Oli.
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🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
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Os EUA discutem limitar a exportação de gasóleo, e o Reino Unido, segundo relatos, está a procurar uma isenção. Não transformem a discussão numa proibição já implementada: ainda há vozes divergentes dentro do governo dos EUA sobre este assunto, e o secretário de energia já afirmou que uma proibição de exportação pode aumentar os preços da gasolina e do combustível de aviação.
Os EUA querem reduzir o preço interno do gasóleo, um pedido compreensível. Os agricultores e os camionistas já suportam custos elevados. Mas o Reino Unido depende da importação de gasóleo; se os EUA reduzirem o fornecimento externo, terá de competir por fontes noutros mercados. O alívio imediato de um país pode transformar-se numa fatura de compra mais alta para outro.
O problema está nas refinarias. A refinação não é simplesmente produzir a quantidade desejada de gasóleo; produz também outros produtos petrolíferos. Se as restrições às exportações alterarem os lucros e a produção das refinarias, o resultado pode não ser tão simples como "reter o gasóleo e o preço naturalmente baixar".
Acho que esta notícia é muito importante para a avaliação da inflação. O preço do gasóleo afeta os custos logísticos e agrícolas; mesmo que o preço do crude baixe, os consumidores podem não sentir imediatamente melhorias nos preços nas prateleiras. Focar apenas no preço do Brent pode facilmente fazer-nos perder a tensão no fornecimento de produtos refinados.
Agora, o foco deve estar nos detalhes do plano: que produtos serão limitados, por quanto tempo, e que países podem ser isentos. Os governos querem reduzir a sua própria fatura, mas o fornecimento global não aumenta por magia. No fim, se for apenas uma redistribuição da escassez, as pessoas comuns ainda terão de pagar, a diferença é apenas quem paga primeiro.
#美国考虑限制柴油出口，英国寻求豁免
A Strategy revelou recentemente que gastou cerca de 142,7 milhões de dólares para comprar 1665 BTC, com um preço médio de compra de 85.681 dólares, aumentando a posição total para 847.666 BTC. Os fundos para esta compra vieram da emissão de ações ordinárias.
Com tantas notícias de compra, agora pergunto: após o aumento do total de BTC da empresa, como muda a quota de BTC por ação? Esta questão é mais direta para os acionistas do que a posição total no ranking.
Se a compra de BTC exigir a emissão de novas ações, a quota dos acionistas originais também mudará. Para saber se o valor por ação aumentou, é necessário considerar o preço da emissão, o número de ações adicionais e o preço do ativo comprado. O crescimento da empresa não significa que a quota de ativos de cada acionista aumente na mesma proporção.
Esta é a etapa que mais reluto em omitir ao analisar outras tesourarias cripto. Não se pode simplesmente somar os valores das compras de várias empresas e considerar isso um benefício para todas as ações relacionadas. Possuir BTC e possuir ações de empresas que compram BTC envolve riscos diferentes; estas últimas também dependem das decisões da gestão e dos arranjos financeiros.
Reconheço o apoio contínuo à procura de BTC, mas para as ações das tesourarias, prefiro fazer uma análise mais detalhada. Se os futuros anúncios pudessem destacar tanto o total da posição quanto os indicadores por ação, seria mais fácil para os investidores comparar. Todos pagam para adquirir uma parte do seu próprio direito, não há necessidade de se alegrar apenas com o tamanho total dos ativos da empresa.
#Strategy再购BTC，多家财库同步增持
A Tether afirmou que, este ano, o volume acumulado de USDT congelado relacionado com carteiras associadas ao Irão é de cerca de 550 milhões de dólares. Há dois pontos que precisam ser esclarecidos: isto é acumulado ao longo do ano, não um congelamento de um dia; a identificação das carteiras associadas vem das autoridades americanas, e não se deve generalizar para "todos os utilizadores iranianos têm problemas".
Esta notícia faz-me preocupar mais com a compreensão que muitos têm sobre a autogestão. Ter a chave privada na sua posse significa que ninguém pode assinar transferências em seu nome arbitrariamente. Mas para tokens com permissões de gestão do emissor, o emissor ainda pode congelar endereços. O controlo da carteira e a disponibilidade do token não são exatamente a mesma coisa.
Isto não nega o valor das stablecoins. Ajudar a lidar com fraudes e rastrear fundos criminosos tem um significado prático. Apenas, na promoção, se se falar só da conveniência transfronteiriça e da rapidez das transferências na blockchain, mas se esconder o poder de congelamento em letras pequenas, os utilizadores não recebem a informação completa.
