Postingan

渣打银行，2026年下半年，7份研报，7个标的。全涨了。 6月16日，首次覆盖UNI，目标价6.50美元。现在8.85美元，涨了210%，超额兑现。 6月23日，首次覆盖AAVE，目标价3500美元（2030年）。研报发布时70美元，现在160美元，涨了122%。 7月1日，首次覆盖Morpho，涨34%。 8月10日，首次覆盖LINK，涨74%。 9月11日，首次覆盖SKY，涨38%。 9月16日，首次覆盖ARB，涨34%。 9月30日，首次覆盖ENA，给出2028年2美元目标价。七连击，零失误。你可能会说：“渣打喊单，市场抬轿，FOMO而已。” 错了。渣打不是发了七篇研报然后撞大运。他们用的是一套框架。同样的框架选了七个标的，七个都涨了。今天我把这套框架拆开给你看。你自己去找下一个。 🧊 渣打的估值逻辑，就三句话。我把渣打数字资产研究主管Geoff Kendrick的报告翻来覆去看了一遍，核心筛选标准可以浓缩成三条：第一条：收入要真。不是“TVL很高”、“生态很大”、“路线图很性感”——是协议本身有没有真实的借贷、交易、清算收入。渣打覆盖AAVE的时候，核心论据不是“DeFi借贷龙头”这种标签，而是——Aave收入模式与借贷活动和存款高度相关，协议增长将较直接地转化为AAVE代币上涨。翻译一下：存款多、贷款多、利息收入多，代币才值钱。不是靠叙事，是靠现金流。现在AAVE的数据是什么水平？存款339亿美元，贷款132亿美元，TVL 206亿美元。过去30天存款增长约9%，借贷增长约5%。真实存款→真实贷款→真实利息→真实收入。这条链条是通的。第二条：回购要狠。有收入是一回事。收入能不能回到代币持有者手里，是另一回事。渣打覆盖的所有标的，几乎都有“费用开关”或“回购计划”。 UNI在2025年12月激活费用开关后，协议日均收入从11.8万美元飙升至32.5万美元，全部流入TokenJar合约，只有一个出口：买UNI，然后永久销毁。渣打给ENA的目标价2美元，核心论据就是回购机制。ENA治理层批准了费用开关：USDe供应达到特定门槛后，将各业务线净收入的95%用于回购ENA。按渣打测算，若USDe供应达到400亿美元，ENA年回购规模相当于流通市值的约23%。而UNI当前的回购比例稳定在3%到4%。渣打说这是“健康区间”。 23%意味着什么？意味着当前价格下，回购的钱根本买不够。价格必须涨，直到回购比例回落到可维持的水平。这就是缺口。这就是上涨空间。第三条：稳定币/RWA要沾边。渣打覆盖的每一个标的，都直接或间接绑在稳定币市场从3000亿到2万亿美元的扩张上。 Ethena的USDe，是继Tether、Circle和Sky之后的第四大稳定币发行方。 Sky的USDS，2025年供应量增长74%至92亿美元，2026年预计再增长124%至206亿美元。 AAVE正在从借贷协议变成链上信用层——不同资产可以借用同一套流动性基础设施。 Chainlink则是代币化浪潮的数据基础设施——代币化股票、RWA、DeFi借贷，全都需要预言机。渣打的逻辑很清晰：稳定币和RWA市场在扩大，谁在给这个市场提供基础设施、谁在给这个市场提供流动性——谁就能吃到最大的红利。 🎯 三条主线，你该怎么用？左侧布局：在渣打发报告之前。渣打的报告有催化剂效应。UNI在报告发布后单日涨超20%，AAVE最高涨超10%。等报告出来再追，你吃的是鱼尾巴。怎么提前找？沿着三条主线筛。筛“真收入”：去DefiLlama或Token Terminal，看协议的月收入、费用、P/E。不是看TVL，是看真实收入。筛“真回购”：查协议有没有“费用开关”或回购计划，算一下年化回购额占流通市值的比例。3%-4%是健康，10%以上是严重低估，20%以上是极度低估——这就是渣打找ENA的逻辑。筛“RWA敞口”：协议是不是直接受益于稳定币/RWA扩张？Ethena、Sky是直接标的。AAVE、Morpho是间接受益——它们给代币化资产提供借贷场所。右侧确认：报告发布后回调再介入。渣打的目标价是“2030年远期锚”，短期波动难免。UNI研报发布后先涨20%，然后回落，在2.3美元横盘了两个月才真正起飞。别在FOMO里接盘。等回调，等叙事冷却，等真正动手的人买完。风险控制：叙事驱动的拉升，不等于基本面立刻改善。有个很扎心的案例。Jupiter将50%的平台收入用于JUP回购，一年花了7000多万美元——JUP价格跌了89%。有回购，不等于币价一定涨。回购只是必要条件，不是充分条件。还需要收入持续增长、代币供应结构健康、市场流动性配合。渣打的报告之所以能兑现，是因为它选的标的同时满足真实收入+激进回购+稳定币/RWA敞口。三个条件缺一个，效果都可能大打折扣。 $AAVE $UNI $ENA

Malam 30 September, data inti PCE AS untuk Agustus dirilis—yoy 3,0%, lebih rendah dari ekspektasi 3,3%, terendah dalam setengah tahun. Data inflasi lebih baik dari perkiraan. Bagaimana reaksi Bitcoin? Awalnya melonjak ke 85.000 USD, lalu cepat turun kembali. Setelah PCE diumumkan, probabilitas Fed mempertahankan suku bunga pada Oktober adalah 52,9%, sementara probabilitas kenaikan 25 basis poin adalah 47,1%. Berita baik datang, tapi uang tidak masuk. Inilah yang benar-benar layak dibicarakan hari ini. 