Todos están apostando si habrá o no subida de tipos en la madrugada del 17 de septiembre.
Los datos del CME muestran que la probabilidad de una subida de tipos de 25 puntos básicos ya ha alcanzado el 92,4%.
Pero ese no es el punto principal.
El punto principal es que la fórmula subyacente para la toma de decisiones de la Reserva Federal ya ha cambiado.
La mayoría sigue calculando "si suben o no", sin darse cuenta de que: independientemente de si suben esta vez o no, las reglas del juego ya no son las mismas.
1️⃣ Antes: salvo que subieran tipos. Ahora: salvo que hagan una pausa.
Esta es la frase más contundente del último informe de ING.
La lógica del mercado antes era: la Reserva Federal mantendría los tipos sin cambios, a menos que los datos fueran tan malos que obligaran a subirlos.
Ahora ING dice que la lógica se ha invertido: la Reserva Federal está más inclinada a subir tipos, a menos que los datos sean lo suficientemente buenos como para justificar una pausa.
¿Qué significa esto?
El mismo conjunto de datos, antes significaba "no mover", ahora significa "puede subir".
Los datos no han cambiado, pero el marco interpretativo sí. Esto es lo que realmente necesitas entender.
El IPC subyacente de agosto subió un 0,29% mensual — la tendencia mensual necesaria para alcanzar el objetivo de inflación del 2% es aproximadamente 0,17%, el número real es casi el doble de ese objetivo.
En agosto, se añadieron 162.000 empleos no agrícolas, la tasa de desempleo es del 4,1%, el mercado laboral sigue siendo sólido.
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años tocó intradía el 5,014%, la primera vez desde 2007.
Estos datos, en el marco anterior, permitían a la Reserva Federal mantenerse al margen. En el marco actual, cada uno dice: es hora de actuar.
2️⃣ El juicio más contraintuitivo: subir tipos una vez y luego parar.
El mercado no solo apuesta por una subida en septiembre, sino que también está valorando unas dos subidas y media adicionales.
ING dice: estáis pensando demasiado.
Ellos llaman a esto una "subida única" — un ajuste de política, no el inicio de un ciclo de endurecimiento.
El paralelismo es con mediados de los 90: tras una bajada de tipos a principios de 1996, la Reserva Federal se mantuvo estable, en marzo de 1997 hizo una "subida de gestión de riesgos" y luego se mantuvo sin cambios durante mucho tiempo.
El objetivo de la subida no es frenar la demanda, sino controlar de antemano el riesgo de que las expectativas de inflación se descontrolen.
En palabras sencillas: no es para hundir el mercado, es para asegurarse.
3️⃣ ¿Qué está esperando Bitcoin entre 76.000 y 77.000?
BTC cotiza ahora alrededor de 78.000 dólares, oscilando entre 76.000 y 82.000 dólares.
Las posiciones apalancadas están muy concentradas en dos extremos: por encima de 82.000 dólares y por debajo de 75.000-76.000 dólares.
El mercado no está apostando por una dirección, sino valorando simultáneamente dos guiones completamente diferentes:
Guion A: subida de tipos + orientación dovish. La declaración enfatiza "única", el gráfico de puntos no sugiere subidas consecutivas. BTC podría caer primero y luego subir, el soporte en 76.000 se mantiene, y luego repunta a 82.000.
Guion B: subida de tipos + orientación hawkish. El gráfico de puntos eleva la trayectoria futura de tipos, sugiriendo más subidas. BTC probablemente romperá por debajo de 76.000 para buscar un soporte más bajo.
Ambos son subidas de 25 puntos básicos, pero por la diferencia en el lenguaje sobre "trayectoria futura", el rumbo de BTC puede ser completamente opuesto.
La mayoría espera la respuesta a "si suben o no". Los verdaderamente inteligentes esperan a ver qué dice Wash después de la subida.
4️⃣ El dilema de Wash: credibilidad vs lealtad
Trump dijo a los periodistas durante el Abierto de Irlanda: "Estados Unidos es tan fuerte que deberíamos pagar las tasas más bajas del mundo".
Pero el presidente de la Reserva Federal elegido por él, Wash, podría liderar una subida de tipos esta semana.
El asesor económico de la Casa Blanca, Hassett, dijo que Trump "respeta al 100%" la independencia de Wash, pero también admitió que Trump no estaría "muy satisfecho" con la subida.
Si sube tipos, Wash se enemista con el presidente. Si se echa atrás, pierde credibilidad.
Obstfeld, del Instituto Peterson de Economía Internacional, lo dijo claramente: "O enfadas al presidente o dañas tu credibilidad en el mercado, y esto último podría tener consecuencias a largo plazo más graves para la inflación."
La elección de Wash nunca ha sido "subir o no".
Sino: ¿usar una subida para fijar la credibilidad de la Reserva Federal o usar una retirada para demostrar lealtad a la Casa Blanca?
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