Oli.
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🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
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Les États-Unis discutent de la limitation des exportations de diesel, et le Royaume-Uni chercherait apparemment à obtenir une exemption. Ne présentez pas cette discussion comme une interdiction déjà mise en œuvre : il existe encore des voix divergentes au sein du gouvernement américain, le ministre de l'Énergie ayant précédemment indiqué qu'une interdiction des exportations pourrait faire grimper les prix de l'essence et du carburéacteur.
Les États-Unis veulent faire baisser le prix du diesel domestique, ce qui est compréhensible. Les agriculteurs et les camionneurs supportent déjà des coûts très lourds. Mais le Royaume-Uni dépend des importations de diesel ; si les États-Unis réduisent leur offre extérieure, il devra se battre sur d'autres marchés pour s'approvisionner. Le soulagement temporaire d'un pays peut se transformer en une facture d'achat plus élevée pour un autre.
Le problème réside aussi dans les raffineries. La raffinage ne consiste pas à produire uniquement la quantité de diesel souhaitée, il produit simultanément d'autres produits pétroliers. Si les restrictions à l'exportation modifient les revenus et l'organisation de la production des raffineries, le résultat ne sera pas aussi simple que « garder le diesel ici pour faire baisser les prix ».
Je pense que cette nouvelle est très importante pour l'évaluation de l'inflation. Le prix du diesel influence les coûts logistiques et agricoles, même si le pétrole brut baisse, les consommateurs ne verront pas forcément une amélioration immédiate sur les prix en rayon. Se concentrer uniquement sur le cours du Brent peut facilement faire manquer la tension sur l'approvisionnement en produits raffinés.
Il faut maintenant se concentrer davantage sur les détails du plan : quels produits seront limités, pour combien de temps, quels pays pourront être exemptés. Tous les gouvernements veulent réduire leur propre facture, mais l'offre mondiale n'augmentera pas pour autant. En fin de compte, si ce n'est qu'une redistribution de la pénurie, ce sont toujours les consommateurs ordinaires qui paieront, la seule différence étant qui paie en premier.
#美国考虑限制柴油出口，英国寻求豁免
La dernière divulgation de Strategy indique un achat d'environ 142,7 millions de dollars pour 1665 BTC, avec un prix d'achat moyen de 85 681 dollars, portant la position totale à 847 666 BTC. Les fonds pour cet achat proviennent de l'émission d'actions ordinaires.
Après avoir vu ces nouvelles d'achat optimistes, je me permets de poser une question supplémentaire : après l'augmentation du nombre total de BTC détenus par la société, comment la part de BTC par action évolue-t-elle ? Cette question est plus directe pour les détenteurs d'actions que le classement des positions totales.
Si l'achat de BTC nécessite l'émission de nouvelles actions, la part des actionnaires existants change également. Pour savoir s'il y a une augmentation de la valeur par action, il faut combiner le prix d'émission, le nombre d'actions supplémentaires et le prix des actifs achetés. La croissance de la taille de la société ne signifie pas que la part d'actifs de chaque actionnaire augmente au même rythme.
C'est aussi l'étape que je refuse de négliger lorsque j'examine d'autres trésoreries cryptographiques. On ne peut pas simplement additionner les montants des achats de plusieurs sociétés et considérer cela comme un avantage pour toutes les actions concernées. Détenir du BTC et détenir des actions d'une société qui achète du BTC comporte des risques différents, cette dernière impliquant aussi des décisions de gestion et des arrangements de financement.
Je reconnais que les achats continus soutiennent la demande de BTC, mais pour les actions des trésoreries, je préfère affiner mon jugement. À l'avenir, si les annonces pouvaient afficher la position totale et les indicateurs par action de manière aussi visible, cela faciliterait la comparaison pour les investisseurs. Chacun investit dans sa propre part de droits, il n'est pas nécessaire de se réjouir uniquement de la taille totale des actifs de la société.
#Strategy再购BTC，多家财库同步增持
Tether affirme que le volume cumulé de USDT gelés cette année liés à des portefeuilles associés à l'Iran s'élève à environ 550 millions de dollars. Il y a deux points à clarifier ici : il s'agit d'un cumul annuel, et non d'un gel en une seule journée ; la reconnaissance des portefeuilles associés provient des autorités américaines, et cela ne doit pas être généralisé à « tous les utilisateurs iraniens ont un problème ».
Ce qui me préoccupe davantage dans cette nouvelle, c'est la compréhension que beaucoup ont de l'auto-garde. Avoir la clé privée en main signifie que personne d'autre ne peut signer des transferts à votre place. Mais pour les tokens avec des droits de gestion par l'émetteur, ce dernier peut toujours geler une adresse. Le contrôle du portefeuille et la disponibilité du token ne sont pas exactement la même chose.
