчас в американском рынке прибыль растет, компании выкупают акции, глобальные деньги продолжают вкладываться, ценовой центр действительно поднимается. Но цена опережает центр, позиция не низкая. Поэтому возврат к среднему не способствует вероятности дальнейшего роста. Отказываться от большой вероятности ради малой — невыгодно. Если случится маловероятное, придется принять это. Можно управлять только позицией. Не стремиться к нулевой позиции, но и не быть полностью вложенным, держать в приемлемом диапазоне. Если боишься полностью пропустить, держи часть позиций. Просто игнорируй шум. Для меня лично стратегия такова: свободные деньги покупаю, докупаю на просадках. Твердо верю, что человечество будет развиваться, фиатные деньги будут обесцениваться, держать долго — лучший вариант.

Зарабатывать деньги — по сути, это игра с деньгами 01 Бывают ли у вас такие моменты, когда всё кажется несправедливым? Каждый день рано вставать и поздно ложиться, толкаться в метро, работать допоздна, получать выговоры от начальника, ссориться с клиентами, а в конце месяца после оплаты аренды и расходов на еду в кармане пусто, даже чище, чем на лице. Ты экономишь на всём, даже на чашке молочного чая, но когда смотришь на цены на жильё, кажется, что в следующей жизни тоже не сможешь себе его позволить. А с другой стороны, некоторые люди будто ничего не делают — пьют чай, болтают, играют в гольф, а деньги словно сами бегут к ним в карман. Ты не можешь понять: почему? Ответ очень прост: зарабатывание денег никогда не зависит только от усилий, по сути, это игра с деньгами. Деньги — это не то, что "зарабатывают", а то, что "захватывают". Не поймите неправильно, это не призыв к преступлениям. Здесь "захват" означает владение и контроль над ресурсами и их распределением. Почему у древних императоров было много денег? Потому что "весь мир — их земля", вся земля и население под их контролем, они могли просто взимать налоги и содержать дворцы. Это была самая примитивная монополия. Почему древние династии так крепко держались за монополию на соль и железо? Потому что всем нужна соль, а для земледелия — железо. Если ты монополизируешь эти два ресурса, у тебя есть право устанавливать цены. Это не просто заработок, это печатание денег. Так что с древних времён суть зарабатывания денег не менялась: кто контролирует дефицитные ресурсы, тот контролирует распределение богатства. Ты можешь выращивать много урожая, но цена на зерно определяется рынком и теми, кто его скупает. Твой год тяжёлого труда не сравнится с прибылью спекулянта. Это сила капитала. Что такое капитал по сути? Это деньги, которые приносят деньги, это сила, которая может мобилизовать ресурсы, монополизировать каналы и устанавливать правила. В 2026 году "монополия на соль и железо" общества получила новое имя — "платформа", "система". Многие думают, что работая водителем в сервисе такси, они работают на себя, но на самом деле — на платформу. Платформа монополизирует клиентов и устанавливает правила комиссий: чем больше ты работаешь, тем больше зарабатывает платформа. Многие думают, что открывая магазин на электронной торговой площадке, они предприниматели, но это не так. Ты платишь платформе аренду: за трафик, рекламу, комиссию — и в итоге большая часть прибыли уходит платформе. Платформа — это "соль и железо" новой эпохи, она создала систему, и все, кто хочет в ней зарабатывать, должны сначала заплатить проходной сбор. Это системная монополия, которая жестче древней, потому что она вездесуща и проникает в каждый уголок твоей жизни. 02 Значит ли это, что обычные люди обречены быть эксплуатируемыми? Не совсем. Главное — научиться использовать "рычаги". Архимед сказал: "Дайте мне точку опоры, и я сдвину Землю". В зарабатывании денег тоже самое — нужно найти свой рычаг. Что такое рычаг? Труд — рычаг, капитал — рычаг, код — рычаг, а трафик — самый мощный рычаг. Например, если ты владеешь маленьким рестораном и сам готовишь и обслуживаешь, ты работаешь на себя, но без рычагов. Если же ты создаёшь франшизу, позволяешь другим вкладывать деньги и труд, берёшь с них плату за франшизу и управление — это использование чужих денег и труда для заработка, это рычаг. Или, если ты пишешь код и создаёшь программу, один человек потратит много ресурсов, но если её используют миллионы, затраты почти не увеличиваются — это тоже рычаг. Трафик — самый большой рычаг сегодня. Если у тебя есть аккаунт с миллионами подписчиков, одна реклама может принести столько же, сколько обычный человек за год работы. Почему? Потому что через трафик ты усиливаешь своё влияние в миллион раз. Это сила IP. Ты, твоё имя, лицо, мнение — как только они становятся IP, это актив, который можно бесконечно копировать и масштабировать. Но не каждый