🔥 Mari lihat sisi positifnya, memang menggoda Pertama, inflasi akhirnya menunjukkan tanda pendinginan. Core PCE 3,0%, terendah dalam enam bulan. Pasar awalnya memperkirakan 3,3%, kenyataannya jauh lebih rendah. Kedua, Oktober adalah bulan terkuat dalam sejarah Bitcoin. Dari 2013 hingga 2025, dalam 13 Oktober, Bitcoin naik 10 kali, dengan rata-rata pengembalian 19,92%, median 14,71%. Inilah asal nama "Uptober". Ketiga, harga sudah bangkit dari dasar. Musim panas BTC masih sekitar 58.000 USD, September sempat menembus 87.400 USD, tertinggi dalam 8 bulan. Keempat, dana ETF sempat mengalir kembali. Minggu 21-25 September, ETF spot Bitcoin AS mencatat arus masuk bersih 2,386 miliar USD, rekor mingguan tertinggi tahun 2026, juga minggu terkuat sejak Oktober 2025. Berita baik bertumpuk, Uptober terlihat solid. 🧊 Tapi jangan lupa apa yang terjadi tahun lalu. Awal Oktober 2025, Bitcoin mencetak rekor tertinggi 126.080 USD. Semua orang berteriak "Uptober datang". Lalu 10 Oktober, Trump mengumumkan tarif 100% untuk China. Bitcoin runtuh dalam beberapa jam. Lebih dari 1,9 miliar USD posisi leverage dilikuidasi—likuidasi terbesar dalam sejarah kripto. Oktober tahun itu berubah dari "Uptober" menjadi "Rektober" (Rekt, artinya likuidasi/hancur). Rata-rata pengembalian Oktober secara historis 19,92%. Tapi tahun lalu turun. Rata-rata bukan jaminan. 🎯 Masalah paling krusial sekarang: uang tidak cukup CryptoQuant dalam laporan mingguan terbaru bilang langsung: momentum kenaikan Bitcoin melemah. Datanya seperti ini: Profit taking melonjak. Pada 22 September, pemegang Bitcoin merealisasikan keuntungan 25.700 BTC, rekor harian tertinggi tahun 2026. Rasio keuntungan belum terealisasi trader jangka pendek naik ke 33%, tertinggi sejak Desember 2024. CryptoQuant menunjukkan profit taking sebesar ini biasanya muncul di puncak fase kenaikan tajam. Permintaan menyusut. Dalam 30 hari terakhir, estimasi permintaan spot Bitcoin turun ke -170.000 BTC, melanjutkan tren penyusutan. Permintaan spekulatif futures turun drastis dari 164.000 BTC pada 14 September menjadi 16.000 BTC. Altcoin juga bersiap jual. Transaksi masuk ke bursa terkait altcoin mencapai 76.000, alamat yang mengirim ke bursa 51.000, keduanya rekor tertinggi sejak Oktober 2025. Diterjemahkan ke bahasa manusia: naik terlalu cepat, pemegang koin mulai ingin keluar. Uang baru tidak masuk, uang lama keluar. 