Cela ne nie pas la valeur des stablecoins. Aider à traiter les fraudes et à tracer les fonds criminels a une signification concrète. Cependant, lors de la promotion, si l'on ne met en avant que la facilité des transactions transfrontalières et la rapidité des paiements sur la blockchain, tout en cachant le pouvoir de gel dans les petits caractères, les utilisateurs ne reçoivent pas une information complète.
Les petits commerçants qui font des paiements transfrontaliers ont particulièrement besoin de savoir comment gérer les fonds suspects, à qui s'adresser en cas de gel, et jusqu'à quel point conserver les enregistrements des transactions, plutôt que d'entendre un grand discours sur la liberté financière. Qu'un montant arrive dans un portefeuille ne signifie pas que les risques associés sont terminés.
Je souhaite que les stablecoins se démocratisent de plus en plus, et que les émetteurs rendent plus transparents les standards de preuve, les bases d'exécution et les procédures de recours. Les utilisateurs ne devraient pas découvrir qu'ils dépendent d'un système avec un autre ensemble de règles seulement quand leur solde ne peut plus être transféré. La capacité de conformité mérite d'être discutée, et la clarté des procédures doit aussi être interrogée.
#Tether年内冻结近5.5亿美元伊朗相关USDT
英伟达追加1500亿美元股票回购，数字确实大。官方公告写得很明确：董事会增加的是回购授权，剩余授权总额升至2350亿美元，公司预计在2028财年结束前执行。
所以，这不等于今天已经有1500亿美元买盘进入市场，更不代表股价下跌时，公司会按某个价格无限接盘。把授权额度直接当成即时托底资金，听着很爽，理解却差了一步。
我对这件事偏正面。公司愿意安排如此大规模的股东回报，至少说明管理层对未来现金创造能力有信心。AI行业天天在讨论天价投入，有公司能够同时谈投资和回购，值得重视。
但站在股东角度，最终还得看实际买回多少股份、支付什么价格，以及流通股数量有没有真正下降。如果一边回购、一边通过员工股权激励增加股份，新闻里的回购金额就不能直接等同于股东权益增加的程度。回购贵不贵，同样影响结果。
我更想等下一份财报，看执行进度和每股数据。漂亮公告可以改变情绪，实际减少股份才会留下更长久的影响。1500亿美元值得兴奋，只是这种兴奋应该建立在读懂公告之后。别让一个大数字，替自己完成了本来该做的判断。
#英伟达追加1500亿美元股票回购
Après la publication des documents d'introduction en bourse d'Anthropic, le chiffre de 42 milliards de dollars de pertes nettes est assez effrayant. Mais dire directement qu'ils "brûlent 42 milliards de dollars de liquidités en un an" est une erreur.
Selon la retranscription par les médias du rapport de Reuters, environ 34 milliards de dollars proviennent de charges comptables non monétaires liées au financement. Cela affecte le bénéfice net du rapport, mais ne signifie pas que l'entreprise a utilisé cet argent pour payer ses factures de calcul cette année-là. Cette distinction doit être clairement expliquée, il ne faut pas l'omettre pour un titre choc.
Expliquer cette partie clairement ne signifie pas que les problèmes opérationnels ont disparu. En 2025, le chiffre d'affaires approche les 4,6 milliards de dollars, mais la perte d'exploitation dépasse toujours 8 milliards de dollars. La croissance est rapide, c'est vrai, et les coûts nécessaires pour fournir les services et la R&D sont lourds, c'est aussi vrai.
Ce qui m'attire encore plus l'attention, c'est la concentration des clients : deux clients contribuent à près d'un quart des revenus de 2025. Les grands clients peuvent rapidement apporter de l'échelle, mais ont aussi un pouvoir de négociation. La croissance de l'utilisation des produits, et finalement combien de bénéfices restent, mérite qu'on y consacre un peu plus de temps que l'objectif de valorisation.
Je suis prêt à payer pour un produit d'IA performant, mais je ne suis pas prêt à accepter automatiquement n'importe quel prix d'action simplement parce que le produit est bon. Après l'introduction en bourse, l'expérience utilisateur et le retour sur investissement doivent être évalués séparément. Pour l'instant, ces chiffres proviennent des rapports médiatiques sur les documents d'introduction en bourse examinés, attendons les documents officiels et les normes comptables complètes pour voir si l'amélioration des coûts se poursuit. Il n'est ni nécessaire de défendre aveuglément les 42 milliards de dollars, ni de considérer toutes les pertes comptables comme des liquidités entièrement brûlées.
#Anthropic招股书披露高增长与高亏损
Les négociations entre les États-Unis et l'Iran se poursuivent, mais le 29 septembre, les États-Unis ont de nouveau annoncé des sanctions contre 10 personnes et entités, les accusant de participer à la chaîne d'approvisionnement militaire iranienne. Cette situation de contact tout en continuant la pression est bien plus complexe qu'une simple phrase "les négociations ont progressé".