может использовать рычаги. Нужно иметь "фон", или, проще говоря, "пропуск". В древности, чтобы стать чиновником, нужна была родословная и покровительство, бедные редко пробивались, потому что образовательные и социальные ресурсы были монополизированы аристократией. Сегодня тоже самое: чтобы использовать капитал, нужна первоначальная накопленность. Чтобы использовать трафик, нужны навыки создания контента или капитал для инвестиций. Обычный человек без фона, ресурсов и капитала, пытаясь играть без вложений, скорее всего, станет жертвой. Так что игра с деньгами с рождения делит людей на классы. Кто-то рождается в Риме с несколькими квартирами, и доход от аренды обеспечивает ему жизнь. Кто-то рождается в нищете, семья продаёт всё, чтобы дать образование, ты поступаешь в престижный вуз, но понимаешь, что твоя точка финиша — это стартовая точка других. Ты зарабатываешь 10 тысяч в месяц, после аренды и расходов остаётся 3 тысячи. Так что усилия перед капиталом иногда выглядят как шутка. 03 Значит ли это, что у обычных людей нет шансов? Что им остаётся только пассивно сдаваться? Конечно нет. Хотя игра несправедлива, это всё же игра, а у игры есть правила, у правил есть лазейки, и есть возможность изменить ситуацию. Поэтому нужно трезво смотреть на реальность и не обманывать себя "усилиями". Сколько бы ты ни старался доставлять еду, ты не обгонишь алгоритм. Сколько бы ни работал на стройке, ты не станешь миллиардером. Нужно остановиться и подумать, какие карты у тебя в руках, какие рычаги ты можешь использовать. Если у тебя ничего нет, у тебя есть время и внимание. Если ты тратишь время на просмотр коротких видео, ты — трафик платформы, чужой рычаг. Если ты тратишь время на изучение навыков, написание статьи или создание видео — ты накапливаешь свой рычаг. Нужно иметь мышление "производительности". Что такое производительность? Это сколько ценности ты создаёшь. Если ты создаёшь ценность на 10 тысяч в месяц, а начальник платит тебе 5 тысяч, он зарабатывает 5 тысяч. Чтобы зарабатывать больше, нужно либо повысить свою способность создавать ценность — создавать ценность на 100 тысяч, получать 50 тысяч, либо уйти от начальника и напрямую создавать ценность на рынке, забирая всю прибыль себе. Самые успешные — те, кто организует команду и строит систему, которая работает сама, а он только берёт комиссию. Это переход от "наёмного работника" к "строителю системы". В конечном счёте, игра с деньгами — это игра восприятия. Если ты не понимаешь, тебя используют правила. Если понимаешь — можешь использовать и менять правила. В древности была поговорка "учёные, крестьяне, ремесленники, торговцы", где торговцы были на последнем месте. Почему? Потому что правители знали, что торговцы слишком умны, они умеют играть в игру с деньгами и превращать чужие деньги в свои. Поэтому их пытались сдерживать. Но смогли ли? Нет. Взгляни на великих торговцев — Лю Бувэй, Шэнь Ваньсань, Ху Сюэян — все они были богаты как государства. На чём? На понимании игры с деньгами. Сегодня ты в такой же ситуации. Ты можешь продолжать работать наёмным работником с фиксированной зарплатой и спокойной жизнью. Или можешь понять эту игру, построить свою систему, использовать рычаги и увеличить свою производительность. Нет правильного или неправильного, есть выбор. Не стоит идеализировать или демонизировать зарабатывание денег. Это просто игра — игра ресурсов, власти и восприятия. В конечном счёте, игра — это восприятие. Если не понимаешь, тебя используют правила. Большинство людей не смогут построить систему. Открыть компанию — нужны люди, деньги, удача, и риск неудачи высок. Но есть то, что обычный человек может сделать уже сегодня. Если не можешь победить платформу, стань её акционером. Что входит в S&P 500 и Nasdaq 100? Это компании, которыми ты пользуешься каждый день, это платформы, которые берут с тебя комиссию, это системы, которые устанавливают правила. Купив индексный фонд, ты получаешь долю собственности в этих системах, код — лишь форма. Они работают за тебя. Пока ты на работе, эти компании зарабатывают деньги, устанавливают цены, собирают ренту, прибыль возвращается в индекс, а индекс — на твой счёт. Этот путь не требует фона, связей, начать можно с нескольких сотен рублей, и не нужно угадывать, какая компания выиграет. Индекс сам отсеет слабые компании и добавит сильные. Это не захватывающе и не быстро. Но это один из немногих рычагов, доступных обычным людям, и он на твоей стороне. Игра продолжается. Ты можешь не играть, но пока живёшь в этом обществе, ты уже в игре. Вместо того чтобы пассивно принимать удары, лучше изучать правила. Даже с плохими картами нужно стараться играть хорошо. Потому что в этой игре, кроме тебя самого, никто не заплатит за твою жизнь.

