80 тисяч доларів США. Всі кажуть, що це «залізне дно» для ETF і казначейства.
Але між залізним дном і паперовим дном лежить лише один список MSCI.
Glassnode не помиляється. 15 жовтня біткоїн впав до 80 100 доларів, якраз опинившись нижче за вартість ETF. І що? Покупці за кілька днів знову наростили позиції.
Найбільші ордери на купівлю в книзі ордерів спот-ринку розміщені близько 80 тисяч, після їх зняття вони знову з’явилися. Середня собівартість ETF близько 81 500, казначейські компанії тримають позиції в середньому по 80 200 доларів. Дві найбільші групи власників мають собівартість у тому самому діапазоні.
Звучить дуже міцно. Чи не так?
Але у лінії собівартості є одна фатальна прихована умова.
Лінія собівартості є підтримкою лише тоді, коли власники «не змушені продавати».
Якщо власники — довгострокові інвестори, які при падінні до лінії собівартості навіть докуповують, це залізне дно. Якщо власники — короткострокові гравці з високою ризиковою толерантністю, які при падінні до лінії собівартості думають «спочатку вийду подивитися», це паперове дно.
«Залізне дно» на 80 тисяч не залежить від самої цифри 80 тисяч, а від того, хто стоїть на цій позначці.
21 жовтня американський спотовий біткоїн-ETF зафіксував чистий приплив 23,19 млн доларів, другий день поспіль позитивний. BlackRock IBIT додав 29,9 млн.
Звучить, ніби гроші повертаються?
Але за жовтень ETF все ще має чистий відтік 65,1 млн.
Ще тиждень тому спотовий біткоїн-ETF мав тижневий чистий відтік 229 млн, другий тиждень поспіль. З 21 вересня по 6 жовтня був чистий приплив близько 3 млрд, а після 7 жовтня — чистий відтік 760 млн.
Переклад: гроші за останній місяць здебільшого йшли на покриття раніше утворених «дірок», а не були новими інвестиціями, що підтримують ринок. Гроші на покриття «дірок» можуть зупинитися в будь-який момент, а гроші, що підтримують ринок, купують при падінні нижче лінії собівартості.
22 жовтня біткоїн відскочив вище 84 тисяч, прямим драйвером стали покращення в технологічних акціях, стабілізація цін на нафту та довгострокових американських облігацій.
Це типовий короткостроковий відновлення ризикової апетиту, а не структурний поворот у розподілі активів.
Покупці, керовані ризиковою толерантністю, при падінні нижче своєї собівартості не поводяться як «купую більше при падінні», а скоріше «зупиняють збитки і чекають стабілізації».
На лінії собівартості 80 тисяч не лежить арматура, а ряд тригерів стоп-лоссів.
Усі очі спрямовані на рішення ФРС 28 жовтня. Але ф’ючерси на ставки оцінюють ймовірність підвищення в жовтні лише близько 15%, ринок давно вважає «без змін» базовим сценарієм. Цей етап ФРС навряд чи буде шоковим.
Справжня часові бомба — 11 листопада.
MSCI оприлюднить список змін у індексах, які набудуть чинності 30 листопада. Strategy — найбільший у світі корпоративний власник біткоїнів із 848 тисячами BTC — може бути виключений зі списку.
Це не символічно. Пасивні фонди MSCI будуть змушені механічно продавати, обсяг може сягати 2,8 млрд доларів. Ще гірше, що «крипто-маховик» Strategy базується на фінансуванні через акції та облігації для купівлі BTC. Якщо виключать з індексу, канали фінансування звузяться, і маховик може зупинитися.
Лінія собівартості ETF на 80 тисяч орієнтована на власників на вторинному ринку. Лист MSCI у листопаді впливає на виробничу лінію маржинальних покупців. Перше — рівень води, друге — джерело води.
Залізне дно чи паперове?
У середовищі існуючого капіталу це буфер. Покупці дійсно знову накопичилися близько 80 тисяч, хоч і в меншому масштабі, але хтось готовий купувати на цій позначці.
У середовищі зміни макронаративу це стане тригером стоп-лоссів. За жовтень ETF все ще має чистий відтік, недавні одноденні припливи — це покриття «дірок», а пасивний тиск MSCI ще не проявився. Будь-який негативний розвиток подій перетворить позиції вище 80 тисяч із «підтримки собівартості» на «тиск продажів для виходу з позицій».
Різниця лише в тому, чи буде нарратив про підвищення ставок у грудні закладений у ціну вже в листопаді.
Якщо список MSCI 11 листопада і макродані наприкінці місяця змусить ринок почати випереджати «вищі і довші» ставки, «залізне дно» на 80 тисяч буде перевірене за тиждень.
Лінія собівартості показує, хто купував раніше.
Вона не показує, хто купуватиме в майбутньому.
Ті, хто вважає лінію собівартості залізним дном, ставлять на те, що власники не втечуть.
Але чи втечуть власники, ніколи не залежить від того, де проведена лінія собівартості.
$BTC$ETH$ZEC
Застереження. Вміст, опублікований на OKX Orbit, надається виключно в інформаційних цілях. Докладніше