Actuellement, les discussions portent déjà sur la question nucléaire, l'allègement des sanctions et le gel des fonds. Chacun de ces points comporte des conditions différentes, il est difficile de tout résoudre en une seule rencontre. La navigation dans le détroit, la vente de pétrole iranien, ainsi que la possibilité de régler les paiements normalement, ne peuvent pas être considérés comme une seule et même chose. Un relâchement à un certain maillon ne signifie pas que toute la chaîne de transaction reprendra immédiatement.
Ce qui me déplaît le plus, c'est que certaines interprétations, voyant que les deux parties sont encore en discussion, considèrent directement la paix comme une transaction proche d'être conclue. Le fait que les négociations puissent continuer est bien sûr préférable à une rupture totale ; mais les entreprises qui organisent les pétroliers et les banques qui traitent les paiements comptent sur des autorisations concrètes et des règles applicables, et ne peuvent se baser uniquement sur un ton positif des responsables.
Concernant le prix du pétrole, je m'intéresse davantage à savoir si les négociations ont clairement défini "qui fait quoi en premier, comment vérifier, et quelles sont les conséquences en cas de violation". Tant que ces détails restent flous, la prime de risque aura du mal à disparaître complètement. Même en cas d'accord provisoire, il est possible que le transport s'améliore d'abord, avant de traiter progressivement les questions nucléaires plus difficiles.
Cette fois, je ne suis pas pressé de deviner qui cédera en premier. Le véritable changement de valeur est que les engagements commencent à se transformer en étapes réalisables. Plus la guerre dure, plus la facture pour les gens ordinaires est lourde, et il ne faut pas considérer leur situation comme de simples titres pour stimuler le marché.
#美伊继续谈判，核问题与制裁成新焦点
Le flux net hebdomadaire des ETF au comptant BTC est d'environ 2,4 milliards de dollars, proche d'un plus haut d'un an. Ce chiffre que je trouve plus significatif est qu'il a enfin ramené le flux net cumulé de 2026 en territoire positif.
Selon les statistiques de The Block basées sur les données de SoSoValue, à la mi-juillet, ces fonds avaient encore un flux net sortant d'environ 5,8 milliards de dollars pour l'année. Autrement dit, cette vague d'achats vient d'abord combler le déficit creusé cette année. En ne regardant qu'une semaine, on pourrait penser que les institutions sont soudainement devenues très optimistes ; mais sur une période plus longue, cela ressemble plutôt à des capitaux qui, après être sortis, sont à nouveau prêts à augmenter leur allocation.
Cela me donne un peu plus de confiance dans ce rebond. Un changement dans le comportement des capitaux est toujours plus fiable que de se fier uniquement aux appels sur les réseaux sociaux. Mais je ne veux pas non plus écrire que le « retour en positif sur l'année » signifie que les institutions ne sont jamais parties. La mémoire du marché est trop courte, quelques jours de hausse et certains effacent complètement plusieurs mois de désinvestissements.
Ce qu'il faudra observer maintenant, c'est si ce rattrapage peut se transformer en une demande d'allocation plus stable. Surtout que la pression macroéconomique sur les taux d'intérêt n'a pas disparu, la capacité du BTC à recevoir des souscriptions continues serait un meilleur indicateur de la résistance des acheteurs. Inversement, un record hebdomadaire ne suffit pas à prouver que tous les capitaux resteront à long terme.
Je suis prêt à admettre que cette correction est plus solide que les précédentes, il n'est pas nécessaire d'être trop prudent au point de ne pas reconnaître une amélioration réelle. Mais en jugeant le marché, regarder ensemble les records hebdomadaires et le cumul annuel permet d'éviter un excès d'enthousiasme ou d'être effrayé par des données quotidiennes.
#BTC现货ETF周流入创近一年新高
L'or a chuté de plus de 3 %, et les plus affectés sont probablement ceux qui venaient juste de le considérer comme un « actif qui ne baisse pas en temps de guerre ». Le 28 septembre, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint 5,23 %, et l'or a également subi une vente importante. Les risques géopolitiques persistent, mais le prix de l'or n'a pas évolué comme beaucoup l'imaginaient.
Cette contradiction mérite une réflexion sérieuse. La guerre augmente la demande de valeur refuge, mais peut aussi, via les prix de l'énergie, faire grimper les anticipations d'inflation, poussant le marché à parier sur des taux d'intérêt plus élevés. L'or est tiraillé par plusieurs forces simultanément, et expliquer chaque mouvement par le dicton « acheter de l'or en temps de chaos » est vraiment trop simpliste.