Почему я рекомендую американские акции, а не акции A-рынка!! Индекс вырос на 18%, а средний розничный инвестор потерял 23,6% В 2025 году индекс Шанхая вырос на 18,41%, индекс CSI 300 — на 17,66%. В том же году средняя доходность розничных инвесторов на A-рынке составила -23,6%, каждый потерял в среднем 21 000 юаней. Индекс растёт, а счета теряют — эти два факта существуют одновременно. Сначала о людях. Общий процент розничных инвесторов с прибылью — 18,9%, с убытком — 81,1%. Давайте разберём данные подробнее. Счёт менее 10 000 юаней — прибыль 0,1%, один из тысячи. От 10 000 до 100 000 юаней — прибыль 1,3%. От 100 000 до 500 000 юаней — прибыль 15%. Свыше 500 000 юаней — прибыль 58,6%. Свыше миллиона юаней — прибыль более 90%. Все с суммой менее 500 000 юаней вместе — 4,72%. Моё личное мнение — дело не в уровне мастерства. Похожие люди, сменив рынок, покажут совершенно другие пропорции. 01) Это бассейн, где отток средств происходит быстрее, чем приток. В первой половине 2026 года крупные акционеры продали акций на 489,4 млрд юаней, что уже превысило весь 2025 год. В апреле-мае более 500 компаний объявили планы по продаже акций, общий лимит превышает 100 млрд юаней. За тот же период дивиденды составили 924,5 млрд юаней, действительно больше, чем продажи. Поэтому нельзя сказать, что рынок только забирает деньги и не возвращает. Но ритм неравный: дивиденды раз в год, а продажи акций объявляются в любое время, часто на пике цены. 02) По дивидендам краткосрочные держатели теряют. Дивиденды сопровождаются корректировкой цены акций на сумму дивидендов, рыночная стоимость уменьшается, а наличные увеличиваются — по сути, это взаимозачёт. Но если держать акции меньше месяца, налог на дивиденды 20%, от одного месяца до года — 10%, свыше года — освобождение. За одну и ту же дивидендную выплату держатели свыше года получают всю сумму, а краткосрочные теряют 20%. Это правило прописано в финансовом документе 财税〔2015〕101号 и направлено на поощрение долгосрочного владения. 03) Стоимость считается за количество сделок, доход — за год. Те, у кого месячный оборот превышает 300%, теряют на комиссиях и налогах 6-8% в год. По отдельности комиссии и налоги невелики, но в сумме превышают годовую доходность многих. Условия таковы, что остаются только два управляемых параметра: что покупать и как долго держать. Данные подтверждают это. Держать более года — вероятность прибыли 41,2%. От трёх до шести месяцев — 18,7%. Менее месяца — 9,3%. В рынке, где платят за количество сделок, пытаться выиграть за счёт частоты — изначально неверный подход. Мой собственный подход прост. Не трогаю то, что не понимаю, не использую кредитное плечо, не вкладываю все деньги в одну акцию, спокойно держу индексные фонды американского рынка, если есть основания для покупки — держу долго, если только не нужны деньги на жизнь.

Извините, немного увеличил позицию За 30 лет было 24 отката, что делать, если падение на 10%? Индекс Nasdaq 100 с 6 июня 1996 года по 16 октября 2026 года, 7819 торговых дней, всего 24 периода с откатом более 10%. В среднем раз в 15 месяцев. Из этих 24 случаев 18 не упали ниже 20%, что составляет три четверти. Если установить правило входа только при падении на 20%, то три четверти возможностей будут упущены, так как они отскочили раньше. Насколько быстро был отскок. Из 24 случаев в 22 от первого падения ниже 10% до нового максимума прошло менее 252 торговых дней, медиана — 36,5 торговых дней, примерно семь недель. Единственное исключение — цикл 2000 года. Пик 27 марта 2000 года на 4705 пунктах, падение до 804,6 пунктов 7 октября 2002 года, снижение на 82,9%, восстановление только 3 ноября 2015 года. Теперь посмотрим после покупки. В каждом периоде отката покупка в день первого падения ниже 10% на закрытии, за 30 лет всего 24 возможности, из них 22 с полным годом наблюдения. Держать год — 18 раз прибыль, коэффициент успеха 81,8%, медианная доходность 27,5%. В тот же период случайный выбор дня для покупки — коэффициент успеха 80,4%, медиана 18,0%. Коэффициенты успеха почти не отличаются, 81,8% против 80,4%. Настоящее различие в размере прибыли — разница 9,5 процентных пункта. Но, ребята, здесь нужно охладить пыл. Если увеличить срок, преимущество исчезает. За три года коэффициент успеха при покупке на откате 65,0%, при случайной покупке 82,7%. За пять лет 57,9% против 82,6%. Чем дольше держишь, тем хуже покупка на откате. Причина в распределении сигналов. Из 24 случаев 11 пришлись на 1996–2000 годы, период пузыря. Самый тяжелый случай — 3 апреля 2000 года, закрытие на 4077 пунктах, покупка при падении ниже 10%, через три года убыток 75,5%. Поэтому, ребята, единственное правило дисциплины: Откат сам по себе не является основанием для покупки, откат вместе с оценкой вне пузыря — вот основание. Если держать долго, зачем немного добавлять позицию на откате? После закрытия добавил 50 тысяч долларов, Nasdaq 100..

