Postingan

Hoffman喊“山寨季已至”，但5个数据告诉你真相 1/5 Hoffman的持仓确实炸裂。 5月21日清仓ETH，6月初换仓到LIT、ZEC、NEAR、HYPE、VVV。三个月后成绩单：LIT涨了135%-210%，ZEC涨了120%以上，NEAR涨了69%，HYPE涨了55%。同期ETH只涨了17%。组合整体收益约90%-120%，跑赢ETH超过70个百分点。他不是嘴炮。他确实赚到了。 2/5 但市场数据不配合。 BlockchainCenter山寨季指数，9月读数37。临界值是75。意味着市值前50的代币里，过去90天跑赢BTC的不到一半。 BTC主导地位66.6%，不是用户资料里说的58.4%——实际情况更极端。前七大加密资产占前100名总市值的92.1%，集中度回到了2021年的水平。资金在头部资产里轮动，根本没轮到山寨币。 30天ETF净流入56.4亿美元，比特币、以太坊、XRP、Solana四家吃掉了55.7亿。其余所有代币加在一起，分不到1亿。这不是山寨季。这是头部资产的内部循环。 3/5 ZEC的上涨有真东西。 Paradigm联合创始人公开承认持有ZEC。灰度ZEC现货ETF上线两周吸金超4.6亿美元。社区投票以99.9%的同意率把出块时间从75秒砍到25秒。 ETF资金在持续买入，技术面在实质性升级。这不是纯情绪，这是有催化剂撑着的行情。但注意一个细节：利好兑现的节奏。NU7投票落地是利好，Paradigm披露持仓也是利好。利好出完，散户FOMO往里冲的时候，低位建仓的那批人利润厚得能砸死大象。过去一年ZEC涨了2590%。趋势没坏。但追高和接盘，有时候就差一根K线。 4/5 NEAR的叙事有裂缝。 Hoffman把NEAR称为“ZEC的通用化版本”，听起来很美。数据呢？ NEAR Intents确实在帮ZEC做跨链结算，ZEC相关交易对占平台交易量的近40%。但真正流入协议金库用于回购NEAR的钱，30天只有约91万美元。大部分手续费被SwapKit等渠道分走了，真正到NEAR回购池的，只有零头。 NEAR现在是“ZEC的影子”，不是独立的跨链基础设施。 ZEC涨，它跟着喝汤。ZEC一旦回调，它的交易量和回购量会同时萎缩。从影子变成真正的基础设施，需要ZEC占比降到15%以下，同时总交易量还在涨。现在离那一步还很远。 5/5 结论。 Hoffman说的“山寨季”，是他个人组合的山寨季，不是市场的山寨季。他的框架值得学：现金流 > 叙事。买ZEC是因为ETF在真金白银地买，买HYPE和LIT是因为协议收入在真金白银地回购。五个标的，四条叙事轨道，没有一条和L1估值有关。但他的喊话需要警惕。清仓ETH、接管Bankless、喊山寨季、给NEAR贴新标签——媒体权力和持仓方向在同一时间重合。他说的可能是对的，但你要分清楚，哪些是判断，哪些是仓位。不要因为他喊了，你就信了。 $ZEC $NEAR $ETH

Pada 18 September, salah satu pendiri Bankless, David Hoffman, menulis di Twitter, mengatakan, "Musim tiruan datang lebih awal dari yang diperkirakan." Komunitas pun meledak. Kolom komentar dipenuhi komentar seperti "Niuhui" dan "All in." Namun sedikit yang menyadari bahwa pada hari yang sama, ia juga mengatakan sesuatu: "NEAR dapat dilihat sebagai versi umum dari ZEC." Kalimat ini adalah bagian paling berbahaya dari seluruh tweet. Menyebut lalu lintas musim tiruan dan menyebutnya "generalisasi ZEC" adalah sebuah taruhan. Mari kita lihat dulu apa yang terjadi di ZEC. Salah satu pendiri Paradigm, Matt Huang, secara terbuka mengungkapkan pada 17 September bahwa perusahaan tersebut memegang ZEC, menyebutnya sebagai "pelengkap privasi untuk Bitcoin." Ini bukan KOL kripto yang melakukan penjualan. Ini adalah VC arus utama yang mengelola puluhan miliar dolar, secara publik mengonfirmasi kepemilikannya. Grayscale Zcash Spot ETF (ZCSH), diluncurkan pada 25 Agustus, dengan aset yang dikelola melebihi $500 juta dalam dua minggu, memegang lebih dari 550.000 ZEC, menyumbang sekitar 3% dari pasokan yang beredar. DCG International Investments hanya menginvestasikan $100 juta. Komunitas ZEC baru saja mengesahkan peningkatan NU7 dengan suara besar—mengurangi waktu blok dari 75 detik menjadi 25 detik, sambil mempertahankan siklus halving ala Bitcoin. 99,9% suara mendukung pemendekan interval blok. ZEC saat ini dihargai sekitar $1.444, dengan kapitalisasi pasar sebesar $24,5 miliar, dan sudah masuk ke sepuluh besar cryptocurrency berdasarkan kapitalisasi pasar. Setahun yang lalu, koin ini masih berada di kisaran $30. Paradigm holdings + ETF Grayscale + peningkatan tata kelola komunitas—tiga hal terjadi secara bersamaan, dan ini bukan kebetulan. Ini menandakan bahwa aset privasi bergeser dari "mainan geek" menjadi "alokasi institusional." Tapi yang sebenarnya ingin dikatakan Hoffman adalah bukan menyuruhmu membeli ZEC. Ia menyebut NEAR sebagai: "Versi serbaguna dari ZEC." Secara sederhana: ZEC melindungi privasi dana, sementara NEAR ingin melindungi privasi semua aktivitas bisnis. Kamu mengerti? Yang dia promosikan bukan koin privasi, tapi infrastruktur privasi. Fungsi pertukaran lintas rantai