Bien sûr, il ne faut pas se baser uniquement sur le rendement nominal des obligations pour affirmer que l'or va forcément baisser. Les taux réels, le dollar et les positions de marché sont aussi importants. Ce qui m'inquiète davantage, c'est que beaucoup transforment des raisons de placement à long terme en motifs de levier à court terme. Les banques centrales peuvent détenir de l'or pendant des années, mais un compte à terme peut ne pas résister à une seule phase de volatilité.
Je comprends toujours le besoin de diversifier avec de l'or, mais je n'aime pas étiqueter un actif comme « naturellement sûr ». Que vous achetiez de l'or physique, un ETF or, ou un contrat à effet de levier, les risques sont fondamentalement différents. Cette baisse ne doit pas précipiter l'effondrement de la foi en l'or, ni inciter à crier à une vente excessive. Regardez d'abord pourquoi vous l'avez acheté : pour diversifier vos risques ou juste pour profiter d'une hausse. Cette question est plus importante que de débattre de la prochaine bougie sur le graphique.
#美债收益率创2007年来新高，黄金跌超3%
En discutant du rapport financier de Micron, on pense facilement directement à la HBM. Aujourd'hui, je veux changer d'angle : les SSD pour centres de données. Micron a déjà commencé cette année à expédier le 6600 ION de 245 To, un disque approchant le quart de pétaoctet, ce n'est pas un produit sorti d'un laboratoire.
Avant, en regardant l'IA, l'attention était presque entièrement sur la rapidité du calcul GPU. Maintenant, les entreprises commencent à intégrer leurs propres documents, vidéos et données métier, les données doivent d'abord être stockées, puis constamment lues et traitées. L'achat de puissance de calcul est très visible, mais le budget stockage est souvent sous-estimé. Peu importe le prix des serveurs, si les données ne suivent pas, le taux d'utilisation reste médiocre.
Ce qui m'intéresse, c'est que les clients achètent des SSD à haute capacité, non seulement pour stocker plus, mais aussi peut-être pour réduire l'occupation des racks et les coûts associés. Cette logique d'achat vaut plus la peine d'être suivie que de simplement parier sur la hausse des prix du stockage. Mais les résultats de tests présentés par les fabricants ne correspondent pas forcément à ce que les clients sont prêts à payer.
La conférence téléphonique du rapport financier de Micron aura lieu à 1h du matin, heure de Pékin, le 1er octobre. Je vais suivre les ventes de stockage pour centres de données, voir si les nouveaux produits deviennent des commandes récurrentes, et si l'amélioration du business NAND peut se poursuivre. La HBM est bien sûr importante, mais regrouper toutes les demandes de stockage IA sous la HBM ferait manquer beaucoup de détails. Pour Micron, si les SSD peuvent aussi contribuer de manière stable aux profits, la manière dont le marché la comprend pourrait vraiment changer. Compter uniquement sur un produit à la mode pour soutenir la valorisation me semble toujours insuffisant.
#财报观察员：美光财报临近，AI存储需求成焦点
Annonce du PCE ce soir à 20h30, et des chiffres de l'emploi non agricole vendredi à 20h30. Cependant, un détail facilement négligé cette fois : le BEA lancera également ce soir la mise à jour annuelle des données, incluant les statistiques historiques du PIB, des revenus personnels et de la consommation.
Cela signifie que nous n'aurons peut-être pas seulement une réponse à la question « l'inflation d'août est-elle élevée ou non », mais que les jugements sur l'économie américaine des derniers mois pourraient aussi devoir être révisés. Si les dernières données sont modérées, mais que l'inflation historique est révisée à la hausse, le marché ne l'acceptera pas forcément ; la croissance des montants de consommation doit aussi être analysée pour savoir s'il s'agit d'acheter plus ou simplement des mêmes choses plus chères.
Je perds de plus en plus patience avec les interprétations qui, dix secondes après la sortie des données, annoncent un « grand bien » ou un « grand mal ». Les titres semblent nets, mais les utiliser pour trader est souvent trompeur. Surtout cette semaine, avec deux rapports majeurs à moins de 48 heures d'intervalle, les jugements formés ce soir pourraient devoir être recalculés vendredi.
Ce qui mérite plus d'attention cette fois, c'est la tendance révisée du PCE de base, ainsi que la capacité réelle de la consommation à se maintenir. Une fois les chiffres de l'emploi non agricole publiés, il faudra intégrer les révisions des salaires et de l'emploi. Les fluctuations à court terme du BTC attireront bien sûr l'attention, mais si on ne comprend même pas pourquoi le marché change d'avis, on risque de ne suivre que la première vague d'émotion. Avant la publication des données, je préfère faire une opération de moins que de parier avec de l'argent réel sur une simple dépêche.
#本周迎非农与PCE关键数据