100 правил заработка от 10 самых богатых людей, каждое из которых — опыт. 1. Ма Юнь 1. Сегодня жестоко, завтра еще жестче, послезавтра будет прекрасно, но большинство погибнет завтра вечером. Там, где ты упал, до рассвета всего одна ночь. 2. Мечты нужны, а вдруг они сбудутся. 3. Обман — не из-за хитрости других, а из-за собственной жадности. 4. Другие могут копировать мою модель, но не мои страдания. 5. Я никогда не трогал деньги, они меня не интересуют. Когда деньги не цель, они приходят к тебе. 6. Бесплатное — самое дорогое в мире. 7. В конкуренции не стоит испытывать ненависть, с ней обязательно проиграешь. 8. Клиенты на первом месте, сотрудники на втором, акционеры на третьем. 9. Если ты прочитал много книг, но не умеешь делать выводы, у тебя просто куча ненужной бумаги. 10. Никогда не сравнивай свою удачу с другими, я никогда не думал, что мне везет больше, возможно, у меня просто больше упорства: когда другим тяжело, я могу продержаться на секунду или две дольше. 2. Ма Хуатэн 11. Когда гигант падает, его тело еще теплое. 12. В эпоху интернета победа или поражение решаются за несколько месяцев. 13. Делай продукт, думая как новичок, а не как профессионал. 14. Если за год-два ничего не меняется, ты в опасности. 15. Ресурсы ограничены, нужно сосредоточиться. 16. Не пытайся угодить всем, достаточно сделать несколько человек очень довольными. 17. Когда ты немного лучше других, тебя завидуют; когда намного лучше — тебя восхищаются. 18. Предпринимательство — это найти большую проблему и решить её. 19. Информация — источник власти. Чем больше знаешь, тем больше выбор. 20. Чрезмерная ответственность может сломать человека, когда нужно — отпусти. 3. Ван Цзяньлинь 21. Что Пекинский университет Цинхуа, что Пекинский университет — не важнее смелости. 22. Сначала поставь маленькую цель — заработать миллиард. 23. Даже у реки Хуанхэ сердце не умирает, построю мост и перейду. 24. Делать что-то большое — не талант, стоять крепко и идти далеко — вот талант. 25. Богатство достигается через риск, смелость и решимость. 26. Смелость важнее Цинхуа и Пекина, но внимательность важнее смелости. 27. Суть предпринимательства — инновации и риск. 28. Чтобы добиться успеха, нужно реагировать быстрее других. 29. Не бойся провала, бойся не подняться после него. 30. В бизнесе нужно постоянно решать проблемы, это норма. 4. Цзун Цинхоу 31. Для бизнеса нужны качества: воображение поэта, острота ученого, ум философа, мастерство стратега. 32. Нет слабого рынка, есть слабый продукт. 33. Предприниматель должен не только уметь зарабатывать, но и экономить. 34. Бизнес — это марафон, а не спринт. 35. Вся моя жизнь — это доведение бутылки воды до совершенства. 36. Не делай то, что приносит деньги другим, делай то, что можешь делать ты. 37. Бренд создается делом, а не словами. 38. Если компания не инновационна, она близка к смерти. 39. Управление — это управление людьми, а управление людьми — это управление сердцем. 40. Терпение и трудолюбие — базовые навыки, без них ничего не получится. 5. Чжун Шаньшань 41. Хорошему продукту не нужно много навороченного маркетинга. 42. Бизнес делается не для инвесторов, а для потребителей. 43. Я не люблю суету, я люблю делать то, что другие не хотят делать. 44. Ценность бренда — это сумма доверия потребителей. 45. Медленно значит быстро, меньше значит больше. 46. В основе бизнеса — продукт, в основе продукта — качество. 47. Не гонись за трендами, когда они проходят, падают те, кто их преследует. 48. Настоящий хороший бизнес — это тот, от которого потребитель не может отказаться. 49. Предприниматель должен уметь выносить одиночество и устоять перед соблазнами. 50. Если ты доведешь одно дело до совершенства, рынок сам тебя найдет. 6. Хуан Чжэн 51. Повышение потребления — не заставить жителей Шанхая жить как парижане, а дать людям из Аньхоя туалетную бумагу. 52. Дешево не значит низкое качество, дешево — значит снизить издержки и дать выгоду потребителю. 53. Суть бизнеса — дать людям выгоду. 54. Не сравнивай ум с другими, сравнивай, кто лучше удовлетворяет пользователей. 55. Быть честным — значит делать то, что должен, не обманывая других. 56. Предпринимательство — это прыгнуть с обрыва и собирать самолет в полете. 57. Конкуренция в бизнесе — это, в конечном счете, конкуренция эффективности. 