OKX Macro Pulse
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聚焦全球宏观经济、政策动态及市场热点，持续关注可能影响加密市场的重要事件。
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Le PMI manufacturier ISM américain de septembre a enregistré 54,5, en dessous de l’attente du marché de 55 et en baisse de 0,1 point par rapport à la valeur précédente de 54,6, restant au-dessus du seuil de 50 et continuant d’étendre l’activité manufacturière. Au regard des quatre derniers mois, l’indice a fluctué entre 53,3 et 55,6, avec des lectures de septembre situées au milieu de cette fourchette. La force d’expansion s’est affaiblie depuis le sommet de juillet mais n’est pas tombée en territoire de contraction. Cette fois, la déception indique que l’élan de l’expansion manufacturière est légèrement plus modéré que l’évaluation précédente du marché, mais 54,5 reste au-dessus du seuil de 4,5 points, ce qui indique que les responsables acheteurs d’entreprise restent optimistes quant à la situation globale de la production et des commandes. La fabrication est l’une des premières fenêtres d’observation pour l’économie américaine. Sa croissance continue est souvent considérée comme une preuve d’une résilience économique globale, mais le ralentissement de la croissance indique également que le rythme d’expansion du côté de la demande ne s’est pas accéléré.
L’indice des prix PCE de base américain pour août a augmenté de 3,0 % en glissement annuel, inférieur aux attentes du marché de 3,3 % et à la valeur précédente de 3,3 %. En tant que mesure d’inflation la plus valorisée par la Fed, la croissance annuelle du PCE de base a chuté de 0,3 point de pourcentage par rapport à la valeur précédente et était inférieure de 0,3 point de pourcentage aux attentes. L’indice des prix PCE publié sur la même période a augmenté de 3,4 % en glissement annuel, également inférieur aux 3,7 % attendus et aux 3,7 % précédents, avec des baisses de 0,3 point de pourcentage. Les taux de croissance du PCE et globals en glissement annuel étaient inférieurs aux attentes du marché, indiquant que les pressions inflationnistes se sont atténuées par rapport à auparavant. L’indice des prix PCE est la principale référence pour les décisions de la Fed. Les données récentes sur l’inflation sous-jacente, inférieures aux attentes, pourraient fournir une base supplémentaire pour atténuer la pression inflationniste sur la trajectoire politique future de la Fed. #10月加息预期回落, le PCE est essentiel ce soir
La décision de la Fed en septembre sur les taux de taux a relevé le taux des fonds fédéraux de 25 points de base, passant de 3,75 % à 4 %, conformément aux attentes du marché. Les deux décisions précédentes en juin et juillet ont maintenu les taux inchangés à 3,75 %, ce qui constitue la première hausse depuis cette phase. Cela met fin aux deux précédentes séries consécutives de stabilité et indique qu’après une période d’hésitation, la Fed revient à un resserrement, offrant un nouveau point de référence pour la trajectoire des futures hausses de taux. #本周FOMC揭晓, les hausses de taux peuvent-elles se concrétiser ?
L'indice des prix à la consommation (IPC) des États-Unis a augmenté de 3,4 % en glissement annuel en août, en parfaite concordance avec les attentes du marché et la lecture de juillet. La tendance à la baisse de l'inflation, amorcée à un sommet de 4,2 % en mai, s'est stabilisée autour de 3,4 %. L'IPC de base a enregistré une hausse de 2,4 % en glissement annuel, soit une légère baisse de 0,1 point de pourcentage par rapport à 2,5 % en juillet, conforme aux prévisions, mais toujours supérieure d'environ 0,4 point de pourcentage à l'objectif d'inflation de 2 % de la Réserve fédérale.
Le prix du Brent a dépassé 107 dollars en août, avec une forte hausse des prix internationaux du pétrole en un mois, la pression du côté de l'offre continuant à se transmettre à la consommation ; la hausse inattendue de l'indice des prix à la production (IPP) en août, publiée le même jour, confirme davantage cette voie de transmission. Le léger refroidissement de l'inflation de base montre que la pression du côté de la demande intérieure s'est atténuée dans un contexte de ralentissement de la consommation par carte de crédit et du commerce de détail. Ces deux forces opposées maintiennent la lecture globale de l'inflation autour de 3,4 %.
La lecture de l'IPC correspond parfaitement aux attentes, ne fournissant ni raison claire de suspendre la hausse des taux, ni signal d'un resserrement plus agressif. La balance de la fenêtre décisionnelle n'a donc pas basculé. La Réserve fédérale a maintenu deux fois de suite son taux directeur à 3,75 % depuis juin 2026. La réunion de politique monétaire des 15 et 16 septembre décidera en grande partie de la reprise ou non de la hausse des taux, en fonction de l'évaluation par les membres du comité de la persistance des prix de l'énergie. Si les prix du pétrole restent élevés et que l'inflation se stabilise autour de 3,4 %, la possibilité d'un resserrement supplémentaire d'ici la fin de l'année ne peut être exclue. #PPI高于预期，今晚CPI定方向
Le 5 septembre, le Département du Travail des États-Unis a publié des données montrant que l'emploi non agricole a augmenté de 162 000 en août, bien au-delà des 56 000 attendus par le marché, soit environ 2,9 fois la valeur prévue, inversant ainsi la baisse nette de 23 000 en juillet. Le secteur privé a ajouté 127 000 emplois, également bien supérieur aux 45 000 attendus et aux 30 000 de juillet. Il s'agit de l'écart le plus significatif entre les données d'emploi et les attentes depuis le début de l'année, renversant complètement la récente narration d'un ralentissement continu de l'emploi.
