AMD on saavuttanut biljoonan dollarin, eikä markkina ehkä palkitse sitä sanomalla "se voittaa NVIDIAN", vaan sillä, että maailmalla on vihdoin uskottava toinen vaihtoehto. Tekoälysirujen hankinta siirtyy suorituskyvyn kilpailusta toimitusketjun taisteluun. Pilvipalveluntarjoajat eivät voi ikuisesti panostaa koulutukseen, päättelyyn ja neuvotteluvoimaan yhden toimittajan varaan; niin kauan kuin AMD pystyy tarjoamaan käyttöönotettavia, massatuotettavia ja siirrettäviä ohjelmisto- ja laitteistoratkaisuja, sen strateginen arvo hinnoitellaan uudelleen. Toisen sijan ei välttämättä tarvitse ottaa suurinta osaa ensimmäisen sijan osuudesta; pelkkä yhden vaihtoehdon antaminen neuvottelupöydässä riittää varmistamaan suuria tilauksia. Mutta 1 biljoona dollaria tarkoittaa myös, että markkinat ovat jo keränneet merkittävän "korvauspreemion" etukäteen. Seuraavaksi ei pitäisi tarkastella pelkästään lanseerausparametreja, vaan myös toimitusta, asiakasostoksia ja voittomarginaaleja. Tarvitseminen on yksi asia; se, voiko kysyntä muuttua pitkäaikaiseksi hinnoitteluvoimaksi, on toinen. Siruosakkeet juhlivat yhdessä innokkaasti, mutta todellinen lopputulos näkyy tilauksissa ja kassavirrossa. #AMD市值突破1万亿美元 sipsivarastot nousivat kollektiivisesti

Strategyn BTC-omistukset ovat jo ylittäneet 4 % kokonaismäärästä, luku, joka innostaa minua mutta myös hämmentää minua. Pörssiyhtiö, joka jatkuvasti kasvattaa omistuksiaan, voi varmasti tarjota vakaata ostopainetta markkinoille ja tuoda BTC:n institutionaalisiin taseisiin. Mutta kun yksi yritys omistaa noin 846 000 BTC:tä, se ei ole enää pelkkä "vankka omistaja", vaan järjestelmällinen toimija, jota markkina on tarkasti tutkittava. Rahoitusvauhti, velan maturiteetti, osakekurssipreemiot ja yrityshallinto vaikuttavat kaikki epäsuorasti BTC:n kysyntä- ja kysynnän odotuksiin. En ole samaa mieltä siitä, että strategiaa tulkitaan pelkästään rajoittamattomaksi pankkiautomaatiksi. Mitä suurempi sen mittakaava on, sitä enemmän uusia ostoja voi tukea tunnelmaa, mutta kun pääomamarkkinat eivät halua tarjota korkeita preemioita, korjaus on vieläkin dramaattisempi. Tämä yritys muuttaa yritysvaltionsa lähes suvereeniksi BTC-reserviksi; tarina on tarpeeksi suuri, ja keskittymisriski on yhtä todellinen. Usko voi olla vahvaa, mutta riskienhallintaa ei voi keventää sen vuoksi. #Strategy再度增持 valtiovarainministeriö kasvattaa samanaikaisesti asemaansa

1,3 miljardin dollarin riskipääomarahasto, joka on otettu ketjuun, luo helposti illuusion siitä, että pääomasijoitusvaroja voidaan ostaa ja myydä milloin tahansa, kuten BTC tulevaisuudessa. ARK ja Securitize tokenisoivat rahastoosakkeita ja haltijoiden tietoja, kun taas taustalla oleva kerros pysyy sijoittamalla julkisiin ja listaamattomiin innovatiivisiin yrityksiin. Se voi parantaa rekisteröinti-, jakelu-, säilytys- ja siirtoprosesseja sekä mahdollistaa useammille alustoille pääsyn, mutta token on olemassa 24 tuntia vuorokaudessa, mikä ei tarkoita, että taustalla olevalla startupilla olisi oikeita noteerauksia ympäri vuorokauden. Projektin arvostus, lunastusikkuna ja omaisuuserien likviditeetti eivät katoa äkillisesti vain siksi, että uusi ketju vaihdetaan. Uskon edelleen, että tämä on erittäin merkittävää. Tokenisaatio siirtyy valtion joukkovelkakirjoista ja rahamarkkinarahastoista kohti korkeamman riskin omaisuuseriä, ja pääomamarkkinoiden liikkeeseenlaskun suunta on todellakin muuttumassa. Mutta sijoittajien on erotettava kaksi asiaa: ketjussa olevat todistukset parantavat kiertotehokkuutta, kun taas taustalla olevat omaisuuserät määrittävät poistumiskyvyn. Teknologia voi lyhentää toimitusaikoja, mutta se ei voi luoda ostajia sinulle. #ARK将13亿美元风投基金代币化