58. Тебе не нужно делать всё, нужно делать самое важное. 59. Потребности пользователей всегда проще, чем ты думаешь. 60. Не пытайся учить пользователей, следуй их привычкам. 7. Чжан Иминг 61. Отсрочка удовольствия — это уже половина победы в жизни. 62. Не пытайся угодить всем, достаточно сделать несколько человек очень довольными. 63. Предпринимательство — найти большую проблему и решить её. Чем больше проблема, тем больше заработок. 64. Чрезмерная ответственность может сломать человека, когда нужно — отпусти. 65. Информация — источник власти. Чем больше знаешь, тем больше выбор. 66. Когда ты намного лучше других, тебя восхищаются. 67. Делай продукт, думая как новичок. 68. Ресурсы ограничены, нужно сосредоточиться. 69. Если за год-два ничего не меняется, ты в опасности. 70. Отсрочка удовольствия — не отказ от наслаждений, а сохранение лучшего на потом. 8. Лэй Цзюнь 71. Стоя на ветру, даже свинья может взлететь. 72. Относись к жизни и смерти спокойно, если не согласен — действуй. 73. Лучшая инвестиция — инвестиция в себя. 74. Пережив отчаянные моменты, ты станешь непобедим. 75. Нет успеха без риска. Смотри в лицо риску и действуй. 76. Нельзя найти нужного человека за три визита, нужно тридцать. 77. Не маскируй лень стратегическую усердием тактическим. 78. Фокус, совершенство, репутация, скорость — мои семь принципов интернета. 79. Не сравнивай себя с другими, сравнивай с собой вчерашним. 80. Делай продукт с мастерством ремесленника, доводи каждую деталь до совершенства. 9. Ли Кашин 81. Если хочешь обычную жизнь, столкнешься с обычными трудностями. Если хочешь лучшую жизнь, встретишь сильнейшие испытания. 82. Когда ты перестаешь стесняться зарабатывать деньги, значит, ты повзрослел. 83. Четкое мышление важнее усердной работы. 84. Самые трудные моменты — самые близкие к успеху. 85. Не зарабатывай последний цент. 86. Всегда оставляй запас, не доводи дело до конца. 87. Создание личного бренда — самый большой актив. 88. Будь скромным, не хвастайся. 89. Учись тратить деньги, это важнее, чем учиться зарабатывать. 90. Честность — самое большое богатство. 10. Лю Цяндун 91. Качество — линия жизни электронной коммерции. 92. Пользовательский опыт — ключевое конкурентное преимущество бизнеса. 93. Логистика — последний километр электронной коммерции и самый важный. 94. Не сравнивай цены, сравнивай ценность. 95. Успех любой бизнес-модели в итоге сводится к затратам и эффективности. 96. Если ты хорошо относишься к пользователям, они ответят тебе тем же. 97. Самое важное в предпринимательстве — команда, а в команде — доверие. 98. Терпение — базовый навык, без него ничего не получится. 99. Не зарабатывай ради денег, зарабатывай ради создания ценности. 100. Если ты делаешь правильное дело и продолжаешь, ты обязательно победишь.

Покупать акции — значит позволять самым талантливым людям в мире работать на тебя. Если смотреть на компанию с позиции акционера, акции — действительно удивительная вещь. Те компании, куда ты отправлял резюме, и которые тебя даже не замечали, ты просто покупаешь их акции, и все их сотрудники начинают работать на тебя. Посмотри на государственные и центральные предприятия — магистры и доктора наук ломятся туда, но попасть очень сложно. Но тебе не нужно сдавать тесты, проходить собеседования или искать связи. Достаточно потратить несколько десятков тысяч, а иногда и несколько тысяч или сотен, чтобы купить их акции, и ты становишься их акционером. Они работают там, рано уходят и поздно возвращаются, проводят совещания и перерабатывают, создавая прибыль для тебя. А ты просто лежишь дома. Чем усерднее они работают, тем больше зарабатывает компания, и тем больше твои дивиденды. Тебе не нужно смотреть на настроение начальства, отмечаться на работе или бояться увольнения — ты настоящий хозяин за кулисами. Кто-то спросит: «Так просто?» Да, именно так просто. Но есть одно условие — нужно покупать, когда акции дешевы. А потом держать их долго, вот и всё! На рынке примерно четыре типа людей. 1. Настоящие инвесторы, которые идут вместе с компанией долгое время, ожидая создания ценности. 2. Арбитражники, исправляющие ошибки в рыночном ценообразовании. По словам Грэма, они покупают у пессимистов и продают оптимистам. 3. В основном спекулянты, которые угадывают, по какой цене другие купят или продадут ценные бумаги, не заботясь о реальной стоимости или создании ценности. 