Du côté des salaires, le salaire horaire moyen a augmenté de 3,1 % en glissement annuel en août, légèrement supérieur aux 3,0 % attendus, mais en léger recul par rapport aux 3,2 % de juillet, la croissance des salaires restant dans une zone de contraction modérée. Auparavant, l'ADP avait rapporté une création d'emplois dans le secteur privé de seulement 38 000 en août, le plus bas depuis janvier de cette année, ce qui avait conduit le marché à s'attendre généralement à des données non agricoles faibles ; les offres d'emploi en juillet sont remontées à 7,27 millions, tandis que les licenciements ont chuté à leur plus bas niveau depuis janvier, fournissant un signal avancé pour ce fort rebond des non-agricoles, mais cela n'avait pas été pleinement pris en compte.
Le rebond supérieur aux attentes des données non agricoles renforcera considérablement les discussions sur une hausse des taux par la Fed en septembre. Selon l'outil FedWatch du CME, après la publication des données ADP, la probabilité d'une hausse de 25 points de base en septembre était de 62,2 % ; après la publication du rapport d'emploi plus fort que prévu, cette probabilité devrait encore augmenter. Cependant, plusieurs analystes ont souligné précédemment qu'une seule donnée d'emploi ne peut pas à elle seule déterminer l'orientation de la réunion de la Fed en septembre, l'indice des prix à la consommation d'août, qui sera publié la semaine prochaine, constituant une autre variable clé pour la trajectoire de la politique. #OKX预言家：9月FOMC利率决议预测上线
L'ISM des services aux États-Unis pour août a augmenté à 55,4, dépassant les attentes de 54,3 et en hausse de 1,3 point par rapport à 54,1 en juillet, soit 1,1 point de plus que prévu. Cet indice est supérieur de 5,4 points à la ligne de démarcation de 50 entre expansion et contraction, et atteint son plus haut niveau depuis avril, indiquant que le secteur des services reste en zone d'expansion avec un regain de dynamisme par rapport à juin et juillet. Pour le marché, cela affaiblit la certitude d'un changement de politique basé uniquement sur un refroidissement de l'emploi.
Depuis avril, les indices ISM des services étaient respectivement de 53,6, 54,5, 54,0, 54,1 et 55,4 en août, ce dernier chiffre mettant fin à une fluctuation étroite autour de 54 depuis juin. L'amélioration de l'indice de diffusion ne peut pas être directement traduite en taux de croissance de la production, mais la remontée des points indique que l'activité des entreprises de services reste résiliente.
Les signaux du marché de l'emploi sont contradictoires. Selon les données ADP, l'emploi dans le secteur privé américain n'a augmenté que de 38 000 en août, la plus faible progression depuis janvier, en dessous des attentes. La vigueur de l'ISM des services coexiste avec un ralentissement de l'emploi, ce qui place la Fed, avec un taux directeur à 3,75 %, face à un mélange de résilience de la croissance et de refroidissement du marché du travail. Les décisions politiques de septembre dépendront probablement davantage des données sur l'emploi non agricole de vendredi et des données d'inflation ultérieures. #FOMC前最后一组数据：本周五非农
Le PMI manufacturier ISM américain d’août est tombé à 54,6, en dessous des 55,2 attendus et en baisse de 1,0 point par rapport aux 55,6 de juillet, mais toujours 4,6 points au-dessus de la ligne expansion-contraction de 50. Le cœur des données n’est pas un affaiblissement manufacturier dû à la contraction, mais plutôt un refroidissement de la dynamique dans la fourchette d’expansion. L’évaluation du marché de la résilience à la croissance et de la pression inflationniste doit prendre en compte ces deux dimensions.
Les données historiques montrent une trajectoire plus claire : 52,7 en avril, grimper à 54,0 en mai, chuter à 53,3 en juin, grimper à 55,6 en juillet, puis redescendre à 54,6 en août. Le secteur manufacturier est en territoire d’expansion depuis au moins cinq mois consécutifs, mais août n’a pas poursuivi la tendance haussière de juillet et a été 0,6 point en dessous des attentes du marché, indiquant que l’activité commerciale continue d’augmenter et que la force marginale est plus faible que précédemment évaluée.