Especialmente para pequenos comerciantes que fazem cobranças transfronteiriças, mais do que uma grande narrativa de liberdade financeira, precisam de saber como lidar com fundos anómalos, a quem recorrer após um congelamento, e até que ponto devem guardar registos das transações. O facto de um montante entrar numa carteira não significa que o risco associado terminou.
Espero que as stablecoins se tornem cada vez mais populares, e também espero que os emissores expliquem de forma mais transparente os padrões de evidência, as bases para execução e os processos de recurso. Os utilizadores não devem descobrir que o sistema em que confiam tem um conjunto diferente de regras só quando não conseguem transferir o saldo. A capacidade de conformidade merece discussão, e a clareza dos procedimentos também merece ser questionada.
#Tether年内冻结近5.5亿美元伊朗相关USDT
英伟达追加1500亿美元股票回购，数字确实大。官方公告写得很明确：董事会增加的是回购授权，剩余授权总额升至2350亿美元，公司预计在2028财年结束前执行。
所以，这不等于今天已经有1500亿美元买盘进入市场，更不代表股价下跌时，公司会按某个价格无限接盘。把授权额度直接当成即时托底资金，听着很爽，理解却差了一步。
我对这件事偏正面。公司愿意安排如此大规模的股东回报，至少说明管理层对未来现金创造能力有信心。AI行业天天在讨论天价投入，有公司能够同时谈投资和回购，值得重视。
但站在股东角度，最终还得看实际买回多少股份、支付什么价格，以及流通股数量有没有真正下降。如果一边回购、一边通过员工股权激励增加股份，新闻里的回购金额就不能直接等同于股东权益增加的程度。回购贵不贵，同样影响结果。
我更想等下一份财报，看执行进度和每股数据。漂亮公告可以改变情绪，实际减少股份才会留下更长久的影响。1500亿美元值得兴奋，只是这种兴奋应该建立在读懂公告之后。别让一个大数字，替自己完成了本来该做的判断。
#英伟达追加1500亿美元股票回购
Após a divulgação do material de oferta pública da Anthropic, o número de cerca de 42 mil milhões de dólares de prejuízo líquido é suficientemente assustador. Mas dizer diretamente que "queimou 42 mil milhões de dólares em dinheiro num ano" é uma interpretação errada.
Segundo a retransmissão da Reuters feita pela mídia, cerca de 34 mil milhões de dólares provêm de despesas contabilísticas não monetárias relacionadas com financiamento. Isso afeta o lucro líquido do relatório, mas não significa que a empresa tenha usado esse dinheiro para pagar as contas de computação naquele ano. Esta distinção deve ser esclarecida, não se deve omitir para um título impactante.
Explicar esta parte claramente não significa que os problemas operacionais desapareçam. Em 2025, a receita aproxima-se dos 4,6 mil milhões de dólares, mas o prejuízo operacional ainda ultrapassa os 8 mil milhões de dólares. O crescimento é realmente rápido, e os custos para fornecer serviços e pesquisa e desenvolvimento são realmente elevados.
O que me chama mais a atenção é a concentração de clientes: dois clientes contribuem com quase um quarto da receita de 2025. Grandes clientes podem rapidamente trazer escala, mas também têm poder de negociação. O crescimento do uso do produto e o lucro final que fica valem a pena ser estudados com mais atenção do que o objetivo de avaliação.
Estou disposto a pagar por produtos de IA que funcionem bem, mas não aceito automaticamente qualquer preço de ação só porque o produto é bom. Após a entrada em bolsa, a experiência do utilizador e o retorno do investimento devem ser avaliados separadamente. Neste estágio, estes números vêm dos relatórios da mídia sobre o material de oferta pública, e quando os documentos oficiais e a contabilidade financeira completa estiverem disponíveis, veremos se a melhoria dos custos é sustentável. Não é necessário defender cegamente os 42 mil milhões de dólares, nem tratar todo o prejuízo contabilístico como dinheiro queimado.
#Anthropic招股书披露高增长与高亏损
As negociações entre os EUA e o Irão continuam, mas a 29 de setembro, os EUA anunciaram sanções contra 10 indivíduos e entidades, acusando-os de participarem na cadeia de abastecimento militar do Irão. Este estado de contacto simultâneo com pressão contínua é muito mais complexo do que simplesmente dizer "as negociações estão a progredir".