Tällä kertaa Ondon merkittävin asia ei ole kolmen lisäketjutuotteen lisääminen, vaan se, että "sijoitusstrategia" alkaa juurtua tokeneihin. Uusi salkku viittaa BlackRockin Ondolle kehitettyyn allokaatiostrategiaan, joka mahdollistaa yhden tokenin tukea ETF:n allokointia, vivuttamista, ikuista sopimussuojausta, optioiden kattavuutta ja jopa markkina-altistuksen ennustamista. Aiemmin RWA keskittyi pääasiassa "omaisuuden siirtämiseen ketjuun", mutta nyt se käsittelee "omaisuudenhallinnan logiikan tuomista ketjuun." Jos salkun korjaukset, tilaukset ja lunastukset sekä positiotietojen julkistaminen voidaan toteuttaa automaattisesti, ketjupohjainen varallisuudenhallinta voi todella siirtyä talletustodistusvaiheen yli. Mutta monimutkaisuus on myös kasvanut. Se, mitä käyttäjät ostavat, ei enää ole yksinkertainen rahasto, vaan joukko muuttuvia sääntöjä. Kuka voi muuttaa mallia? Onko tasapainottaminen läpinäkyvää? Entä jos johdannaisilla on ongelmia? Pidän tästä suunnasta todella paljon, mutta en halua nähdä sanojen "BlackRock-strategia" korvaavan riskiselityksiä. Tokenisointi voi parantaa tehokkuutta; se ei voi taianomaisesti pyyhkiä pois strategiariskejä. #Ondo推出基于贝莱德策略的代币化投资组合

Hormuz saattaa nähdä käännekohdan uudelleenavaamisessa, mutta öljyn hinta voi laskea ensin, eikä tankkerit uskalla lähteä liikkeelle heti. Jos neuvottelut etenevät vaiheittain, futuurimarkkinat alentavat nopeasti sotariskipreemiota, koska kauppiaat ostavat odotuksia. Mutta fyysinen maailma on paljon hitaampi: varustamoiden on arvioitava turvallisuus uudelleen, vakuutusyhtiöiden on palattava vakuutuksiin, satamat ja öljyntuotantolaitokset on tarkastettava, eikä kumpikaan osapuoli halua olla ensimmäinen, joka poistaa rajoitukset kokonaan. Uutisotsikot voivat kääntyä minuutissa, mutta raakaöljyn tarjonnat voivat kestää viikkoja tai jopa kauemmin toipuakseen. Seuraava yleisin virhe on nähdä "uudelleenavautuminen" ja poistaa kaikki riskit välittömästi. Arvioni on, että öljyn hinnat ovat hyvin herkkiä hyvän tahdon signaaleille, mutta volatiliteetti ei katoa heti. Markkinoiden todellinen määrää alusliikenne, vakuutusmaksut, lastaustiedot ja sopimuksen toteutusjärjestys. Rauhanomaiset odotukset ovat tervetulleita, mutta markkinoita on toistuvasti koulutettu: kättelyt voivat laskea öljyn hintoja, mutta lupausten täyttäminen voi alentaa kustannuksia. #霍尔木兹重开现转机, laskeeko öljyn hinnan riskipreemio?