dari dompet Zashi (titik masuk inti self-custody dalam ekosistem ZEC) menggunakan NEAR Intents sebagai intinya. Apakah Anda ingin menukar BTC dengan ZEC yang dilindungi? Pilih NEAR. Apakah Anda ingin menukar ZEC yang terlindungi dengan USDC? Atau pilih NEAR. Setiap masuk dan keluar dikenakan biaya tol oleh NEAR. Hingga awal September, NEAR Intents telah mengumpulkan sekitar $27,6 miliar dalam volume perdagangan, mencakup lebih dari 26 blockchain dan menghasilkan sekitar $45 juta dalam biaya. Mekanisme Fee Switch, yang diaktifkan pada Februari 2026, menetapkan bahwa 100% biaya protokol akan digunakan untuk membeli kembali NEAR di pasar terbuka. Semakin populer ZEC dan semakin banyak Zashi digunakan, semakin kuat buyback NEAR. Logika perjudian Hoffman adalah seperti ini: volume perdagangan aset privasi meledak→ lapisan penyelesaian yang mendasarinya menangkap nilai, → NEAR menuai hasilnya. Namun data tersebut mengungkap kebenaran yang canggung. Total biaya sebesar $45 juta terdengar banyak. Berapa banyak "pendapatan protokol" sebenarnya yang mengalir ke kolam buyback? $5,51 juta. Rata-rata volume pembelian kembali bulanan sekitar $900.000. Dari 45 juta tersebut, hanya 5,51 juta yang masuk ke kolam buyback. Ke mana sisa uang pergi? Sebagian besar diambil oleh solver (market maker/penyedia penyelesaian) dan saluran distribusi. SwapKit saja memonopoli lebih dari $4,4 juta. NEAR Intents lebih mirip "dewa kekayaan yang lewat"—volume perdagangan memang tidak aktif, tetapi sebagian besar uang tetap berada di kantong orang lain. Yang lebih mencolok lagi adalah konsentrasinya. Transaksi ZEC menyumbang hampir 40% dari volume perdagangan harian NEAR Intents. Ini berarti narasi "penjual sekop" NEAR pada dasarnya sangat bergantung pada kinerja pasar ZEC saja. Jika ZEC naik, NEAR akan mengikuti. Jika ZEC jatuh, NEAR kemungkinan akan jatuh lebih parah lagi. Ini bukan infrastruktur; ini adalah bayangan. Ada hal lain yang tersembunyi dalam gerakan clearance Hoffman. Pada 21 Mei, ia menjual ETH yang telah dipegangnya selama enam tahun. Pada hari yang sama, Ryan Sean Adams kembali ke lokasi, David mengambil alih Bankless, dan tim dilaporkan mengalami PHK berat. Dia menggunakan setengah dananya untuk membeli VVV, NEAR, ZEC, HYPE dengan bobot yang sama, dan sisanya menginvestasikan di LIT. Harga NEAR sekitar $1,40, sekarang $3,63. Likuidasi ETH → mengambil alih media → membangun posisi altcoin → meneriakkan musim tiruan → memberi label pada kepemilikan secara naratif. Rutinitas ini selesai dalam satu kali dalam waktu tiga bulan. Luangkan waktu sejenak untuk menghargainya. Hoffman tidak bertaruh pada musim knockoff. Ia bertaruh bahwa privasi akan bergeser dari "kebutuhan geek" menjadi "kebutuhan kepatuhan institusional." Paradigm membeli ZEC. Grayscale sedang mengembangkan ETF. Komunitas ZEC sedang merevisi protokol. NEAR mengaktifkan mode privasi secara default untuk kontrak permanen yang rahasia. Semua hal ini terjadi bersamaan. Taruhannya jauh lebih besar dan berisiko dibandingkan musim tiruan. Karena jika narasi privasi tidak diinstitusionalisasikan—jika regulasi semakin ketat, jika hype ZEC memudar, jika NEAR tetap menjadi 'bayangan ZEC'—maka seluruh rantai logika Hoffman akan putus dari bawah. 45 juta yuan dalam biaya hanya membeli kembali 5,51 juta yuan—efisiensi ini sendiri adalah peringatan. Jangan hanya melihat apa yang dia teriakkan. Lihat apa yang dia beli, dan mengapa dia berteriak saat ini. $BTC $ZEC $NEAR