🔍 Detail yang lebih menyakitkan: dari 2,386 miliar USD arus masuk itu, berapa yang asli? Minggu lalu arus masuk ETF cetak rekor tahunan, 2,386 miliar USD. Kedengarannya banyak. Tapi jika diurai, masalah besar. BlackRock IBIT arus masuk mingguan 1,158 miliar USD, Fidelity FBTC 702 juta USD, dua ini hampir 78%. Sementara itu, Grayscale GBTC arus keluar bersih 254,7 juta USD. Artinya? Sebagian besar uang adalah penarikan dari GBTC dengan biaya tinggi, lalu dibelikan IBIT dengan biaya rendah. Membeli Bitcoin dasar yang sama. Kontribusi permintaan bersih hampir nol. Data River lebih langsung: ETF minggu itu hanya membeli sekitar 18.000 Bitcoin, di bawah rata-rata bulanan sejak berdiri. Kenaikan harga lebih karena pasokan berkurang, bukan karena masuknya pembeli baru. Arus masuk ETF terlihat ramai, tapi uang baru sebenarnya tidak sebanyak itu. ⚔️ Kondisi makro: imbal hasil obligasi AS masih naik Bersamaan dengan pengumuman data PCE, imbal hasil obligasi AS 10 tahun naik dari titik terendah 5,20% ke sekitar 5,28%. Indeks dolar naik 1,9% di September, menyentuh level tertinggi dua bulan. Penguatan dolar + kenaikan imbal hasil obligasi = angin melawan aset berisiko. Imbal hasil bebas risiko yang lebih tinggi membuat aset seperti Bitcoin yang tidak menghasilkan arus kas menjadi kurang menarik secara relatif. Meskipun PCE lebih rendah dari perkiraan, inflasi inti tetap di level 3%, inflasi keseluruhan 3,4%, masih di atas target Fed 2%. Kepastian penurunan suku bunga justru berkurang karena "data bagus" ini. / Jujur saja Pengembalian historis Oktober 19,92%, memang menggoda. Tapi sisi lain "Uptober" adalah: Oktober juga bulan dengan volatilitas signifikan. Oktober tahun lalu adalah contoh terbaik. Rekor tertinggi + semua orang bullish + lalu 1,9 miliar USD lenyap. Analis Nexo benar: "Uptober ada komponennya, tapi tidak ada jaminan. Jika musiman didukung makroekonomi, reli akan berlanjut. Jika makro tidak mendukung, angin musiman akan berubah menjadi angin melawan." BTC sedang menuju kuartal terbaik sejak Q4 2024, itu benar. Tapi kunci arah berikutnya bukan pada data inflasi. Melainkan pada apakah dana ETF bisa kembali mengalir cepat. Apakah permintaan spot bisa berhenti menyusut. Berita baik inflasi memberi pasar korek api. Korek sudah menyala. Masalahnya, apakah kayunya cukup. $BTC $ETH $ZEC #美债30年期收益率突破5.6%，创2002年来新高