Kun stablecoinit siirtyvät kohti valtavirran maksuja, lopulta huomio ei välttämättä ole tuotossa, vaan "lunastuksessa milloin tahansa". Viimeisin Yhdysvaltain sääntelyehdotus selkeyttää reservivaroja, pääomavaatimuksia, säilytysjärjestelyjä ja riskienhallintaa, ja stablecoinit muuttuvat villistä kryptotuotteista säännellyiksi selvitystyökaluiksi. Kauppiaille tärkeintä on nopea vastaanotto, alhaiset kustannukset ja viikonlopun selvitys; Käyttäjille tärkeintä on, että jos liikkeeseenlaskija kohtaa ongelmia, heidän 1 dollarinsa ei muutu 0,92 dollariksi. Kun sääntely otetaan käyttöön, alan esteet varmasti kasvavat. Vaatimustenmukaisuuskyvyt, varantojen hallinta ja lunastusjärjestelmät muuttuvat vallihaudoiksi, ja pienten tiimien aikakausi, jotka luottavat pelkästään tukiin houkutellakseen käyttäjiä, saattaa päättyä. Se ei ehkä kuulosta kovin houkuttelevalta, mutta se on hinta, jonka suurten maksujen on maksettava paljon. Kannatan selkeitä sääntöjä, mutta olen myös huolissani, että markkinat monopolisoidaan muutamalle pankille ja jättiläisille. Stablecoinien täytyy ratkaista maksumonopolit, eikä lopulta luoda keskitetymmää uutta monopolia. #稳定币新规推进 maksujen sovittelua toteutetaan kiihdytetyllä tahdilla

Kun Meta's Muse nousi ilmaisen listan kärkeen, tunsin ensimmäistä kertaa, että tekoälyagenttien ansaitseminen ei enää ole pelkkää PowerPointia. Muse ottaa hoitaakseen erityisiä tehtäviä, kuten ostokset, varaukset, tilausten peruutukset ja neuvottelut, ja tulevaisuudessa se saattaa jopa soittaa puheluita ja käyttää älylaseja. Tämä muutos on ratkaiseva: chatbotit vastaavat kysymyksiin, kun taas älykkäät agentit seisovat "mitä haluan ostaa, missä kuluttaa, miten maksaa" -kysymyksessä. Se, joka hallitsee ostoaikomusta, saa mahdollisuuden saada tuloja tilausmaksuista, transaktioprovisioista ja kauppiasliikenteestä. Se, mistä Meta todella haluaa kilpailla, ei välttämättä ole seuraava hakukenttä, vaan askel ennen kuin käyttäjät tekevät päätöksen. Mutta olen myös hieman varovainen. Mitä parempi agentti, sitä enemmän sen täytyy lukea sähköposteja, kalentereita, osoitteita ja maksutietoja; Mitä aggressiivisempi kaupallistaminen, sitä helpompi suositusten sekoittaminen mainoksiin on. Ei ole vaikea arvioida, voiko Muse tienata rahaa; vaikeinta on, tekeekö se asioita käyttäjille vai muuntaako se alustalle. Kätevyyden ja luottamuksen ansiosta Meta voi todistaa kykynsä vain tuotteillaan. #Muse加速扩张 MetaAI-investoinnit voidaan kaupallistaa

Yhdysvaltain pitkän aikavälin valtionvelkakirjat jatkavat nousuaan, ja ehkä suurin huoli ei ole tämän päivän osakekurssi, vaan ensi vuoden tase. Kun 30 vuoden valtionvelkakirjojen tuotto nousi korkeimmalle tasolleen sitten vuoden 2004, markkinat pohtivat yhä "milloin se saavuttaa huippunsa". Mutta todellinen ongelma, jonka yritykset kohtaavat, on todellisempi: viime vuosina lainatut matalatuottoiset joukkovelkakirjat ovat vähitellen siirtymässä uudelleenrahoitusikkunaan. Kun vanha velka erääntyy, korot voivat siirtyä suoraan 3 %:sta 6 %:iin, ja korkokulut syövät vähitellen voittoja, pakottaen takaisinostot, fuusiot ja laajentumisbudjetit joutumaan uudelleen jonoon. Tämä prosessi ei tule olemaan yhtä jännittävä kuin flash crash, mutta se kestää pitkään. Erityisesti yrityksille, joilla on keskimääräinen kassavirta ja riippuvuus ulkoisesta rahoituksesta, arvostukset eivät välttämättä romahda ensin, ja liiketoimintavaihtoehdot kaventuvat ensin. Mitä pidempään korkeat korot kestävät, sitä enemmän markkinat siirtyvät "kasvutarinoiden kertomisesta" "korkojen kattavuussuhteiden tarkistamiseen". En siis ole kovin huolissani yhdestä nousukehityksestä; olen enemmän huolissani siitä, että sijoittajat käyttävät nollakorkoaikaa hinnoittelakseen yrityksiä. Nousevat rahoituskustannukset tullaan lopulta maksamaan. #美债长端利率持续攀升 rahoituspaine kasvaa