4. Брокеры и маркет-мейкеры, которые предоставляют услуги другим участникам. Большинство людей не относятся чисто к одной категории, а сочетают в себе все четыре. Индексное инвестирование в некотором смысле — это среднее этих компонентов. Инвесторы, ориентированные на стоимость, сосредоточены на правильном определении цены и ждут создания ценности в течение времени. Бенджамин Грэм больше склонялся к арбитражу; до покупки see‘s candy/страховки/Кока-Колы Баффетт был в стиле Грэма — в основном арбитражный инвестор. После встречи с Мангером он стал больше смотреть на создание ценности, но всё равно покупал по арбитражным ценам. Лично я считаю, что Дуань Юнпинь, осознав фильтр «бизнес-модель > корпоративная культура > оценка», является очень чистым «настоящим инвестором» — покупает действительно великие компании по разумной цене. Использует стратегии sell put и sell call для арбитража. Когда он покупал Vanke, TCL и Changhong, он тоже был в стиле Грэма. Мэнгер склоняется к «настоящим инвесторам» — покупает действительно великие компании по разумной цене (не любит покупать обычные компании дешево), но он не предприниматель, а интеллектуал, который любит делать собственные выводы. Ли Лу ближе к Баффетту, но он придает большее значение «низкой оценке», чем «хорошей бизнес-модели». Ли Лу сам говорит, что это связано с его характером, и это трудно изменить, но позже он научился не продавать, даже если великие компании сильно выросли, при этом при покупке по-прежнему обращает внимание на цену. Кроме того, Ли Лу унаследовал от Мэнгера склонность к собственным суждениям — интеллектуалы, которые любят демонстрировать правильность своих решений? Кроме того, Баффетт и Дуань Юнпинь — предприниматели и практики, которые долгое время управляли компаниями и хорошо понимают, что многое сложно проанализировать, поэтому они склонны к принципу «что видишь, то и получаешь», ставя бизнес-модель на первое место. Дуань Юнпинь говорит, что маржа безопасности — это «степень твоего понимания компании». Это значит, что ты действительно должен понимать. Конечно, у компаний с хорошей бизнес-моделью вероятность того, что ты сможешь их очень хорошо понять, выше. У компаний с плохой бизнес-моделью это сделать сложно (предсказать, как они будут через 10 лет). «Понять, как будет выглядеть Маотай через 10 лет» гораздо проще, чем «понять, как будет выглядеть BYD через 10 лет». Ли Лу говорит, что будущее по своей сути непредсказуемо, поэтому нужна маржа безопасности — максимально уменьшить возможные потери и максимально увеличить потенциал роста. Это просто признание «непознаваемости мира» с акцентом на оценку. Различия в понимании маржи безопасности между Дуань Юнпинем и Ли Лу связаны с их характерами. Дуань Юнпинь вырос в очень безопасной среде; Ли Лу и Баффетт в детстве испытывали недостаток безопасности, поэтому они строже относятся к оценке. При этом Дуань Юнпинь покупает только компании с уже сформированной бизнес-моделью и не делает прогнозов. Конечно, фильтр Дуань Юнпиня «бизнес-модель > корпоративная культура > оценка», который ставит оценку на последнее место, возможен потому, что он очень строго относится к бизнес-модели. Кроме того, он работал в Subor и BBK, прошел через жесткую конкуренцию в красном океане потребительской электроники (игровые приставки, телефоны, плееры, DVD, музыкальные телефоны, смартфоны — он не пропустил ни одного), и его интуитивное понимание бизнеса непревзойдено. Поэтому обычным людям, изучающим стоимостное инвестирование, стоит честно строить круг компетенций. Сначала понять границы своих возможностей, затем постепенно расширять круг. Потратить 10 лет на тщательное изучение ключевых элементов бизнеса, а потом уже копировать Дуань Юнпиня. Иначе будет очень сложно. Лично я считаю, что изучать путь Баффетта лучше начиная с мелочей, затем глубоко отслеживать развитие компаний, если возможно — несколько лет работать внутри компании, а потом уже учиться у Дуань Юнпиня. На самом деле, разница между нами и Дуань Юнпинем в том, что он много лет занимался бизнесом и был консультантом OPPO и vivo более десяти лет, а у меня такого опыта нет! Поэтому, если я хочу учиться у Дуань Юнпиня, мне нужно восполнить этот пробел. В процессе обучения главное — оставаться собой.