Atualmente, as discussões já envolvem questões nucleares, alívio das sanções e congelamento de fundos. Cada um destes pontos tem condições diferentes, sendo difícil resolver tudo numa única reunião. A navegação no estreito, a venda de petróleo iraniano e a possibilidade de liquidação normal dos fundos não podem ser entendidas como a mesma coisa. A flexibilização de um elo não significa que toda a cadeia de transações será imediatamente restabelecida.
O que mais me incomoda é que algumas interpretações, ao verem que as partes ainda estão a negociar, assumem diretamente que a paz está quase concluída. O facto de as negociações continuarem é, claro, melhor do que um corte total; mas as empresas que organizam os petroleiros e os bancos que processam os pagamentos dependem de autorizações específicas e regras executáveis, não apenas do tom otimista dos funcionários.
Quanto ao preço do petróleo, estou mais atento a saber se as negociações definem claramente "quem faz o quê primeiro, como verificar e o que acontece em caso de violação". Enquanto estes detalhes permanecerem vagos, o prémio de risco dificilmente desaparecerá por completo. Mesmo que se alcance um acordo provisório, pode ser que primeiro se melhore o transporte e só depois se trate lentamente das questões nucleares mais difíceis.
Desta vez, não tenho pressa em adivinhar quem cederá primeiro. A verdadeira mudança valiosa é o compromisso começar a transformar-se em passos concretos. Quanto mais longa a guerra, maior a fatura para as pessoas comuns, e não devemos transformar a sua situação em meros títulos para estimular o mercado.
#美伊继续谈判，核问题与制裁成新焦点
O fluxo líquido semanal do ETF BTC à vista foi de cerca de 2,4 mil milhões de dólares, próximo do máximo de quase um ano. O número que considero mais significativo é que finalmente empurrou o fluxo líquido acumulado de 2026 de volta para valores positivos.
De acordo com as estatísticas do The Block baseadas nos dados do SoSoValue, em meados de julho, estes fundos ainda tinham um fluxo líquido negativo de cerca de 5,8 mil milhões de dólares no ano. Ou seja, esta ronda de compras preencheu primeiro a lacuna já aberta este ano. Olhando apenas para uma semana, parece que as instituições ficaram subitamente otimistas; mas olhando para um período mais longo, parece mais que o capital, após uma saída, está agora disposto a aumentar a alocação.
Isto dá-me um pouco mais de confiança na recuperação. A mudança no comportamento do capital é sempre mais fiável do que depender apenas de chamadas em plataformas sociais. Mas também não quero escrever que "o ano inteiro acabou de virar positivo" como se as instituições nunca tivessem saído. A memória do mercado é curta demais; após alguns dias de subida, há quem apague completamente meses de retiradas.
O que vale a pena observar a seguir é se esta reposição pode tornar-se uma necessidade de alocação mais estável. Especialmente porque a pressão macroeconómica das taxas de juro não desapareceu, o facto de o BTC conseguir subscrições contínuas é o que realmente mostra a resistência da procura. Por outro lado, um registo semanal não é suficiente para provar que todo o capital vai manter-se a longo prazo.
Estou disposto a admitir que esta recuperação é mais sólida do que as anteriores, não há necessidade de negar melhorias reais só para parecer cauteloso. Apenas ao avaliar o mercado, olhar para os registos semanais e para o acumulado anual em conjunto ajuda a evitar excesso de entusiasmo e a não ser assustado por dados diários.
#BTC现货ETF周流入创近一年新高
O ouro caiu mais de 3%, e os mais afetados provavelmente são aqueles que o viam como um "ativo que não cai durante a guerra". A 28 de setembro, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu para 5,23%, e o ouro sofreu uma venda significativa. O risco geopolítico ainda existe, mas o preço do ouro não seguiu a direção que muitos esperavam.
Esta contradição merece uma reflexão séria. A guerra aumenta a procura por ativos de refúgio, mas também pode, através dos preços da energia, elevar as expectativas de inflação, levando o mercado a apostar em taxas de juro mais altas. O ouro enfrenta várias forças a puxar em direções opostas; explicar o mercado diário com a frase "compre ouro em tempos de caos" é demasiado simplista.
Claro que não se pode olhar apenas para o rendimento nominal dos títulos do Estado e concluir que o ouro vai cair. A taxa de juro real, o dólar e as posições de capital também são importantes. O que me preocupa mais é que muitas pessoas transformam razões de alocação a longo prazo em motivos para alavancagem a curto prazo. Os bancos centrais podem comprar ouro durante muitos anos, mas as contas de contratos podem não resistir a uma única ronda de volatilidade.