Olla optimistinen Shiduon ja Micronin suhteen samana viikkona on paljon mielenkiintoisempaa kuin keskittyä yhteen talousraporttiin. Costcon neljännesvuosittainen myynti kasvoi 11,2 %, kun korjatut saman myymälän myynti ja verkkokauppa jatkoivat kasvuaan, osakekohtainen tulos nousi 6,75 dollariin. Jäsenyysliiketoiminnassa pelottavin asia on, että kuluttajat sanovat sen olevan kallista, mutta pysyvät silti rehellisinä uusiessaan. Kyse ei ole halpojen tuotteiden myymisestä, vaan varmuudesta "minua ei huijata." Seuraavaksi on Micronin vuoro testata. Markkina ei katso pelkästään liikevaihtoja, vaan myös sitä, pystyykö tekoälypalvelinten kysyntä jatkossakin täyttämään suuren kaistanleveyden tallennustarpeita ja pystyykö toimituskuri pitämään hinnat yllä. Nämä kaksi yritystä edustavat kahta tapaa ansaita rahaa: Costco luottaa luottamukseen kerätäkseen rahaa toistuvasti, kun taas Micron vahvistaa voittoja syklien ja teknologian kautta. Ensimmäinen varmistaa kuluttajien resilienssiä, kun taas jälkimmäinen määrittää, onko tekoälymarkkinoilla syvyyttä. Se, mikä todella tekee tuloskaudesta tavoitellen arvoista, ei koskaan ole se, kuka voittaa odotukset muutamalla sentillä, vaan kenen voitot leikkaavat paremmin tunteiden läpi. #财报观察员: Costcon suorituskyky ylittää odotukset, Micron ottaa ohjat

Vaarallisin käsitys siitä, ettei BTC putoa korkojen noston jälkeen, on: se on immuuni makrotaloudellisille olosuhteille. Kun Fed nosti korkoja 25 korkopisteellä, BTC joutui hetkellisesti paineen alle ja sai sitten takaisin menetettyä asemaa, mikä näyttää vaikealta. Mutta tämä kestävyys ei ole mysteeri. Aiemmin markkinat olivat jo ennakoivasti vähentäneet vivutettua, avoin korko kutistui selvästi ja monet haavoittuvat härät poistuivat aikaisin; Koronnoston jälkeen spot-ETF-rahastot virtasivat takaisin sisään, ja rahastot, jotka halusivat pitää pitkäaikaisia siruja, ottivat heidän sirunsa haltuunsa. Toisin sanoen, markkinat eivät ole kuulleet huonoja uutisia, mutta yhä harvempi on pelästynyt pois. Minua kiinnostaa enemmän: jos reaalikorot jatkavat nousuaan ja dollari vahvistuu, voiko BTC silti pitää avainalueensa? Yhden koronkorotuksen odottaminen todistaa vain, että sirurakenne on parantunut, ei sitä, että se olisi irrotettu likviditeetistä. Todellinen vahvuus tarkoittaa, ettei murru huonojen uutisten tullessa ja laajentumista hyvien uutisten tullessa. Nyt on optimistista, mutta ei vielä huudeta "uudesta paradigmasta". #美联储重启加息, miksi BTC:llä on edelleen resilienssi?