Почему при таком сильном спросе на AI технологические акции всё же сильно падают? Потому что между «отрасли нужно больше вычислительной мощности» и «покупка соответствующих акций приносит прибыль» стоят затраты, прибыль и оценка. 14 октября индекс Nasdaq Composite закрылся с падением на 1,9%, акции CoreWeave упали на 15,5%. Данные по инфляции оказались выше ожиданий, а также рынок обеспокоен финансовой нагрузкой на инфраструктуру AI, что заметно давит на соответствующие акции. Сообщает Associated Press. С другой стороны, ASML опубликовала выручку за третий квартал около 11,7 млрд евро и чистую прибыль около 5 млрд евро. В цепочке поставок по-прежнему идут реальные бизнес-процессы. Отчёт ASML. Эти два факта не противоречат друг другу. Во-первых, сильный спрос клиентов не означает, что компании, предоставляющие услуги, обязательно сохранят достаточную прибыль. Продажа оборудования, аренда вычислительных мощностей, создание моделей, продажа приложений — все это относится к AI-цепочке, но бизнес-модели совершенно разные. Для компаний, которые постоянно покупают чипы и строят дата-центры, заказ — это только начало. Вложения в оборудование, затраты на электроэнергию, коэффициент использования, амортизация и расходы на финансирование — всё это определяет, сколько денег в итоге останется в этом бизнесе. Выручка может расти очень быстро, но денежный поток не обязательно улучшается синхронно. Во-вторых, высокие процентные ставки делают «будущий рост» дороже. Если компания зависит от постоянного финансирования для расширения, рост стоимости новых займов или рефинансирования может сжать будущую прибыль. В то же время, когда инвесторы требуют более высокой доходности, они могут не захотеть платить прежние оценки за те же будущие прибыли. Поэтому падение цены акций не обязательно означает, что AI никому не нужен, а может означать, что рынок начал пересчитывать: не слишком ли высока цена, которую сейчас платят за этот рост? В-третьих, важно обращать внимание на внедрение технологий, но объявления о сотрудничестве не равны прибыли. LSEG и Nvidia сотрудничают, используя GPU для ускорения анализа исторических данных финансового рынка — это конкретный пример применения. Объявление LSEG. Дальше важнее спросить: готовы ли клиенты платить? Сколько можно сэкономить? Сколько прибыли останется у поставщика услуг? Эти вопросы важнее простого заявления «мы подключились к AI». Это и есть ключевые моменты, на которые я обращаю внимание в этом раунде отчетов: Устойчив ли доход? Сколько нужно продолжать инвестировать для роста? Поддерживают ли долги и финансовые договоренности расширение? Насколько оптимистичны текущие цены акций? Нельзя объявлять конец логике AI из-за одного дня падения; и нельзя считать акции стоящими покупки только потому, что веришь в AI, если они упали. Вера в технологию — это начало исследования. Важно понять, кто может заработать, как долго и по какой цене — вот в чем суть инвестирования.

Индекс потребительских цен (CPI) в США в сентябре вырос до 3,7%. На что теперь стоит обратить внимание? Вместо того чтобы сразу делать выводы вроде «американский фондовый рынок упадет, доллар вырастет», я считаю важнее сначала разобрать эти данные по частям. В сентябре общий CPI вырос в годовом выражении на 3,7%, что выше 3,4% в августе; в месячном выражении рост составил 0,6%. Исключая продукты питания и энергоносители, базовый CPI вырос в годовом выражении с 2,4% до 2,6%, а в месячном — остался на уровне 0,3%. Цена на бензин выросла в месячном выражении на 9,1%, что внесло более половины в общий месячный рост CPI. Источник данных: Бюро трудовой статистики США. Это означает, что энергия стала важным драйвером роста инфляции, но нельзя полностью игнорировать давление на цены в других сегментах. Далее рынку предстоит оценить, насколько долго продлится этот рост цен и изменит ли он траекторию процентных ставок. Если рост цен на энергоносители — это лишь краткосрочный шок, и он не будет продолжать передаваться на транспорт, товары и услуги, то значение для политики будет иным. Один CPI не может напрямую заменить объявление следующего решения ФРС. Что касается активов, я смотрю так: Американские акции: важно следить за давлением процентных ставок и способностью компаний зарабатывать деньги. Если данные подтолкнут доходность гособлигаций США вверх, акции с высокой оценкой роста обычно столкнутся с большим давлением на оценку. Но сейчас сезон отчетности, и доходы, маржа прибыли и дальнейшие прогнозы также влияют на цены акций. Нельзя смотреть только на инфляцию и игнорировать прибыль компаний. Гособлигации США: рост доходности не означает, что цена облигаций в портфеле выросла. Если рынок повышает ожидания по будущим ставкам, цены на уже выпущенные облигации с фиксированной ставкой могут упасть, особенно облигации с длительным сроком погашения более чувствительны. «Более высокая доходность» и «больше заработка для текущего держателя» — это разные вещи. Доллар и золото: не стоит объяснять все изменения одним направлением. Более высокие ожидания по ставкам в США могут поддержать доллар, но нужно учитывать ситуацию в других экономиках. Золото зависит одновременно от доллара, реальных ставок и спроса на защитные активы. Рост инфляции не обязательно ведет к росту золота; повышение ставок не гарантирует падение цены на золото. Нефть: влияет на инфляцию и имеет собственную логику спроса и предложения. Рост цен на энергоносители подтолкнул CPI вверх, но это не значит, что после публикации CPI цена на нефть продолжит расти. В дальнейшем нужно следить за поставками, спросом и геополитической ситуацией. Для тех, кто следит за BTC, нельзя судить о краткосрочном направлении только по слову «защита от инфляции». Ликвидность доллара, риск-предпочтения и изменения кредитного плеча также могут влиять на динамику. Я больше обращаю внимание на три сигнала: продолжит ли расти базовая инфляция, будет ли доходность гособлигаций США расти дальше и смогут ли прибыли компаний поддержать текущие оценки. Данные служат основой для обновления оценок, а не командой каждый месяц менять инвестиционные планы.