Ainda compreendo a necessidade de alocar ouro, mas não gosto de rotular qualquer ativo como "naturalmente seguro". Comprar ouro físico, ETFs de ouro ou contratos alavancados implica riscos completamente diferentes. Esta queda não deve ser apressadamente interpretada como o colapso da fé no ouro, nem como uma venda excessiva injustificada. Primeiro, veja se comprou ouro para diversificar riscos ou apenas para aproveitar uma subida. Esta questão é mais importante do que discutir o próximo candle.
#美债收益率创2007年来新高，黄金跌超3%
Falando sobre o relatório financeiro da Micron, é fácil para todos pensarem diretamente em HBM. Hoje quero mudar a direção: SSD para centros de dados. A Micron já começou a enviar este ano o 6600 ION de 245TB, um disco quase um quarto de PB, não é um produto desenhado em laboratório.
Antes, ao olhar para IA, a atenção estava quase toda na velocidade do cálculo da GPU. Agora as empresas começam a conectar seus próprios documentos, vídeos e dados de negócios, os dados precisam ser armazenados primeiro, depois constantemente lidos e processados. A compra de capacidade de cálculo é muito visível, mas o dinheiro para armazenamento tende a ser subestimado. Por mais caro que seja o servidor, se os dados não estiverem disponíveis, a taxa de utilização será ruim.
O que me interessa é que os clientes compram SSDs de alta capacidade não só para armazenar mais coisas, mas também possivelmente para reduzir o espaço ocupado no rack e os custos associados. Essa lógica de compra vale mais a pena acompanhar do que simplesmente apostar na alta do preço do armazenamento. Mas os resultados dos testes apresentados pelos fabricantes e o quanto os clientes estão dispostos a pagar são, afinal, duas coisas diferentes.
A teleconferência do relatório financeiro da Micron será na madrugada do dia 1 de outubro, horário de Pequim. Vou acompanhar as vendas de armazenamento para centros de dados, ver se os novos produtos se transformaram em pedidos contínuos, e se a melhoria no negócio NAND pode continuar. HBM é claro que é importante, mas colocar toda a demanda de armazenamento de IA em HBM vai deixar passar muitos detalhes. Para a Micron, se o SSD também puder contribuir de forma estável para o lucro, a forma como o mercado a entende pode realmente mudar. Contar só com um produto popular para sustentar a avaliação, eu sempre acho que não é suficientemente sólido.
#财报观察员：美光财报临近，AI存储需求成焦点
Hoje às 20:30 será divulgado o PCE, e na sexta-feira às 20:30 será divulgado o relatório de emprego não agrícola. No entanto, há um detalhe fácil de ser ignorado: o BEA também iniciará hoje a atualização anual dos dados, abrangendo estatísticas históricas como PIB, renda pessoal e consumo.
Isto significa que talvez não obtenhamos apenas uma resposta sobre "se a inflação de agosto foi alta ou não", mas também pode ser necessário ajustar o julgamento sobre a economia dos EUA nos últimos meses. Se os dados mais recentes forem moderados, mas a inflação histórica for revisada para cima, o mercado pode não aceitar; o aumento no valor do consumo também precisa ser analisado para entender se as pessoas compraram mais ou se os mesmos produtos ficaram mais caros.
Estou cada vez menos paciente com interpretações que, segundos após a divulgação dos dados, anunciam "grande notícia boa" ou "grande notícia ruim". Os títulos parecem diretos, mas usar isso para negociar frequentemente engana. Especialmente esta semana, com dois relatórios importantes com menos de 48 horas de diferença, o julgamento formado hoje à noite pode precisar ser recalculado na sexta-feira.
O que vale mais a pena observar desta vez é a trajetória revisada do núcleo do PCE e se o consumo real ainda pode se sustentar. Depois que o relatório de emprego não agrícola for divulgado, será necessário incluir as revisões de salários e emprego. As flutuações de curto prazo do BTC certamente chamam atenção, mas se nem sequer entendermos por que o mercado mudou de opinião, o que se segue provavelmente será apenas a primeira onda de emoções. Antes da divulgação dos dados, prefiro fazer menos operações do que apostar dinheiro real em uma notícia rápida.
#本周迎非农与PCE关键数据