La Fed a maintenu le taux des fonds fédéraux à 3,75 % en juin et juillet. Ce PMI n’a pas signalé une contraction de l’industrie manufacturière, mais il était en dessous des attentes et a reculé par rapport aux valeurs précédentes, ce qui pourrait compromettre la nécessité d’un resserrement supplémentaire ; Une lecture supérieure à 50 limite également la raison d’un passage rapide vers l’apaisement, et la trajectoire politique devrait rester axée sur l’observation des données ultérieures sur l’inflation et l’emploi.
Les données officielles américaines ont été publiées, le PPI de juillet est stable à 0 % en variation mensuelle, inférieur aux attentes du marché de 0,2 %, en hausse de 0,3 point de pourcentage par rapport à -0,3 % en juin ; le PPI de base est à 0,2 % en variation mensuelle, inférieur aux prévisions de 0,3 %, stable par rapport à juin. Le prix global est passé d'une croissance négative à une croissance nulle, mais n'a pas atteint l'augmentation prévue par le marché, la dynamique inflationniste du côté de la production reste modérée.
Le PPI mensuel était de 0,5 % en mars, est monté à 1,4 % en avril, est retombé à 1,1 % en mai, est devenu négatif à -0,3 % en juin, et bien que juillet ait montré une reprise par rapport à juin, il reste inférieur aux niveaux de mars à mai. Le PPI de base n'a pas suivi la reprise globale, ce qui indique que la pression sur les prix hors éléments volatils ne s'est pas accélérée.
Pour la Réserve fédérale, le PPI de juillet, plus faible que prévu, est cohérent avec le récit d'un apaisement des pressions inflationnistes. Dans le contexte d'un taux des fonds fédéraux maintenu à 3,75 %, ces données pourraient réduire la nécessité d'une nouvelle hausse des taux à court terme, mais le PPI global étant passé d'une valeur négative en juin à une croissance nulle, le marché doit continuer à suivre les données ultérieures sur l'inflation et l'emploi pour juger de la trajectoire de la politique monétaire.
Les données officielles américaines ont été publiées : l'IPC annuel de juillet aux États-Unis est de 3,4 %, conforme aux attentes et inférieur à 3,5 % en juin ; l'IPC de base annuel est de 2,5 %, également conforme aux attentes et inférieur à la valeur précédente de 2,6 %. Les deux indicateurs d'inflation montrent un refroidissement synchronisé, poursuivant la baisse depuis 4,2 % en mai, ce qui signifie que pour le marché, les données n'ont pas créé de surprise d'une nouvelle hausse de l'inflation.
Cependant, le niveau d'inflation reste supérieur à l'objectif de 2 % de la Fed et se situe au-dessus de cet objectif pour le neuvième mois consécutif. En d'autres termes, le fil conducteur de ces données est un ralentissement de la dynamique des prix, et non la disparition de la pression inflationniste ; la baisse des chiffres annuels améliore le récit inflationniste à court terme, mais un écart subsiste encore par rapport à l'objectif politique.
Le taux des fonds fédéraux de la Fed est actuellement de 3,75 %, les taux directeurs d'avril, juin et juillet étant maintenus à 3,75 %. Dans un contexte d'inflation conforme aux attentes et en baisse continue, la nécessité pour la Fed de poursuivre la hausse des taux diminue ; toutefois, l'IPC restant supérieur à l'objectif de 2 %, les autorités politiques pourraient rester prudentes quant à un passage prématuré à une politique de baisse des taux. #今晚CPI公布，9月加息定价会改写吗？
Le principal paradoxe de ce rapport sur l'emploi réside dans la coexistence d'une contraction des postes et d'une baisse du taux de chômage : en juillet, l'emploi non agricole a diminué de 23 000, alors que la prévision était une augmentation de 80 000, et la valeur précédente une augmentation de 57 000, passant directement d'une faible hausse à une baisse nette. L'emploi dans le secteur privé a augmenté de 30 000, en dessous des attentes de 78 000 et également inférieur à la valeur précédente de 49 000, la demande de main-d'œuvre étant plus faible que ce que le marché anticipait auparavant, ce qui pourrait amener la tarification de la trajectoire des taux d'intérêt à accorder plus d'importance aux risques à la baisse de l'emploi.
Le taux de chômage est passé de 4,2 % à 4,1 %, inférieur à la prévision de 4,2 %, ce qui crée une divergence avec la baisse de l'emploi non agricole. Un signal plus direct provient des nouveaux postes créés par les entreprises, l'expansion du secteur privé ralentissant, l'emploi non agricole global ayant déjà diminué.
Le volet salarial se refroidit également. En juillet, le salaire horaire moyen a augmenté de 0,1 % en glissement mensuel, en dessous des attentes de 0,3 % et également inférieur à la valeur précédente de 0,3 %, ce qui atténue marginalement la pression sur la croissance des salaires. Après la dernière décision de la Fed, le taux directeur est à 3,75 %, la baisse de l'emploi et le ralentissement des salaires pourraient augmenter le poids accordé aux risques de croissance dans les discussions politiques, mais le taux de chômage reste à 4,1 %, les données mensuelles ne suffisant pas à confirmer un changement de position politique. #联储鹰派信号升温，弱就业能否压过通胀？