«Бычий рынок рождается из пессимизма, растет на сомнениях, формируется на оптимизме и умирает в эйфории. Самое худшее время на рынке — это лучшее время для покупки, а самое лучшее время — для продажи». — Джон Темплтон Это фраза из книги, которую я недавно читал, «Контртрендовые инвестиции: метод долгосрочного инвестирования Темплтона». 01) Темплтон: отец глобальных инвестиций и мастер контртрендовых инвестиций Темплтон (1912—2008) считается «отцом глобальных инвестиций» и «первым контртрендовым инвестором», вместе с Баффетом, Питером Линчем, Грэмом и другими был признан одним из «десяти лучших управляющих фондами XX века». В 1939 году, когда началась Вторая мировая война и тень Великой депрессии еще не рассеялась, американский фондовый рынок упал почти на 50%. 27-летний Темплтон занял у своего бывшего работодателя 10 000 долларов и купил все акции Нью-Йоркской фондовой биржи с ценой ниже 1 доллара — всего 104 акции. Через 4 года 10 000 долларов превратились в 40 000. В 1954 году он основал фонд роста Темплтона, который за 38 лет (1954—1992) обеспечил около 14,5% годовых, опережая рынок на 3,7% в год. Размышление: когда другие паниковали и теряли голову, он брал деньги в долг и входил в рынок; он покупал не «лучшие перспективы», а 104 «никому не нужных» акций. Он признавал, что не знает, какая из них выиграет, поэтому купил «корзину чрезмерно наказанных дешевых акций», веря, что «в целом произойдет среднее возвращение». 02) Основная инвестиционная философия: инвестирование с крайней степенью пессимизма «Крайний пессимизм» — главный принцип в более чем 70-летней инвестиционной карьере Темплтона — «покупать в самый пессимистичный момент». Он говорил: «Правильное время для покупки — это момент наивысшего пессимизма, тогда большинство проблем уже решаются». Основная логика такова: когда рынок охвачен паникой, инвесторы перестают оценивать стоимость и отчаянно продают, что приводит к систематической недооценке акций — это и есть лучшее время для покупки. Темплтон особо подчеркивал: «Люди всегда спрашивают меня, где лучшие перспективы, но на самом деле вопрос задан неправильно, нужно спрашивать: где самые пессимистичные перспективы?» Размышление: это крайне противоестественная инвестиционная идея. Контртрендовые инвестиции подчеркивают, что возможности появляются в периоды рыночного пессимизма, а Темплтон прямо ищет самые пессимистичные места — это крайняя форма контртрендовых инвестиций. Мы по природе склонны обращать внимание на «лучшие перспективы», но мало кто спрашивает: не слишком ли наказаны пессимизмом те уголки, куда никто не заглядывает? Но «пессимизм» не равен «дешевизне», и тем более не равен «стоит покупать» — это подводит нас к следующему ключевому навыку. 03) Способность оценивать степень серьезности проблем Инвестирование с крайней степенью пессимизма требует не просто искать самые упавшие и дешевые компании, а уметь оценивать, насколько серьезны проблемы компании — временные они или постоянные? Если проблемы временные, и владельцы продают из-за краткосрочного разочарования, это лучший момент для покупки. Как Майкл Джордан, который иногда играл неудачно — не стоит из-за этого исключать его из команды «Буллз». Компания — это реальный объект, и пока она может продолжать существовать и приносить прибыль выше стоимости капитала, она будет работать. Это важно понимать. Если вы придерживаетесь такого взгляда и уверены в долгосрочных перспективах бизнеса, то покупать акции, которые продают из-за плохих квартальных результатов, становится просто. Поэтому в инвестировании с крайней степенью пессимизма самое важное — уметь различать, какие проблемы краткосрочные, а какие — долгосрочные. Размышление: на наш взгляд, это самая легко упускаемая, но самая важная часть. «Покупать в пессимистичный момент» — это только билет на вход, а вот различать, пессимизм временный или постоянный — вот настоящее мастерство. Многие учатся покупать в пессимизм, но оказываются в ловушке на долгие годы — потому что принимают «постоянное разрушение стоимости» за «временное эмоциональное недооценивание». Джордан сегодня просто не в форме или у него перелом? Это зависит от фундаментального анализа, а не от лозунга «когда все боятся, я жаден». 04) Ловушки, которых нужно избегать: контртренд ≠ ловить падающий нож Сам Темплтон признавал, что покупал много «дешевых, но посредственных» акций, которые в долгосрочной перспективе отставали от рынка. Его настоящим защитным барьером была высокая диверсификация и очень долгий срок владения. «Крайний пессимизм» нельзя определить мгновенно — после падения на 50% цена может упасть еще на 80%, поэтому нужно покупать частями, диверсифицировать инвестиции и опираться на фундаментальные показатели: покупать по низкой цене то, что может выжить и восстановиться, а не просто «дешевое». Он предупреждал: «Единственный, кому не стоит диверсифицировать, — это тот, кто всегда прав». Размышление: на рынке часто цитируют его фразу «когда другие боятся, я жаден», но редко говорят, что его настоящая подушка безопасности — диверсификация и долгосрочное владение, а диверсификация — это спасение для большинства. Кроме того, другая половина контртрендовых инвестиций — это не смелость, а подготовка.